Gemalto : leader mondial de la sécurité numérique

Igorgonzola · #26

Pour du spéculatif oui.
Gemalto remonte entre deux publications, où à chaque fois on peut s’attendre à un -10% / -15%.

Le souci c’est que depuis 3/4 ans, la tendance n’est pas à une amélioration des fondamentaux ni à une reprise d’une dynamique positive. Donc pour du buy and hold c’est assez risqué.

M07 · #27

Bonjour !

J’ajouterais aux propos d’iGorgonzola que la technologie SIM utilise des brevets qui tomberont dans le domaine public dans un avenir proche ; et qu’elle est de plus en plus concurrencée par des solutions purement logicielles (certificats numériques, blockchain …)

maxicool · #28

Des "bas" de plus en plus bas, des "hauts" de moins en moins hauts, un quatrième PW en 9 mois.
Il faut avoir sacrément foi en GTO.

maxicool · #29

Pour le suivi, résultats du S1 2017.

> CA : - 8% (taux de change constant)
> Marge brute : 36,0% au lieu de 39,2% (soit - 14% p/r au S1 2016)
> Ebitda : 163,3 M€ (au lieu de 239,3 M€)
> Marge d’Ebitda : 11,7% (au lieu de 16%)
> ROP : - 16%
> Marge opérationnelle : 6,7% (au lieu de 11,5% au S1 2016)
> RN ajusté : 39,4 M€ (au lieu de 106,4 M€)
> Marge nette : 2,8% (au lieu de 7,1%)

De plus, Gemalto a annoncé une charge de dépréciation exceptionnelle de 425 M€ (liée à la dégradation des perspectives du marché des cartes SIM amovibles)
Conséquence ? Le Résultat Net ressort à - 473 M€…

> Dette nette : 838 M€ (au lieu de 334 M€) suite à l’acquisition de l’activité Identity Management de 3M

---

Quand aux commentaires du DG :

> "activité Paiement aux Etats-Unis a atteint son niveau le plus défavorable"
> "le revenu issu des cartes SIM s’est détérioré plus rapidement que prévu"
> "au second semestre, (confirmation) des perspectives communiquées en juillet"
> "la société anticipe la poursuite de la baisse à deux chiffres du revenu observée au 2T dans le paiement aux Amériques et dans l’activité SIM"
> "le levier opérationnel des activités Paiement et SIM ne se réalisera pas comme anticipé"
> "le plan de transition annoncé en avril 2017 est reporté à début 2018"

Rien de positif à nouveau !

Pour rappel, en avril 2017 (résultats T1 2017), le DG anticipait :
- un ROP S1 2017 à 90-100 M
- une baisse du CA de 8 à 10 % au T2 2017
- un ROP pour l’année 2017 de 300 - 350 M€

Il y a 3 jours, les perspectives changent à nouveau :
- un ROP pour le S2 2017 de 200 - 230 M€
- un ROP pour l’année 2017 de 293 - 323 M€

A mon humble avis, les commentaires du DG, peu engageants, laissent craindre un nouveau PW (notamment en reportant le plan de transition au premier semestre 2018) à la prochaine publication de résultats.

Le cours continue à sombrer (- 10% aujourd’hui à 38,60 €).
Direction un support atteint par 3 fois (en 2009, 2010 et 2011) : 27 € ?

La suite au prochain PW ;-)

FV

PavelK · #30

L’action est au plus bas depuis 2010 avec -42% depuis le début de l’année. P/E de 10 ce qu’est très rare pour une entreprise high tech. Le dividende est de 1.5% au cours actuelle ce qu’est pas mal pour une high tech.
La société traverse une période difficile avec un retard aux USA dans le secteur des puces nouvelle génération.
Après 4 Profit Warnings (presque un après l’autre !) le cours actuelle intègre déjà la majeur partie des mauvaises nouvelles et une éventualité du 5ième PW lors de la présentation attendue le Vendredi 27 Octobre.

