Vallourec : une valeur industrielle massacrée ?

Je suis dubitatif par rapport à la décote importante. Je dirais plutôt qu’elle paraît importante suite à la chute violente de l’action en Bourse.
Les entreprises de ce secteur cotent souvent avec une décote, même en ayant les fondamentaux sains. Il s’agit d’un phénomène purement comportementale car ce n’est pas un secteur pas « à la mode ».
Price to Tangible Book reste 0.5, mais il ne faut pas oublier que la société brule du cash, marge opérationnelle est négative ainsi que quasiment l’ensemble des ces indicateurs fondamentaux.
Donc la décote sur le secteur, ayant déjà une décote implicite, est largement justifiée. Puis le mot « tangible » il faut prendre avec des pincettes, car ce ne sont pas forcément les actifs les plus faciles à céder qui sont valorisés dans le bilan de Vallourec.
Pour info, début Janvier 2019 BNP Paribas avait la même décote sur ces actifs tangibles….. Et ces actifs tangibles ne sont pas des usines et des tubes sans soudures, mais quelques choses bien plus facile à vendre.

Je ne suis pas fort en analyse technique mais je ne vois pas comment il peut être applicable ici. L’entreprise en cet état peut se retrouver face au flux vendeur énorme sans aucun acheteur et casser tous les supports possibles et imaginables. Pareil dans un sens inverse, s’il y a une embellie, l’action peut doubler ou même tripler sans s’arrêter sur aucunes de ces résistances.

Je pense que le pari « smart » ici pourrait être de passer un week-end avec les 3 derniers bilans de Vallourec, comprendre les particularités de cette entreprise, déterminer worst-case scénario et y aller sereinement en comprenant les risques. Je dirais que cette actions est surtout pas pour les amateurs du day-trading car ce dernier pourrait être assimilé au casino.

Ce qui m’étonne sur Vallourec, c’est que quand je lis les documents fournis - http://www.vallourec.com/EN/group/MEDIA … s-2018.pdf - , j’arrive quasiment à croire à la recovery :
- ils ont réussi à baisser leurs coûts SG&A à 10% du chiffre d’affaire
- l’ebitda redevient positif. Ils annoncent le Q4 2018 encore supérieur au Q3
- leur "plan de performance" pour la réduction des coûts se met en place
- leur revenu est en croissance de 12% à taux de change constant
- ils sont bien positionnés sur le schiste US à un moment où les US semble avoir gagné leur bras de fer

La dette de 400m€ de 2019 ne semble pas du tout les inquiéter et ils disent qu’elle a déjà été repoussée.  Bon ok l’argent obtenu pour la payer fait l’objet de phrases pas très claires et je n’arrive pas à savoir si cet argent a vraiment été mis de côté pour rembourser l’échéance 2019 ou si il a été mélangé à la trésorerie et qu’on verra bien comme çà se passera. Sur ce point, soit il s’agit d’une très mauvaise communication (possible d’après l’historique de communication du groupe) soit effectivement ils mélangent tout et ils dépensent trop. - http://www.vallourec.com/FR/group/MEDIA … ccess.aspx

Vallourec place avec succès une émission obligataire de 400 millions d’euros à échéance 2023

Le produit de cette émission contribuera
(i) avec la trésorerie disponible, au refinancement des obligations en circulation de Vallourec venant à échéance en août 2019 en les remboursant à leur date d’échéance et
(ii) au paiement de certains frais et charges. D’ici là, Vallourec conservera ce produit dans son compte général de trésorerie et réduira les emprunts à court terme existants et futurs.

Bref çà pourrait peut-être passer sans augmentation de capital. Par contre le dossier fait peur et çà se ressent dans le cours.

En pure spéculation, je suis rentré sur le titre aujourd’hui. Ceci n’est pas du tout un conseil d’achat et j’ai plutôt tendance à vouloir répéter ici qu’il ne faut spéculer qu’avec de l’argent qu’on est prêt à perdre.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

La dette est un vrai problème ; voyez par exemple le producteur de zinc numéro 1 qu’est nyrstar qui est tombé hier à 0,40. car il n’arrive pas à réduire sa dette qui monte sans arret.

Et donc, le risque est important sur vallourec ; je suis en accord avec le principe de risquer le montant que  l’on peut perdre

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La dette de 400m€ de 2019 ne semble pas du tout les inquiéter et ils disent qu’elle a déjà été repoussée.

Vallourec place avec succès une émission obligataire de 400 millions d’euros à échéance 2023

A moins que je me trompe (c’est possible), ces oblig viennent en plus de la dette au 31/12/17.
Dans le semestriel on lit bien que c’est en plus des 400M. Les oblig 2023 sont bien intégrées ci-dessous:



On a donc en perspective bien 616 MEUR de cash à fin 2018 (hors cash provenant de cessions et hypothèse optimiste de cash burn sous maitrise)  avec une dette à rembourser de 400M dans 7 mois = panique.
Bon, on aura le chiffre exact dans 15j.

A un moment on peut se poser la question du comment rembourser > 2 milliards de dettes avec un cash burn encore négatif à ce jour, j’appelle ça le "mur de la dette".

Simple indicateur, en 2014 la société avait généré 274MEUR de cash flow positif.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Elle a bien rebondi pendant que je rédigeai, qui sait on a peut-être enfin notre point bas sur vallourec:)

Concernant les 400m€, de mémoire il n’y a pas de souci dixit la société car elle a des lignes de crédit non utilisées.

