Solocal Group : PagesJaunes, Mappy, 123people, 123deal…

InvestisseurHeureux · #101

Alors pour le coup, s’il y a bien un dossier où le ratio EV/Ebitda ne marche pas, c’est celui-ci.

1) il n’est pas du tout dit que l’EBITDA soit pérenne,
2) la dette reste encore trop élevée.

Si nous reprenons la phrase citée plus haut :

Jean-Pierre REMY a écrit :
« Le Programme Digital 2015 a transformé Solocal en un Groupe Internet et a permis à notre activité Internet de renouer avec la croissance, à +4% en 2015. Grâce au plan d’amélioration opérationnelle, toutes les contraintes bancaires étaient respectées en fin d’année. Le pilotage de la société reste néanmoins contraint par ses covenants bancaires ; c’est pourquoi, nous continuons d’explorer toutes les options de refinancement, et les perspectives 2016 dépendront de l’orientation retenue. »

En gros, on n’est pas à l’abri d’une nouvelle, nouvelle, nouvelle, augmentation de capital ; qui au cours actuel sera à nouveau hyperdilutif.

Solocal, c’est vraiment un dossier "pourri", de la pure roulette russe.

doug · #102

InvestisseurHeureux a écrit :
Alors pour le coup, s’il y a bien un dossier où le ratio EV/Ebitda ne marche pas, c’est celui-ci.

1) il n’est pas du tout dit que l’EBITDA soit pérenne,
2) la dette reste encore trop élevée.

Vous venez de pointer les deux éléments centraux du dossier :

- l’évolution du CA et des marges, avec d’une part l’augmentation des activités numériques et la chute des activités papier.
- la dette héritée du LBO.

1) Ce que je vois, c’est une société qui adapte sa structure, qui acte les foyers de pertes et qui mise sur ses marques fortes : pour autant, le CA n’est toujours pas stabilisé, et il est difficile de prévoir quel sera l’EBITDA "d’équilibre".
2) Quant à la dette, elle supporte un taux d’intérêt élevé, autour de 8% : la société n’a pas de problème pour payer ces intérêts, et rembourser le capital. Les dettes arrivent à échéance en 2018 : la société a donc 2 ans pour achever sa mue (ou en donner des gages) et emprunter à nouveau. Dans un environnement de taux bas et de liquidités abondantes, je trouve que le marché surjoue un peu ce risque.

InvestisseurHeureux a écrit :
En gros, on n’est pas à l’abri d’une nouvelle, nouvelle, nouvelle, augmentation de capital ; qui au cours actuel sera à nouveau hyperdilutif.

Solocal, c’est vraiment un dossier "pourri", de la pure roulette russe.

Pour toutes ces raisons, je ne dirais pas pourri, mais plutôt très incertain. En tout cas, il semble que les créanciers soient mieux positionnés que les actionnaires pour profiter d’une issue heureuse au dossier.

RichardG · #103

Bonjour

J’ai pris pour 1500 eur de pages jaunes il y a quelques années avec le même raisonnement que vous.

Transformation, mutation, dette qui va se résorber. Ma part vaut aujourd’hui une centaine d’euro avec les 200 eur que j’ai rajouté pour l’AK.

Comme je suis joueur, j’ai gardé les titres que j’accompagnerais probablement jusqu’à la liquidation de cette société à moins qu’un acteur ne la rachète pour une poignée de cerises.

Je n’ai vu pas le management se soucier particulièrement de l’actionnaire (phrase politiquement correcte pour éviter de dire le mal que j’en pense). Le site internet qui était le fleuron de cette structure est de plus en plus dépassé, il n’y a qu’a l’utiliser pour comprendre. Je ne vois pas ce qui va générer de nouveau du chiffre d’affaire qui diminue toujours plus.

Je rejoins Philippe sur le terme roulette russe mais avec 5 cartouches sur 6 trous…

Ce qui est marrant sur cette boutique, c’est que beaucoup de belles maisons ont essayé à un moment de jouer la recovery. Pour le moment personne n’a gagné.

