Obligations Abengoa : bientôt le dénouement ?

OK Sissi, j’avais mal compris. Pourquoi parlez vous de février ? Une date limite liée à Abengoa ? Ou craignez vous que ça devienne trop chaud au bout des quatre mois de grâce du "concurso" ?

Je me faisais la réflexion qu’on est passé sans transition, en tout cas moi, de l’espoir d’un gain rapide à l’espoir que le haircut ne dépasse pas 50% … Les mamelles de la bourse, fear and greed !

Sans oublier que la cause première de nos maux est Abengoa, je trouve qu’on n’accable pas assez Gonvarri. Si j’avais mauvais esprit, je pourrais penser que l’offre de Gonvarri il y a bientôt trois semaines a été une opération d’initiés visant à gonfler temporairement et sans raison les cours d’Abengoa pour permettre ensuite de faire retomber le soufflé complètement puisqu’il ne semble plus être question d’augmentation de capital. Parmi les éléments à charge, l’intervention très tardive de Gonvarri dans l’affaire, les demandes apparemment bouffones qu’il a faites aux banques créancières, le rôle assez obscur de Santander comme intermédiaire …

En cas de liquidation pure et simple il est clair qu’il n’y aura pas grand chose à en tirer pour les détenteurs seniors et que ça prendra du temps à se démêler (mais Worldcom, Parmalat : c’était des scandales comptables, situation un peu différente avec un gros aspect judiciaire). Dans ce cas effectivement même à 16% il y un risque de perte.

Mais une étude citée plus haut souligne que le niveau d’endettement n’est lui même pas délirant, simplement qu’il y a un problème de liquidités. Dans ces conditions une liquidation parait une solution particulièrement brutale et contre productive pour un business qui n’à "que" un soucis de financement mal organisé, et je ne vois personne qui ait intérêt à en arriver là (même pour les créditeurs "secured", un démantèlement prendra du temps et ils ne sont pas sûr de revoir tout leur argent malgré tout)

Wait & see.

Oui ST j’y pensais aussi, votre stratégie (1 long stock x 2 short bonds) aurait été payante et parfaitement avisée sur ce dossier sulfureux. En attendant c’est gentil de mettre un peu de baume sur nos plaies et de me décerner un prix, et même si subtilité et forum ne sont pas toujours compatibles, j’essaierai de continuer de le mériter.

PS : J’oubliais de dire que Interactive Brokers (chez qui je suis) n’offre ni Credit Default Swaps / CDS ni Repos (sorte prêt sur gage) et, comme je l’avais déjà dit, ne permet pas non plus de shorter des obligations. Aussi je n’aurais pas pu mettre cette protection en place chez mon courtier. Une question à ceux qui sont dans des banques privées (ou non), ont-ils accès à ces produits ?

Dernière modification par sat (27/11/2015 15h24)

Bonjour

Il semble que le journal espagnol El Confidencial soit assez bien informé sur cette affaire, et malheureusement, les nouvelles ne sont pas très bonnes?

Deux articles qui devraient intéresser les détenteurs d’obligations Abengoa.
D’abord sur le refus des banques de remettre au pot:
Botín, Fainé y Oliu rechazan la petición del Gobierno para entrar en el capital de Abengoa. Noticias de Empresas
Ensuite, un second expliquant que les grands détenteurs d’obligations ont fait appel au meilleur liquidateur pour défendre leurs intérêts, la société Houlihan Lockey:
Los bonistas de Abengoa contratan al mayor liquidador del mundo por impago inminente . Noticias de Empresas
(Les liens ont été réduits car beaucoup trop longs).

Bonsoir

@Sissi

Non, je n’ai pas d’actions ni d’obligations Abengoa, d’autant plus que je n’investis pas sur le marché espagnol. Mais j’ai des amis espagnols qui ont des actions et m’ont demandé d’étudier le dossier pour les aider à décider de ce qu’ils doivent faire. C’est pourquoi je suis cette affaire.

C’est effectivement un dossier complexe, avec semble-t-il beaucoup d’implications politiques. D’une part parce que l’entreprise tire une part de ses recettes de contrats avec la Province d’Andalousie (mais aussi d’autres provinces), et d’autre part parce que les relations personnelles et affaires ont l’air d’être bien entremêlées, y compris avec la famille royale.
D’après ce que je comprends, il semble que l’entreprise a trop investi, s’est trop endettée, et qu’elle doive envisager de revendre une partie de ses actifs. Mais qui pour reprendre des actifs dont les tarifs sont souvent contrôlés par les pouvoirs publics, et avec l’incertitude quand au renouvellement des contrats passés ?
Il y a des choses vraiment hallucinantes. Entre autres, comment une entreprise peut elle accumuler des dettes financières équivalentes à 7 fois ses capitaux propres, sans que la direction soit remise en cause avant d’en arriver là ? Manifestement, beaucoup de responsables politiques et de banquiers ont fermé les yeux durant de nombreuses années.