J’ouvre une petite ligne parce que je trouve que la valeur présente un intérêt pour des raisons suivantes:
- 5ième PW reste probable, mais je espère que le mangement est conscient et a intégré les pires perspectives dans le PW précédent.
- Même si PW arrive peut être la réaction sera moins violente vu l’effondrement du titre en Bourse et les niveaux actuels.
- S’il y a PAS de PW l’action a toute les chances de s’envoler sur les nouvelles « moins pires que prévues » (et oui la Bourse elle est comme ça).
- La société reste solide et un des leaders du marché. Les déboires sont de nature temporaire + le business est diversifié suffisamment pour faire face au ralentissement dans les cartes SIM (activité traditionnelle de Gemalto).
- Worst case scenario : la société peut tout simplement être rachetée par ses concurrents. Il y a des technologies, brevets et du savoir-faire.

Donc pour moi Gemalto est intéressante à court (car je la trouve survendue) et long terme.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

simouss · #31

Sans rentrer dans les détails il me parait hautement improbable que gemalto fasse 300 millions de RN en 2017 (cf le S1, même sans les dépréciations). Donc votre PE de 10 est illusoire.

Vous devez raisonner avec les résultats futurs pour vos valorisations et non les chiffres passés. Enfin il paraît optimiste d’espérer que le management soit subitement devenu fiable après 2 années catastrophiques de communication (et de résultats).

maxicool · #32

C’est clair…

- RN ajusté S1 2017 : 39,4 M€ (au lieu de 106,4 M€)
> RN 2017 (soyons optimiste !) : 80 M€
- Nombre d’actions en circulation : 90 423 814
> BNPA : 0,88
> "PER 2017e" : 32 / 0,88 = 36

Pour arriver à un PER de 10 environ, il faudrait un BNPA de 2,56 au S2 2017 (soit un bénéfice 6 fois plus important qu’au S1 2017, "une paille" illusoire comme le dit Simouss, vu les discours des dirigeants).

Il faut peut être attendre un peu, un nouveau PW et une nouvelle chute de 15% à l’annonce des résultats en fin de mois, mènerait le titre à 27 € environ…
Rien ne dit d’ailleurs que ce serait un bon achat (même s’il s’agit d’un support) car la tendance est largement baissière, le newsflow largement négatif depuis X années.
Savoir acheter au plus bas n’est jamais évident (voir impossible)!

--

EDIT : sinon, dans le même secteur, autant miser peut être sur Ingenico.

- RN S1 2017 : 132 M€
- perspective de croissance de 7%
- RN S2 2017 : 132 + 7% = 141, soit RN 2017 : 273 M€
- 62 832 512 actions (BNPA = 4,34)
- PER 2017e = 81,8 / 4,34 = 18,84

A ses plus hauts à l’automne/hiver 2015, le BPNA de ING était de 3,81 / action.
Le cours était de 129 / 119, soit un PER de 33,85 / 31,23 (pas loin de celui de GTO actuellement), avant d’arriver aujourd’hui à un PER "plus normal" de 18 environ.

Alors, actuellement, en tenant compte des perspectives affichées, GTO au PER de 36 ou ING au PER de 18 ? Personnellement, mon choix est fait.

Dernière modification par maxicool (17/10/2017 13h45)

maxicool · #33

Les résultats du T3 sont sortis (ou là).

RAPPEL des résultats du S1 2017

> CA : - 8% (taux de change constant)
> Marge brute : 36,0% au lieu de 39,2% (soit - 14% p/r au S1 2016)
> Ebitda : 163,3 M€ (au lieu de 239,3 M€)
> Marge d’Ebitda : 11,7% (au lieu de 16%)
> ROP : - 16%
> Marge opérationnelle : 6,7% (au lieu de 11,5% au S1 2016)
> RN ajusté : 39,4 M€ (au lieu de 106,4 M€)
> Marge nette : 2,8% (au lieu de 7,1%)
> Charge de dépréciation exceptionnelle de 425 M€ > RN : - 473 M€
> Dette nette : 838 M€ (au lieu de 334 M€) (acquisition Identity Management de 3M)
> Perspectives (publiées en septembre) :
- ROP S2 2017 de 200 - 230 M€
- ROP pour l’année 2017 de 293 - 323 M€

T3 2017

> CA : 751 M€ (stable à taux de change courant) (+3% à taux de change constant)
> Perspectives pour le S2 2017 confirmées : CA stable et ROP 200-230 M€
> Les ventes de la région Amériques ont poursuivi leur baisse (- 10% au T3)
> Pas de révision des prévisions à la baisse cette fois-ci…

Les résultats annuels seront publiés le 2 mars 2018, à l’ouverture.

