Obligations de qualité et bien notées : Investment Grade bonds

sat · #176

Voilà un tableau qui pourrait figurer dans différents sujets mais que je reproduis ici car il comporte bon nombre d’émetteurs IG (mais pas tous, à commencer par le premier la Turquie). Je l’ai trouvé sur Seeking Alpha dans un article sur Berkshire. Il classe les Credit Default Swaps les plus traités.

sat · #177

En ce début d’année une livraison de Moody’s qui nous donne les rendements moyens pour les obligations, US je suppose, dans les différentes qualités de notation. Par exception et comme je suis beau joueur j’ai même laissé les obligations qui ne sont pas IG dans le tableau que je reproduis en entier.

C’est un point de repère intéressant pour l’année qui vient et qui sera sans doute assez mouvementée dans le fixed income comme ailleurs. On remarquera cette curiosité où les obligations A1 ont un rendement médian supérieur à celles moins bien notées jusqu’à Baa1.

SerialTrader · #178

Et bien, cela ne donne pas envie de preter aux societes !

L’echantillon porte sur les souches "benchmark" de 6-8 ans, c’est plutot etroit et ne represente pas l’ensemble du marche du credit corporate.
Cela dit, cela confirme mon impression que prendre du risque de t% est en ce moment mieux remunere que prendre du risque de credit. Regardez ou traite le CCC/ Caa, meme pas 8% de rendement median ! D’ailleurs, les t% ont rebaisse de 20bp environ ces dernieres semaines, soit 1/3 de retracement de la hausse post-election. Ceux qui ont, comme moi, accroche des t% longs corporate IG s’en rejouissent.

Si Trump decoit, nous sommes bien positionnes.

sat · #179

Oui et c’est d’ailleurs le fil rouge de ce sujet IG Bonds, si on veut un peu de rendement il faut prendre quelques risques de taux / duration.

Dans le même sens, et en cette période où on a un peu l’impression que les marchés retiennent leur souffle, ce tableau issu de Moneybeat.

reinanto54 · #180

Article ce jour sur oblis.be concernant PEMEX. YTM 5.5% échéance 2024 pour du BBB-
Avec un petit coup de levier, cela devient pas mal

ZeBonder · #181

Il y a du PEMEX qui rapporte 6,625%, 6,5% et 6,375% et qui sont en desous du pair, avec possibilité de levier chez IB

SerialTrader · #182

SerialTrader a écrit :
Neopost
Bon finalement, j’ai succombe et viens de l’acquerir juste sous EUR 48 (83% du pair). Ce qui donne un yield to call de 7.6% et un rendement perpetuel de 7.8% si non callee.

Update sur Neopost, si d’aventure certains bonistas m’avaient suivi sur ce dossier

L’oblig senior perpetuelle convertible (jusqu’en 2022) s’est bien appreciee. Je suis sorti hier a EUR 53 (i.e. 92% du pair), avec une PV de 10% plus les coupons. Sur la base d’un cours a 53EUR et du coupon de 3.35%, le rendement actuariel au call est tombe a 4.7%, trop faible pour moi. Elle sera callee en 2022, c’est la logique de ce titre car le coupon step-up est important (8% + Euribor 6m), trop cher pour l’emetteur.

Bon courage
S.T.

Dernière modification par SerialTrader (02/02/2017 04h18)

reinanto54 · #183

Je vous ai suivi en prenant une ligne à 43.7 EUR. Vous avez réussi à sortir assez haut. La liquidité est faible. Pour l’instant je garde car je n’ai rien en vu.

Sinon sur le forum bondboard que sissi a déjà mentionné, quelques intervants ont ce titre en portefeuille
XS0138973010 - AAREAL bank trust preferred securities 7.125% dividende trimestriel. L’émetteur est IG, la preferred est HY à cause du rang de subordination. Elle cote au dessus du pair à 25.9 EUR (pair 25 EUR). C’est une preferred en EUR. Je me demande s’il y a un prélevement à la source de 15%. J’ai le souvenir d’une trust preferred santander qui n’était pas soumis à ce prélevement.

sissi · #184

Reinanto

Faudrait demander sur le board … aucune idee car je n’ai pas de preferred mais si il y a une retenue ce sera plus de 25% en Allemagne - qu’il faut réclamer l’année d’après
Vous pouvez poster en allemand ou en anglais mais si vous préférez je le fais ok?
25% de retenue ca diminue grandement l’interet de l’achat je pense.

SerialTrader · #185

Je continue mon petit reporting de rotation obligataire Investment Grade de la nouvelle annee du Coq - Kung Hey Fat Choy !

1/. Kolh’s Corp (KSS)
J’ai succombe aux charmes de l’oblig suivante:
Kohl’s Corp 6.875% 12/2037 Senior Unsecured en USD (petites coupures) pas de call, que j’ai pu accroche a 98.40cts, i.e. rendement YTM = 7.02%. La souche n’est pas tres liquide avec seulement USD 150 mio de taille residuelle. 2 points de bid-ask spread ces derniers jours.

