Graines Voltz : distributeur indépendant de semences et de jeunes plants…

Tanuky · #1

Bonjour à tous,

Je m’intéresse à cette small cap et cherche à comprendre sa valorisation.

Graines VOLTZ est un distributeur indépendant de semences et de jeunes plants depuis plus de 25 ans. La société compte 183 salariés pour un CA de 90 Millions d’euros en 2014 (75% en France).

Son dernier rapport annuel ce trouve sur le lien suivant :
http://www.graines-voltz.com/Entreprise … 202014.pdf

La capitalisation boursière (corrigé de l’autocontrôle) est de :
1 370 000 actions
97 008 auto-détenues
prix au 22/03/15 : 19.3 euros
=> 24,5 Millions d’euros
Pacte d’actionnaires (dont le dirigent) qui détient 80,23 % du capital et 86,60 % des droits de vote

Sur le rapport annuel, on peut en déduire les ratios suivants avec les comptes consolidés (p36->p40)
Capitaux Propres : ~ Capi boursière
Dettes LT : 11,8
Dettes CT : 22,1 !
Total : 33,9
Dispo : 5,3
Dette nette : 28,6
Gearing : ~110%

PER : 5,2
EBIT/VE : 53,1/7,35 : 7,2

Sur ces dernières années, le CA est en croissance continue. Le RN est également bien orientée. L’activité de semence me semble être un créneau à la mode qui a encore du potentiel. Au vu des indicateurs précédents, la société semble donc faiblement valorisée.

Là où le bât blesse, c’est sur l’approche par flux de trésorerie. La CAF est bonne sur les deux derniers exercices mais l’augmentation régulière du BFR et de nombreuses opérations ne permettent pas de dégager de la trésorerie et réduire le niveau d’endettement.

Des connaisseurs en analyse de comptes peuvent donner leur analyse ? A quoi correspond par exemple « Incidence des variations de périmètre” à -8Meuros en 2014 ?
Je ne comprends pas bien pourquoi autant d’emprunt CT ? Pourquoi ne pas financer différemment avec
plus de passif non-courant ?

Je pense que le niveau de dette, la génération de cash très faible et évidement la faible liquidité du titre (seulement 14% de flottant ?) justifient cette valorisation assez faible.

Qu’en pensez-vous ?

Mots-clés : graines voltz, graines, voltz

Guilhem · #2

Effectivement, comme vous le dites, la situation du bilan se dégrade sans pour autant faire apparaître des moteurs de réduction de la dette pour les années à venir.

La valeur a été discutée dans cette file vers la page 16 : Micro Caps européennes : capitalisation < 300 M€ (16/17)

Pour moi, l’achat ne se justifie pas sur la base des ratios actuels.

Tanuky · #3

Merci Guilhem pour votre retour.

Je vois cependant la possibilité de réduire la dette à C/MT: tout simplement limiter les investissement, contrôler au mieux le BFR important => le cash généré (4 à 5M euros / an ?) devrait rapidement réduire le gearing.

Fondamentalement, au vu des taux actuellement très bas, les sociétés ont plutôt intérêt à avoir un gearing élevé. Il peuvent financer leur croissance externe à de bonnes conditions (reste à savoir si ils achètent à bon prix ?!…)

Je pense finalement que cette société subit plutôt un manque d’intérêt général de part sa faible part de flottant et donc l’impossibilité à tout FCP/SICAV de rentrer sur le dossier….

simouss · #4

La réduction de l’endettement devrait être la priorité mais la société continue de multiplier les acquisitions.

