Poulaillon : boulangerie et restauration rapide intégrée

Bonjour Alea,

C’est un risque effectivement :

EBIT 2017 -1.583M€ versus -0.245M€ en 2016.

Actuellement les ventes ont lieu exclusivement en France (GMS et PdV).
Fin 2017 : "contacts constructifs" en Chine et au Japon d’après le rapport de gestion. "Les obtentions de référencement se poursuivent en France et en Chine."

En France, 4 enseignes de GMS en 2017 + une chaine de distribution bio.

Egalement :

Rapport de Gestion a écrit :

Un appel d’offre a été gagné auprès d’une chaîne de restauration rapide, et plusieurs actions sont entreprises en GMS au niveau régional. L’effort commercial est ciblé sur certaines régions afin de
gagner en compétitivité. La gamme eau plate et pétillante en version bouteilles de verre sera
commercialisée courant premier semestre 2018 auprès des Collectivités, Hôtels & Restaurants – CHR,
et aussi auprès de la clientèle GMS. L’export devrait contribuer à la progression des ventes au cours
de l’exercice.

Comme je l’évoquais dans le 1er message, tout reste à faire, mais le pire (les investissements massifs de plus de 10M€) sont derrière nous (à mon humble avis).

1er embouteillages mis 2016, rappelons le, il a fallu 12 ans d’investissements et de procédures pour atteindre ce stade !

Je ne m’inquiète pas outre mesure car la marge d’EBITDA du Groupe est en hausse sur les 4 dernières années : 8.8% / 9.8% / 10.8% / 11.3% de 2014 à 2017.

Les investissements du Pole Eau étaient au stade "finalisation" fin 2017 (page 20 du rapport des CAC sur les comptes consolidés). C’est aussi ce qui plombe l’EBIT.

Espérons que des contrats internationaux soient signés rapidement en Asie et que la marque rencontre son public en France.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

https://www.poulaillon.fr/wp-content/up … projet.pdf

Encore 5-6 millions d’investissement cette année pour fortement augmenter la capacité de production pour les années a venir.

Poulaillon a écrit :

Le 4 décembre 2017 a été mise en fonctionnement la nouvelle ligne de fabrication à Saint-Vit après
travaux d’automatisation, soit un doublement des capacités en produits de Boulangerie (notamment
pains bio, baguettes et demi-baguettes nature et pains spéciaux) en grandes séries afin de répondre
à la forte croissance du chiffre d’affaires. Un agrandissement du site de Saint-Vit est prévu pour
l’installation d’une deuxième ligne de production qui devrait être opérationnelle début 2019.

Ensuite, l’argent devrait couler a flot pour repayer la dette, ou bien ouvrir plus de magasins, ou augmenter le dividende.

Pour l’eau, je fais confiance au groupe qui a toujours su developer son commerce et planifier à long terme.

Le groupe a donc de belles perspectives. Le territoire national est a peine entamé.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bonjour à tous et merci de votre intérêt,

@Pierrot : d’où proviennent vos ratios du secteur restauration ? Tenez vous compte du fait que Poulaillon est intégrée (producteur & distributeur) ?

Où voulez vous en venir sur le fait d’être propriétaire ou locataire des murs commerciaux ? De mémoire il y a un montage avec une SCI détenue qui possède les murs et qui les loue à la SA, mais je ne sais plus si ce sont les murs commerciaux ou les usines. Il y a de toute façon des points de vente à l’intérieur de grands magasins, comme Leroy Merlin donc là il est fort probable qu’il s’agisse d’un loyer externe.

@Bullebier & WhiteTiger : oui la famille semble orientée long terme et passion, ce ne sont pas des financiers qui privilégient le court terme. Ils ne sont pas pressés et le revendiquent (cela a ses avantages et ses inconvénients..).

Par contre effectivement l’endettement me titille vraiment, je me demande s’il n’y a pas un risque d’AK pour refinancer tout ça si les cash-flows mettent trop de temps à croître…

Niveau bon point : les emprunts ne sont pas soumis à des covenants bancaires (page 24 du Rapport de Gestion)

Poulaillon a écrit :

La Société a procédé à une revue de son risque de liquidité et considère être en mesure de faire face à ses échéances à venir.

