Portefeuille d'actions Event Driven de Tssm

Cher TSSM,
C’est interessant comme approche, qui me rappelle quelque peu mes premiers pas en bourse. J’ etais a l’epoque assez "risk averse" et le l’arbitrage de fusion/ acq me paraissait etre un moyen peu risque de participer.

Pour mettre quelques labels sur vos strategies:
Categorie 1: Pur Merger Spread / Announced Deals
Le deal est deja annonce. Le risque principal est que le deal ne cloture pas. Les offres a 100% en cash sont les plus simples a jouer. Les deals ou une partie de la consideration est en actions de l’acquereur, i.e. la plupart des deals, necessitent en theorie de shorter l’acquereur a due proportion de l’offre pour crystaliser le merger spread - et apporter les actions de la cible a l’offre. Pas toujours evident a titre individuel ds de bonnes conditions (emprunt de titres). Sinon, c’est une position directionnelle, pas d’arbitrage, et il faut avoir une vue sur la valorisation de l’acquereur et en particulier de la valeur des synergies liees a l’operation. Pour analyser le risque principal, il faut (1) bien lire les merger agreements, particulierement break-up fees et autres clauses "Material Adverse Effect" et (2) comprendre le risque reglementaire (concurrence, approbation autorite de tutelle, etc.).

Categorie 2: Competitive Bids / Bidding War
C’est la que reside le vrai upside: la derniere offre qui emporte le deal peut etre realisee a un niveau tres superieur a la premiere offre. Ex: On se souvient tous de la guerre des offres sur ABN-Amro avant la crise, ou plus recemment la bataille entre Valeant et Actavis pour acquerir Allergan. Prix final (Actavis) = 45% de plus que la premiere offre de Valeant. Une bidding war, c’est un peu Noel avant l’heure pour le Merger Arb.

Categorie 3: Potential Takeover Targets
Strategie tres risquee, tres volatile. Il n’y a pas d’offre ds le marche qui ancre la valorisation de l’action de la cible potentielle, qui reste donc volatile. La encore, l’upside peut etre phenomenal car si vous etes actionnaires avant l’annonce d’un deal, vous beneficiez a plein de la prime offerte par l’acquereur. Mieux vaut couvrir au moins partiellement le risque sectoriel (shorter un ETF du secteur de la cible potentielle).

J’ajouterais ceci:
Categorie 4: Accretive Acquirers
Il s’agit ici d’identifier des acquereurs qui ont un track record en matiere de gestion du risque d’execution et qui savent transformer une acquisition en accroissement du profit par action ds les annees qui suivent le deal. Sont cruciaux: evaluer le savoir faire en matiere d’integration et de realisation des synergies de couts et de revenus. C’est une strategie a moyen terme (en general 1-3 ans), un peu comme la Categorie 3, mais generalement un peu moins risquee car les acquereurs sont souvent des societes plus stables, grosses et moins volatiles que les cibles potentielles. A priori pas votre tasse de the, cher TSSM, mais peut etre utile a d’autres amateurs de strategies "Event / Merger".

Cdt,
S.T.

J’ai une question de débutant.
SerialTrader parlait de stratégie "risk adverse", mais finalement l’espérance de gain est de quelques pour-cents, pour une perte possible bien plus élevée en cas d’annulation d’offre non ?
Avez-vous vécu des expériences malencontreuses ? Quelle a été la baisse du cours ?

Tssm a écrit :

Je suis en position sur :
Faiveley: offre à 100 euros en cash vers T2/T3 2016, cote 93/94 euros actuellement
GFI: offre 8,50 euros en cash. Cote 8,4, euros plus rien à gagner à ce prix
Ten Cate: offre à 26 euros qui finit le 21/01, cote 25,15 euros, très bel IRR
Une autre: trop peu liquide pour en parler

J’ai apporté sur TenCate (paiement le 29/01), 4% net de PV en 15 jours
J’ai vendu GFI à 8,45 suite accord antitrust CE (offre à déposer à 8,50e qui devrait encore prendre un peu de temps)
J’ai renforcé légèrement Faiveley pendant le creux de marché à 92
Je vais essayer de renforcer la peu liquide la semaine prochaine si un vendeur se présente