Quand on voit les covenants pour les emprunts dans le rapport annuel, et en particulier celui sur les fonds propres on peut s’inquiéter, en effet ces fonds propres sont presque à 50% composés d’autres participations de sociétés minuscules et non cotés (ne sont elles pas surévaluées ?).

rapport annuel 2014 a écrit :
Il existe des covenants sur certains emprunts accordés à la société GRAINES VOLTZ auprès de différents
établissements de crédit. Les ratios à respecter au niveau des comptes sociaux sont les suivants, ils différent selon
les banques et les contrats de prêts :
• Endettement à long et moyen terme / Fonds propres : < 1.20
9 996 693 / 24 169 719 = 0.41
• Endettement à long et moyen terme / CAF : < 4
9 996 693 / 4 924 395 = 2.03
• Endettement Financier Net / Fonds propres : < 1.50
23 768 861 / 22 003 541 = 1.08
• Endettement Financier à Moyen et Long Terme / Capacité d’autofinancement : < 4
9 996 693 / 5 738 539 = 1.74

…

Dans les fonds propres : Autres participations 10 613 016

De plus la multiplication des acquisitions est elle une bonne chose ? Sont elles relutives ? N’est t’on pas dans la "dispersification" tant décriée par ce bon vieux Peter ?

J’avais regardé la société il y a un an ou deux mais j’avais été rapidement freiné par une liquidité famélique et un spread important sur le carnet d’ordre (en moyenne 123 titres par jours sur les 30 derniers jours, source Bloomberg).

Je me souviens d’un échange entre Parisien et Bifidus sur cette valeur mais je n’arrive pas à le retrouver…

Tanuky · #5

En effet, la société continue les acquisitions (encore fin 204 : "Graines Voltz S.A. annonce la signature d’un acte d’acquisition de 30% des titres de la société Les Gazons de France (LGDF), en complément des 20% déjà détenus par le groupe et acquis le 1er octobre 2013").

Après, le compte de résultat reste de bonne facture malgré le levier important. On ne peut pas leur en vouloir de continuer à investir (CA & RN qui ont bien progréssés depuis 5 ans) avec des conditions de marché du crédit étant excellentes. Le gearing à 1 reste encore raisonnable. Le risque serait plutôt une remontée des taux qui pourrait fortement les pénaliser !
Ce que j’arrive par contre pas à comprendre, c’est pourquoi avoir autant de crédit court terme ? Plus de la moitié est du crédit de moins de 1 an? C’est peut-être moins cher ?

Après, ils avaient une politique de dividende depuis plusieurs années qu’ils ont stoppés en 2013. Leur stratégie a donc été de lancer de nombreux investissements ces deux dernières années en y consacrant tout le cash. Vont-ils continuer ? Ou réduire la dette & reprendre une politique de distribution ? Cela serait peut-être une bonne question à poser à la direction…..

Sinon, oui la liquidité est extrêmement faible. C’est le principal inconvénient. Après, le pacte des actionnaires qui ont + de 80% des parts auraient peut-être un intérêt à sortir la société du marché avec une OPR ? La volatilité du titre reste assez faible… Surprenant pour une small cap très endettée…

simouss · #6

Et oui attention à la remontée des taux (qui ne semble pas pour demain) d’autant plus que leurs emprunts sont à taux variables (cf Rapports).

Pour le compte de résultats j’aurais du mal à me prononcer vu mon survol de celui ci et tellement il m’a paru épais pour une si petite société, d’autant que vu les modifications de périmètre les comparaisons avec les années antérieures sont compliqués.

exilefiscal · #7

Je ne comprends pas pourquoi je n’arrive pas à passer l’ordre sur cette valeur , j’ai envie de vendre quelques titres et à chaque fois j’obtiens " ordre rejeté ".
Quelle peut être la raison à cela ?

Toine · #8

Je suis actionnaire de cette société depuis plusieurs années, son bilan est loin d’être parfait et le fait que la société soit endetté joue à mon avis sur sa valorisation.

Néanmoins, je vois que la direction a suspendu le dividende depuis 2 ans et le résultat net est affecté au désendettement… Plutôt rassurant !

Je ne suis pas vendeur pour le moment, je garde ma ligne pour encore de nombreuses années sauf événement particulier.

simouss · #9

@exilefiscal,

Dans mes souvenirs Graine Voltz à une cotation au fixing (11h30 / 16h30 je pense), il n’y a peux être pas d’acheteur en face de vos ordres de vente ?

