Orchestra Premaman : vêtements pour enfants

Ca n’a pas été signalé il me semble :

Orchestra a annoncé, le 27 février, la signature d’un partenariat avec Cevital, premier groupe privé algérien disposant de 28 filiales, notamment dans la grande distribution. Le spécialiste de la puériculture et du textile enfant vise, à travers cet accord, la création d’un réseau local d’une trentaine de boutiques en franchise, à terme.

Orchestra signe avec l’Algérien Cevital

Il y a une publication le 16 mars de Orchestra Premaman au sujet d’erreurs d’accounting suivant un audit de PCAOB, mais l’impact me semble minimal, donc je ne pense pas que ce soit lié…

Etant occupé par mon fils malade vendredi j’ai raté les soldes.
Mais en faisant un ordre d’achat sur binck j’ai vu les chiffres suivant :

Dest :
+ Haut    10,22 $    -53,52 %    21/03/2016
+ Bas    4,45 $    6,74 %    17/03/2017

kazi :
+ Haut    17,80    -41,12 %    03/08/2016
+ Bas    10,55    -0,66 %    09/01/2017

La seul chose qui pourrait me faire peur c’est le market timing : je pense que d’ici la fusion, le titre peut rebaisser encore.
D’une autre coté on est à -50% de mon estimé de valeur (et destination represente 12-15% de mes ptf)

oliv21 a écrit :

Je comprends que ca ne plaise pas vraiment aux actionnaires US :
1. mise en lumière des pratiques "contestables" du PDG
2. mise en doute sur la comptabilité

1/ D’un autre coté, lors de la conf sur la fusion :
" Orchest quoi ? C’est coté en bourse ? Et dans quel pays ?"
Genre les fromages qui puent ont une bourse.

2/ "KAZI rachete du destination" : Yes c’est relutif !
Bon si c’est que pour Yelen … sniff

3/ Cela ne fait que remonter les BNA 2016, donc.
Si KAZI pouvait re-acheter du DEST …

Dernière modification par francoisolivier (20/03/2017 16h06)

Sauf erreur, les 1921820 actions Destinations achetés par Orchestra sont maintenant propriété de la holding Yeled. Cela représente 14,13% du capital de DEST !

Grace à ce bloc d’action, cela permet à Yeled de conserver la majorité du capital à l’issue de l’opération :
Il conservera 53,23% du capital contre 49,35% s’il n’avait pas récupéré ce bloc auprès d’Orchestra…

A côté de ça, il est vrai que cela améliore le bilan de KAZI qui était plutot tendu avant l’AK.

Néanmoins, si la trésorerie avait réellement été un problème pour KAZI, le PDG aurait acheté directement les actions DEST via sa holding.

oliv21 a écrit :

Sauf erreur,

Voilà ce que dit le communiqué comptable :

Orchestra - Prémaman a acquis,  au cours de l’exercice clos le 29 février 2016,  13,7 % du capital social de  DM au prix  de  16,4 millions d’euros (frais  de transaction inclus), qu’elle a ensuite cédé  à la société  Yeled Invest le  2  Mai 2016 à ce même  prix,  et  sur lequel  un acompte de 16,2 millions d’euros avait été enregistré à la date du 29 février 2016 (par compensation  du compte - courant Yeled Invest) . Les actions de  DM  ont  donc  été maintenues au coût historique  dans les états financiers au 29 février 2016. Le contrat de cession des titres  DM par Orchestra - Prémaman à Yeled  Invest, conclu le 2 mai 2016, confère à Orchestra - Prémaman  la  possibilité  de  racheter  les  titres  ainsi  cédés pendant  24 mois pour un prix d’ achat correspondant  à  celui  payé par Yeled Invest, et  avec un complément de prix en cas de hausse du cours de bourse d’actions  DM .  Orchestra - Prémaman  est  couverte  contre  des  risques  de  fluctuation  à  la  baisse  du  cours  de  bourse  de  l’action  DM,  et  pourrait  recevoir de  Yeled  Invest  un  complément  de  prix  (en  cas  de  hausse  du  cours  de  bourse  DM)  représentant  la  différence entre le cours de bourse au moment du débouclage de l’opération et le coût historique d’actions  DM. Par  conséquent,  cet  accord  contient  deux  instruments  dérivés  considérés  comme  des  avantages  offerts  à  Orchestra - Prémaman par sa société mère, Yeled Invest, qui doivent être valorisés

francoisolivier a écrit :

oliv21 a écrit :

Je comprends que ca ne plaise pas vraiment aux actionnaires US :
1. mise en lumière des pratiques "contestables" du PDG
2. mise en doute sur la comptabilité

1/ D’un autre coté, lors de la conf sur la fusion :
" Orchest quoi ? C’est coté en bourse ? Et dans quel pays ?"
Genre les fromages qui puent ont une bourse.

2/ "KAZI rachete du destination" : Yes c’est relutif !
Bon si c’est que pour Yelen … sniff

3/ Cela ne fait que remonter les BNA 2016, donc.
Si KAZI pouvait re-acheter du DEST …

C’est clair même sur des blogs value très "hors norme" (i.e. des investisseurs qui s’intéressent à des micro-caps !) par rapport à l’investisseur américain moyen, on peut trouver ça (voir lien ci-dessous). Alors je ne parle même pas du réflexe pavlovien de l’investisseur moyen + les fonds qui ont des critères par exemple de n’avoir que des boîtes avec siège social aux US, c’est VENDRE VENDRE VENDRE sans réfléchir.