Je crois aussi, comme vous, que l’entreprise va repartir. Mais après un sévère élagage.
Beaucoup vont y laisser leur chemise, à commencer, comme d’habitude, par les petits porteurs qui ont fait confiance à une réputation.
Je reconnais que cela m’énerve quelque peu de devoir étudier les comptes d’une entreprise coulée par son dirigeant, mais qui la quitte avec un chèque de 25 millions d’euros. C’est franchement honteux.
Par contre, je ne partage pas votre réserve concernant la presse. Certains médias sont très bien informés (c’est à mon avis le cas de El Confidencial), et je crois que ce serait une erreur que d’ignorer leurs analyses.
Mais je reconnais que ce n’est pas évident de rester coi quand une partie de son épargne est sur le point de partir en fumée.

Des conseils pleins de sagesse Sissi mais comme vous le savez nous sommes tous humains, trop humains et ne résistons pas de temps en temps à propager les bêtises des autres. A ce jour, en dehors des devins, il est impossible de dire ce qui va se passer dans les prochains mois. Par contre chacun veut faire valoir sa solution, et les journaux reflètent ces différentes positions. On remarquera que les profiteurs sont déjà là, avec ceux qui de toute façon gagneront grâce à l’événement comme Houlihan Lokey. Tant qu’ils arrivent à limiter les dégâts et contribuent à une solution efficace, cela ne me dérange d’ailleurs pas qu’ils se servent au passage. Sans oublier ceux qui l’ont déjà fait. Les 25M, c’est un maximum selon l’article cité par Durun et cet autre d’El Confidencial à la fois pour Sanchez Ortega, qui a quitté la société en mai dernier, et Felipe Benjumea. Cela a été voté en mars dernier sans même en informer la CNMV / Comisión Nacional del Mercado de Valores (la SEC locale) au mépris des normes. Cela veut dire qu’il y a déjà des mois les rats s’apprêtaient à quitter le navire et on aurait aurait mieux fait de s’en alerter. Felipe Benjumea devrait lui recevoir la modeste somme de 11,5M, selon un autre article d’El Confidencial.

C’est vrai que c’est un journal un peu propagandiste, ou pour le dire plus modérément, qui voit toujours le verre à moitié vide. Pour moi c’est la voix des banques étrangères, qui sont malheureuses de s’être laissées embarquer dans cette affaire et veulent à tout prix en sortir en tapant sur Abengoa, comme si elles n’avaient pas aussi leur part de responsabilité.

Sissi vous disiez plus haut que vous attendrez peut-être jusqu’en février pour vous décider. Une raison particulière au choix de cette date ?

L’action Abengoa encore en forte hausse ce matin
Abengoa SA: BME:ABG quotes & news - Google Finance

Est ce parce que les banques considèrent 800 millions de liquidités pour Abengoa ?
La banca sopesa dar 800 millones de liquidez a Abengoa hasta 2016 | Empresas | Cinco Días

"L’injection est envisagé est d’environ 800 millions de d’euros, dans le but de qui va maintenir l’activité de l’entreprise en 2016,"

"Abengoa prépare également sa bataille avec l’un des meilleurs des sociétés spécialisées dans la restructuration dans le monde entier: Alvarez & Marsal."

Abengoa comme cas test de la nouvelle loi espagnole
Caso Abengoa: la verdadera prueba de fuego de la nueva Ley Concursal - elEconomista.es

Voici le code code Isin XS0498817542 pour ABENG16VRN.

Perso je regarde sur Boursorama

Cordialement

De tous les articles ce matin je retiens celui de Cincodias : les banques prêteraient a Abengoa avec conditions et avec garantie par des actions d’Abengoa Yield
La banca solicita que Abengoa use a Yield de garantía | Empresas | Cinco Días

A suivre …

Edit: aujourd’hui a midi: les banques considèrent accorder 300m de liquidité versus les 425 a 450 demandes par Abengoa
Economía.- (Ampl.) La banca acreedora rebaja a 300 millones la necesidad de liquidez de Abengoa y le exige garantías - elEconomista.es

Dernière modification par sissi (07/12/2015 13h34)

Abengoa gagne du temps pour éviter la faillite et sauver leur division d’affaires traditionnel (de l’ingénierie et de la construction). Séville est engagé aux banques multinationales à rechercher à court terme l’entrée de fonds d’investissement qui sont prêts à injecter des liquidités de l’entreprise a besoin immédiatement pour couvrir leurs besoins les plus urgents, tels que le paiement des salaires.