Evidemment, les "brick and mortar retailers" sont malaimes par les marches et les rating agencies en ce moment, principalement du fait du challenge de l’e-commerce (comprendre ici les assauts d’Amazon et consorts).
Mais les ratios de credit de Kohl’s sont assez bons pour sa classe de rating (BBB-) et le rendement offert:
Gearing 79% ; profitable ; solides CFOs et Free CFs qui financent le dividende, la baisse de la dette et des stock buybacks. Interest coverage de 7.3x ; Net debt / EBITDA de 1.8x. Enifn, la base d’actifs est tangible et saine (essentiellement stocks et murs de magasins) et offrent une bon asset coverage de 2.1x.

C’est un secteur ou je preferre faire mes emplettes de nouvelle annee (sur le marche obligataire, entendons-nous) plutot que ds les offshore drillers ou autre societes minieres.

Bon dernier point, c’est de l’IG, mais crossover et il plane un risque de downgrade en junk. Attention a ne pas maximiser son levier dessus donc (LTV obtenue 60%). Le cas echeant si downgrade, on pourra reloger ce post ds une autre file.

2/. Bed Bath and Beyond (BBBY)
Toujours ds le meme secteur des retailers, j’ai double ma ligne sur l’oblig 5.165% 08/2044 sous 87cts, YTM = 6.2%. Rating inchange BBB+

Bon courage
S.T.

Flicka36 · #186

Bonjour,

@ST super vos partages d’idées! Et argumentés de plus!

Voici les miennes:

Je suis entré sur Pemex 2035 6,625% Baa3 (moody)/BBB+ (SP) à 96 YTM 7,01% mais on est dans l’Oil et déjà signalée par Zebonder.

Je regarde les obligations de CBL corp and Associates Reit sur mall de classe B. Baa3 stable chez Moody avec un rating datant de 2013. BBB- stable chez Fitch avec un rating de la souche 2026 en date de Décembre 2016.

Press Release

Il y a une 2026 5,95% à 99 YTM 6,1%, une 2023 5,25% 100-101 YTM 5% et une 2024 4,6% à 93. Je n’aime pas le coupon de la dernière. La première a ma préférence.
A noter que CBL possède sa discussion sur le forum.

cdt

ZeBonder · #187

@SerialTrader : auriez-vous l’amabilité de mettre les code ISIN de ces obligations ?

Une obligation IG notée A3, en USD, accessible par tranche de 2k$ et cotant sous le pair :
Etats Unis du Mexique : US91086QAZ19
Elle cotait à 115% jusqu’à il y a quelques mois puis elle a décroché en dessous du pair ( pour une raison que j’ignore ).

Seul point négatif : maturité 2110.

5,75% Mexiko, Vereinigte Staaten (2110) - US91086QAZ19 - Börse Berlin

reinanto54 · #188

sissi a écrit :
Reinanto

Faudrait demander sur le board … aucune idee car je n’ai pas de preferred mais si il y a une retenue ce sera plus de 25% en Allemagne - qu’il faut réclamer l’année d’après
Vous pouvez poster en allemand ou en anglais mais si vous préférez je le fais ok?
25% de retenue ca diminue grandement l’interet de l’achat je pense.

Bonjour sissi,
Je vous remercie de votre aide que j’acepte volontiers. Les forumeurs de bondboard vous connaisse très bien et je pense que vous aurez une réponse rapide!

Encore merci de votre aide.

En allant sur le site investireoggi, Seagate BBB- vient d’émettre une oblig échéance 2024 à 4.875%

SEAGATE TECHNOLOGY HDD 2024 4.875% USG79456AJ12 - Obbligazioni - Investireoggi.it

Dernière modification par reinanto54 (03/02/2017 13h56)

sissi · #189

SerialTrader

Bravo pour ces idées "nouvelles’ J’ai réussi a acheter un peu de Kohl mais pas de Bed, bath and Beyond …
Au cas ou vous ne le sauriez pas … suis chez IB depuis peu … alors j’en profite pour faire de petits achats… en USD ou le levier est généreux.

Flicka vous aussi …bonne idée! j’ai pu acheter de la 24 mais pas réussi avoir de la 26 de CBL. Par contre le stock lui-même paye presque 10% de rendement … a suivre
Par contre les Pemex sont pratiquement au pair!

Il y a Embarq 8% 2036 a 98% ISIN: US29078EAA38 notee Ba1, j’en ai rachete2k de minimum ( vendue en 2013)

ZeBonder · #190

@Sissi : avez-vous vu l’obligation Mexique US91086QAZ19 ? C’est de l’IG et disponible avec levier chez IB.

