Boeing : co-leader mondial de la construction aéronautique et aérospatiale avec Airbus

J’avais regardé Boeing, et j’aime pas trop pour diverses raisons :

* Les deux nouveaux avions, 737max et 777X, souffrent de surcoûts relativement importants dus à de nouveaux process (composites) donc la marge risque de souffrir, alors qu’Airbus leur a mangé des parts de marché dans ces segments.

* côté militaire, avec la perte du programme LRSB (bombardier long rayon d’action), le carnet de commande va être plutôt vide. Et il a peu de chances de se remplir vite.

* Leur marché le plus important, les court-courriers, est menacé à terme par l’arrivée des Chinois et la montée en taille de Bombardier.

Cela dit c’est une très belle boîte, mais à choisir entre les deux, je préfère Airbus et c’est à peine plus cher en terme de PE.

Petitportefeuille a écrit :

J’ai un PER de 15,8 en prenant les bénéfices de 2015. Pas trop mal mais pas aussi excitant que sur le graphique.

Mon graphique fait référence au PER sur les profits anticipés.

Sur les profits passés, effectivement, on est plutôt autour de 16 :

Amusant, je suis rentré "bêtement" sur Boeing sur la base de ses chiffres passées, alors que plusieurs analystes (Morningstar, RBC Capital Markets) étaient pessimistes sur la compagnie (enquête en cours, problème de positionnement d’avions, etc.).

Mais tout cela semble plutôt conjoncturel que structurel (à l’inverse d’Airbus, qui a un vraiment problème structurel de marge).

Et, alors que le cours a déjà bien remonté depuis mon achat [pourtant de seulement mars 2016], je lis ce jour :

Morgan Stanley a écrit :

Boeing (BA +0.6%) likely will raise its dividend by 30% and perhaps by as much as 50% in the coming weeks, Morgan Stanley says, while most analysts expect a ~15% hike.

Stanley notes a change in tone among BA management, where the CEO recently discussed “significant value” associated with the dividend and that the board would take a “hard look” at its policy; the firm also believes a higher dividend would better demonstrate confidence in the cash flow story and help address investor concerns over growth, sustainability and accounting.

If the board makes a 30%-50% dividend hike, Stanley thinks BA shares could trade up to the $175-$200 range.

Boeing currently has a 2.8% dividend yield, and a 30% increase would bring the yield to 3.68%, based on a share price of $155.22.

Cher Sergio,

L’origine des delta de marges opérationnelles est tout autre:

Le rapport (DS487) de l’OMC  (Organisation Mondiale du Commerce) confirme que les USA ont ignoré les règles commerciales internationales en versant des subventions illégales à Boeing (variables suivant les programmes)
(subventions permettant de gonfler la marge opérationnelle)

Je m’explique

sur le lien ci dessous, vous comprendrez que le développement du 777X, n’a pas couté 1 USD à Boeing d’ou une marge pour le moins améliorée . . .
Les 9 milliards de dollars versées par l’état de Washington compensent l’ensemble des frais de développement et de commercialisation du 777X de Boeing.

La comptabilisation financière des ces incitations fiscale est juste la conséquence.

Lien vers le rapport de l’OMC
OMC | Règlement des différends - les différends - DS487

InvestisseurHeureux a écrit :

Amusant, je suis rentré "bêtement" sur Boeing sur la base de ses chiffres passées, alors que plusieurs analystes (Morningstar, RBC Capital Markets) étaient pessimistes sur la compagnie (enquête en cours, problème de positionnement d’avions, etc.).

En plus de l’augmentation du dividende dont vous parliez, Boeing viens d’annoncer avoir signé la vente de 80 appareils à la compagnie aérienne iranienne, pour la coquette somme de 16,6 milliards USD.

Iran Air et Boeing signent leur plus gros contrat depuis près de 40 ans

Pour moi, cette news est avant tout le signe de meilleures relations diplomatiques entretenues entre les USA et l’Iran, ce qui laisse également présager des commandes additionnelles d’appareils ainsi que de pièces de rechange, compte tenu de l’état de la flotte iranienne.

En effet, en raison de l’embargo, l’impossibilité d’avoir accés à des pièces de rechange à cloué au sol 130 appareils, dont 60 peuvent être remis en service rapidement dés la disponibilité de ces pièces.
Soulignons tout de même qu’Iran Air fait voler le plus vieux 747 au monde, construit en 1976 ! De plus, l’âge moyen des appareils des 3 premières compagnies du pays avoisine les 20 ans, faisant ainsi de la flotte iranienne l’une des plus vieilles du marché !

Iran Civil Aviation Organisation (CAO) a écrit :

Iran Civil Aviation Organisation (CAO) projects the country will need 80 to 90 new aircraft p/a over the next 5 years and around 550 aircraft within a decade.

Voilà de quoi faire décoller le cours… (c’était trop tentant!)

Sources :

Profile on MRO - Maintenance, Repair & Overhaul | CAPA - Centre for Aviation
Aircraft  maintenance, repair and overhaul (MRO) in Iran
Iran Air’s fleet order signals serious intent for the Iranian aviation industry | CAPA - Centre for Aviation
Iran aviation: the next market for aircraft manufacturers. Can growth be as fast as hoped? | CAPA - Centre for Aviation

Dernière modification par PeterParker (11/12/2016 20h22)

Félicitations à IH et aux porteurs de ce titre.

Boeing cartonne avec un FCF supérieur aux estimations :

SeekingAlpha a écrit :

Boeing (BA +4.8%) rockets higher into new all-time high territory after easily beating Q4 earnings expectations and investors overlook

Investors are focusing on cash flow, overlooking lukewarm guidance for FY 2017 EPS of $9.10-$9.30, below the analyst consensus estimate of $9.31, on revenue of $90.5B-$92.5B, below consensus views for $93.1B.

