Societe Marseillaise du Tunnel Prado Carénage : valeur de rendement

En tant que Marseillais j’ai effectivement appris la nouvelle ce jour.

La prolongation initialement prévue devait être de 10 ans donc jusqu’en 2035. On est à presque 8 ans.

Attention, car la mesure nécessite un accord de l’UE, celle-là même qui avait cassé le précèdent accord…

D’où peut être la prolongation de concession de seulement 8 ans afin de faire passer Eiffage et Vinci (les actionnaires majoritaires) comme pas trop gourmands …

Le deuxième point important sur ce dossier est la perte de trafic suite à la finalisation définitive de la rocade gratuite L2. Cette dernière n’étant pas encore terminée, on a pas encore les chiffres exacts.
Les estimations sont à 30% de baisse de traffic.
Enfin dernier point, la création d’une ligne de tram jusque dans les quartiers suds. Impact sur smtpc ?

Bref, on va attendre l’approbation de l’UE ainsi que les chiffres officiels ainsi que l’achèvement de la rocade L2 fin 2017 (normalement … Nous sommes à Marseille !). Puis on analysera les chiffres du trafic du T1 2018. A ce moment là, on chargera le camion ou non.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Il nous manque de nombreuses variables dans l’équation mais si on fait le calcul du rendement de l’investissement,  le deal parait à première vue moyennement intéressant:

D’un coté, l’accord joue en négatif dans peu de temps: SMTPC va devoir décaisser 96 millions à moyen terme pour la bretelle Schloesing et donc se réendetter.
Et de l’autre, il ne sera bénéfique qu’à partir de 2025: ils encaisseront les recettes du tunnel (20M par an en moyenne?) jusqu’en août 2033.

L’effet d’annonce a joué pour faire monter le titre aujourd’hui, j’en ai profité pour revendre ma petite position avant que certains aient le temps de faire leur calcul.

J’ai failli revenir sur SMTPC en lisant ceci, et puis j’ai changé d’avis en arrivant à la ligne "perspectives", qui a tout gâché mon bel enthousiasme. "C’est vraiment trop inzuste" (citation d’un grand penseur célèbre )

Boursier.com 15/01/2018 a écrit :

Société Marseillaise du Tunnel Prado Carénage (SMTPC) a enregistré le passage de 17,3 millions de véhicules légers en 2017, soit une baisse de -3,92 % par rapport à 2016. Cette baisse résulte de la mise en service, le 29 novembre 2016, de la rocade autoroutière L2 Est, itinéraire concurrent pour la traversée de Marseille. Cette structure est financée par l’Etat et les collectivités locales et libre de péage. Cette baisse a finalement été partiellement compensée par un trafic induit supplémentaire en provenance des quartiers sud de la ville.

Le chiffre d’affaires de SMTPC au 4e trimestre 2017 est de 9,87 millions d’euros HT (10,14 ME HT sur la même période en 2016). Au global, le chiffre d’affaires annuel est de 39,74 ME (41,01 ME 1 an plus tôt).

Les charges financières diminuent du fait de la réduction de l’endettement de 5,28 ME au cours de l’exercice. Le résultat net s’établit à 14,96 ME (14,13 ME) après comptabilisation de l’impôt sur les sociétés pour un montant de 7,85 ME, dont 0,33 ME de contribution sur les dividendes distribués et de la participation des salariés pour un montant de 0,46 ME.

Suite à la décision du Conseil constitutionnel du 6 octobre 2017, la comptabilisation du remboursement attendu de la contribution additionnelle de 3% sur les dividendes distribués au cours des 3 dernières années, contribue au résultat net à hauteur de 1,07 ME intérêts moratoires compris.

Le résultat net ramené au nombre d’actions au 31 décembre 2017 ressort à 2,56 euros (2,42 euros en 2016).

Il sera proposé à l’Assemblée générale du 23 février 2018 la distribution d’un dividende de 1,9 euro par action, stable par rapport aux exercices 2016 et 2015.

Perspectives

L’ouverture totale de la rocade L2 devrait intervenir à la fin du 1er semestre 2018. La société anticipe alors une baisse de trafic de l’ordre de 30%.

La Métropole Aix Marseille Provence a voté le 19 octobre 2017 une délibération approuvant l’avenant no9 au contrat de concession qui porte sur un projet de liaison souterraine entre le tunnel Prado Carénage et le boulevard Schloesing qui dessert les quartiers sud de Marseille et son intégration dans la concession actuelle de SMTPC. Le projet reste soumis au contrôle de légalité exercé par l’Etat sur les décisions des collectivités locales, à la déclaration de projet et à l’avis de la Commission européenne sur la compatibilité du projet de bretelle avec les règles d’aides d’Etat en matière de compensation de service public. Les décisions sont attendues dans l’année 2018.

Bonjour à tous,

Je suis allé à l’AG sur Marseille, étant actionnaire et sur place.

