Se couvrir de (ou parier sur) la hausse des taux ?

Bonjour à tous,

Alors que la crise italienne est partie pour faire revenir les taux d’intérêt en zone euro à leur plus bas, je lance une question que je me pose depuis un moment : quel est le meilleur moyen pour jouer la hausse des taux ?

Vous pouvez le voir comme un simple pari, ou comme la couverture de votre portefeuille.
En effet, la plupart de nos positions ont une sensibilité négative aux taux d’intérêts :
- les profils fixed income en premier lieu (obligation long terme)
- les actifs réels (immo ou actions) en ce qui concerne une hausse des taux sans reprise de l’inflation, qui semble assez possible vu que les taux réels sont négatifs.
Et même l’immo de rendement financé sur 25 ans qui ne devrait pas mal s’en sortir en théorie, pourrait se retrouver chahuter dans la pratique.

Se couvrir n’est cependant pas forcément souhaitable, car la couverture aura un coût et il ne faudrait pas que la peur d’un scénario catastrophe nous ruine avant qu’il arrive :-)

Les pros et les riches particuliers ont accès aux swaps de taux qui présentent pas mal d’avantages, mais c’est exclu pour la plupart d’entre nous.

L’autre instrument classique serait un future sur obligation d’état allemand ; le plus joué est le 10 ans (bund) et il existe même un 30 ans (buxl).
Cela pourrait sembler être la meilleure solution car les taux allemands sont les plus bas, mais cette solution présente pas mal d’inconvénients :
- le roll-down est assez pénalisant (quand le passage du temps transforme une obligation 10 ans en une obligation 9 ans, toutes choses inchangées par ailleurs, son taux est encore plus bas, cad que l’obligation est encore plus "chère", pénalisant celui qui l’a vendue à découvert, ou shortée via future).
- un coût d’emprunt très élevé (de l’ordre de 1%) est payé "implicitement" dans le prix du future quand on le vend.
- on s’expose à un cas extrême : le retour à un Deutsche Mark fort, générant une grosse perte en euros.

Les principales alternatives que je vois sont des ventes à découvert de titres, obligations d’état en direct ou ETF d’obligations d’état.
Dans le cas d’un ETF, le jeu serait donc de trouver l’ETF avec le plus de frais et le coût de prêt-emprunt le plus bas.
Les maturités longues (20 ou 30 ans) semblent préférables si l’on considère le critère du carry/roll-down (combien on perd si un an s’écoule alors que les courbes de taux restent inchangées).
Avez-vous déjà repéré des titres disponibles à la VAD chez votre courtier qui présenteraient les caractéristiques recherchées ?

Mots-clés : etf, future, hausse, obligation, taux, états