Richard

InvestisseurHeureux · #104

doug a écrit :
2) Quant à la dette, elle supporte un taux d’intérêt élevé, autour de 8% : la société n’a pas de problème pour payer ces intérêts, et rembourser le capital. Les dettes arrivent à échéance en 2018 : la société a donc 2 ans pour achever sa mue (ou en donner des gages) et emprunter à nouveau. Dans un environnement de taux bas et de liquidités abondantes, je trouve que le marché surjoue un peu ce risque.

Attention, la dette est associée à des covenants bancaires :

Rapport financier a écrit :
Emprunt bancaire (contrat de crédit syndiqué)
Le contrat de crédit syndiqué a été amendé en 2014 et contient les covenants financiers suivants :
• le ratio de dette nette consolidée sur EBITDA consolidé (le « Ratio de Levier ») doit être inférieur ou égal à 4,00 à chaque date de fin de trimestre civil au-delà sur la durée restante du contrat (EBITDA et dette nette consolidés tels que définis dans le contrat passé avec les établissements financiers, à noter que la définition de l’EBITDA pour le calcul des covenants est différente de celle de l’EBITDA reporté dans les présents comptes) ;
• le ratio EBITDA consolidé par la charge nette consolidée d’intérêts doit être supérieur ou égal à 3,00 à chaque date de fin de trimestre civil sur la durée restante du contrat (EBITDA et charge nette consolidés tels que définis dans le contrat passé avec les établissements financiers) ;
• à compter de l’exercice 2015 et si le Ratio de Levier est supérieur à 3,50, un montant maximal d’investissements de 70 millions d’euros au cours de l’exercice annuel suivant.

Source : http://www.solocalgroup.com/sites/defau … FR_0_0.pdf

La dette nette doit être inférieure à 4 fois l’EBITDA et on en est pas loin du tout.

En réalité, Solocal n’a aucune marge de manœuvre, et pour le coup, le communiqué du PDG de Jean-Pierre REMY est sans ambiguïté.

footeure · #105

Et si la limite est dépassée, que se passe t’il ?
Le montant des investissements en N+1 de Solocal sera limité ?

Kangoorico · #106

Si les covenants ne sont pas respectés, l’emprunt devient immédiatement exigible en totalité par le créditeur.

InvestisseurHeureux · #107

Publication du T1-2016 :

CercleFinance a écrit :
Le chiffre d’affaires s’inscrit à 190 millions d’euros au 1er trimestre 2016, en baisse de -8% par rapport au 1er trimestre 2015.

Le chiffre d’affaires Internet de 157 millions d’euros (83% du chiffre d’affaires total) est stable.

Le Chiffre d’affaires Imprimés & Vocal enregistre en revanche une baisse de -33%. Il est principalement impacté par le fort repli des PagesBlanches et la sous-performance de quelques annuaires publiés.

L’EBITDA récurrent atteint 52 millions d’euros, en baisse de -9% par rapport au 1er trimestre 2015. Il est pénalisé par la contraction de l’EBITDA Imprimés & Vocal, tandis que l’EBITDA Internet reste stable.

Le résultat net du Groupe atteint 11 millions d’euros au 1er trimestre 2016, en baisse de -8% par rapport au 1er trimestre 2015. Le cash flow net s’élève à 18 millions d’euros en baisse de -3 millions d’euros.

La dette nette s’établit à 1 106 millions d’euros au 31 mars 2016. Le groupe indique que la trésorerie nette est de 82 millions d’euros à cette date.

’ SoLocal Group souhaite réduire de manière drastique sa dette dans le meilleur intérêt de la société et consultera ses créanciers et ses actionnaires à cet effet. Notre transformation digitale commence à porter ses fruits et la performance commerciale depuis le début de l’année est en sensible progression ’ a déclaré Jean-Pierre Remy, Directeur Général de SoLocal Group

Le groupe s’attend pour l’année 2016 à une croissance du chiffre d’affaires Internet entre 0% et +2% par rapport à 2015 et à un taux de marge EBITDA/CA supérieur ou égal à 28%.

’ L’objectif du Groupe est de pouvoir annoncer les modalités de la restructuration de sa dette d’ici la publication de ses résultats semestriels 2016 prévue fin juillet ’ annonce le groupe.

Malgré les multiples AKs, la capitalisation boursière de Solocal est de 170 M€ pour 1106 M€ d’endettement !

