Maurel et Prom Nigeria : spin-off de Maurel et Prom sous-valorisé…

Geronimo · #176

Bien sûr que Seplat peut couper totalement son dividende, même si c’est peu probable. Cela serait dû par exemple à un prix du baril resté longtemps (plus d’un an) à un prix bas (disons inférieur à 50$).

La valorisation de Seplat baissera, celle de MPI aussi. Mais celle de MPI est "limitée" (pas sur le marché, mais dans une approche value) à la valeur de sa trésorerie nette.

philippe77 · #177

L’autre question est aussi de savoir ce que fait MPI de sa trésorerie : elle me donne l’impression d’accumuler un trésor de guerre.

En tant que holding, peut-on considérer que MPI n’a aucun besoin qui l’oblige à brûler ce cash ? (hormis une croissance externe)

Parce que dans le fond, avoir du cash c’est bien, mais si celui-ci ne sert à rien d’autre que de grossir sur un compte sans rapporter grand chose…

Geronimo · #178

A part l’utiliser pour de nouveaux investissements potentiels, elle transfère sa trésorerie progressivement dans votre poche en versant un dividende (rendement de plus de 10% au cours actuel) et il y a un programme de rachat d’actions.

JeromeLeivrek · #179

philippe77 a écrit :
Nous calculons une jolie trésorerie : avec les difficultés sur le secteur pétrolier et avec l’exemple de TECHNIP, celle-ci peut fondre plus ou moins vite. Surtout si le cours du pétrole reste durablement bas. Rien ne dit qu’elle sera aussi élevée dans les années à venir.

Ce n’est peut-être pas clair pour vous que MPI est une holding passive. MPI détient des titres Seplat, c’est tout. Même si Seplat fait faillite, MPI peut très bien ne rien faire pour l’aider et garder son cash si ça lui chante. Le cours du pétrole n’a donc aucun effet sur cette trésorerie, sauf éventuellement à la hausse grâce au dividende de Seplat : c’est cette assymétrie qui nous plait.

rb75007 · #180

Merci pour les réponses.
J’entends bien que MPI est une holding passive, mais son principal actif opérationnel est sujet à au moins 3 interrogations en plus de celle fondamentale sur le prix du baril :

- On peut s’interroger sur la pérennité du régime pionnier.
+ : 4 jours avant de quitter ses fonctions, le précédent Ministre a maintenu le secteur pétrolier dans le scope de ce régime (Gazette du 27 mai dernier) ET Seplat est une boîte vraiment locale (c’est une condition pour le bénéfice de ce régime mais on peut penser que c’est aussi un bon point pour la négo).
- : Mais on sait que le nouveau gouvernement passe au peigne fin ce régime, notamment les bénéficiaires pétroliers.
Certes, on ne peut pas préjuger de ce qui adviendra, pas plus que le prix du baril. Ma question demeure : est-on sûr que Seplat peut continuer à verser un dividende dans un contexte de baril "bas" (50 à 60$) + dans une hypothèse de fiscalité non-avantageuse (la Petroleum profits tax ne semble pas rigoler, jusqu’à 85% semble-t-il - je ne suis pas expert) ? La question se pose car les 5 ans de pionnier ne sont pas acquis (3+2 extensibles et on arrive à la fin des 3) et ce régime est favorable sur les income revenues mais aussi sur les dividendes (tax free). Hors pionnier, on est à 7,5% sur les dividendes remontés vers la France et idem sur le UK et jusqu’à 85% sur les résultats pétroliers. Ca change la donne et c’est un risque plus qu’opérationnel, ça impacterait MPI.

- Sur l’histoire du pipeline, ce qui était dit dans le doc de réf 2014 : "Les travaux de liaison à la rafﬁnerie de Warri sont achevés, 288 811 barils y ont été acheminés à ce jour, ce qui permet à Seplat de diversiﬁer les issues d’évacuation pour les hydrocarbures produits" + "S’agissant plus spéciﬁquement du contrat de transport conclu avec SPDC (ie le Transforcados), Seplat dispose désormais d’un nouvel oléoduc vers la rafﬁnerie de Warri qui a été terminé et est entré en service lors du premier trimestre 2014, ce qui permet à Seplat de disposer d’une voie alternative d’exportation lui permettant de réduire l’impact d’éventuelles fermetures de terminaux et de pipelines relevant de tiers." Si c’est bien celui à 144k barils/jour, cela permet, de ma compréhension, de sécuriser les principaux champs OML 4, 38 et 41 mais pas les nouveaux 53 et 55 (ceux qui justifient une perspective d’upside). Les 53 et 55 semblent toujours dépendants du Transforcados, sauf erreur de ma part.

