IBM : encore une cash machine chez les old techs !

Fondamentalement, rien n’a vraiment changé depuis le début d’année. IBM est une entreprise avec de solides cash flow en lente reconversion.
Les marchés sont trop impatients et se sont un peu trop focalisé sur le chiffre d’affaire alors que les bénéfices et les perspectives de reconversion restaient intéressants.
On est toujours dans une sorte de phénomène de panurge d’un point de vue de la psychologie des marchés, à la baisse comme à la hausse.

Je pense néanmoins liquider ma ligne ce mois-ci pour des raisons fiscales et conjoncturelles. Je ne suis plus très à l’aise dans cet environnement post-Brexit et post-Trump, et avec un dollar aussi haut (même si un faible dollar avantage plutôt IBM).

@vbvaleur

La réponse est dans l’article :

Dans le cadre de l’accord, IBM va fournir « une large gamme de logiciels et de services pour l’infrastructure, ainsi que de l’analyse de données et l’offre Watson », explique Patrick Grubbs, vice-président de la division voyage et transport chez IBM.
En savoir plus sur American Airlines s?envole dans le Cloud avec IBM

Le cloud est traité comme une commodité et c’est l’offre de services jointe qui fait la différence. IBM s’est positionné franchement sur ce marché, descendant de ses offres antérieures (AA utilisait précédemment Sabre, fait par IBM), et pas sur la seule  ressource cloud.

Or il y a certainement plus d’argent à faire là que sur la fourniture de pure infra, où AWS et Micro$oft sont positionnés. Et de façon remarquable, c’est aussi créateur de wide moat. A noter que c’est aussi une bonne nouvelle pour Apple car les applis IBM tournent côté clients sur iPad et iPhone et pas Android.

Et oui, le vieux dinosaure qu’est IBM à encore quelques avantages à faire valoir on dirait .

Après le rebond, voilà que les analystes passent bullish sur IBM :

Morgan Stanley a écrit :

We see three themes driving fundamental and stock performance in 2017. First, we expect accelerated iPhone upgrades on the back of OLED display, camera, and battery improvements which benefits Apple, Alps, Goertek, Largan, Luxshare, Samsung, Sony, TDK. Second, cloud adoption is inflecting higher and we see whitebox maker Quanta, and companies that can move up-the-stack, like IBM, as beneficiaries. Lastly, component suppliers will see early benefit from new trends like virtual reality and/or autonomous cars with Largan, GoerTek, Delta Electronics, and TDK most likely to translate smartphone success to these new categories. Triangulating our fundamental views with Morgan Stanley US Strategy team’s MOST quant model drives our top Overweight ideas – IBM, Quanta, Samsung Electronics, Sony, and TDK – heading into 2017.

Source : IBM, Quanta Top Ideas at Morgan Stanley, but VR, A.I. Is Next - Tech Trader Daily - Barrons.com

@IH, comme je l’ai déjà remarqué, les analystes sont fascinés par l’infra cloud (AWS et consorts), à marge faibles (comme toute infra) et sont généralement aveugles à où se trouve la valeur ajoutée, c’est à dire la fourniture de solutions adaptées qui est un secteur à marges importantes.

La stratégie d’IBM n’a pas changée et est décrite dans les roadmaps depuis 3 ans au moins et ils se réveillent juste maintenant.

Faut pas non plus tomber dans un filtre ou l’on ne va s’extasier que sur les informations positives. IBM est sur un marché tres intéressant avec Watson. C’est du tout integré, prêt en main, pour rendre des services a des petites entreprises, alors qu’Azure et AWS sont tres scriptable et fourmillent de services.
Mais je ne crois pas qu’une entreprise saine acceptera de fournir ses donnees métiers les plus précieux pour qu’une boite extérieur fournisse un service centraux. Pour des service annexe, comme le support technique interne ou quelques aides a la decision, oui, mais pour le coeur de metier, une entreprise saine redeveloppera un programme cognitif en interne. Car les donnees sont les vrais avantages compétitifs.

