Valeant Pharmaceuticals : l'opportunité value 2015 chez les bigs pharmas ?

vbvaleur a écrit :

james29, MisterVix

Il  faut aussi  faire attention à ne pas tomber dans l’extrême pessimisme non plus .. j’ais lu tout un
tas d’articles bear sur Valeant  et de petites analyses trop rapide comme celle de Wawawoum qui manque trop souvent d’informations importantes et positives à prendre en compte tel que des les acquisitions payées en partie grâce à des émissions d’actions à un cours  trop prés du soleil , celles -ci ont renforcées la valeur intrinsèque de l’entreprise .
Pour certains l’acquisition de salix et ses synergies fiscales et opé ne sont  même pas prisent en compte dans leurs évaluations …

Avec ses cash flows (même amoindri) Valeant peut faire face à ses dettes à court terme et surement à moyen terme donc je ne vois pas l’intérêt pour les banques de précipiter l’entreprise vers le défaut  , pour moi les probabilités sont très faibles et le risque surestimé par les participants émotifs .

Même si Valeant ne peut plus augmenter les prix des médicaments avec autant d’entrain qu’avant je pense que cela aura un impacte sur les prévisions bien plus que sur les cashs flows actuels , Valeant est un des leader de ce genre pratiques controversées mais pourtant cela est banale pour les sociétés de ce secteur … elles ont beau se justifier en communiquant sur les dépenses en R&D importantes , ça reste faiblement éthique .

Je n’aime pas cette entreprise mais je déteste encore plus tout ce coté émotionnel la concernant responsable des récentes variations de cours .

Le problème de Valeant c’est que 1/2 à 3/4 de leur portefeuille est constitué de médicaments en situation de monopole dont le seul moat protégeant le prix de vente augmenté était la réglementation FDA d’homologation sur les biosimilars qui rendait l’entrée sur le marché d’un concurrent très couteuse et donc non rentable.

Cette réglementation est non seulement complètement modifiée pour les médicaments anciens, mais un processus de fast-track a été mis en place. Donc, la pression sur les prix exagérés risque d’être intense, d’autant qu’au point de vue PR, les génériqueurs ont intérêt à se positionner en prix le plus bas possible et à communiquer là dessus.
Il n’y a qu’à voir la comm qui a été faite sur le médicament de Turing (Daraprim) par une compound pharmacy. Je doute qu’ils aient vendu beaucoup de médicaments, mais ils se sont fait une jolie pub.

Mais ce qui pourrait faire le plus mal est en fait l’enquête FTC sur l’acquisition de Bausch&Lomb et Paragon qui leur a donné un quasi-monopole sur les ébauches de lentilles rigides dont il auraient abusé.
Même si c’est un petit marché par rapport à la taille de Valeant, les lois anti-trust aux USA sont très sévères en cas d’abus délibéré.

Il y une autre enquête sur les implants cornéens.

Federal Investigators Looking at Valeant’s Contact Lens Dealings - ProPublica

Gaspode a écrit :

Le problème de Valeant c’est que 1/2 à 3/4 de leur portefeuille est constitué de médicaments en situation de monopole dont le seul moat protégeant le prix de vente augmenté était la réglementation FDA d’homologation sur les biosimilars qui rendait l’entrée sur le marché d’un concurrent très couteuse et donc non rentable.

Cette réglementation est non seulement complètement modifiée pour les médicaments anciens, mais un processus de fast-track a été mis en place.

Donc actuellement la réglementation  est bien moins contraignante et coûteuse pour les nouveaux entrants , à un tel point que les cashflows Valeant se retrouvent en grande partie menacés ? J’en doute et j’aimerais bien que vous arriviez à me convaincre .

Gaspode a écrit :

En procédure fast-track, les tests sont en partie allégés. De plus l’ancienne procédure interdisait d’utiliser les résultats présentés à une autre autorité de santé (eg Europe ou Canada), alors que là la FDA pourra (à sa discrétion) utiliser ceux-ci dans sa revue. Il y a souvent une obligation de surveillance augmentée mais après autorisation de mise sur le marché.

L’objectif est de faire les tests et la revue en 15 mois au lieu de 3-4 ans pour la procédure normale.

Ca ne dit pas que Valeant va d’un coup se retrouver face à une horde de concurrents, mais cela va entraîner une pression à la baisse pour les produits au plus fort potentiel.

Je crois qu’il faut néanmoins, à mon avis, bien séparer l’un de l’autre certaines notions d’exclusivité. Y a principalement deux genre d’exclusivité: le brevet et les données. Si vous inventez un nouveau médicament, disons comme le labo BMS qui fait la R&D pendant 10 ans et arrive sur le marché avec son Opdivo (immunotherapie anticancéreux), vous pouvez le vendre de façon monopole pendant 10 ans (y a effectivement un procedure pour vous déloger de cette exclusivité si le medicament est jugé primordial et le prix n’est pas abordable mais jamais utilisé sous prétexte qu’il pourrait limiter la R&D). Ca c’est l’exclusivité du brevet.