- Enfin, Seplat est co-investie avec l’agence nationale sur les champs OML 4, 38, 41, 53 et 55 et cette agence a été complètement nettoyée pour suspicion de corruption (board viré) par le nouveau gouvernement.

Je reste très intéressé mais je n’arrive pas à éclaircir ces points

rb75007 · #181

Seplat récupère 368M$ de cash (sur 453 initialement engagés) d’un séquestre sur une opé qui tarde SEPLAT says agreement reached on escrow sums | 9 July 2015 | Stock Market Wire
Seplat Presses Ahead With Possible Niger Delta Acquisition - NASDAQ.com
(elle en laisse 45 +29 en séquestre pour la suite des négos et paie 11 de fees).

On en sait pas plus sur l’opé en cours, à part que les négos reprennent. Retour du dossier Afren ?

cricri77700 · #182

J’ai vu cela…
Que vont il faire de ce cash ?

Wawawoum · #183

Beaucoup de suppositions et de questions auxquelles personne n’a la réponse, c’est un peu comme la Grèce cette situation. Heureusement, le cash est là en collatéral, pas besoin d’avoir forcément la réponse à toutes ces questions. En ce qui me concerne en tout cas.

cricri77700 · #184

C est pas faux… par curiosité 😊 et je ne trouve pas la réponse … ☺☺
mais on ne peut pas en savoir plus..
wait en see …

Geronimo · #185

D’après mes calculs (post-dividende, attention en cas de comparaison avec d’autres données) :

Cash fin 06/2015 = 277 [*] - 12 [IS] - 33 [dividende versé] + 7 [dividende reçu] = 239 M€ - 2.18 €/action
Dette totale fin 06/2015 = 4 [fournisseurs et autres] + 8 [IS] = 12 M€ - 0.11€/action
Cash net = 227 M€ - 2.07 €/action.

On peut également intégrer si on le souhaite les avances restantes :
Avances = 34 M€ - 0.31 €/action
Soit un total avec le remboursement de l’avance de 261 M€ - 2.38 €/action.

[*] Cash fin 03/2015 = 251,3*(1+8%) [change]+5,6 [rbt avance] = 277 M€ (identique à la valeur donnée dans le pdf résultats)

[Edit 18/08 : petit MAJ, le dividende reçu est à priori de 553*21%*0.09/1.12 = 9 M€ et non 7 M€ comme indiqué précédemment, ça ne change pas grand chose]

Dernière modification par Geronimo (27/08/2015 21h42)

cricri77700 · #186

et de plus vous n’avez pas compter la valorisation de seplat estimé a 200 millions pour les 20%?

J’avais acheté a 3 euros et j’ai renforcé a 2.67 pour unr PRU a 2.84.
4000 actions détenus

simouss · #187

Au cours de vendredi la quote part de seplat est plus proche de 150 milions que de 200.

cricri77700 · #188

Résultat du 1er semestre ce vendredi 29 juillet….

Geronimo · #189

Et Seplat demain.

cricri77700 · #190

Oui espérons que les résultats ne soient pas mauvais.
Cela permettrait à MPI de remonter. Le titre a été massacré depuis quelques semaines comme la plupart des pétrolières et une reprise ne ferait pas de mal

Geronimo · #191

Boh, si MPI baisse sous le niveau de sa trésorerie nette ça peut être intéressant aussi . Il faudra juste être patient.

simouss · #192

Sans trop s’avancer on peut penser qu’ils ne seront guère mieux que le T1….

Geronimo · #193

Je suis d’accord.

Je pense qu’une bonne partie est déjà pricée dans le cours, mais on est pas à l’abri de volatilité, on parle de pétrole au Nigeria comme sous-jacent quand même .

cricri77700 · #194

Geronimo a écrit :
Boh, si MPI baisse sous le niveau de sa trésorerie nette ça peut être intéressant aussi . Il faudra juste être patient.

C est sur… encore 10% de baisse et on y est…

Geronimo · #195

Résultats de Seplat

Comme attendu, grosse baisse du CA et du RN.

Mais plusieurs points positifs :

- Coté compte de résultat : déjà, le RN est positif avec un pétrole à 53$ en moyenne, un pipeline qui a fonctionné la moitié du temps ! Par ailleurs les General and administrative expenses ont été bien diminuées (au H1 2014 il y avait des frais d’IPO). C’est quand même une belle réussite que d’avoir ce RN positif.