C’est juste que je pensais que l’essentiel de la baisse (déjà forte au début d’année) pour ces raisons purement "événementielles" (et non structurelles) avait déjà eu lieu. Il semblerait que non (puisque baisse forte sans nouvelle annonce). Peut-être en fait que la fusion devient plus "probable" et que des investisseurs US qui avaient encore l’action s’en rendent compte et s’en débarrassent ? Bon bcp de suppositions de toute façon.
Mais l’extrait du blog est intéressant lorsqu’on pense qu’on a déjà à faire pourtant aux plus "aventureux" des investisseurs US :
NYC Trip and Coats Group Plc – LSE:COA » OTC Adventures
avec par exemple

Blogueur de OTC adventures a écrit :

Interesting write-up. Not to be too engrossed in macro issues but the GBP being near a recent history (at least) low to the dollar is certainly something to be excited about. The potential to add 20+% to the end of any return should be exciting… But Americans, like me, are such homebodies when it comes to investments. I even think twice about Canadian stocks lol.

Pourquoi est-ce qu’une chute du cours de KAZI fait augmenter le risque de non-fusion ? Parce que les actionnaires de DEST ne voudront pas recevoir de KAZI ?

JeromeLeivrek a écrit :

Pourquoi est-ce qu’une chute du cours de KAZI fait augmenter le risque de non-fusion ? Parce que les actionnaires de DEST ne voudront pas recevoir de KAZI ?

J’ai l’impression qu’on finira par avoir pour dest que des actionnaires francais ou europeen
:-)
Et je pense que les européens sont pour avoir du kazi

Nb : yelen, la holding de mestre a deja au moins +10% de dest (et à mon avis yelen et kazi ont du se renforcer)

Je n’ai pas d’avis sur la possibilité d’un abandon de la fusion. Mais si je comprends bien tous les éléments avancés plus haut (valorisation de DEST trop faible dans le projet de fusion, fuite des actionnaires américains), un abandon de la fusion devrait en toute logique profiter au titre DEST (retour des investisseurs américains, possibilité de réaliser la "vraie" valeur de DEST via une autre opération ou seulement par la reconnaissance de Mr Market).

Déontologie : je suis actionnaire de DEST

Dernière modification par okavongo (22/03/2017 13h58)

Pour reprendre l’argument de Okavongo avec mes mots :

Si vraiment on pense que la chute de DEST est due aux actionnaires qui ne veulent pas de la fusion. Alors si la fusion n’a pas lieu, il est probable que ces actionnaires vont se racheter. Donc, en fait on ne risque pas grand-chose à acheter DEST.

3eme élément : il faudra changer tout le management de DEST qui était pour la fusion. Et ça c’est pas très bon a priori.

Perso je pense que ça va se faire (je n’ai lu aucun élément concernant une action crédible contre la fusion à ce jour), elle a été préparée pendant 1 an pour rappel (toute l’année 2016). La forte chute tend à montrer par ailleurs que les actionnaires contre la fusion sont partis (donc il est peu probable qu’il reste suffisamment d’activistes).

La valo actuelle de Kazi (et de Kazi+Dest) me semble déraisonnablement faible, ça se résume en une phrase : P/S de 0,25 et P/EBE de 3 pour une boite en croissance rentable de plus de 10%/an qui fait entre 8 et 10% de marge d’EBE.

Dernière modification par Geronimo (22/03/2017 19h23)

oliv21 a écrit :

Pourquoi dest est en difficulté ? Est ce conjoncturel ou structurel

Destination est sur le segment des femmes enceintes et alletante (soutien gorge)
Et dans beaucoup h&m ou gap on retrouve un rayon femme enceinte (je le sais car quand ma femme etait enceinte, nous sommes deja allés là bas).
Donc concurrence en frontal avec les retailers de plus à mon avis dans le meme mall.
Sans parler que quand on est enceinte, on a des difficultés à prendre sa voiture, à marcher.
Donc internet c’est pratique.

En plus, je vous invite à aller voir leur site, leur fringues sont  sexy comme mark et spencer.
De plus pas d’effort de developpement sur d’autres segments ou à l’etranger.
En panne d’innovation, je dirai.
Innovation, developpement nouveau et dev international apporté quasi immédiatement par kazi
(Quasi kazy : Oui je l’ai fait expres )

Geronimo a écrit :

La valo actuelle de Kazi (et de Kazi+Dest) me semble déraisonnablement faible, ça se résume en une phrase : P/S de 0,25 et P/EBE de 3 pour une boite en croissance rentable de plus de 10%/an qui fait entre 8 et 10% de marge d’EBE.

Ces chiffres sont pour kazi pas pour dest.
Dest est qu’aux states, une croissance faible et une marge de 4,5% (de mémoire).

Nb : c’est évident que lors de la conf les actionnaires vont pleurnicher pour avoir du cash et valoriser le plus possible destination.

Oui il y a des arbitragistes. J’ai 7% de mon portefeuille en long/short : vendu KAZI et acheté DEST. Aujourd’hui par exemple le spread a été de 30 %, c’est tentant.

Par contre, je ne pense pas qu’on puisse dire qu’une baisse précède l’autre. Ca n’arrête pas de baisser en parallèle, c’est tout (sinon moi je vous dis que KAZI baisse parce que DEST a baissé la veille (ou l’avant veille) ).