Bonne soirée.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

l’arrivée d’un type comme Patrick PUY au management de VK serait une vraie catastrophe ! cette entreprise est déjà dans le gouffre, ce n’est pas la peine de la laminer  pour la rendre inopérante et improductive…
J’ai lu l’article de Challenges (merçi) mais ce gars est un Cost-killer (comme Drahi, Bolloré, Niel etc)
il supprime des (milliers) d’emplois et revend les sociétés à la découpe (méthode américaine) pour restructurer la dette d’une entreprise !
quel intérêt ? d’ailleurs en lisant l’article jusqu’au bout, on voit bien que ses bilans ne sont pas fameux.
pas besoin de Puy pour restructurer VK, Mittal s’en chargera très bien et ce seront des milliers de salariés sur le carreau…

petite prise de bénéfices des shorters, simple micro rebond .
pas d’inquiétude, elle va redescendre !
Kepler Chevreux la voit à 0.90 
Richard Green la voit à 0.80 dans peu de temps.

Vallourec veut dégager 200 millions d’euros d’économies supplémentaires d’ici 2020, après déjà 445 millions cumulés sur la période 2016-2018, au-delà de sa cible initiale sur 2016-2020 qui était de 400 millions.

Ces nouvelles initiatives vont notamment passer par d’importantes restructurations de ses activités en Allemagne, où Vallourec prévoit 600 suppressions de postes d’ici 2020, soit 18% de ses effectifs dans le pays.

Il compte en outre vendre ses activités d’énergie électrique dédiées aux centrales à charbon en Allemagne et en Chine, et améliorer l’efficacité de ses sites au Brésil.

ca c’est la partie la moins enthousiaste de la Com du groupe !
ils vont supprimer 600 emplois à Dusseldorf alors qu’en nov.2018 ils annonçaient qu’il n’y aurait aucun PSE en 2019 !
elle a gagné 0,23 eur depuis une semaine, mais elle va vite redescendre sur 1,50 !

raphael55 a écrit :

elle va vite redescendre sur 1,50 !

PavelK a écrit :

le fort rebond est très probable.

On fait un sondage ?

Le rebond à mon avis peut durer encore car pour les valeurs massacrées, une fois les reformes sont annoncés, cela donne du positif assez durable.
Après, comme je disais à plusieurs reprises dans ce fil de discussion, je ne trouve pas Vallourec particulièrement bon marché. Au cours d’aujourd’hui je le trouve limite cher compte tenu de la valeur de ces actifs et la volatilité des prix du pétrole.
La restructuration c’est bien, mais la prime sur la valeur d’actifs est clairement justifiée. Donc à moindre mauvaise nouvelle, le cours de 1.50€ peut être envisageable même je ne pense pas que cela va arriver comme vous dites « très vite ».

Si vous êtes sur que le cours ne va pas descendre sous les 1,5 euro d’ici quelques mois, alors, il y a un produit idéal pour vous : le bonus cappé 52QKB émis par la BNP qui rapporte plus de 15% à échéance juin à condition que Vallourec ne touche pas 1,3 euros.

VK est à  2,36 eur et confirme le rachat progressif des positions vendeuses initiées par les hedges il y a 4 mois. Cependant cette embellie risque d’être de courte durée, car l’aciérie Ascoval (dont VK est toujours actionnaire à 40%) va de nouveau plomber VK
Depuis plusieurs années,  Vallourec cherche à se débarrasser de cette filiale déficitaire. En 2016, il a trouvé un repreneur à la santé financière déjà fragile : Ascometal, qui a jeté l’éponge dix mois plus tard. La course à l’échalote a repris pour dégoter un autre candidat à la reprise. Le seul pigeon qui a émergé est l’entrepreneur belge, Bart Gruyaert. A la tête du groupe Altifort, il a déjà racheté neuf entreprises dans le secteur de l’acier et l’usinage des pièces métalliques et compte 1 500 salariés en France. Seul obstacle : il lui fallait mettre 35 M€ sur la table pour reprendre Ascoval . Ce repreneur annonçait disposer de 10 M€ sur ses fonds propres et 25 M€ fournis par des investisseurs espagnols.

Mais le 19/11/2018, coup de théâtre. La Banque de France a dégradé la note financière d’Altifort au regard de ses résultats. Cette décision fut un véritable boulet pour le repreneur, qui a vu soudainement les banques lui couper tout crédit et les fournisseurs demander à être payés sans délai. il a dû déclarer forfait et le ministre Le Maire lui a intimé l’ordre de se retirer du plan de sauvetage pour ne pas attiser la colère des salariés qui se trouvent à nouveau dans l’impasse (le dossier étant médiatisé à cause des 280 emplois menacés).

Il existe pourtant un autre moyen réaliste et juridique de sauver Ascoval : le 17/07/2018 la Cour d’appel d’Amiens a rendu une décision qui pourrait faire jurisprudence et s’appliquer au cas Ascoval. Elle a considéré qu’un groupe industriel qui se débarrasse d’une de ses filiales peut être tenu responsable de sa faillite même plusieurs mois après. Electrolux en a fait les frais , a dû sortir son chéquier et honorer  le passif d’une de ses filiales en payant de fortes indemnités à ses salariés. le cas est semblable pour VK qui détient 40% de Ascoval dont le passif dépasse les 150 M€…
à voir…