Gemalto : leader mondial de la sécurité numérique

Bonjour,

Y a-t-il des investisseurs heureux qui suivent cette valeur ?

Pour ma part, je la vois assez massacrée ces derniers jours, apparemment pour une raison qui semble peu pertinente (Apple qui annonce une "SIM" générique intégrée dans ses Ipad, qui fait craindre sur le business de GTO de vendre des SIM et les solutions qui vont avec à ses clients opérateurs telecom de réseaux mobiles : je ne pense pas que ces clients iront laisser Apple leur grignoter quoi que ce soit, sous prétexte qu’il y aurait telle puce dans des iMachin) et qui inquiète des analystes qui me semblent mal comprendre un aspect important de la stratégie des opérateurs de réseau mobile.

AMF : long GTO, depuis peu.

Interview d’Olivier Piou, DG de Gemalto, parue sur le site des Echos/bourse.
Il y rappelle notamment en quoi consiste l’activité de Gémalto, dédramatise la "peur de la carte SIM d’Apple", présente briévement ses objectifs futurs.

Olivier Piou dans "Les Echos Bourse" a écrit :

Notre métier est l’édition de logiciels sécurisés, ainsi que la bonne gestion des clés numériques et des données personnelles. Nous les déployons dans deux types d’équipements. D’abord dans les microprocesseurs embarqués qu’on nous fournit – pour l’automobile connectée, les compteurs intelligents, etc. – ou que nous achetons puis revendons – pour les SIM des téléphones mobiles, les cartes bancaires, les passeports électroniques, etc. Ces objets sécurisés familiers que vous gardez bien au chaud, avec vous, vous authentifient et gèrent vos droits et votre identité numérique. Ensuite dans de grands serveurs informatiques, ceux de nos clients ou ceux de nos propres centres de calcul, pour fournir les services d’activation et de vérification de ces droits, ou pour servir de tiers de confiance, pour les banques et les divers services mobiles. La carte et sa puce ne sont donc qu’un support pour exécuter nos logiciels, comme le DVD en plastique n’est un support pour vous distribuer un film ou la dernière version de Windows.

Vous n’êtes donc pas présent que dans les télécoms…

Absolument. Les cartes SIM ne représentent plus qu’environ un tiers de notre chiffre d’affaires. Nous avions commencé dès la fin des années 1990 à nous diversifier, en nous développant dans le bancaire, qui représente aujourd’hui un autre tiers de notre activité. Nous avons ensuite créé de toutes pièces l’activité gouvernementale, en inventant le passeport électronique et ses systèmes de gestion, qui représentent environ 20 % du chiffre d’affaires. Puis nous avons développé les plates-formes de télé-administration de la sécurité et des services mobiles (OTA, TSM, ODC, argent mobile, etc.). Et, plus récemment, la sécurité des entreprises. Notre principal chantier aujourd’hui est l’intégration de SafeNet, que nous venons d’acquérir et qui nous apporte la technologie de sécurisation du cloud, au cœur des réseaux, et surtout son énorme portefeuille d’entreprises clientes, un nouveau marché qui devient « tout-mobile », et qui a lui aussi besoin de gestion et de services à distance, en toute sécurité.

Le reste de l’interview:
GEMALTO : « Aux prix actuels, nous sommes redevenus clairement opéables », Interviews NL0000400653, GTO - Les Echos Bourse

Par rapport à la "correction" : Je pense que l’entreprise était atrocement survalorisée avant (à un cours quasiment digne de Visa ou Mastercard qui sont des entreprises avec des fondamentaux solides et un potentiel de croissance rentable pérenne) et revient à un rapport cours-bénéfice plus en ligne avec ses fondamentaux.

Cela dit, le cours price encore une croissance pérenne non négligeable, ce dont je ne saurais être certain car il est loin d’être impossible que les NFC pour les opérateurs telco soient du passé dans les 10 années qui viennent : il est peu probable qu’Apple et Paypal, par exemple, se laissent faire. Même si ces technos existent, seront-elles aussi rentables dans 10 ans ? Très dur de répondre à cette question.

Effectivement, Gemalto surréagit à chaque nouvelle.

J’étais rentré sur la boîte à l’occasion du rachat de SafeNet, mais je suis de plus en plus inquiet sur les perspectives futures.

La rentabilité, la croissance, et le rendement de l’action m’apparaissent de plus en plus faibles compte tenu de la volatilité, et des craintes sur les fondamentaux de l’entreprise que cette volatilité révèle.

J’envisage de plus en plus sérieusement de me retirer du dossier.

Rebelote : GTO plonge (sous la pression de shorts ?) alors que les annonces semblent plutôt positives. Suis-je le seul à plutôt y voir une opportunité ?

