Icade : une foncière française de bureau et de santé

Pour mémoire, j’étais actionnaire SILIC, absorbé par ICADE récemment

Je n’ai malheureusement pas le temps ces temps-ci de participer activement au forum. Je me permets donc juste de signaler lapidairement que, moi aussi, je considère qu’Icade est intéressant actuellement. La présentation aux investisseurs courant Novembre m’a séduit et me laisse penser qu’on peut tabler, avec la nouvelle direction, sur une création de valeur pour les actionnaires, sous réserve d’un peu de patience.
La notation BBB+ sera un sacré atout si d’aventure les marchés devaient se tendre.

AMF : positions longues sur Icade par le biais d’options et d’actions.

Aucune SIIC n’est possible dans le PEA (sauf via fonds/ tracker..)

C’est une valeur volatile pour une foncière.
Période    Variation    + Haut    + Bas
1 Janv.    4.89%    66.40    59.29

Un flux de nouvelles positif,
notamment fin d’un gros contentieux fiscal

Petit suivi du dossier au travers de l’intéressante interview de Olivier Wigniolle, le nouveau DG d’Icade, au salon actionnariat.

Icade - Interview de Olivier Wigniolle - YouTube

On y apprend notamment que l’exécution du plan stratégique se passe très bien, et plus rapidement que prévu, que ce soit au niveau des nouveaux projets de développement, de la restructuration de l’activité de promotion ou de l’investissement dans la santé. Le DG se montre très confiant dans l’augmentation du free cash flow. En dehors du contexte économique favorable, beaucoup de bonnes idées sont d’ailleurs évoquées, comme la possibilité de développer la réserve foncière d’Icade grâce à sa branche promotion.

On y a apprend aussi (du moins, moi je l’apprends) que, dès le début de son mandat, le DG a acheté (sur le marché comme M. Tout-le-Monde) des actions Icade pour un montant équivalent à deux années de rémunération.

Le dividende devrait augmenter de plus de 3%, car il est corrélé au free cash flow (au conditionnel bien sûr, d’autant qu’il y avait un dividende exceptionnel de 0,37 euro l’année dernière).

Au cours actuel de 63 €, avec une décote de 15%, un rendement de 5,9% et des perspectives de croissance, Icade est un dossier qui me semble intéressant.

(Je construis ma propre ligne depuis quelques mois).

Icade : le dividende dopé aux taux faibles

Le Revenu a écrit :

La foncière a relevé son objectif de flux de trésorerie net courant, désormais attendu en hausse de 7 à 8% en 2016.

Un an après avoir dévoilé un plan 2019 fondé sur une stratégie intégrée, mariant au sein d’un seul opérateur la détention d’actifs tertiaires, de santé et la promotion, Icade s’apprête déjà à en partager les premiers fruits avec ses actionnaires.

La foncière relève son objectif de flux de trésorerie net courant, désormais attendu en hausse de 7 à 8% en 2016, con­tre une projection de 3% anticipée en juillet. L’accélération est significative et devrait se traduire par une hausse du dividende versé au titre de 2016 puisque ce cash-flow net courant sert de base au coupon.

Amélioration du profil de la dette
Le dividende se hissera-t-il jusqu’à 4 euros par action, ce qui correspondrait à une hausse de 7,2% par rapport à celui versé aux actionnaires cette année et présenterait un rendement de 6,2% au cours actuel ? La foncière pourrait préférer lisser la rémunération sur plusieurs exercices.

D’autant que cette bonne tenue doit avant tout à l’amélioration du profil de dette grâce à l’émission d’obligations peu coûteuses et le rachat de souches plus ancien­nes. La cession de cinq parcs d’affaires hérités de Silic se traduira par une perte, mais elle sera compensée par la vente d’un immeuble parisien. Enfin, les résultats sont attendus en amélioration dans la promotion l’année prochaine.

Affectée d’une décote de 13% sur l’actif net réévalué (ANR) à fin juin, l’action Icade mérite un meilleur traitement boursier afin d’anticiper les promesses du Grand Paris et le potentiel de la stratégie.

Icade : le dividende dopé aux taux faibles

Deutsche Bank entame le suivi à l’achat

CercleFinance.com a écrit :

(CercleFinance.com) - Deutsche Bank a entamé le suivi de l’action du groupe immobilier Icade avec un premier conseil d’achat, les analystes évoquant “des perspectives de croissances attrayantes”. L’objectif de cours associé est fixé à 75 euros, soit un potentiel de hausse d’un peu plus de 15%.

Les analystes se montrent positifs quant à l’avenir d’Icade, qui donne dans la promotion immobilière et la gestion foncière. Premier catalyseur identifié : la croissance des ventes et l’augmentation des loyers perçus par le groupe dans les quartiers d’affaires parisiens, ’où le rapport offre/demande est tendu’. Même si la tendance s’annonce plus mesurée pour les actifs du groupe hors de cette zone.