--

Sinon, une information récente n’a pas été relayé "Des millions de cartes à puces Gemalto victimes de la crypto-hécatombe RSA".

Sur sont site, Gemalto a publié un communiqué discret là-dessus.
- le 20.10, il y avait "suspicion de vulnérabilité"
- le 26.10, le communiqué a été modifié avec la "confirmation de la vulnérabilité des cartes Gemalto".

FV

Dernière modification par maxicool (27/10/2017 08h05)

Timinel · #34

Le titre prend 10% aujourd’hui , j’avais initié une petite position pour le suivi .. j’hesite a la vendre et me replacer plus tard ..
Changement de recommandation d’analyste. le soufflet devrait retomber vite.

Cdt

maxicool · #35

Les paroles du PDG font un peu sourires quand même (surtout la première !) :

- "La première de nos priorités est de délivrer notre perspective parce que nous avons déçu à plusieurs reprises et ce qui est très important pour moi est de ne plus décevoir"

- "Nous ne sommes pas dans le flou par rapport à nos perspectives stratégiques",

- "Nous avons des idées relativement précises de ce que nous avons envie de faire, c’est ça le plan de bataille".

PavelK · #36

PavelK a écrit :
L’action est au plus bas depuis 2010 avec -42% depuis le début de l’année. P/E de 10 ce qu’est très rare pour une entreprise high tech. Le dividende est de 1.5% au cours actuelle ce qu’est pas mal pour une high tech.
La société traverse une période difficile avec un retard aux USA dans le secteur des puces nouvelle génération.
Après 4 Profit Warnings (presque un après l’autre !) le cours actuelle intègre déjà la majeur partie des mauvaises nouvelles et une éventualité du 5ième PW lors de la présentation attendue le Vendredi 27 Octobre.

J’ouvre une petite ligne parce que je trouve que la valeur présente un intérêt pour des raisons suivantes:
- 5ième PW reste probable, mais je espère que le mangement est conscient et a intégré les pires perspectives dans le PW précédent.
- Même si PW arrive peut être la réaction sera moins violente vu l’effondrement du titre en Bourse et les niveaux actuels.
- S’il y a PAS de PW l’action a toute les chances de s’envoler sur les nouvelles « moins pires que prévues » (et oui la Bourse elle est comme ça).
- La société reste solide et un des leaders du marché. Les déboires sont de nature temporaire + le business est diversifié suffisamment pour faire face au ralentissement dans les cartes SIM (activité traditionnelle de Gemalto).
- Worst case scenario : la société peut tout simplement être rachetée par ses concurrents. Il y a des technologies, brevets et du savoir-faire.

Donc pour moi Gemalto est intéressante à court (car je la trouve survendue) et long terme.

Alors mon scénario s’est réalisé et l’action s’envole aujourd’hui. En effet au moment de mon post l’action était survendue et absence du 5ième PW + publication en ligne avec le consensus fait flamber le titre en Bourse qui a déjà largement « pricée » le pire scénario.
Rapport Rendement/Risque était également bon car le décrochage en cas de déception serait probablement moins grave.

Je vais vois si je garde l’action ou pas, car je n’ai pas de conviction forte par rapport au Gemalto au moyen terme, mais la hausse actuelle peux changer la tendance. En plus (j’adore ça) les « experts analystes » ont relevés leurs objectifs ….. aujourd’hui ! Cela me fait penser trop au livre de Peter Lynch.