Cela dit, Watson peut effectivement plaire a enormenent de petites entreprises, indépendant, …

Réflexion intéressante
Mais le Watson a la maison, aujourd’hui concrètement c’est le Alexa d’Amazon. J’ai entendu qu’ils avaient d’ailleurs fait de très bonnes ventes sur ce produit en fin d’année.

Même si ça n’est pas une IA à la Watson (l’intelligence du plancton par rapport à l’humain), l’innovation qui est vendue aux particuliers c’est Amazon qui s’en occupe.

Par contre je suis convaincu que dans les services aux entreprises, IBM et AWS ont des potentiels énormes, et j’ai l’impression qu’ils ne sont d’ailleurs pas trop souvent en concurrence

Pour parle de ce que je connais, par exemple, une banque française ne bossera jamais avec AWS mais beaucoup plus avec IBM
Par contre j’ai des retours de personnes me disant que sur la partie hébergement par ex aux US ou en Australie, AWS sont en train de tout rafler.

Pardon j’ai mélangé dans mon message IA et solutions d’hébergement-cloud, donc la confusion est légitime.

Je suis d’accord avec vous sur la couche intelligence artificielle qui pourra être placée sur à peu près n’importe quel techno.

AWS est aussi en concurrence avec IBM sur, au sens très large, la production informatique. Mais j’ai l’impression que là où les mastodontes bancaires vont préférer du IBM, des startups ou boîtes techno vont sans hésitation aller vers AWS.

Enfin, l’IA de Watson a des milliers d’applications. Par exemples les banques songent à robotiser les tâches à faible valeur ajoutée de Back Office.
On peut aussi penser au côté aide au conseil, aide au diagnostic, qui peut être décliné dans des tas de jobs.

Je ne connais pas Azure et je n’en entends pour l’instant pas parler dans mon job, donc je suis bien incapable de me prononcer là dessus

Gaspode a écrit :

@IH, comme je l’ai déjà remarqué, les analystes sont fascinés par l’infra cloud (AWS et consorts), à marge faibles (comme toute infra) et sont généralement aveugles à où se trouve la valeur ajoutée, c’est à dire la fourniture de solutions adaptées qui est un secteur à marges importantes.

La stratégie d’IBM n’a pas changée et est décrite dans les roadmaps depuis 3 ans au moins et ils se réveillent juste maintenant.

La road map 2015 soit a ce jour le dernier exercice publié que vous retouvez en page 1 de ce post faisait état d’un BNA 2015 d’au moins 20 $… La stratégie n’a peut être pas changé mais il y a eu un petit soucis execution. On peut aussi se demander si la stratégie était la bonne. Je pense personnellement qu’IBM a raté virage stratégique du cloud et les chiffres sont là. La stratégie du rachat d’action créateur de valeur n’a pas fonctionnée, IBM aurait mieux fait d’investir dans des data center surtout qu’à l’époque ils fabricaient les serveurs. IBM a oublié une règle de base de tout buisness: On laisse pas rentré le loup dans la bergerie… Surtout quand le loup s’appelle Amazon, microsoft ou google.

Les marges sont bonnes sur AWS, je regarde le T4, 26,6% de marge opérationnelle (+6 points en Year to Year) avec une croissance du CA de 55%. Zeb,Amazon lit vos posts. Vous parliez de cloud hybride, c’est lancé ! Clairement, eux n’iront pas dans le cloud privé. La force d’aws, c’est justement d’avoir beaucoup de SSII qui leur apporte du buisness. Il serait idiot marché sur leur plate bande.

Même dans les secteurs ou IBM regnait sans partage comme la finance, on voit des brèches s’ouvrir. HSBC se tourne vers AWS , JP Morgan vers Microsoft et AWS… Microsoft me semble être la plus grosse menace pour IBM.

D’une manière générale, je lis 13 pages sur 5 ans ou on parle d’un acteur incontournable avec un savoir faire unique (une belle moat)… Sauf que branche par branche, je regarde le CA et les marges d’IBM et je m’aperçois que ils sont en décroissance alors que les concurrents sont en croissance.