Pour Pemex, il reste celle-ci en dessous du pair : US71654QBR20

Flicka36 · #191

Cher Sissi,

Oui le dividende CBL est à 9-10%. J’en possède une ligne pour de la PV, le dividende rémunérant le portage. J’ai une retenue de 30% sur stock US et pour les coupons brut=net donc hors PV, dans ce cas, je préfère le coupon plutôt que le dividende.

SerialTrader · #192

Bonjour,
Je recapitule les 4 obligs Corp IG en USD que je possede, avec code ISIN:
- Bed, Bath & Beyond 5.165% 08/2044, Isin US075896AC47, Rating: BBB+. Rendement 6.20%
- HPE 6.35% 10/2045, Isin USU42832AK88, Rating BBB. Rendement 5.91% [notez que je suis plutot vendeur aux niveaux actuels, des que je trouve une nouvelle idee d’investissement]
- Xerox USD 6.75% 12/2039, Isin US984121CB79, Rating BBB-. Rendement: 6.51%
- Kohl’s 6.875% 12/2037, Isin US500255AQ76, Rating BBB-. Rendement: 7.02%

On m’offre une LTV de 60% sur chacune de ces 4 obligations, mais je ne l’utilise a plein que sur les 2 premieres.

Je possede aussi la Senior Secured bancaire en NZD emise par:
- Deutsche Bank NZD 5.25% 08/2019, Isin XS1102453609, Rating BBB+. Rendement 4.54%, LTV 70% pleinement utilisee.

Cordialement,
S.T.

ZeBonder · #193

Quand vous dites une LTV à 70%, vous voulez dire que pour acheter 1000 vous n’avez besoin d’avance que 300 ?
Pourquoi est ce que vous n’utilisez pas toute la LTV proposée vu que c’est une LTV par obligation et non pas une marge sur le portefeuille ( auquel cas la marge non utilisée aurait servi pour d’autres obligations ).

SerialTrader · #194

Bonjour Zebonder,
Ma banque Luxembourgeoise opere un systeme hybride en fait.

(A) Un portfolio margining a proprement parler prendrait en compte un stress test sur l’ensemble du portefeuille pour evaleur son risque et calibrer la ligne de credit en fonction. Cela prendrait notamment en compte la volatilite des actifs et leur correlation entre eux.

(B) Une LTV purement titre par titre ne permettrait pas d’utiliser une marge disponible, mais non-utilisee sur un titre A, pour acheter un autre titre B.

(C) Le systeme hybride de ma banque repose sur une LTV determinee pour chaque titre (pour les obligs en fonction des ratings et de la liquidite), puis les aggrege pour tout le portefeuille. La marge disponible, mais non-utilisee sur un titre A, peut etre utilisee pour acheter un autre titre B.

Pour repondre a votre question, oui 70% de LTV pleinement utilisee dans mon cas sur la DB NZD 2019 signifie que j’ai mis 30% d’equity et emprunte 70% pour acheter ces titres.
Mes 2 titres BBB- ont ete achetes cash sans levier, donc finances a 100% par mon equity. A cause du risque de downgrade, la LTV de ces 2 titres pourrait passer de 60% a 0% instantanement. Je ne veux pas courir le risque d’un appel de marge.

A noter aussi que du point de vue de mon portefeuille integral, je me limite a emprunter au maximum 70% de la valeur de couverture totale de mes titres. La encore, pour eviter un appel de marge, voire une vente forcee d’actifs en cas de haircut sur la LTV ou de baisse importante des cours (ou les 2).

S.T.

ZeBonder · #195

Intéressant comme système même si c’est un peu déroutant pour suivre un portefeuille au jour le jour.
Pour la HP et Xerox, vous aviez eu une LTV intéressante ?

SerialTrader · #196

Les 4 souches me sont offertes avec LTV de 60%

ZeBonder · #197

Si ce n’est pas indiscret, quel est le taux proposé par votre banque pour la LTV ? ( un taux variable je suppose )

Tssm · #198

ST doit faire un gros dodo en ce moment ….
On paie euribor 1M +100bp. On est au même endroit

ZeBonder · #199

C’est intéressant, je pense vous rejoindre d’ici l’année prochaine

Question bête : l’euribor 1M est négatif en ce moment, ça voudrait dire que le financement de votre marget est inférieur à 1% ?

sissi · #200

Ah non! Ce serait trop beau!
On est sur le meme taux que chez IB mais a partir du 1er euro de marge

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Obligations de qualité et bien notées : Investment Grade bonds

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#178 11/01/2017 03h48

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#182 02/02/2017 03h38

SerialTrader a écrit :

#183 02/02/2017 13h38

#184 02/02/2017 15h38

3 #185 03/02/2017 04h37

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sissi a écrit :

#189 03/02/2017 20h49

1 #190 03/02/2017 20h54

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#197 07/02/2017 11h44

#198 07/02/2017 12h25

#199 07/02/2017 14h26

#200 07/02/2017 14h32

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