P.S. Je n’ai pas répondu aux critiques par rapport au P/E car il y a une différence entre Forward P/E (dont il s’agit dans les réponses à mon post) et P/E simple (parfois appelé Trailing). De toute façon le P/E n’était évidemment pas la raison principale d’ouverture de la ligne GTO, donc un peu hors-sujet…. J’avoue que j’ai même pas dû le mentionner.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Tssm · #37

Mer.ci Pavelk, je suis rentré dans le dossier suite à votre post un peu sous 32 et ressorti Des ce matin. Petit AR lucratif !

Je ne crois pas au maintien de la fourchette de résultat

Je n’aime pas non plus La manière de communiquer qui est pour moi une anarque. L’intégration des 50m De CA De l’acquisition qui fait ressortir le CA du T3 à La hausse alors qu’il est en baisse. Du temps ou ja faisais De La communication financière, on indiquait à périmètre constant, les temps ont changé …

PavelK · #38

Je doute fort de maintenir de cette position à long terme il peut y avoir des corrections encore. Je vais voir les prochains jours. Il y a beaucoup d’investisseurs qui suivent les recommandations des médias et des pseudo-experts qui vont tous passer LONG en ce moment.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

PavelK · #39

CercleFinance.com a écrit :
Gemalto grimpe de près de 6% à Amsterdam, avec le soutien d’un relèvement de recommandation chez UBS de ’neutre’ à ’achat’, avec un objectif de cours à douze mois rehaussé de 47 à 49 euros.

Haha! Voilà…… les "experts" arrivent ! (le cours comme d’hab est pris du plafond). Vive la gestion active!

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Gaspode · #40

Amusant, quand on sait qu’il y a une alerte de sécurité en ce moment qui pourrait remettre en cause une grosse partie des smartcard Gemalto. Ca pourrait affecter jusqu’à 100 Millions de carte. Par exemple, les 700 000 cartes électronique d’identité Estoniennes ont été invalidées. Or j’imagine que ce genre de contrat comprend des garanties, et même le simple remplacement pourrait coûter cher.

Flaw crippling millions of crypto keys is worse than first disclosed | Ars Technica

Tssm · #41

On a une offre non sollicitée de rachat d’Atos à 46 euros par titre

Atos | Atos propose d?acquérir Gemalto pour créer un leader mondial en cyber sécurité, technologies et services numériques - Atos

Bon, Gemalto va probablement la refuser puisqu’elle est arrivée le 28/11 et court jusqu’au 15/12

Le next step :

1. Atos arrête, Gemalto s’effondre …

2. Atos et Gemalto continuent de discuter, on a une offre qui devient recommandée avec un petit bonus
ou Gemalto trouve un chevalier blanc, aucune idée s’il existe, et la on a aussi un bonus meme un peu plus gros

Bref, je parie sur le scenario 2, j’en ai fait ce matin
Attention, pure speculation
Le titre risque de rendre un peu si Gemalto refuse la 1ere offre, ce qui me semble le plus probable pour commencer

Bon trade

PavelK · #42

PavelK a écrit :
- Worst case scenario : la société peut tout simplement être rachetée par ses concurrents. Il y a des technologies, brevets et du savoir-faire.

Pour moi c’est une formidable opportunité pour sortir de cette rare position spéculative que j’ai dans mon portefeuille ouverte le 17 Octobre quand « monsieur le marché » a clairement tapé trop fort (comme il fait souvent et heureusement pour nous)……

Alors VENDU et plus de Gemalto !