Ce sont eux qui ont le détail de leur plan de trésorerie prévisionnel. Difficile de juger avec exactitude vu de l’extérieur à part en calculant les ratios de liquidités habituels :

Liquidité générale actif courant / passif courant : 18 594 / (40 633 - 28 151 + 7 146) = 18 594 / 19 628 = 0.95 ce n’est pas bon car cela signifie que même en monétisant 100% de l’actif courant à sa valeur comptable, on ne rembourse pas l’intégralité des dettes à moins d’un an. Bon ce ratio ne tient pas compte du cycle d’encaisse (clients payant comptant / fournisseurs à crédit) mais cela donne une idée !

Le ratio de liquidité réduite (excluant les stocks) doit être encore pire mais je ne pense pas qu’il soit adapté à une entreprise comme Poulaillon sachant que ce sont des matières premières périssables et de l’alimentaire, ce sont des stocks plutôt liquides, il y a pas de risque d’obsolescence technologique (aucune dépréciation d’ailleurs, même s’il doit forcément y avoir des pertes du fait du caractère périssable).

Les comptes ne sont pas IFRS donc la notion de courant / non courant n’est pas obligatoire et les notes ne permettent pas de bien distinguer (surtout sur le passif). J’ai tenu compte en non courant uniquement des dettes financières à plus d’un an alors que dans les dettes fiscales et sociales de 5.8M€ il doit y avoir des impôts différés et peut-être des provisions pour indemnités de fin de carrière par exemple donc mon calcul de ratio est probablement plus pessimiste que la réalité.

Edit : les stocks c’est 35% de matières premières pour 65% de produits finis
rotation des stocks 2017 : 3 815 / 17 497 x 365 = 79 jours
rotation 2016 : 3 047 / 16 693 x 365 = 66 jours

Un bon ralentissement quand même, j’aurais pensé qu’ils tournaient plus vite.
L’eau doit être à rotation très lente, et le surgelé aussi.

La moricette c’est juste un truc surgelé infame.

Je ne comprends pas comment au pays de la bonne bouffe et du bon pain une telle entreprise peut se développer.

Nos concitoyens sont devenues fou ou feignant…

Vic a écrit :

La moricette c’est juste un truc surgelé infame.

Je ne comprends pas comment au pays de la bonne bouffe et du bon pain une telle entreprise peut se développer.

Nos concitoyens sont devenues fou ou feignant…

C’est un marché mondial !

Un peu de suivi.

Boursier a écrit :

Poulaillon : CA en croissance de 9% au 1er semestre
(Boursier.com) - Poulaillon, groupe familial de boulangerie et de restauration
rapide et distributeur des eaux minérales de Velleminfroy, a dévoilé une
progression de 9% du chiffre d’affaires consolidé au 1er semestre, à 37,4 ME.
Le Pôle boulangerie progresse également de 9% à 36,7 ME. Le groupe évoque un
renforcement des positions commerciales existantes, ainsi que sa confiance dans
les perspectives de croissance.

Le groupe s’est vu décerner le 17 mai le Prix de la croissance dans la
catégorie Agroalimentaire des entreprises de 20 à 100 ME de chiffre d’affaires
lors de la cinquième édition du ’Grand prix des entreprises de croissance’
organisé par Leaders League en collaboration avec le ministère de l’Economie et
des Finances. Ce Prix récompense les entreprises françaises et francophones
frontalières ayant connu une forte progression de leur chiffre d’affaires au
cours de ces dernières années. Ce Prix prend en compte différents critères tels
que stratégie, innovation, création d’emplois, management collaboratif et
responsabilité sociale, sociétale et environnementale.

Communiqué officiel

+30% sur l’eau minérale.

Communiqué officiel a écrit :

L’eau minérale de VELLEMINFROY s’est vue décerner le 20 mars 2018 à Paris la médaille d’argent en catégorie "Eaux Plates de Caractère" par le jury du 2ème concours international des Eaux Gourmet, organisé par l’Agence pour la Promotion des Produits Agricoles (AVPA). Les producteurs provenaient de 19 pays et présentaient 75 eaux réparties en six catégories.
Le Groupe POULAILLON s’est vu décerner le 17 mai 2018 le Prix de la croissance dans la catégorie Agroalimentaire des entreprises de 20 à 100 M€ de chiffre d’affaires lors de la cinquième édition du « Grand prix des entreprises de croissance » organisé par Leaders League en collaboration avec le ministère de l’Economie et des Finances.

Poulaillon publie un chiffre d’affaires consolidé à fin août (sur onze mois), de 67 millions d’euros, en hausse de 8,5%.
Le chiffre d’affaires consolidé prévu au 30 septembre 2018 sera en progression de 8%.




Points de vente : L’ouverture du 49ème point de vente aura lieu le 21 septembre à Epinal, (franchise).