Quand le medicament n’a plus de protection brevet, il peut néanmoins être en situation monopole car il est le seul qui dispose des données qui prouvent que c’est le medicament qui marche. C’est le cas de Turing Pharma avec son Daraprim: ils ont acheté le brevet de procédure de fabrication (en d’autres termes la formulation), le brevet du medicament étant dans le domaine publique depuis longtemps. C’est là que le processus fast-track pourrait s’appliquer.

Valeant dispose pas mal des medicaments qui se réjouissent de la protection des données dans son pipeline. Prenons un exemple, le controverse Glumetza (commercialisé par Salix, augmentation 5x le prix le lendemain de l’acquisition), c’est un metformine (anti diabète type 2). Le brevet est genericable depuis longtemps (on en trouve partout en France) mais la formulation de Valeant/Salix est protégée par leurs données exclusives.

Disclaimer: je n’ai aucune relation commerciale avec les laboratoires mentionnés ci-dessus. Enfin, le labo BMS m’a donné une règle ECG une fois.

J’ai initié une ligne pour 2% du portefeuille, qui compose ma poche santé avec Concordia Healthcare. Je compte garder le temps que cela obtienne un multiple normal de profits (X12-15), et repaye un peu de dette. Par la suite je verrais si la nouvelle stratégie permettra de la croissance.

10 Milliards de Capi, 6 milliards d’EBITDA prévu, forte conversion de FCF.

Je n’ai pas regardé trop en détail, avec 4 milliards d’EBITDA soit -50% cela reste pas mal.

Je suis de moins en moins convaincu par l’approche de concentration des investissements, même bien informés on ne peut pas toujours prévoir ce qui se passe sur les dossiers complexes. Je ne peux imaginer cet investissement que dans le cadre d’un portefeuille diversifié et je suis bien conscient de ne pas maitriser Valeant.

Je suis devenu un dur a cuire avec la chute de mes valeurs pétrolières, Sears, et le dossier Altisource, donc je suis prêt pour la battaille. D’autres suicidaires?

Interview the Bill Miller qui a ouvert une position de Valeant et qui parle d’investissement dans la valeur.

Je trouve cette entretien fantastique surtout la réponse à la question de la journaliste.
"the more what abouts, what about this what about that? The more what abouts, the cheaper the price"

http://assets.bwbx.io/av/users/iqjWHBFdfxIU/vzCG3NF6ohlc/v2.mp3

Dernière modification par BulleBier (15/04/2016 22h21)

Bonjour

C’est le PDG de Perrigo qui devrait prendre les rênes de Valeant.
Comme il a refusé une offre de rachat du laboratoire Mylan, Perrigo (PRGO) est passé de $ 210 en avril 2015 à 100 aujourd’hui.
Valeant (VRX) est passé de $ 260 en juillet 2015 à 36 aujourd’hui.
Voila qui donne de superbes perspectives …
C’est bien conne, - + -, ça doit faire plus …

C’est une vraie séance de cinéma … Il faut du sensationnelle pour capter l’attention des contribuables et prouver qu’ils défendent leurs intérêts mais au final l’histoire se répète encore et encore .

As for Valenat (VRX -4.2%), the stock is worth zero if its acquisitions are worth the same price the company paid for them. Bausch & Lomb, for instance, is likely not worth $8B-$9B. Pro forma earnings from Valeant, says Chanos, are "very, very misleading."

Source : Chanos makes short case on Cheniere Energy and Valeant - Cheniere Energy, Inc (NYSEMKT:LNG) | Seeking Alpha

Bonsoir,

Voici un fichier pdf (en anglais) pour ceux qui veulent lire certains emails (Ackman/Pearson) sur ce qui s’est passé en coulisses depuis ces derniers mois :
http://www.valuewalk.com/wp-content/upl … _27_16.pdf

Source: Valeant – Ackman Emails: We Need More Press Releases; Hempton “certifiably crazy”; Risk Of “Death Spiral” And More! http://www.valuewalk.com/2016/05/valean … ils/?all=1

nb: Pas d’action Valeant.

En tout cas Francis Chou ne fait pas semblant avec une nouvelle position a 9.59% du portefeuille. Et du Sears tant qu’à faire!.

