WPX Energy : un spin-off fort intriguant

Au delà de la qualité de l’acquisition en elle même, que je suis bien incapable d’évaluer, on peut se poser des questions sur le timing.

Si on suppose que l’Arabie saoudite veut mettre sous pression les "pétroles chers", on peut penser qu’elle va continuer en 2016.
Une bonne partie des producteurs de schistes ont hedgé leurs ventes pour 2015. L’écrémage vient juste de commencer.

Pour répondre à la demande mondiale, certains pétroles de schistes dont le cout d’extraction est dans la fourchette basse (40-50 usd), continueront à être exploités.

Concernant le deal en lui meme, comme il est financer avec 50% de dette, il est "mécaniquement" relutif pour l’actionnaire, mais le ’risque’ pris par l’actionnaire augmente en conséquence.

Si les couts de production du pétrole et du gaz de RKI sont dans la fourchette basse, alors le deal pourrait être bon, sinon ça sera plus délicat…

Personnellement j’ai peur que des ’pépittes de schiste’ se vendent moins cher dans les 6-12 mois a venir.

Jérome, la WeedPX est pas mauvaise, mais je pense plutôt pour la SHLD en ce moment, voire la LXP.

Bref : on est passé d’une décote genre Graham & Dodd à une call-option sur Rick Muncrief.

Si le bas de cycle pétrolier dure dix ans, et si celui du gaz naturel (qui dure depuis six ans) perdure…

Bonjour,

Pour informations, Il y a eu pas mal d’achats d’insiders la semaine dernière :
Real Time Insider Transaction Data : WPX à 10.1$ environ

(pour environ un montant de 1.5$ millions)

Cordialement,

Bonjour,

Et pendant ce tant là CHK s’effondre en bourse (ils ont coupé le dividende). Le titre arrive sur le 9$ soit 6.2 milliards de capitalisation boursière quand les actifs sont à 40.751 milliards pour 23.848 milliards de dettes soit : 16.903 milliards (2,72 fois la cap boursière).

A rapporter au nombre d’actions bien sur.

Attention quand même, net income < 0 et quelle est la valeur du management ?

Cordialement,

Dernière modification par Macois (22/07/2015 15h38)

Oui, dans tous les powerpoint corporate, les E&P américaines génèrent du cash bien évidemment. Nous retrouvons également le sempiternel "the rock rules". Tout le cash généré, que ce soit par Chesapeake ou WPX l’est pour l’instant grâce à la vente d’actifs, pas de pétrole ou de gaz… Éventuellement par l’émission d’actions.

Notez également comment les CAPEX qui devaient être en baisse sont toujours assez énormes, je doute fortement de leur capacité à réduire la voilure. Pour WPX, vous êtes à environ -150/200 millions je crois hors cessions sur le dernier trimestre. On peut appeler çà générer du cash si vous voulez, ce n’est pas une façon qui me plait des masses. Après ce n’est pas forcément la pire, il y a un prix où WPX doit devenir intéressant, le seul problème c’est que je n’ai pas la moindre idée du point d’entrée.

> Ce que je ne comprends pas c’est que la capi est inférieure à 2 mds, ca me parait plutôt faible même avec le prix actuel du gaz et de l’oil.

Tout le secteur est jeté aux orties. Y compris les bons élèves.

> Fusion RKI :

Reste à voir ce que va donner le rachat avec RKI.
WPX avec RKI change beaucoup la donne quand même.

Comme l’a souligné wawawoum, vu sous un certain angle c’est un rachat cher où rien ne semble justifier de sauter tout de suite sur l’occasion. Le couteau n’a pas fini de tomber, la période des soldes n’est pas fini et des soldes plus important sont à venir.

Mais comme le PDG a pris que des bonnes actions depuis qu’il est là, il y a peut être quelque chose de bien à venir enfin il a du faire ses calculs et penser que cet achat serait relutif ou nécessaire
(comme l’a souligné thomas)

Pour le reste je suis assez d’accord avec wawawoum et thomas => +1

Après une  division par 3 du cours en moins d’un an…

Le propre d’un investissement dans la valeur c’est d’abord une école de patience qui nécessite de s’inscrire dans le long voire le très long terme. Cela demande en particulier un bon investissement initial, des versements réguliers et une excellente allocation de capital sur les différents supports détenus.
Donc, pour SHLD comme pour WPX (même si c’est désormais dans ce cas un pari sur la qualité du manager) si les évaluations et les calculs ont été correctement menés, puis fréquemment contrôlés et "backtestés", il y a de fortes chances qu’à un horizon d’une dizaine d’année cela se traduise par un excellent retour sur investissement.
Le tout étant alors de faire le dos rond, de rechercher d’autres opportunités, tout en observant par ailleurs d’autres achats "value" continuer à prospérer et à progresser régulièrement: Etam, Linedata, Bac, AIG.

roudoudou a écrit :

Oui enfin les operating activities generent du cash donc il suffit de couper les capex si la situation devient compliquée.

Soyez raisonnables. Si vous "coupez les capex", particulièrement dans les schistes, au bout de quelques mois (semaines) vous n’êtes plus en mesure d’extraire quoi que ce soit.

Wawawoum a écrit :

Qu’est-ce qu’il y a en face de votre Equity (et accessoirement de votre dette) ? Des coûts d’exploration capitalisés. Ce qui veut dire par exemple que, plus une entreprise a des coûts d’exploration élevés, plus la book sera élevée. Et plus vous aurez une décote apparente sur la book value, qui n’en sera pas forcément une puisque vous serez investi dans une entreprise qui a des coûts d’exploration plus élevés que ses comparatifs… Il faut bien garder à l’esprit que quand vous achetez un bilan de pétro-gazière, vous achetez des coûts.

Bien sur, je ne conseillais aucun achat, c’est un secteur très compliqué, je souhaitais juste exposer à quel point toutes les entreprises du secteur sont malmenés.

De plus, je ne faisais aucune hypothèse de valorisation ! Mer.ci en tous cas pour vos explications !

Wawawoum a écrit :

Nous sommes d’accord mais se baser sur la book value dans ce cas présent me parait dangereux.

Effectivement, cela est très dangereux et d’ailleurs les comptes de résultats/bilans ne sont pas les plus beaux de wall street dans ce secteur.

Pour WPX, je compléterai qu’en effet le capex a augmenté au Q1 mais que la dette avait baissée.

Toujours est-il que je vous suis dans votre avis sur le secteur et sur ces entreprises. En tous cas, c’est assez "risqué", "osé" mais "courageux" de racheter RKI maintenant. A mon avis, le prix d’acquisition de RKI a lui aussi du être déprimé.

En effet, d’ailleurs le bilan de WpX n’a rien à voir avec celui de CHK.

En effet, si le prix des mat. prem. reste durablement bas WpX vaut 0.

Mais qui peut penser que le prix reste durablement sous le cout d’extraction ? C’est un cycle l’incertitude c’est la durée.