Professionnels :
- bonnes perspectives pour l’eau minérale et les sandwichs
- Référencement national d’une gamme de produits traiteurs à forte rotation auprès d’une chaîne de distribution nationale (1200 magasins).
- Référencement de produits de Boulangerie auprès de deux chaînes de restauration rapide (150 points de vente).

Poulaillon SAINT VIT fabriquera le premier pain brioché hyperprotéique et hyper énergétique destiné aux personnes âgées et/ou dénutries.
Cette brioche rejoint la liste des produits remboursables par la sécurité sociale.
…/…
Ce pain brioché – Pain G-Nutrition® - est le fruit d’une collaboration entre CERELAB®, Groupe
DIJON CEREALES, et EUROGERM. Le produit est fabriqué par POULAILLON SAINT-VIT et est déjà mis en marché par NUTRISENS®, dans les établissements de santé. Il sera disponible en officines dès le mois d’octobre. »

Eau minérale : un contrat d’approvisionnement a été signé avec COLUMBUS CAFE (200 points de vente) à compter du mois d’octobre 2018.

Perspectives :
- Ouverture de 6 magasins sur le prochain exercice.
- en octobre 1 point de vente sur un site PSA
- nouveaux produits orientés bio et circuits courts

Prochaine publication le 31.01.2019 au plus tard, après bourse. Résultats annuels consolidés.

Colia,
l’analyse de Bilan est importante au moins un minimum: estimer si l’entreprise est trop endettée.
Il faut trouver en soi même la conviction de renforcer ou pas. Vous me semblez ne pas savoir que faire, dans ce cas, ne faites rien.

Si vous ne comprenez pas bien l’entreprise ou n’êtes pas sur d’elle sur le long terme, ne renforcez pas.

Pour ma part je considère que c’est une excellente entreprise et peu chère. Le dernier CA est positif. Le CA a doublé depuis 2011. Poulaillon va continuer d’ouvrir des magasins, 5-10 par an durant des années, et le secteur est défensif. L’eau va continuer a être développée. A long terme le cours de bourse suivra la croissance du résultat d’exploitation. R.A.S

Je m’intéresse à Poulaillon depuis son introduction, bifidus a parfaitement résumé la situation :

Coté verre à moitié plein, on a un super business dans la boulangerie qui croit à 15%/an et a une capacité d’expansion énorme sur le territoire car l’essentiel des magasins est encore situé en Alsace.
D’ailleurs si on excluait les pertes de l’activité eau des comptes, on aurait une société valorisée moins de 10 fois les bénéfices (PEG=0.6)

Coté verre à moitié vide, on a une dette quasiment égale à la capitalisation (il faut croiser les doigts pour qu’il n’y ait pas d’AK dans les tuyaux)
Et surtout bien sûr que les investissements à fond perdu dans velleminfroy pour lesquels il n’y aura selon moi jamais de retour sur investissement…
En tout cas c’est l’opinion que je me suis faite quand j’ai vu ces bouteille de luxe en rayon chez centrakor ou désormais en vente dans certains magasins proche des 1€…

Dans le domaine des eaux de luxe il y a effectivement Perrier.
Mais en dehors du fait que la marque existe depuis 1863 combien coûte une campagne "Perrier c’est fou" ou "Perrier the champagne of poor" ?
Dans le domaine des petites marques il y a Orezza (que je recommande aux amateurs). Mais la aussi la marque existe depuis 1856 et a connu des problèmes dans les années 90. Et puis on est en Corse, c’est toujours particulier comme écosystème.
Ce sont des eaux gazeuses qui ont un petit côté champagne.
Au niveau eaux plates il y a Montroucous qui se vend hors de prix parce qu’elle n’est pas minéralisée (un comble) et qui joue sur le côté Bébé. Mais bon c’est Danone, ca fait partie de’une offre globale, il y a du répondant derrière.
Il y a aussi une marque que je n’ai trouvé que dans des restos haut de gamme dont je ne me souviens plus du nom.
Mais toutes ces eaux existent depuis de nombreuses années et n’ont pas eu à conquérir de marché et à partir de 0.

On peut également considérer Poulaillon sans l’activité eau puisque si dans quelques années il devient clair que l’eau ne sera jamais rentable, l’entreprise peut jeter l’éponge et quitter ce marché. On se retrouverait avec l’activité historique uniquement. Dans ce scénario, on valorise le segment boulangerie et on retranche un montant hypothétique pour l’argent perdu sur l’eau jusqu’à la fermeture.