WPX Energy : un spin-off fort intriguant

Macois a écrit :

Pour WPX, je compléterai qu’en effet le capex a augmenté au Q1 mais que la dette avait baissée.

Ce n’est pas grâce aux opérations, ce désendettement très partiel s’est fait sur le cash de ventes d’actifs. C’est mieux que rien c’est vrai, mais juste un petit peu mieux que rien.

Fbordach a écrit :

Je pense tout simplement que c’est les soldes et que le manager de WPX veut profiter du trou d’air de RKI pour préparer l’avenir et accroitre les réserves exploitables lors de la reprise du domaine.

Le prix payé pour RKI n’est pas une solde, c’est un prix plus que correct. Si l’on divise le prix d’achat par les réserves acquises, on s’aperçoit que c’est relativement cher. C’est un actif apparemment de qualité (je n’en sais rien, je répète ce que dit le management) cher. Pour que ce soit une bonne affaire, il faut que vous soyez sûr que WPX puisse développer les actifs mieux que les anciens propriétaires. C’est possible… ou pas.

Roudoudou a écrit :

En effet, d’ailleurs le bilan de WpX n’a rien à voir avec celui de CHK.

Aujourd’hui oui, mais hier on nous chantait les louanges de CHK. Moins aujourd’hui, dans le monde des E&P, la situation change bien vite.

roudoudou a écrit :

En effet, si le prix des mat. prem. reste durablement bas WpX vaut 0. Mais qui peut penser que le prix reste durablement sous le cout d’extraction ? C’est un cycle l’incertitude c’est la durée.

Oui. c’est une question de durée, mais quand on parle de cycle économique, les durées sont longues. Si le retour à la "normale, si tant est qu’il y en ait une, prend dix ans, pour un économiste, c’est normal, mais vous risquez de trouver le temps long en tant qu’investisseur. C’est d’ailleurs une des erreurs que je fais, sous-estimer la durée des cycles sur les actions cycliques, c’est trop souvent plus long qu’on ne le croit. S’il y a surcapacité, les prix peuvent parfaitement tomber sous les coûts d’extraction actuels, si nous n’avons plus besoin de ces capacités.

Soit on continue d’injecter des liquidités, soit on arrête le manège enchanté. Les E&P gaz de schiste seront une des principales variables d’ajustement, WPX ne sera pas dans le peloton de tête, mais dans un wagon derrière. Il y a des similitudes avec l’automobile en 2007-2008 où l’on s’est retrouvé en situation de surcapacité. Panique chez les fournisseurs, chute libre des ventes et ventes de véhicules à perte. Et cela perdure. Comment des constructeurs peuvent-ils continuer à vendre avec des marges si faibles ? Parce nous les supportons à bout de bras. C’est idiot mais c’est comme çà. Les Shadocks continuent de pomper d’ailleurs (du gaz de schiste ?), ils vous diront que les situations idiotes peuvent perdurer, même si je suis d’accord avec vous, elle ne le devrait pas.

Au final : est-ce un jeu auquel vous voulez jouer depuis la France sachant que vous êtes contre des investisseurs qui connaissent mieux le terrain ? Quoique, sur ce point je ne suis pas sûr qu’il y ait quelqu’un qui sache ce qu’il se passe, même sur le terrain. Plutôt : voulez-vous vraiment jouer à la roulette russe ? Surtout que le problème de cette roulette, c’est qu’il me semble impossible d’en prévoir les probabilités.

Bon, je vous laisse ici avec WPX, je ne veux pas complètement vous dégoutez non plus, on ne sait jamais, les prix pourraient remonter demain… ou pas.

A partir du moment ou on fait confiance à un Rick Muncrief je dirais qu’on lui délègue le jugement sur la fusion/rachat avec RKI.

Perso je n’ai pas les compétences pour juger de la fusion mais j’ai moins de mal à juger le management (car il y a des choses factuelles effectuées, un track record).

Tout est donc, également une question de marge de sécurité : est ce qu’on l’estime suffisante à 8.5$, 8$ 7.5$ …. moins…

Je parlais de son track record aux opérations.

Rick is a petroleum engineer who has 35 years of upstream and midstream energy experience, notably 27 years with ConocoPhillips, Burlington Resources and their predecessor companies in various technical and leadership capacities.

