CBL & Associates Properties : foncière de centres commerciaux cotée USA

Zera, récupérer l’information où elle se trouve, la compiler, l’analyser et la poster où elle est utile est ce que vous avez fait, comme Rubicon (même s’ils ont un peu plus bossé).

Cette tendance des pure players qui vont vers le brick et mortar se sentait doucement depuis quelques temps. J’en avais par exemple parlé dans la file "classification des malls" avec les exemples Français de LDLC ou de FREE. J’avais aussi soulevé l’idée dans la file de Sears que Amazon pourrait bien se payer les magasins Sears et Kmart pour mailler le pays à faible coût (magasin + entrepôts + base pour leurs drones, le tout en même temps d’un coup de baguette magique, même si ça nécessiterait des investissements). Et ça pourrait à la rigueur encore se faire: Si Bezos passait un coup de fil à Lampert pour reprendre SRAC, il est possible qu’ils pourraient s’entendre. Je comprends que WholeFoods, c’est surtout pour se lancer dans les produits frais. Sears aurait encore un sens pour tout l’electronique/electromenager et autre qui reste une partie importante du business d’Amazon (enfin bon, je ne parie pas sur une reprise de SRAC par Amazon non plus).

Mais il est clair que le PHYSIQUE n’est pas mort et enterré. Que ce soit CBL ou autre. Mais l’avenir (proche) n’est pas rose non plus.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Un exemple illustré de transformation de Mall de class C en "nouveau concept", alliant résidentiel, commerce et lieu de vie.

Le mall était mort, mais situé en Californie, à San Jose.

Je n’ai pas les chiffres, mais ce redéveloppent a été très couteux.

le lien

Par ailleurs, le prix moyen d’un redéveloppent d’un Mall (Sears ou JCP) serait de 11M de dollar, ce qui reste très cher. Avec son excès de cash flow hors dividende, CBL peut on réaménager "que" 18 par année. (ce type de redéveloppent n’est pas une transformation global du mall, dont le prix dépasserait les 100Millions)

Bonsoir,

résultat du T2 2017 publié hier soir

FF0 en baisse de 20% à 0,58$

Baisse du taux d’occupation de 100 points à 91,6% contre 92,6% au 30 juin 2016

Le résultat net est sauvé par un gain de cession de 79 M$ et un gain sur la dette de 20 M$

capitalisation boursière: 1,49 B
pour des fonds propres de 2,3 B soit une jolie décote 54%
avec un niveau d’endettement toujours élevé à 4,7 B en baisse de 330 M$ par rapport au 30 juin 2016.
Le coût de la dette passe de 4,44% à 4,61%

Le dividende au 30 juin 2017 représente 54,6% du FFO soit encore une bonne marge de sécurité même si il était à 46% au 30 juin 2016.

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Ce sont juste des stock qui ont un fort leverage intraseque.
Du coup, la market cap est un petit fragment de la valeur estimés des bâtiments / à la dette.
Une petite baisse de l’estimé de la valeur des batiments va donc avoir un gros impact sur la market cap.

Si les Malls de CBL prennent 5% (en valeur actualisée estimée), la market cap en prend, en théorie 25/30%

CBL

T1 2017

    Total revenue passe de 263 M$ à 238M$.
    Dettes passent de 4465 M$ à 4522M à 4,65% contre 4,82%, dont 572 M$ à payer en 2017. Vu la valeur de l’action, il ne vaut mieux pas avoir à faire une augmentation de capital.
    Baisse du FFO/Share de 0,56 à 0,52$, dont 0,05$ d’impact liés aux ventes d’actifs, mais qui couvre toujours très bien le dividende de 0,265$
    Baisse de la guidance 2017 à $2.18 to $2.24 per diluted share contre entre 2,26 et 2,33$ initialement.
    Portfolio occupancy passe de 91,6% à 92,1%
    Vente moyenne à 372$/sqf contre 378$/sqf.

Mon avis

    Toujours un dividende extrêmement bien couvert. Puisqu’ils semblent être arrivés à la fin du repositionnement de leur portefeuille, on va observer si des signes de stabilisation voire d’amélioration apparaissent. La baisse, que dis-je, l’effondrement des cours est dur à vivre. Mais c’est ce auquel j’étais préparé en créant ce portefeuille. En attendant, j’encaisse le dividende et je surveille l’évolution des résultats.

Q2 2017

Total revenue $229.23M (-10.1% Y/Y).
FFO/Share 0,50$ (contre 0,59$ - 18%) qui couvre toujours très bien le dividende de 0,265$
Ce FFO a été "impacted by approximately $0.04 per share of dilution from asset sales and $0.03 per share of abandoned projects expense related to the write-off of several new development projects CBL has elected not to pursue."
Total Portfolio Same-center NOI declined 1.3%
Portfolio occupancy declined 100 basis points to 91.6% compared with 92.6% as of June 30, 2016, and same-center mall occupancy declined 140 basis points to 90.6% as of June 30, 2017, compared with 92.0% as of June 30, 2016.
Vente pour 100M$
Ils ont traité leurs échéances de dettes de 2017, soit plus de 570 M$ et ils ont encore renvoyé au prêteur un mall :During the second quarter Chesterfield Mall in Chesterfield, MO, was conveyed to the lender in settlement of the $140 million non-recourse loan secured by the property.
Maintien de la guidance 2017 à $2.18 to $2.24 per diluted share contre entre 2,26 et 2,33$ initialement.
Vente moyenne à 373$/sqf contre 377$/sqf.