- coté cashflow/bilan : les créances clients atteignent des sommets, notamment les 561 M$ dûs par la NPDC. Mais très gros point positif survenu post-résultats (donc pas visible si on ne lit pas les notes), une solution a été trouvée pour enfin débloquer ce cash :

Seplat a écrit :
On 14 July the Company entered into a signed agreement with NPDC on terms for the payment of arrears due to Seplat and also for the future structure of joint venture funding to mitigate the risk of the receivable. Pursuant to the agreement outstanding sums owed to Seplat in relation to joint venture expenditures up to 31 December 2014 will be settled by offsetting gas revenues attributable to NPDC’s 55% share of contracted gas sales.

Les créances vont être utilisées pour réduire la part des revenus qui revient à la NPDC. 57 M$ ont déjà utilisés à cette fin et la créance nette n’est donc "plus que" de 504M$.

Du point de vue de MPI c’est donc en fait plutôt positif de voir que cet actif reste rentable dans un environnement très mauvais, et que par ailleurs une solution a été trouvée pour libérer le cash bloqué dans les créances. Le point important in fine sera de voir comment va évoluer le dividende de Seplat, mais vu le RN et le cash qui va revenir (le deposit qui est libéré et le cash débloqué des créances), je pense que c’est plutôt bon signe.

Dernière modification par Geronimo (28/07/2015 12h53)

simouss · #196

Et bien ils sont pire que le T1…

La production baisse à cause de nombreuses interruptions

Average working interest production during the first six months was 32,580 boepd (compared to 27,375 boepd in 2014) and comprised 23,705 bopd liquids and 53.3 MMscfd gas. These reported production figures reflect 52 full and 25 partial days of downtime on the third party operated Trans Forcados System ("TFS") in the first six months. There were 40 days of shut-ins recorded at OML 53. Excluding downtime, average working interest production in the first six months was 41,797 boepd (comprising 32,921 bopd liquids and 53.3 MMscfd gas). Deliveries during the first six months to the Warri refinery via the Seplat operated alternative export pipeline stood at 393,055 bbls. During the first six months, approximately 95% of liquids production from OMLs 4, 38 and 41 was transported through the TFS. Owing to the level of interruptions experienced on the TFS during the period the applicable reconciliation factors are yet to be finalised. The Company last reported reconciliation losses of 9.67% during the first three months of the year, which is consistent with the same period last year.

EPS à 0.02 ct/share au T2. 0.06 au S1. -82% par rapport à 2014…

Geronimo · #197

simouss a écrit :
De plus le bilan semble peu encourageant

[pré-edition par Simouss, vous allez voir les choses sont meilleures qu’attendu ]

Il ne faut pas oublier la note #10 !

Notamment : les 453M$ bloqués en déposit for investments et les 560 M$ en créances NPDC.

Sur les 453 M$ de deposit, 403 M$ ont été libérés post-publication
Sur les 560 M$, 57 M$ sont déjà venus effacer des paiements à la NPDC post-publication

Seplat a écrit :
Approximately 4.4 MMbbls to end 2015 hedged at end of April 2015 at floor of US$52/bbl to protect cash flow

Ça confirme les coûts de production que j’avais donnés précédemment dans cette discussion.

Dernière modification par Geronimo (28/07/2015 13h06)

cricri77700 · #198

En tt cas presque -7% sur seplat pour le moment….

Geronimo · #199

Ça m’en touche une sans faire bouger l’autre
(expression dont l’origine est souvent attribuée à Chirac)

philippe77 · #200

Geronimo a écrit :
Notamment : les 453M$ bloqués en déposit for investments et les 560 M$ en créances NPDC.

Sur les 453 M$ de deposit, 403 M$ ont été libérés post-publication
Sur les 560 M$, 57 M$ sont déjà venus effacer des paiements à la NPDC post-publication

Une chose m’échappe : en quoi le fait de libérer de l’argent bloqué après publication changerait fondamentalement les choses ?

L’argent était déjà là avant le déblocage, il a sans doute changé de ligne dans les comptes mais c’est tout. Non ?

Pour les créances là c’est encore plus technique et ça m’échappe totalement !

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simouss a écrit :

Seplat a écrit :

#198 28/07/2015 14h55

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#200 28/07/2015 16h57

Geronimo a écrit :

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