Voici un rapide compte rendu en complément du rapport annuel disponible sur le site ;
- Baisse du trafic dans le tunnel de 4% en 2017 suite à la L2 partielle (périphérique marseillais).
- Ouverture de la L2 définitive en septembre 2018 selon Mr SABY. L’impact de l’ouverture de la L2 n’est pas clairement chiffré par la direction (malgré nos questions en fin d’AG).
- Résultat net en hausse légère suite à remboursement de taxe sur les dividendes d’environ 1 million d’euros par l’administration.
- Etude sur la modulation du tarif et renégociation avec la Métropole Aix-Marseille (augmentation du tarif du péage en période de pointe, baisse en période creuse).
- Concernant l’endettement de 96 millions d’euros pour le futur tronçon du tunnel Schloessing , la direction conservera 10 millions sur sa trésorerie disponible.

La problématique majeure est l’impact de la L2 sur le trafic de SMTPC.

Les calculs dépendent de vos PRU…

Pour la petite histoire, la société a versé des dividendes depuis 2005 qui ont couvert le prix de l’action jusqu’à aujourd’hui (22euros).

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Mi345, vous oubliez les 49,8M€ du transfert de concession.

"Le montant total de l’investissement, financé par SMTPC, s’élèverait à 96,985 millions d’euros HT,
dont 49,783 au titre de l’indemnisation du transfert de la section du tunnel Prado Sud." (communiqué de presse sur Schloesing).

Bonsoir à tous,

Le blog OTC Adventures a partagé récemment quelques idées d’investissement, et la SMTPC a été mentionnée :

OTC Adventures a écrit :

Societe Marseillaise du Tunnel Prado-Carenage SA – Euronext Paris: SMTPC

I’m a bit of an infrastructure nerd. I’ve always been fascinated by bridges, tunnels, ports, canals, pipelines, transmission assets, the list goes on. Even better when these assets are publically-listed! The grandly named Societe Marseillaise du Tunnel Prado-Carenage SA is a shining example. SMTPC holds the concession on the 2.5km tunnel linking the A50 motorway in Marseille with the A55 motorway. This critical tunnel saves motorists time, allowing them to duck under the ancient, winding streets to the hilly south and east of the city.

SMTPC holds this concession until 2025. The present value of conservatively estimated profits from now to the end of the concession, plus balance sheet net working capital, appears to be substantially higher than SMTPC’s market capitalization. The company pays substantial dividends, yielding 10.7%.

An important question for investors concerns SMTPC’s plans following the end of the concession period. The obvious path for the company would be an orderly liquidation, but perhaps the company has other plans. It could bid on brand new tunnel or bridge concession projects, though these seem to be few in number in France. It could attempt to purchase existing concessions, though they would face serious competition from much larger infrastructure investors like pension funds and insurers.

There is also the question of competition. Apparently, the Prado-Carenage Tunnel is known for high tolls and traffic jams. In October, the long-planned L2 North roadway opened up, allowing drivers a free means of avoiding central Marseille. It remains to be seen just how much revenue this costs SMTPC. Certainly some, but perhaps less than expected if the new roadway quickly becomes over-burdened and slow.

Ce petit billet m’a donné envie d’étudier de plus près la société !

Au plaisir d’échanger,

Tembusu

Les chiffres du T4 sont tombés :

Agenda / Finances / Accueil - Tunnel Prado Carénage

Ouverture de la L2 en totalité le 25/10/18, baisse de 14% du trafic routier par rapport au T4 2017. La société anticipait une baisse de -30% du trafic. Je pense que -20% serait plus raisonnable… N’oublions pas la prolongation de concession jusqu’en 2033. Pour ma part, je conserve pour le rendement.

Bonjour
J’étudie (un peu) le cas SMTPC et j’aurai voulu savoir si ceux qui suivent la valeur avaient eu vent de quelques avancées sur les deux sujets majeurs: le renouvellement de la concession et l’affaire Schloesing.

Il me semble que les résultats du S1 plubliés le 30 août sont plutôt encourageants, non? 12,05% de baisse sur le rn, c’est moins pire qu’escompté!

Publication du 3T, après un an d’ouverture complète de la rocade gratuite "concurrente" :

Boursier.com a écrit :

Le trafic de SMTPC au 3è trimestre est en baisse de -14,31% à 3.782.361 véhicules. Le chiffre d’affaires péage ressort en baisse de -11,93% à 8,98 millions d’euros HT (10,14 ME HT au 3e trimestre 2018).

La baisse de trafic est due à l’ouverture du tronçon complet de la L2 Nord mis en circulation le 25 octobre 2018.

Constat des diverses publications : on reste sur une baisse de 14/15 % du trafic (sur un an glissant), et environ 12% du CA (grâce à un certain pricing power).

Les recettes de péage sont stables entre le 2T et le 3T, à 8.69 M€.

Je conserve en attendant la confirmation de cette tendance au 4T.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Un passage sur BFM Business (intégrale placement à 10h08) et grosse hausse qui s’en suit…

Le titre était déjà en hausse (+2%), mais mettre sous les projecteurs une micro cap peu visible ayant récemment annoncé une bonne nouvelle (prolongation de la concession comme dit par M07) peut donner des idées à certains…
Après, comprendre la compensation est selon moi une bonne idée avant d’investir sur cette valeur.
Chacun fait ce qu’il veut

Bonjour,

Globalement je partage votre avis (mais je n’avais pas vu venir la hausse donc j’ai vendu trop tôt) mais alors dire que des travaux urbains de ce genre se feront sans risque (ou soucis) dans un délais précis c’est n’avoir aucune expérience en TP, espérons qu’il maîtrise mieux le coté financier