Arnaud13 · #43

vu le PSE en cours, l’offre d’ATOS était planifiée depuis pas mal de temps.
Les rumeurs couraient déjà depuis cet été à propos d’atos.
Donc je ne pense pas du tout à une contre offre, le dossier Atos est déjà presque plié…
(ceci n’est que mon avis et n’engage que moi)

Tssm · #44

L’accord du board de la cible est primordial dans une société des Pays BAs, le legislation locale pouvant empêcher m’importe quelle OPA hostile. Les exemples sont legions dans les annales boursières

Je ne pense pas que Gemalto capitule à 46e, prix où il était il y a 3 mois

Mon avis est qu’il y a aura donc probablement une surenchère d’Atos pour emporter l’accord du board de Gemalto ou moins probable un chevalier blanc que Gemalto doit deja chercher

Apparement, M. Breton vient de laisser tomber la date du 13 pour la fin de validité de son offre….

stokes · #45

TSSM a sans doute raison, mais bon on cote quand même 45,60€ ce soir soit tout près des 46€ annoncés ; je ne me vois pas rentrer sur le dossier à ce prix pour jouer une contre-offre ; si jamais elle ne vient pas et que Gemalto refuse le projet d’Atos, on retombera à 30€ aussi sec.

Le précédent de CGG, ayant refusé une offre de Technip pour finir en quasi-faillite, est à méditer…

On notera que même avec le bond de 40% ce jour, nous sommes à -17% en YTD….

loulou75015 · #46

Le board de Gemalto vient de refuser l’offre.

Je ne ferai pas de copié collé des articles facilement trouvable à ce sujet, mais en 2 mots ils trouvent l’offre trop basse et que Gemalto est mieux positionné pour avancer seul.

À suivre demain matin …

Arnaud13 · #47

ils veulent surtout une contre offre, qui est certainement déjà dans le pipe…
Le top management de Gemalto n’est plus intéressé depuis quelques années que par leurs profits perso, ils n’ont aucune ambition pour la boite.
Donc je vous mets ma main à couper que d’ici peu, très peu, il y aura une contre offre qui sera acceptée direct.
Ceux qui s’intéressent à l’historique de Gemalto, et à la mentalité des patrons actuels, lisez ceci… https://intersyndicalegemalto.files.wor … emalto.pdf

Vous verrez que ce ne sont pas des businessman ambitieux pour leur société, mais des escrocs qui depuis 2 ans n’ont qu’un objectif: se remplir les poches au détriment de la boite et sortir avec le plus d’euros possible…

Quand à mon avis, pour que Gemalto grandisse, il faut supprimer le management actuel. Donc l’entrée d’Atos, même s’ils ne conservent qu’une partie des actifs, ferait le plus grand bien à l’entreprise sur le long terme.

(Attention, je ne suis pas objectif, j’y travaille depuis 21 ans…. et tout ce que je dis ici n’est que "mon feeling"…)

Tssm · #48

Comme indiqué dans mon post 41, le scénario de base se déroule pour l’instant avec un rejet de l’offre pour sous valorisation manifeste blablabla …

Atos a indiqué ce matin poursuivre son offre "amicale"

Atos | Atos confirme son intention d?acquérir Gemalto pour créer un leader mondial en cyber sécurité, technologies et services numériques - Atos

Le marché s’attend maintenant à une contre offre d’Atos puisque le cours cote un peu au dessus de 46 euros, prix de l’offre initiale

Aucune idée si Gemalto pourra trouver un chevallier blanc

Pour l’instant je conserve mais le dossier étant tres speculatif, il ne faut pas oublier qu’un retrait d’Atos ramènerait le cours vers 30/35 euros

stokes · #49

Arnaud13 a écrit :
ils veulent surtout une contre offre, qui est certainement déjà dans le pipe…
Le top management de Gemalto n’est plus intéressé depuis quelques années que par leurs profits perso, ils n’ont aucune ambition pour la boite.
Donc je vous mets ma main à couper que d’ici peu, très peu, il y aura une contre offre qui sera acceptée direct.
Ceux qui s’intéressent à l’historique de Gemalto, et à la mentalité des patrons actuels, lisez ceci… https://intersyndicalegemalto.files.wor … emalto.pdf

Vous verrez que ce ne sont pas des businessman ambitieux pour leur société, mais des escrocs qui depuis 2 ans n’ont qu’un objectif: se remplir les poches au détriment de la boite et sortir avec le plus d’euros possible…

Quand à mon avis, pour que Gemalto grandisse, il faut supprimer le management actuel. Donc l’entrée d’Atos, même s’ils ne conservent qu’une partie des actifs, ferait le plus grand bien à l’entreprise sur le long terme.