L’endettement à 5 fois l’EBITDA également largement au-dessus du covenant dont nous parlions il y a trois mois.

Je vois pas comment la société peut éviter une nouvelle nouvelle nouvelle augmentation de capital, qui sera à nouveau ultra-dilutive.

Je n’ai jamais shorté un titre de ma vie, mais avec Solocal, j’aurais du, tellement tout cela semble inexorable depuis des années (cf. la file de discussion depuis le début).

ZeBonder · #108

Leur vache à lait reste les pages jaunes en papier ( vous serez étonnés des fortunes que payent les entreprises de serrurerie, dépannage … ) mais la population qui les utilise encore va petit à petit disparaitre, tous les jeunes ont ce qu’ils veulent en 1 second sur leur smartphone toujours à portée de main.
Pour la partie numérique, ils ont et auront du mal à lutter contre Google.

Ah oui j’ai aussi oublié de parler de leur politique RH, pression, burn out, stress
VIDEO. Cash Investigation. Chez Pages Jaunes, les salariés sous pression

Et vu leur énorme endettement ils passeront sans doute par une restructuration.

Frédéric · #109

Pour ceux que ça intéresserait, une association de petits (?) porteurs Solocal s’est créée. Je reste dubitatif sur le rôle final qu’elle pourra jouer, mais on ne peut que se réjouir que des actionnaires ne soient pas passifs.
Regroupement PPLOCAL - S’engager à agir ensemble pour faire respecter l’intérêt des actionnaires minoritaires de SOLOCAL

ZeBonder · #110

J’ai bien fait de la shorter sur IB, l’action s’est encore pris un -7% ce matin.
Et un -17% pour solocal sur la journée

Dernière modification par ZeBonder (23/05/2016 18h50)

ZeBonder · #111

Restructuration, comme prévu

"Le remboursement de l’obligation Pages Jaunes 2018 extrêmement improbable" | OBLIS

ZeBonder · #112

La restructuration consistait à échanger les obligations en actions avec une forte dillution des actions existantes donc certains actionnaires se rebiffent …

PagesJaunes s’enlise dans la crise

En octobre, les créanciers avaient accepté un projet de restructuration de la dette qui aurait pu leur permettre de détenir près de 90% de la société. Inacceptable pour les actionnaires, qui ont retoqué ce plan lors d’une assemblée générale houleuse, le 19 octobre.

ZeBonder · #113

SolLocal a fait défaut et n’a pas payé son coupon.
Je ne sais pas ce que la boite a fait de tout l’argent qu’elle a emprunté, en tout cas c’est un gâchis.

Le coupon de l?obligation PagesJaunes n?a pas été payé | OBLIS

Kangoorico · #114

Cela a été annoncé à la dernière AG, le coupon sera payé après l’augmentation de capital.
Actuellement l’argent est dans une filiale et la dette est portée par la société mère.

ZeBonder · #115

Le coupon ne sera pas réellement payé, une partie de la dette va être transformée en nouvelles actions et les actionnaires avaient déjà refusé le deal, ils en ont changé les termes et vont refaire une assemblée.

Kangoorico · #116

http://www.solocalgroup.com/sites/defau … 016_FR.pdf

Communiqué Solocal a écrit :
Conséquences d’un défaut d’approbation du Projet Révisé
La Société ne procèdera pas au paiement de l’échéance d’intérêts du 1er décembre 2016 (d’un montant d’environ 15
millions d’euros) (voir communiqué du 21 novembre 2016). Si le Projet Révisé est adopté, le paiement de cette
échéance interviendra à la date de prise d’effet du plan.
Pour rappel, SoLocal Group pourra se trouver en état de cessation des paiements dans l’hypothèse où le Projet
Révisé ne serait pas adopté par les actionnaires ou par les créanciers dans le calendrier prévu. De leur côté, les
créanciers seraient en droit de se prévaloir, à très court terme, de divers défauts intervenus ou à intervenir, pour
rendre leur dette immédiatement exigible et exercer leurs sûretés. Dans de telles hypothèses, SoLocal Group devrait
envisager l’ouverture de procédures collectives selon des modalités qui ne sont pas encore déterminées.
Lors de son audience du 16 décembre 2016, le Tribunal de commerce de Nanterre statuera sur la situation de la
Société.

c’était annoncé. Et il est bien notifié que les coupons seront payé après le plan (s’il est voté en AG).