Je vous déconseille fortement de mettre un ordre au marché mais un ordre de vente à cours limité à -5% du dernier cours ou en fonction des ordres d’achats du carnet d’ordre peux être une solution. En dernier recours appelez votre broker.

exilefiscal · #10

Je pense que vous avez raison, Simouss, peut-être qu’il n’y a aucun acheteur.
Mais le problème est que, avec le nouveau site Binck le carnet d’ordres ne s’affiche pas chez moi et je ne comprends pas pourquoi.
Je suis obligée de mettre les ordres à l’aveugle…
Je vais poser cette question sur le fil de Binck d’ailleurs.

simouss · #11

Vous pouvez regarder le carnet d’ordre sur boursorama en particulier.

koldoun · #12

Bonjour,

Voila une société qui aligne des cases vertes selon mes critères :
Piotroski : 6
IH score : 6
BPA 5 ans : +22%
Liquidité générale : 1.69
PER : 6
ROIC : 10%
(données issue de xlsPortfolio)

Une bonne société à long terme?

gimli · #13

A noter des mouvements de capitaux déclarés à l’AMF dernièrement.

On constate qu’en date du 27/01/17, Serge Voltz, via sa holding personnelle, a racheté plus de 92 000 actions (sur 1 370 000 en circulation) à la holding de la famille Richert.

Détail n°1
Détail n°2

Ajoutées aux 4900 actions que Serge Volz a acquises fin décembre, cela fait un mouvement de capital supérieur à 7%. A noter qu’il a acquis ses actions au prix de 17,80 E le 27/01, jour où la société a annoncé des anticipations négatives sur le CA 2017.
Le cours est de 19,25 E au jour de rédaction de cette modeste contribution.

Pour finir, ce qui est intriguant, c’est que la société Graine Voltz a cédé la société graines Brard à la holding de la famille Richert en octobre 2016.

A ce stade, je ne sais pas ce que nous pouvons en déduire.

AMF : je possède qqs titres suite aux derniers mouvements de capitaux.
Comme disent les joueurs de Poker, je paie pour voir et surtout, j’attends les prochains résultats pour ajuster à la hausse ou à la baisse ma position.
J’anticipe un désendettement de groupe Voltz suite à tous ces mouvements de capitaux et aux autres cessions de 2016

Dernière modification par gimli (05/02/2017 18h38)

FranckInvestor · #14

Evelyne et René Richert possède un joli gîte pour 10 personnes à Metzeral (Alsace) : Gite Le Clevimar - Accueil

Ces gens m’ont tout l’air de mener une vie classique, pas des business men.

Sont-ils des anciens salariés qui ont investi au début de l’existence de Graines Voltz et qui ont décidé de réaliser leurs actifs en monnaie sonnante et trébuchante ?

JeromeLeivrek · #15

@Gimli et Franck.
Franck disait sur une autre file que ces 7 % de titres rachetés par le PDG étaient juste un transfert entre holdings. Ici, Gimli, vous maintenez que c’est un achat.
Qui a raison et surtout quelle était la subtilité ? (je peux chercher mais puisque vous l’avez déjà fait…)

FranckInvestor · #16

Je me suis ravisé : Lestransactions.fr : suivre et être alerté des opérations d’initiés

et : Lestransactions.fr : suivre et être alerté des opérations d’initiés

gimli · #17

L’achat s’est effectivement fait de holding a holding comme l’indiquait Frqnckinvestor.

En revanche les holdings
n’appartiennent pas à la même personne comme le pensait initialement Franck avant de se raviser.

Voilà la seule subtilité….

maxicool · #18

Graines Voltz : les bénéfices reculent de près de 40% sur l’exercice

L’activité de Graines Voltz durant l’exercice social du 1er octobre 2015 au 30 septembre 2016 s’est traduite par une légère augmentation de 0,37% du chiffre d’affaires. Il s’établit à 82,68 millions d’euros.