Globalement, j’ai l’impression que tout le monde prends des parts de marché à IBM et je ne vois pas pourquoi cela ne continuerais pas. Je trouve qu’il y a une incertitude sur IBM et autant sur les SSII. Dommage que TCS soit coté en Inde au passage. J’aurais bien misé dessus.

Pour l’anecdote :

SeekingAlpha, le 6 mars 2017 a écrit :

Bernstein reissues IBM at Market Perform
Analyst Toni Sacconaghi notes expectation for IBM’s upcoming investor presentation (tomorrow, March 7) to be "strategic in nature," with focus on technology expertise, IBM’s strategic imperatives segment and recent major Watson and Blockchain investments, though retains view company is in the midst of a turnaround.

Price target $150. IBM (NYSE:IBM) $180.50.

SeekingAlpha, le 7 mars 2017 a écrit :

IBM target raised to $215, reiterated at Buy at Drexel Hamilton
Increasing target from $186, analyst Brian White spotlights newly-announced cooperation with Salesforce, as well as observed strong positioning relative to trends involving artificial and cognitive intelligence.

Donc un analyste valorise IBM à $150 et un autre à $215 !

Alors l’argument comme quoi il est difficile de générer de l’alpha sur les bigs caps car elles sont super suivies par les analystes me fait bien rigoler, vu le peu de convergence dans les-dîtes analyses : l’exemple ici étant particulièrement frappant.

Tout ça pour ça :

Warren Buffett a écrit :

Buffett: I’ve sold a third of IBM stake this year

Ahead of "Capitalist Woodstock" -- the Berkshire Hathaway (BRK.A, BRK.B) annual meeting in Nebraska this weekend -- Berkshire chief Warren Buffett says he’s sold about a third of his stake in IBM in 2017.

"I don’t value IBM the same way that I did 6 years ago when I started buying," he tells CNBC. "I’ve revalued it somewhat downward … When it got above $180 we actually sold a reasonable amount of stock."

IBM closed today at $159.05. Buffett owned about 81M shares at the end of 2016.

He’s now stopped selling and Berkshire still has more than 50M shares. But IBM, a "big strong company," has "big strong competitors too," he notes.

Source : Buffett: I’ve sold a third of IBM stake this year - Berkshire Hathaway Inc (NYSE:BRK.A) | Seeking Alpha

Même WB ne doit pas être suivi avec une confiance aveugle.

Je l’avais mentionné mais dans une autre file, j’ai déplacé mon message.

Relire cette file depuis 2012 et les messages des uns et des autres est aussi assez éclairant…

A l’époque, Cisco était pas chère, mais considérée comme déclinant, IBM était censée être la big old tech avec le moat le plus élevé.

C’était entre autre l’analyse de Serge :

sergio8000, 2014 a écrit :

Les attraits principaux que nous voyons sont :
- le plan de retour aux actionnaires
- le moat phénoménal, ultrarésistant dans une industrie pourtant cyclique par nature.
- si on retraite la division financement (elle contient la majorité des dettes alors qu’elle génère moins d’un dixième du résultat pré-taxes), la valorisation des entités opérationnelles est très raisonnable, pour ne pas dire faible, ne manquera pas de nous surprendre pour un business de cette qualité et avec une telle visibilité aussi bien en termes d’opérations qu’en termes de taille (suivie par on ne sait combien d’analystes).

Anticiper l’avenir n’est pas facile !

on peut résumer l’article en question de la façon suivante : Watson n’est pas meilleur que les médecins.

C’est un peu fort de café de lui reprocher cela, alors qu’on souligne sa capacité à sortir les articles scientifiques adaptés. Surtout en cas d’échec de la première thérapie, ce qui veut dire que les médecins se sont trompés la première fois.

Il est vrai que le  marketing a peut être été un peu optimiste , il n’en reste pas moins que c’est un outil d’aide à la décision qui semble plutôt performant et qu’IBM est en train d’accumuler une base d’expérience inégalée, ce qui de mon point de vue est la définition d’un moat.

Dans d’autres domaines, comme l’arythmie cardiaque il semble bien que Watson est un vrai plus.