Wipe · #117

Bonjour,

J’ai entendu dire que Solocal (qui est très endetté) va faire un AK (augmentation de capital si j’ai bien compris).
Donc au 14 février, 2 actions possédés = 3 offertes si j’ai bien compris.

Qu’en pensez-vous?

Pryx · #118

Bonjour;

Encore une AK chez Solocal…

Ils souhaitent lever 400 M€ (pour rembourser la dette j’imagine).
La capitalisation actuelle est de moins de 100M€. Il y aura donc (encore) une belle dilution.

Rien ne sera ’offert’ vous devrait payer pour les obtenir sinon à quoi sert une augmentation de capital..

La chose qui vous sera ’offerte’ sera le droit préférentiel de souscription. Mais c’est une contrepartie de la dilution que vous subirez.

ZeBonder · #119

C’est vrai que c’est les soldes alors Solcal s’y lance aussi
Cette société ne peut pas survivre même avec une dette allégée, elle exploite au maximum ses "ressources" et la jeune génération utilise de moins en moins leurs services.

Wipe · #120

Pryx a écrit :
Bonjour;

Encore une AK chez Solocal…

Ils souhaitent lever 400 M€ (pour rembourser la dette j’imagine).
La capitalisation actuelle est de moins de 100M€. Il y aura donc (encore) une belle dilution.

Rien ne sera ’offert’ vous devrait payer pour les obtenir sinon à quoi sert une augmentation de capital..

La chose qui vous sera ’offerte’ sera le droit préférentiel de souscription. Mais c’est une contrepartie de la dilution que vous subirez.

Moi j’ai bien compris que ça serait offert : Solocal : annonce un plan de sortie de crise avec 3 actions gratuites pour 2 détenues

Kangoorico · #121

2DPS et 3 actions offertes pour 2 possédées
7 DPS donnant le droit d’acheter 72 actions à 1 €

goldex · #122

COMMUNIQUÉ DE PRESSE Solocal Group a écrit :
Les actionnaires sont incités à souscrire à l’augmentation de capital à un prix de 1 € qui présente une décote si l’on se réfère à la valeur par action après restructuration ressortant de notre analyse (1,53 € à 1,81 €). Cette souscription leur permettra de limiter leur dilution de manière significative. La dilution sera atténuée par l’octroi des actions gratuites.

Les créanciers quant à eux pourront souscrire à 1 € au titre de la garantie à l’augmentation de capital avec maintien du DPS. Les autres émissions (actions nouvelles assorties de BSA et MCB) prévoient des prix de souscriptions pour les créanciers se situant dans une fourchette de 1,94 € et 4,73 € et qui s’avèrent supérieurs à la valeur par action ressortant de notre analyse (1,53 € à 1,81 €) et au prix de souscription offert aux actionnaires.

stokes · #123

Sur ce genre de dossier comme d’ailleurs pour CGG, la meilleure des choses à faire est de vendre les DPS pendant qu’ils valent encore un peu quelque chose.

doug · #124

Bonjour,

Solocal vient de publier son T1-2017.

Strategies.fr a écrit :
Solocal, héritier de l’éditeur d’annuaires téléphoniques Pages jaunes, a annoncé mardi 25 avril avoir réalisé un chiffre d’affaires de 189 millions d’euros au premier trimestre 2017, en repli de 1% sur un an, et confirmé ses objectifs sur l’ensemble de l’exercice. Le groupe profite notamment d’une progression de son activité internet, en hausse de 4%, à 163 millions d’euros, qui lui permet désormais de compenser la baisse des ventes concernant les annuaires imprimés, de l’ordre de 21%.

Le chiffre d’affaires imprimés et vocal passe de 33 millions d’euros sur les trois premiers mois de l’année 2016 à 26 millions d’euros un an plus tard, et ne représente plus que 13,7% des ventes globales du groupe sur la période.