But Boeing forecasts 2017 operating cash flow to increase to $10.75B from a record $10.5B in 2016; the company generated $7.7B in operating cash flow at the end of Q3, indicating it would hit its ~$10B target for the year, but the final year-end figure beat consensus estimates of $10.4B.

Boeing expects to deliver more planes in 2017 despite plans to cut output of its 777 model by 40% this year, counting on higher output of its workhorse 737 and 737 MAX models and the 787 Dreamliner to make up the difference.

"We think this release is pretty boring - and boring is good," says Vertical Research Partners analyst Robert Stallard.

Source : Boeing sees 787, higher 737 output boosting 2017 cash flow - The Boeing Company (NYSE:BA) | Seeking Alpha

Je "rigole" en repensant aux analyses de RBC Capital Markets et Morningstar d’il y a quelques mois…

Suite à la publication de résultat d’hier, je vous laisse voir les changements de cours cibles des analystes :

SeekingAlpha a écrit :

Boeing (NYSE:BA) closed up nearly 10% yesterday and is 2.7% higher in early trade.

Bernstein: BA reported "exceptionally strong" Q2 results. Increased PT to $274 from $220.

BofAML: Lifted the stock to Buy from Neutral, saying the company continues to generate better-than-expected free cash flow. Raised its PT to $275 from $225.

Cowen: Rates the stock at Outperform, but lifted PT to $300 from $255, citing an increasing number of profit drivers.

Credit Suisse: Raised BA to Outperform from Neutral, seeing scope for further multiple expansion as cycle concerns diminish with high traffic.

Deutsche Bank: Maintained a Buy rating on the stock, but raised its price target to $280 from $225.

Goldman Sachs: Upgraded BA to Neutral from Sell, citing the company’s operational performance.

Jefferies: Kept its Buy rating on shares, while raising its PT to $275, after the company boosted its 2017 core earnings guidance.

RBC Capital: Upgraded BA to Sector Perform from Underperform, saying that the company is executing well. Increased PT to $235 from $146.

Seaport Global: Rates the stock at Buy, calling Q2 a "watershed moment" as cash flow generation reached new heights. PT raised to $300 from $230.

Le plus joli retournement de veste étant celui de RBC Capital, que j’avais déjà cité dans la file.

Parmi les équipementiers, il y a aussi les fournisseurs de composants hydrauliques ou electriques, des connecteurs, …  Je pense par exemple à un groupe comme Eaton ou Honeywell.

L’avantage est que ce ne sont pas des "purs players" de l’aéronautique mais sont plus diversifiés. Mais, ils devraient aussi profiter de la croissance de ce secteur.

IH, je suis d’accord avec vous, avec le bonus que les moats créés le sont pour longtemps, vu que la durée de vie commerciale d’un avion est de l’ordre de trente ans à la louche et que les fournisseurs ne sont pas changés facilement.

Cela dit, je trouve le choix d’United Technologies un peu étonnant. Il viennent d’acquérir Rockwell Collins ce qui augmente sérieusement leur moat, mais cette acquisition a eu lieu à un prix très élevé ($33B) pour une boîte dont la rentabilité est en déclin depuis 2008. Et il y a peu de perspectives de synergies augmentant la rentabilité chez United. Pour moi, ils se sont accrochés un éléphant blanc autour du cou.

D’accord avec vous Gaspode sur UT & rockwell.

Plus généralement, les 2 principaux avionneurs ont très bien identifié 2 points :
1/ les marges des équipementiers qui sont meilleures que les leurs
2/ les cadences sont parfois difficiles à tenir et donc les chaines d’assemblage en sont pénalisées

L’ère des gros programmes est derrière nous (a380, a350, 787), il s’agit désormais de produire et d’assembler et donc on cherche l’efficience au niveaux des coûts.
D’où les nouvelles orientations (à moins que ce ne soit uniquement pour mettre la pression sur leurs fournisseurs) d’airbus & boeing pour internaliser certaines parties des équipements.
bien sûr cela ne concerne pas les plus complexes (moteur par exemple), mais cela va être intéressant à suivre.
En gros quel impact ces ré-orientations auront sur l’activité des équipementiers ?

2 autres points me viennent en tête par rapport à cette discussion :

- Le mariage safran / zodiac sera également à surveiller. J’ai raté une fenêtre d’entrée sur Safran il y a quelques mois au moment de l’annonce du rachat de zodiac.
Mais le dossier est intéressant

- Il y a aussi un autre moyen de jouer la croissance du secteur aérien : Les infrastructures & concessions aéroportuaires avec Vinci par exemple (sur un repli).
D’une part les aéroports de taille moyenne prennent une nouvelle importance dans le maillage du transport aérien et l’on a tendance à revenir du "tout hub" pour absorber la croissance du transport.
L’age d’or des compagnies du golfe étant sans doute passée, les liaisons entre aéroports de taille moyenne est une autre voie. C’est ce qu’a compris vinci en trustant les aréoports portugais et leurs liaisons vers le brésil.
La même chose est en train de se faire en asie (vietnam, cambodge …).
Je ne parle même pas du désengagement probable de l’état dans ADP.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Non, ce n’est pas le cours d’une "crypto-monnaie", mais de Boeing (capitalisation boursière $184 Md) :



Si ça continue comme cela il va falloir ajouter la société à la liste des FAANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix, et Google)…

Je ne sais pas si c’est la conséquence de l’afflux d’argent sur les ETFs, mais l’effet "momentum" joue à plein depuis l’année dernière : à la hausse par exemple pour Boeing et à la baisse par exemple pour General Electric.