Le résultat net ressort à 2,61 ME, soit 3,11% du chiffre d’affaires (4,33 ME l’an dernier), soit une baisse de -39,83%. Le résultat opérationnel recule de -2,55 ME à 5,05 ME, soit un repli de 33,64%.

Au bilan, les capitaux propres augmentent de 3,51 ME, quasi exclusivement grâce à l’augmentation des réserves. L’endettement financier à moyen et long terme se tasse de 4,16 ME. Aucun emprunt n’a été contracté au cours de l’exercice.

Prévisions 2017

"Nous prévoyons un chiffre d’affaires en baisse pour l’exercice à venir, dû à des facteurs multiples. Nous déplorons une baisse des ventes plus particulièrement dans l’Est de la France en semences et en jeunes plants auprès des maraîchers alsaciens. La baisse de notre chiffre d’affaires consolidé est estimée à ce jour entre 5 et 12%".

Toine · #19

Bonjour,

Ces chiffres étaient déjà sortis le 27 janvier dernier et du coup j’en ai profité pour vendre la totalité de ma position (en légère moins-value) car je pense qu’elle est trop cher par rapport aux perspectives négatives…

Finances Graines Voltz

Je n’exclue pas d’y revenir plus tard, si le cours retombe vers les 15€.

Antoine

FranckInvestor · #20

gimli a écrit :
Ajoutées aux 4900 actions que Serge Volz a acquises fin décembre, cela fait un mouvement de capital supérieur à 7%. A noter qu’il a acquis ses actions au prix de 17,80 E le 27/01, jour où la société a annoncé des anticipations négatives sur le CA 2017.
Le cours est de 19,25 E au jour de rédaction de cette modeste contribution.

D’autant plus étonnant cette transaction sur plus de 7% du capital, qu’elle a eu lieu 6 mois et 2 jours après que Albatros (holding patrimoniale) s’est engagé de ne pas se renforcer au capital de Graines Voltz pendant 6 mois.

Albatros, par communiqué AMF a écrit :
En application de l’article L. 233-7 VII du code de commerce et de l’article 223-17 du règlement général de l’AMF,
la société Albatros déclare, au titre des six mois à venir :
(…)
- qu’elle n’envisage pas d’acquérir un nombre d’actions représentant plus de 1% du capital et des droits de vote de la société GRAINES VOLTZ ;

Source : Serge Voltz transfère ses titres à sa société Albatros via un LBO + dérogation AMF à l’obligation de déposer un projet d’offre publique le 25/07/2016

Et le cours qui est coiffé en clôture systématiquement autour de 19 EUR… Vous avez compris ?

---
Au vue de la liquidité du titre, je n’interviendrai plus sur cette file.

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déontologie : je suis actionnaire

vonfleck · #21

Bonjour

Ceci explique cela

NB; je detiens 600 titres GRVO sur PEA

Toine · #22

Mr VOLTZ a transféré toutes ses actions à sa holding familiale, et alors ?

Il souhaite passer la main ?
Vendre ?
Lancer une OPR ?

Et je ne vois pas le rapport avec le cours qui a stagné vers 19€ ? J’ai du louper quelque-chose…

FranckInvestor · #23

---
! Attention ! Le titre est très peu liquide : les échanges quotidiens sont anémiques et la cotation est au double fixing (11h30 et 16h30)
---
[url=Actionnaires minoritaires de Graines Voltz – Défendons nous !][/url]

Je lance ce sujet afin de [url=Actionnaires minoritaires de Graines Voltz – Défendons nous !combien-sommes-nous/]regrouper les actionnaires minoritaires[/url] dans le but de protéger leurs intérêts car ils pourraient être floués, notamment par une Offre Publique Obligatoire (OPR) au rabais.

Pour résumer, nous dénonçons des actes de gestion qui manquent de transparence et un actionnaire ultra majoritaire qui se renforce au capital couvert par une dérogation accordée par l’AMF qui date de 2009 et qui n’a, selon nous, plus lieu d’être.