L’entreprise dirigée par José Domínguez Abascal gagne un mois pour préparer un plan de faisabilité détaillée pour relancer ses activités d’ingénierie et de construction. Cette nouvelle feuille de route doit être remplie et soumise avant le 15 Janvier.
Et si ces fonds ne le font pas les banques  "pourraient fournir, après tout, environ 100 millions d’euros (études de l’OIC et à coopérer dans ce déboursement)."
Traduction pas géniale…désolée…
Brookfield y Macquaire estudian inyectar liquidez en Abengoa

Brookfield et Macquarie sont specialises en infrastructure … s’ils s’impliquent ça devrait aider
FT explique que la nouvelle loi de la faillite espagnole devrait encourager a investir dans Abengoa…
«FT» asegura que la nueva ley concursal española puede animar a invertir en Abengoa

Un pas en avant? Faut espérer!

Dernière modification par sissi (12/12/2015 13h11)

Abengoa ne peut PAS rembourser des obligations ou payer des coupons depuis le 25 novembre (meme s’ils avaient les sous) - ce serait illégal d’avantager ces créditeurs versus les banques et les détenteurs d’obligations…. donc au fur et a mesure les CDS vont être déclenches

Aujourd’hui le 13 dec un article plus "rationnel" dette 9 + 3 de fournisseurs. Solutions envisagées..

Abengoa diseña una estrategia para llegar a un pacto con los acreedores

Il est clair que 113 millions ont ete accordes a Abengoa pour salaires et factures urgentes. Rendez-Vous le 18 janvier pour LE plan dont certains éléments sont evoques dans l’article du journal Expansion.

Aujourd’hui annonce de vente ou désinvestissement de 3000 millions en cours:
Abengoa pone en marcha un plan de desinversión de hasta 3.000 millones de euros

"Le sauvetage Abengoa et ses banques créancières sont conçus pour éviter la faillite de l’entreprise dépend d’un plan agressif et accéléré les cessions d’entre 2.500 millions et 3.000 millions, et une réduction des coûts draconienne de près de 40%, ce qui pourrait signifier réduction de jusqu’à 15% du modèle à l’Espagne.
Les créanciers financiers ont supposé que doivent également négocier une réduction de la dette de la dette plus ou moins importante, la capitalisation de la même, ou une combinaison des deux."
"Tout autre que le génie et la construction va être en vente, y compris les bijoux trop gros, comme Abengoa Solar, Abengoa Bioenergy et, surtout, Abengoa Yieldco."

Il me semble que l’objectif est de faire survivre un petit Abengoa concentre sur l’ingenierie et la construction… et limiter la perte d’emplois en Espagne a 10-15 %!
On parle de haircut sur les obligations bien sur …
A suivre…

Desolee pour la traduction de google !

P.S. Il y a de la pression de l’administration d’Obama sur la banque Santander pour sauver Abengoa - a qui les USA ont prête le financement des 10 millions de project finance - qui se remboursent par les fruits des projets
Ceci je vous le rappelle n’est pas bien compris par les journalistes!

Dernière modification par sissi (18/12/2015 14h29)

Je ne suis pas investi sur Abengoa et j’ai relu la file en ayant un intérêt plus fort étant donné que j’ai participé à un échange de dette avec haircut sur Chesapeake.

Je me demandais en relisant Abengoa pourquoi sur ce dossier on est parti directement sur une AK avec apports de liquidités par les actionnaires et non sur un haircut (payé par les obligataires) comme pour Chesapeake?

Est-ce seulement une question de rapport de force entre les actionnaires et les banques qui détiennent la dette?
Quels sont les critères qui déterminent plutôt l’une ou l’autre des situations (du rapport de force)?

Un autre exemple, Transocean où Icahn est aussi (comme Chesapeake) investi.
Doit-on plutôt s’attendre aussi à un haircut (je ne suis pas investi pour le moment) ou une AK / rachat par un plus gros?

La présence au capital d’un investisseur activiste est-elle plutôt positive pour toutes les parties dans une situation de recovery ou seulement pour ceux qui sont du même côté (actionnaires) que l’activiste? Cela dépend-il simplement de l’activiste? (sur Sears par exemple il semble que pour l’instant personne n’ait été lésé plus qu’un autre).