Dataroma a écrit :

Stock    % of portfolio    Shares    Recent activity    Reported Price*
hist
BRK.A - Berkshire Hathaway CL A    11.95    150    Reduce 50.00%    $213733.33
hist
RFP - Resolute Forest Products    10.09    4,904,752    Add 4.25%    $5.52
hist
VRX - Valeant Pharmaceuticals Int’l    9.59    976,843    Buy    $26.33
hist
NOK - Nokia Corp.    8.27    3,750,000        $5.92
hist
ASCMA - Ascent Capital Group    7.89    340,000        $62.27
hist
JPM.WS - JJPMorgan Chase WTS    7.44    1,126,347        $17.72
hist
C - Citigroup Inc.    6.39    410,000        $41.80
hist
SNY - Sanofi Aventis    6.15    410,000        $40.21
hist
SHLD - Sears Holdings Corp.    5.90    1,031,610    Add 15.12%    $15.33
hist
WFC.WS - Wells Fargo WTS    5.83    997,500        $15.68
hist
GS - Goldman Sachs Group    4.39    75,000        $157.19
hist
MBI - MBIA Inc.    3.57    1,080,797        $8.86
hist
SHOS - Sears Hometown & Outlet Stores    3.17    1,322,209        $6.43
hist
OSTK - Overstock.com Inc.    3.13    582,271        $14.40
hist
BBRY - BlackBerry Ltd.    1.60    529,040        $8.13
hist
BAC.WS.A - Bank of America WTS A    1.22    836,825        $3.90
hist
CBI - Chicago Bridge & Iron Company    0.92    67,446        $36.64

Résultat du T1 2016 ce jour

Valeant, le groupe pharmaceutique canadien, publie ses résultats pour le premier trimestre fiscal 2016. Les revenus totalisent 2,4 Mds$, en augmentation de 9% en comparaison des comptes T1 2015 rectifiés. Le bpa GAAP est une perte de 1,08$ sur le trimestre clos, alors que le bpa ajusté non-GAAP est positif de 1,27$. Le cash flow GAAP des opérations s’élève à 558 M$ et augmente de 14% en glissement annuel.

Valeant ajuste ses estimations financières 2016 et table désormais sur des ventes allant de 9,9 à 10,1 Mds$, contre 11 Mds$ à 11,2 Mds$ précédemment estimé. Le bpa ajusté non-GAAP est maintenant attendu entre 6,6 et 7$, contre 8,5-9,5$ précédemment. L’Ebitda ajusté est anticipé entre 4,8 et 4,95 Mds$, contre 5,6 à 5,8 Mds$ auparavant estimé. Le groupe dirigé par Joseph Papa peine donc toujours, les résultats reflétant encore l’impact des "perturbations significatives de l’organisation" durant les mois passés. Le dirigeant estime que Valeant sera désormais capable de fournir en temps et en heure ses résultats.

Capitalisation actuelle: 9,8 Md$
endettement net 31/03/2016: 30,5 Md$
ce qui nomme une valeur d’entreprise de 40,3 Md$

valorisation 8 x Ebidtda

En considérant que la société réussira à tenir sur le LT ce niveau d’Ebitda le pari est interessant.

Les ratios de rachat dans la pharmacie se font sur des niveaux d’ebitda nettement supérieurs

Mon pari sur Valeant:
rachat de la société sur une valeur d’entreprise à 60 Mds soit 12 x l’ebitda.
ce qui donnerait un cours de bourse à 82 $ par action contre 28 $ hier soir.
même à 60 $ cela me conviendrait

au pire le rachat ne se fait pas, la boite se désendette par cession et par la génération de cash.

Rien que la génération de cash sur une année augmente la valeur de l’action de 5/10 = 50%

En deux ans cela donne un objectif de cours à 56$ avec cerise sur le gateau un coté spéculatif
en cas de rachat.

scénario alternatif: pression à la baisse sur le prix des médicaments et hausse du taux d’impot qui dégrade encore l’ebidta.
Je n’y crois pas car ce à mon avis ce scénario est déja intégré dans les previsions et expliquent les 2 révisions de guidance 2016 ont été annoncées.

Si l’odeur du sang vous attire -18% en pré-open

Sanction en phase avec la révision de la guidance

Dernière modification par corsaire00 (07/06/2016 15h24)

Le nouveau CEO vient d’acheter plus de 200 000 actions…..

Stock ownership listing of Super Investors - DATAROMA - Value investing

Valeant aurait diligenté Morgan Stanley pour vendre ses activités en dermatologie (obagi et solta) et envisagerait de se séparer de ses activités dans les vaccins thérapeutiques (provenge) et sur les marchés émergents.

Bonjour,

Décidément j’adore la volatilité du marché US.

Juste pour signaler que l’action sort d’un plus bas touché il y a quelques jours sans nouvelles particulières.

21,41 $ actuellement.

Ma thèse d’investissement n’a pas changé sur Valeant.

Action toujours très spéculative en espérant que le dicton après la pluie vient le beau temps s’applique également à Valeant.

A mon avis les ingrédients sont en place pour que le cours remonte:
nouvelle direction avec achat d’action du PDG
mea culpa et revirement stratégique
processus de cessions initiées
pas de problème de cash à court terme qui permet à la société de s’organiser sereinement

A 21,41 $ cela me semble un bon point d’entrée ou pour renforcer

A suivre

AMF: actions Valeant en portefeuille