Le constat résumé

- une dérogation à déposer une offre, aujourd’hui, obsolète en rapport avec la montée rapide de M. Voltz au capital de notre société (agit seul + majoritaire) ;
- pas assez de transparence ;
- un Administrateur Indépendant au Conseil d’Administration, certes, mais pour quel résultat ? ;
- une communication financière "orientée" (= pessimiste) ;
- une valorisation boursière excessivement faible.

Tous les éléments et arguments sont détaillés ici : Actionnaires minoritaires de Graines Voltz – Défendons nous !

Notre plan d’actions

o A l’attention de l’équipe de direction et au Conseil d’Administration :

- demander le détail de la rémunération des administrateurs ;

- dévoiler les modalités financières des opérations récentes (au capital de Graines Voltz + sur les cessions d’actifs)

- adopter et appliquer le Code de gouvernement d’entreprise des sociétés cotées Afep-Medef

o A l’attention de l’AMF :

- d’annuler la dérogation au dépôt obligatoire d’un projet d’offre publique D&I 209C1527 accordé à M. Serge Voltz qui date de 2009 (!)

o A l’attention de la prochaine Assemblée Générale des actionnaires :

- faire évoluer la gouvernance en nommant un nouvel Administrateur Indépendant pour représenter au mieux les intérêts des actionnaires minoritaires.

---

Plus nous serons nombreux, plus nous pourrons peser.
---

déontologie : actionnaire

Dernière modification par FranckInvestor (11/03/2017 17h24)

gilgamesh · #24

Merci FranckInvestor pour cette démarche , je viens de passer à l’achat sur cette valeur et je vais vous contacter car je détiens beaucoup de titres.

Une remarque dans votre analyse vous écrivez :

https://minoritairesgrainesvoltz.wordpress.com/ a écrit :
Ainsi, le résultat net part du groupe de la société Graines Voltz baisse fortement (-38,8%) d’un exercice à l’autre d’une valeur de -1 653 162 EUR, passant 4 259 782 EUR à 2 606 620 EUR, principalement par le jeu d’écritures comptables.

En effet, les dépenses de la catégorie « dotations aux provisions » augmentent de +2 413 331 EUR passant de -1 827 659 EUR sur l’exercice précédent à -4 240 990 pour l’exercice 2015-2016.

Dans le rapport financier 2016, page 38 j’ai l’impression que vous comparez l’évolution du résultat net par rapport au résultat net par du groupe de l’année précédente.
résultat net : 2 606 620 et 4 333 949 (2015)
résultat net part du groupe : 2 819 107 et 4 259 782 (2015)
Bref je pense qu’il faudrait corriger par passant de 4 259 782 EUR à 2 819 107 EUR

déontologie : actionnaire VOLTZ

FranckInvestor · #25

Bonjour gilgamesh,

Effectivement, c’est une coquille. Nous allons corriger.

N’hésitez pas à me contacter pour que vos titres soient comptabilisés dans notre regroupement d’actionnaires : Combien sommes-nous ? – Actionnaires minoritaires de Graines Voltz

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#2 22/03/2015 12h28

#3 22/03/2015 15h08

#4 22/03/2015 16h00

rapport annuel 2014 a écrit :

#5 22/03/2015 16h26

#6 22/03/2015 16h29

#7 05/04/2016 11h54

#8 05/04/2016 14h45

1 #9 05/04/2016 18h19

#10 05/04/2016 18h31

#11 05/04/2016 19h11

#12 20/11/2016 14h26

2 #13 05/02/2017 15h25

#14 05/02/2017 18h15

#15 08/02/2017 22h50

1 #16 09/02/2017 09h00

1 #17 09/02/2017 15h37

#18 10/02/2017 07h30

#19 10/02/2017 09h10

2 #20 03/03/2017 20h16

gimli a écrit :

Albatros, par communiqué AMF a écrit :

#21 03/03/2017 20h56

#22 03/03/2017 22h13

10 #23 09/03/2017 11h47

1 #24 09/03/2017 16h46

https://minoritairesgrainesvoltz.wordpress.com/ a écrit :

2 #25 09/03/2017 17h04

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