Ensuite, les développements immobiliers conjugués à la hausse du taux d’occupation et - surtout - aux refinancements de dette devrait permettre au bénéfice par action d’Icade de progresser en moyenne de 6% l’an entre 2017 et 2019.

Enfin, la valeur nette des actifs d’Icade semble promise à une augmentation annuelle de 4,5% sur la période.

’Deutsche’ note aussi que le ratio bénéfice par action/cours d’Icade est supérieur à ceux de Gecina et d’Unibail-Rodamco et estime que la décote du titre sur son actif net (estimé en 2017), de l’ordre de 25%, devrait tendre vers 15%.

Icade: Deutsche Bank entame le suivi à l’achat

65.52 (c) EUR    1.46%

Début d’année dynamique pour la Foncière Tertiaire et Icade Promotion

AOF a écrit :

Icade a annoncé avoir connu un début d’année dynamique pour la Foncière Tertiaire et Icade Promotion. Le groupe immobilier a signé avec Groupama un bail de 6 ans fermes sur Défense 4/5/6. Ce bail prendra effet en juillet 2017. Cet ensemble de bureaux développe une surface totale de 15 800 mètres carrés et fait l’objet d’une rénovation qui a débuté en août 2016, la livraison étant prévue en mai 2017. Cette signature, après la prise à bail par la Direccte 92 de 4 400 mètres carrés permet de solder la commercialisation de l’actif.

Icade a renouvelé par ailleurs par anticipation avec LCL 2 baux, arrivant à échéance en cours d’année 2017, d’une durée de 10 ans, avec effet rétroactif au 1er janvier 2017 portant sur les 2 immeubles Rhin (9 968 mètres carrés) et Loire (19 805 mètres carrés).

Sur le même campus, Icade a signé avec LCL 3 promesses de vente portant sur la cession des immeubles Seine (14 342 mètres carrés), Rhône (8 007 mètres carrés), et Garonne (20 652 mètres carrés) pour un montant de 225 millions d’euros (acte en mains).

Les cessions sont réalisées à des niveaux de valorisation en ligne avec l’Actif net réévalué au 31 décembre. La vente définitive devrait avoir lieu dans le courant des deuxième et troisième trimestres 2017 sous réserve de la levée des conditions suspensives d’usage.

Icade a aussi signé avec l’URSSAF Ile-de-France un BEFA (bail en l’état futur d’achèvement) sur le Parc du Pont de Flandre Le bail, d’une durée ferme de 9 ans, porte sur la location d’un immeuble de bureaux à construire d’environ 8 490 mètres carrés conçu par l’architecte Anne Carcelen ; cet actif devrait être livré à l’été 2019.

Après l’accueil du nouveau siège de Grand Paris Aménagement au mois de janvier, ce nouveau bail témoigne de l’attractivité du Parc du Pont de Flandre, parc de 5 hectares qui totalise 91 000 mètres carrés de bureaux.

Icade Promotion a enfin signé un bail en l’état futur d’achèvement (BEFA) de 9 ans fermes avec le Groupe Orange qui bénéficie d’une option d’achat. Le projet " clé en main " développé par Icade Promotion porte sur 18 000 mètres carrés de bureaux à Villejuif, la livraison prévisionnelle, sous réserve de la levée des conditions suspensives usuelles, devrait avoir lieu au quatrième trimestre 2019.

ICADE : début d’année dynamique pour la Foncière Tertiaire et Icade Promotion

CercleFinance.com a écrit :

Icade: bon premier semestre et guidance relevée.

Solide première moitié d’exercice pour Icade, qui outre
la signature d’un protocole de négociations exclusives avec ANF et Eurazeo en
vue de l’acquisition de la participation majoritaire d’Eurazeo dans ANF
Immobilier a fait état d’une forte progression de son bénéfice net part du
groupe.

Celui-ci est en effet ressorti à 77,2 millions d’euros au premier semestre,
contre 15,4 millions un an auparavant.

Le cash-flow net courant - groupe, porté par des performances positives sur
l’ensemble des métiers, s’est quant à lui établi à 157 millions d’euros, soit
une hausse de 7,6%, tandis que l’ANR (actif net réévalué) EPRA triple net a
atteint 78,6 euros par action, en progression de 5% par rapport à décembre 2016
(hors impact de la distribution du dividende), et que le ROE s’est élevé à
9,2%, en croissance de 310 points de base par rapport à son niveau de la fin de
l’année dernière.

La valeur globale du patrimoine d’Icade ressortait quant à elle à 9,9
milliards d’euros à fin juin, soit une augmentation de 1,6% sur 6 mois. 

En termes d’activité, le chiffre d’affaires économique a pour sa part bondi de
37,4% à 551,6 millions d’euros, dont 65,4% pour le pôle ’Logement’ et 34,6%
pour le segment ’Tertiaire’. Les revenus du premier ont grimpé de 42,5% à 191
millions d’euros alors que ceux du second ont bondi de 34,8% à 360,6 millions.