«Nos résultats viennent confirmer les chiffres du dernier trimestre 2016, et la fin de notre transformation numérique qui représente désormais plus de 86% de notre activité», a déclaré le directeur général du groupe, Jean-Pierre Remy, lors d’une conférence de presse téléphonique. Dans le détail, les activités Search Local, qui représentent 63% du chiffre d’affaires du groupe, sont en hausse de 2%, à 119 millions d’euros. Le Marketing Digital progresse de son côté de 10%, à 43 millions d’euros entre janvier et mars.

Poids de la dette

Concernant la restructuration de la dette du groupe, qui avait donné lieu à de nombreuses tensions entre actionnaires et direction, Jean-Pierre Remy a estimé que «l’ensemble des opérations sont derrière nous». «Les créanciers principaux ayant obtenu des actions les ont revendues ces dernières semaines, leur part a donc fortement été réduite et notre structure actionnariale est très différente d’il y a six semaines», a-t-il précisé. La dette du groupe s’élève désormais à 335 millions d’euros, précise le communiqué, avec un effet de levier à 1,46 fois l’excédent brut d’exploitation (Ebitda).

Les interrogations suscitées en fin d’année par les difficultés de restructuration devraient cependant peser sur les résultats des deux prochains trimestres «mais nos perspectives en tiennent totalement compte», a assuré Jean-Pierre Remy. Au titre des perspectives, Solocal Group a confirmé l’ensemble de ses objectifs pour 2017 avec un repli prévu de l’Ebitda, entre -8% et -2%, avant un retour de la croissance en 2018, de l’ordre de 5%, accompagné d’une progression des ventes sur internet de 3% à 5% en 2017 puis de 9% en 2018.

Plusieurs points positifs, qui m’ont amené à acheter l’action ce matin :

- la société semble proche du moment où la croissance du CA digital compense la baisse des activités historiques,
- les activités historiques (annuaires) ne représentent plus que 14% du CA,
- la dette est à 335 M€ pour une capitalisation de 545 M€,
- EBITDA récurrent attendu entre 200 et 250M€,
- les activités digitales ont pour objectif de générer entre 25 et 30% de marge,
- les anciens créanciers devenus actionnaires se délestent, et des fonds ont pris position.

Je vous transmets un article de Forbes concernant Mappy : La renaissance du pionnier.

Bonne journée,

doug

Picsou13 · #125

Bonjour,

Je n’ai pas d’avis sur Solocal mais l’article de Forbes sur Mappy me laisse sceptique; l’intégration d’acteurs externes ressemble trop à de la pub déguisée, j’imagine qu’ils seront rémunérés au click vers le partenaire. Je ne suis pas convaincu de ce nouveau modèle car on ne s’improvise pas plateforme publicitaire comme cela.
Et surtout, ce qui fait la force d’un Google Maps c’est la puissance du groupe derrière, de fournir des images satellites, du Streetview, le geotagging des photos etc. Il y a une énorme infrastructure technique qu’un petit acteur ne pourra pas s’offrir. Bref, je reste sceptique sur la capacité de Mappy à redevenir un acteur de poids sur le marché des cartes et itinéraires.

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Solocal Group : PagesJaunes, Mappy, 123people, 123deal…

#101 16/02/2016 21h49

Jean-Pierre REMY a écrit :

#102 17/02/2016 17h24

InvestisseurHeureux a écrit :

InvestisseurHeureux a écrit :

#103 17/02/2016 18h16

#104 18/02/2016 09h21

doug a écrit :

Rapport financier a écrit :

#105 18/02/2016 09h41

#106 18/02/2016 12h08

#107 20/05/2016 10h29

CercleFinance a écrit :

#108 20/05/2016 11h10

#109 21/05/2016 20h28

#110 23/05/2016 10h41

#111 24/06/2016 09h46

#112 14/11/2016 17h06

#113 08/12/2016 10h01

#114 08/12/2016 14h03

#115 08/12/2016 16h33

#116 08/12/2016 16h59

Communiqué Solocal a écrit :

#117 19/01/2017 16h05

#118 19/01/2017 16h16

#119 19/01/2017 16h42

#120 19/01/2017 17h46

Pryx a écrit :

#121 19/01/2017 17h54

#122 19/01/2017 17h57

COMMUNIQUÉ DE PRESSE Solocal Group a écrit :

#123 19/01/2017 18h44

#124 25/04/2017 10h36

Strategies.fr a écrit :

#125 25/04/2017 11h49

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