(Attention, je ne suis pas objectif, j’y travaille depuis 21 ans…. et tout ce que je dis ici n’est que "mon feeling"…)

A 46,8€ ce jour, je reste à l’écart…

J’ai lu ce document : la mise en perspective est intéressante, mais elle ne dit rien sur l’éventuelle lutte que pourraient mener les salariés pour mettre en échec ce plan social.

A lire cette prose, on comprend que les salariés vont passer un mauvais Noël, tétanisés à l’idée de perdre leur emploi, mais rien ne se passe : chacun reste figé et tremblant comme le gnou au milieu du troupeau espérant que le lion va manger son voisin. Je ne connais pas Gemalto, mais je doute qu’il y ait dans cette société des organisations syndicales très efficaces ; si vous ne pouvez compter que sur la CFDT ou la CGC, les perspectives sont en effet favorables pour la direction…

Ce qui est décrit dans ce document est révélateur de la mentalité des salariés dans ces boîtes peuplées de bac +5 issues des meilleures écoles d’ingénieurs ou de commerce : chacun pour soi en imaginant que l’on s’en sort mieux que son collègue. C’est évidemment pain béni pour la direction qui peut jouer sur la peur et l’individualisme pour trancher dans le vif ; plus il y aura de salariés vidés, plus cher se vendra la boîte !

Si Gemalto était une boîte d’ouvriers, l’annonce du PSE puis de l’OPA aurait débouché sur une grève massive avec occupation des locaux et menace de "faire sauter" l’outil de travail ; ce n’est évidemment pas ce que l’on apprend sur les bancs de supelec ou de l’essec….

Si les salariés de Gemalto ne se mettent pas en situation de créer un rapport de forces, l’affaire est en effet pliée d’avance : le PSE passera et Thierry Breton fera une contre-offre supérieure, aux alentours de 50€, qui conviendra au management actuel.

Mon avis personnel est que cette affaire est "dealée" depuis belle lurette entre Breton, les actionnaires de Gemalto et le Gouvernement : une première offre assez basse, un refus outragé, puis une offre améliorée finalement acceptée, tout cela sur le dos des salariés qui vont être remerciés.

Philippe Vallée, actuel président de Gemalto, est d’ailleurs connu pour ses talents de comédien dans une troupe de théâtre…….pour être "top manager", il est maintenant préférable de passer par le cours Florent plutôt que par l’X !

Arnaud13 · #50

je suis tout à fait en ligne avec ce dernier message, c’est tout à fait la vision que j’ai.
Mais je ne suis pas ici pour parler du PSE, mais plutot pour les perspectives de gemalto. Et il m’apparait clair que tant que la société est dirigée par des guignols egoistes il ne se passera rien, comme c’est le cas depuis 3 ans où nous n’avons pas de vrais objectifs "ambitieux et long terme".
Peut etre que l’arrivée d’Atos (avec les dégats qui vont avec au début…) peut etre justement une bonne chose pour gemalto, encore faut-il qu’ils aient une vraie ambition pour gemalto. A voir… rdv dans 1 an ou 2 pour le bilan :-)

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#32 17/10/2017 13h17

#33 27/10/2017 07h44

#34 27/10/2017 11h04

#35 27/10/2017 11h30

1 #36 27/10/2017 13h01

PavelK a écrit :

#37 27/10/2017 13h40

#38 27/10/2017 14h04

#39 08/11/2017 17h49

CercleFinance.com a écrit :

#40 08/11/2017 18h00

1 #41 12/12/2017 10h01

#42 12/12/2017 12h32

PavelK a écrit :

#43 12/12/2017 16h42

#44 12/12/2017 17h32

#45 12/12/2017 17h58

#46 14/12/2017 00h14

1 #47 14/12/2017 08h44

#48 14/12/2017 09h07

#49 14/12/2017 17h33

Arnaud13 a écrit :

#50 14/12/2017 18h56

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