Source : WPX Energy  - Richard E. Muncrief

MAcois a écrit :

Le 2nd est le risque environnemental … mais bon je pense qu’on a le temps…

Pas forcément, dans les zones peuplées comme par exemple Pittsburgh et ses environs, les producteurs sont à risque. Si des risques sismiques survenaient sur Marcellus ou Utica, je ne serais vraiment pas rassuré pour les gazières du coin… Je serais plus tranquille avec des pétro-gazières en rase campagne, genre Canada.

Sergio8000 a écrit :

A ce sujet, WPX a une comptabilité conservatrice ("successful effort" : ne sont capitalisées que les dépenses qui débouchent sur une réserve)

Ce qui ne les a pas empêché de passer des dépréciations d’actifs il y a quelques années, même avec une compta apparemment plus conservatrice.

Je ne vois pas en quoi une deprec ferait forcément baisser le cours, tout dépend de ce qui est pricé dans l’action, et la on est un peu à la casse même si le baril se maintient sur ces niveaux

Hello!
Je me permet de poster mes inquiétudes ici, même si je trouve les nouvelles rassurantes après l’earning call.

Je suis très partagé depuis l’annonce du rachat de RKI et la dégradation du bilan. D’un côté on perd la réserve de cash qui permettait de laisser le temps au temps avec l’espoir que les prix du gaz naturel et pétrole remontent un jour ou l’autre. De l’autre on a une acquisition de qualité (si l’on en croit le management) dans un moment de pessimisme ambiant. De quoi rendre schizophrène.

Si le CEO joint les actes à la parole et continue les disvertures alors je retrouverai le sommeil. En attendant, c’est quand même un gros call sur le management. J’avoue ne plus être à l’aise avec le dossier… Suis-je le seul dans ce cas ?

Bon bilan, bon bilan, je ne sais pas.  Juste moins mauvais que la majorité des sociétés du secteur.  Le gros pb avec une boite cyclique endettée c’est qu’il y a du levier à l’opérationnel et au financier.  Quand cela marche, banco, quand cela ne marche pas…

En même temps, vu la dégringolade de l’action, les 10% du ptf seraient maintenant devenus 4 ou 5%….

Bonjour

Vu les flux de trésoreries de cette société ça m’a tout l’aire d’être un tombeau dans un contexte de pétrole et de gaz pas chère ,

Elle est incapable de réduire ses énormes dépenses d’investissement sans affecter gravement son compte de résultats.

Elle peut investir plus que ses amortissements mais à condition que ça ce traduise dans le compte de résultat par une amélioration et là c’est clairement pas le cas.

Les marges sont faibles et elle est trop endetté.

Les capitaux propres sont composés majoritairement de Terrains, usines et équipements . Des actifs qui peuvent subir de fortes dépréciations en ce moment.

> Je m’étais basé sur l’analyse de l’IF et connaissait les risques, mais la dégradation du bilan n’était pas prévisible et elle me met mal à l’aise.

CE qui n’était pas prévisible, c’est le rachat de RKI et au prix où ils l’ont acheté .
Cela change fondamentalement la donne.
RKI est aussi gros que WPX avec des couts de revient bien supérieur.

> ses énormes dépenses d’investissement
Ces dépenses sont obligatoires aux gaz de schistes.
La durée d’un puits n’est pas très longue et il faut creuser beaucoup.

> les marges sont faibles

Comme toute les sociétés de gaz de schistes.
Le coût de revient est quand même assez bas par rapport à d’autre (15$ le baril avec des positions bien hedgées dans le pétrole et le gaz).
Le problème est que pour RKI, ses marges sont encore plus faible que WPX.
L’endettement avec le rachat a lui augmenté.

Et la baisse continue. Nous sommes maintenant à 6.7$.

-70% sur 1 an. J’espère que certains n’en ont pas trop chargé…

Un membre faisait allusion à des recommandations bathyscaphes qui circulent ici… Ca devait être WPX entre autres… Ce titre en toute probabilité ne remontera pas (à ses niveaux de 2014), pas avant longtemps. Prenez ça comme une leçon et réexaminez le bien-fondé de votre approche.

Si vous avez acheté récemment, vous avez de la chance. Reconnaissez l’erreur, vous avez suivi un "tuyau" , et corrigez le portefeuille. Reconnaître ses erreurs est la chose la plus importante en bourse.