Mon avis

Encore un trimestre très compliqué, mais le dividende est toujours très bien couvert. Je suis surpris qu’ils aient arrêté certains projets de re-développements. Ils disent se focaliser sur la re-location pour augmenter le taux d’occupation. Ma position est un peu trop grosse pour ce type de valeur. J’allègerai lorsque le cours sera revenu à meilleure fortune.

Le titre a perdu jusqu’à 16% after hours….

Une telle baisse m’a intriguée….sur les screener de Saxobank, je n’ai pas vu du tout une telle baisse.

C’était aujourd’hui ?

Ah oui. C’est vraiment bizzare Saxobank m’indique une clôture à 7.98 !
Je vais les contacter. MercI

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Les shorts risquent de s’en donner à cœur joie. J’ai peur que le titre passe sous les 6usd dans la journée.

Toute la question est de savoir si CBL pourra "redéployer" ses malls ou non. Le Mgt dit que c’est leur métier…

Pour le rachat d’action, je pense que ce n’est pas une bonne idée. Il faut mieux garder du cash ou réduire la dette. Si CBL rachete 5% de son flottant par an mais fait faillite dans 5 ans… ca sera de l’argent perdu.

Dernière modification par AleaJactaEst (03/11/2017 12h47)

Sans suivre particulièrement la société mais la voyant dans beaucoup de portefeuilles depuis la découverte par Mevo de ce titre, je suis étonné de la force tranquille du marché.

Le marché avait raison depuis des mois et on en a la preuve maintenant. Est ce que les acteurs moutonniers déclenchent ces prévisions auto-réalisatrices ou est-ce une réelle efficacité du marché dans la fixation des prix?

Je vois un peu le même phénomène avec GE dont le marché nous annonce la descente aux enfers depuis des mois et elle se réalise…

Première leçon pour mon (petit) portefeuille de rentier en phase de constitution. J’avais commencé à constituer une ligne de CBL que j’ai intégralement revendue aujourd’hui après avoir pris connaissance des raisons de la coupe du dividende. La détention de cette valeur revêt désormais pour moi un caractère trop spéculatif.

Jef56 a écrit :

Sans suivre particulièrement la société mais la voyant dans beaucoup de portefeuilles depuis la découverte par Mevo de ce titre, je suis étonné de la force tranquille du marché.

Le marché avait raison depuis des mois et on en a la preuve maintenant. Est ce que les acteurs moutonniers déclenchent ces prévisions auto-réalisatrices ou est-ce une réelle efficacité du marché dans la fixation des prix?

Je vois un peu le même phénomène avec GE dont le marché nous annonce la descente aux enfers depuis des mois et elle se réalise…

Votre remarque paraît parfaitement justifiée quant aux centres commerciaux de catégorie B, dont il est difficile de prévoir l’évolution à venir, surtout en cas de récession (or, celle-ci finira bien par se produire).

Il me paraît cependant difficile de comparer directement cette valeur à GE, société bien plus diversifiée et dont la capitalisation est autrement plus élevée. L’évolution de son cours intègre en effet plusieurs mauvaises nouvelles, mais non le risque d’une faillite.

Reste à voir si l’ensemble de ces mauvaises nouvelles a déjà été intégré dans le cours de GE. Nous ne tarderons pas à le découvrir en cas de coupe dans le dividende, ce qui paraît assez probable. Pour ce qui est de CBL, l’effet de la coupe est assez spectaculaire après plusieurs mois de baisse quasi-continue.

Dernière modification par Ours (03/11/2017 18h01)

InvestisseurHeureux #64 le 29/07/2016 a écrit :

…
Il manquait quand même des achats d’insiders pour être pleinement convaincu et investir "gros". On ne comprend simplement pas pourquoi les initiés n’achètent pas comme des cochons alors que le titre décote autant et qu’ils étaient au courant que le trimestre allait être super.

Quand Digital Realty avait baissé, les insiders avaient acheté pour plusieurs centaines de milliers de $ de titres en peu de temps…

Là sur CBL, on a rien du tout, c’est quand même très surprenant.

On sait que les ventes d’insiders n’ont pas grande signification.
On sait aussi que les achats peuvent être trompeurs (aveuglement, biais d’engagement). Le management de CHK Chesapeake a acheté massivement autour de 9$ je crois, le titre est actuellement à moins de 4$ avec un cours du baril favorable.

Mais clairement sur ce coup avec CBL, on sait maintenant pourquoi le management n’achetait pas. Il avait une lecture du marché beaucoup plus informée que celle de beaucoup d’investisseurs…
Malgré tous les signaux au vert ce signal aurait dû être prééminent dans l’analyse.

Je suis contrarian sur GE ou Centrica ou Petrofac mais sur CBL et les malls secondaires versus le e-commerce, je pense qu’on a affaire à une vague de fond qui touche même la France d’après l’interview du président de Sofidy Message #97

@pitivier

En reprenant vos chiffres:

Ancien taux de distribution : 54%

Baisse du dividende de 26.5 à 20 soit -25%

Nouveau taux de distribution  : 54*-25% = 40.5 %

La coupe est pour rembourser la dette agressivement

Je ne trouve pas cela agressif du tout, cela fait une économie de 45M par ans pour une dette de plus de 4 milliards…