Je suis la valeur de loin.

Je comprends pas grand chose sur leurs perspectives.

Je comprends pas en quoi ils pensent etre au centre des problématiques sécurité du cloud - pour moi, si Amazon, HP ou Google veulent pousser leurs solutions, ils développeront en interne la sécurité, c’est le coeur de métier. Du coup, à qui vendre leur offre?

Aussi, l’acquisition Safenet. Si je prends les chiffres du H1 et Q3, ils donnent la hausse de CA représentée par Safenet. Je calcule €200m au 9 mois.
Ils ont acheté Safenet pour 2.4x les ventes, soit $370m de CA en 2014. Si on se dit que les ventes progressent vers $400m en 2015, soit €360m, ils doivent sortir €160m au T4 sur un business non saisonnier.
Bref, à moins que je fasse une erreur fondamentale, il me semblent qu’ils se sont fait avoir dans ce deal.

Quelqu’un peut-il m’éclairer?

Bonjour

A en croire la réaction du marché la publication de ce jour est appréciée. Attendons les commentaires suite à la conférence téléphonique de 15H00.

@ Toine : vous étiez là bau bon moment ! je suis arrivé trop tard, 52€ pour moi.

> Ostal,

merci pour votre -1 suite à mon intervention précédente.
Vous n’avez pas compris le sens de ma remarque toutefois… C’est bien dommage !

Mon intervention était à prendre "avec humour", en réponse à la remarque de Limp13, qui déplorait avoir raté un PRU de 50 €, lors de son achat de Gemalto hier à 52 €.
Je voulais lui faire remarquer que, si l’on achète une entreprise pour ses fondamentaux, 2€ de différence sur le PRU (soit 3,8% sur le prix d’achat) ne change pas grand chose (pour ne pas dire rien du tout) !
Lui avez-vous mis un -1 pour son intervention (dans ce cas, selon votre point de vue, aussi inutile que la mienne) ?

Par ailleurs, ma "prédiction", comme vous l’appelez dans votre -1, n’a vraiment pas tardé à arriver, puisque Gemalto, dès ce matin, est passé sous les 50 euros, (re)merci pour le -1.

Depuis X années (j’ai été actionnaire début 2014), Gemalto :
- loupe le consensus 3 fois sur 4
- promet de la croissance mais ne parvient pas à l’assurer
- communique donc parfois sur des PW
- déçoit les actionnaires et les analystes
- fait perdre au marché toute confiance dans cette valeur

Ca me semblait évident que le marché allait pouvoir amener le titre sous les 50 euros.

Sur Gemalto, il est fréquent d’avoir des variations de 6, 8 ou 10% (à la moindre annonce : changement de cartes sim, perte d’un client, mauvais chiffres chez un client ou un concurrent, mauvais trimestre, etc). Car les valorisations ont toujours été (trop) exigeantes avec GTO, et donc à la moindre déception (elles sont fréquentes), le titre plonge.

Prétendre avoir rapidement un retour sous les 50 euros (soit une baisse de 5% environ sur le cours d’hier) était loin d’être prédictif…
Si connaître précisément les "désillusions" de Gemalto vous intéresse, vous les trouverez sur les Investir les Echos par exemple…

Sinon, concernant les "remarques inutiles", je vois que vous vous y connaissez également (vu le dernier -1 que vous avez reçu par GBL, suite à un remarque sur Marie Fillon)…
Plutôt que me mettre un -1, vous m’auriez demandé de préciser ma pensée, je l’aurais fait. 

Cordialement.

Bonsoir Limp13,

j’aurais pu dire "46" ou "45,5"… ça ne change pas grand chose.
J’ai développé mes idées sur Gemalto juste au-dessus, en réponse à Ostal (qui m’a généreusement gratifié d’un -1).

Nous sommes actuellement sur un marché quelque peu "euphorique".
Si Mr Market nous offre une petite correction (qui devrait arriver tôt ou tard), étant donné les news négatives sur GTO (profit warning, méfiance envers la valeur…), Gemalto suivra assurément le mouvement et pourrait donc atteindre les 45 euros +-.

Sinon, hier, vous regrettiez de n’avoir pas pu acheter GTO à 50 €.
Coup de chance, aujourd’hui, GTO, sur la journée, est passé 3 fois sous les 50 euros.

Dans cette situation, avez-vous renforcé cette valeur dans votre portefeuille ?

De rien.
Ce n’est peut-être pas une erreur, si vous pensez que GTO a de solides fondamentaux et que Mr Market a été excessif avec cette baisse depuis les derniers 2 jours.
L’avenir vous apportera la réponse.