Considérant cette bonne performance d’ensemble, Icade a annoncé prévoir une
croissance de son cash-flow net courant - groupe d’environ 7% comparativement à
2016, contre une hausse de 4% au moins estimée en février dernier.

Les bons résultats se suivent et se ressemblent. Le nouveau management fait du bon travail! La décote sur l’ANR n’est plus que de de 6,9%.

AMF : actionnaire

Au passage, pour ceux qui se souviennent de l’interview de l’analyste Benoît Faure-Jarrosson mi-2011 :

Interview IH + Benoît Faure-Jarrosson a écrit :

De toute façon, il ne reste plus beaucoup des foncières résidentielles, il n’y a que Gecina avec un faible patrimoine et ANF.

Oui, à cause de cela ! mais si vous étiez venu me voir il y a quinze ans, la quasi-totalité du patrimoine des foncières était du logement. Cela avait du sens à ce moment-là, car les rendements étaient plus élevés, mais aujourd’hui ça n’est plus le cas.

Je suis plus FFO qu’ANR. Pour moi avant tout une foncière est à regarder en fonction de ce qu’elle gagne, modulo son intérêt spéculatif.

Par exemple, j’ai recommandé récemment ANF, dont le multiple de résultat est très élevé, mais avec un ANR au-delà de 40 € et un cours à 33 €. ANF est une filiale d’Eurazeo, des financiers qui raisonnent en termes de TRI et ROE. Or, le rendement implicite d’ANF est autour de 5,5%, ce qui est faible. C’est très clair : ANF est en train de rénover son patrimoine, en particulier à Marseille, et il devrait être proche de sa maturité en 2013-2014. On voit bien que des purs financiers ne pourront conserver ce patrimoine à cette rentabilité là.

Donc, le cours va converger vers l’ANR car ils vont vendre les immeubles ?

Oui ! Donc, parce qu’il y a cet intérêt spéculatif, je donne dans ce cas-ci plus de poids à l’ANR.

Source : Benoît Faure-Jarrosson : entretien avec un analyste-financier - L’investisseur heureux

Son anticipation s’est complètement réalisée.

Vente de ma ligne ce matin. Le titre cote proche de son ANR et je ne vois pas de catalyseur à court terme. Je préfère densifier ma poche de liquidités sur les sommets que l’on connaît actuellement.

Pour autant, je trouve le management excellent. Attention tout de même à la présence de l’Etat au capital.

ICADE : résultats 2017 et opération de simplification de la structure bien accueillis

AOF a écrit :

Icade (+2,56% à 82,20 euros) figure parmi les principales progressions du SBF 120 grâce à des résultats 2017 solides et à une nouvelle opération de simplification de sa structure : l’absorption d’ANF Immobilier. Le groupe immobilier spécialisé dans le tertiaire et la santé a enregistré l’année dernière un bénéfice net part du groupe multiplié par près de 3 à 170,3 millions d’euros (58 millions un an plus tôt). Le cash-flow net courant - principal objectif d’Icade - a, lui, augmenté de 8,5% à 353,2 millions d’euros alors qu’il était anticipé en hausse d’environ 8%, objectif relevé fin novembre.

Il représente 4,77 euros par action, supérieur au consensus Bloomberg s’élevant à 4,73 euros.

Outre une baisse du coût de la dette, passé de 2,18% en moyenne en 2016 à 1,59% en 2017, le groupe a bénéficié d’une activité dynamique, avec un chiffre d’affaires en progression de 10,8% à 1,65 milliard d’euros.

Enfin, l’actif net réévalué d’Icade, qui mesure la valeur de son portefeuille, a progressé de 7,8% à 84,8 euros.

Fort de ces résultats en amélioration, Icade proposera un dividende de 4,30 euros par action, en hausse de 7,5%.

Pour 2018, la foncière prévoit une hausse de son cash flow net courant par action "de l’ordre de 5%". Cette année sera aussi marquée par la présentation au premier semestre du plan stratégique 2019/2023.

Icade a profité de cette publication pour annoncer un projet de fusion par absorption d’ANF Immobilier, dont il détient 85,17% du capital après l’acquisition en octobre de 50,3% des titres détenus par Eurazeo. Selon la fourchette de rapport d’échange indicative, les actionnaires d’ANF Immobilier se verraient remettre entre 0,25 action et 0,30 action Icade pour 1 action ANF Immobilier. Elle tient compte du versement d’un dividende de 0,80 euro par action ANF Immobilier et du payement du dividende 2017 d’Icade.

Le rapport d’échange définitif devrait être arrêté lors de prochaines réunions du Directoire et du Conseil de Surveillance d’ANF Immobilier et du Conseil d’Administration d’Icade qui devraient se tenir en mai 2018.

L’opération serait soumise à certaines conditions suspensives usuelles, notamment la confirmation par l’AMF que la fusion n’entraînerait pas, pour Icade, l’obligation de déposer une offre publique de retrait sur les actions d’ANF Immobilier.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.