Vallourec : une valeur industrielle massacrée ?

Goldman Sachs repasse à l’achat avec un objectif à 3.9€.

En complément, la direction a été plutôt positive ce qui est rare…

boursier.com a écrit :

Le titre du spécialiste des tubes sans soudure profite par ailleurs
aujourd’hui de commentaires assez optimistes de son président Philippe Crouzet.
Dans un entretien accordé à Bloomberg à Dubaï, le dirigeant a déclaré que son
groupe, bénéficiant visiblement de la reprise des cours du brut, était plus à
l’aise désormais avec ses prévisions 2019. Le cash flow libre pourrait être
positif sur une partie de l’année 2019, et même sur l’ensemble de l’année 2020.
L’entreprise avait généré son dernier cash flow libre positif en 2015.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

REUTERS•16/05/2019 à 18:40 a écrit :

Vallourec: Perte réduite au 1er trimestre, Ebitda positif, objectif confirmé

PARIS (Reuters) - Vallourec a publié jeudi des résultats en nette amélioration au premier trimestre 2019, avec une réduction de sa perte et un résultat brut d’exploitation (RBE) positif, et a confirmé l’ensemble de ses objectifs.

Le producteur de tubes sans soudure en acier a redit dans un communiqué qu’il visait pour 2019 une forte augmentation de son RBE, une poursuite de l’amélioration de son besoin en fonds de roulement et des investissements industriels de l’ordre de 180 millions d’euros.

"Sur la base des tendances actuelles de marché et des objectifs (…), le groupe respecterait son covenant bancaire à la fin de l’exercice", a également indiqué Vallourec.

Le groupe a enregistré au premier trimestre une perte nette part du groupe de 90 millions d’euros (contre -170 millions au premier trimestre 2018), un RBE de 67 millions d’euros (contre -5 millions), un chiffre d’affaires de 1.025 millions (+19%) et un cash-flow disponible de -159 millions (contre -254 millions).

Selon le consensus Refinitiv, les analystes attendaient en moyenne une perte nette de 78 millions d’euros, un RBE de 54 millions et des ventes de 989 millions.

En termes de tendances, Vallourec confirme anticiper une poursuite de la reprise de l’activité "pétrole et gaz", principalement tirée par les marchés internationaux.

En Amérique du Nord, après le ralentissement du marché observé sur la première partie de l’année, le groupe estime que le second semestre pourrait bénéficier de l’effet positif du rebond récent des cours du prix du pétrole WTI, même s’il constate une rigueur accrue des opérateurs en matière de dépenses d’investissement.

Vallourec table en outre sur un redémarrage des activités d’exploration au Brésil qui devrait intervenir en 2020, compte tenu des engagements de forage pris par les compagnies pétrolières.

C’est bien tout çà ! Le redressement se confirme.
2.2500 EUR +0.22%
Même si l’action a été performante en 2019 (depuis 1er Janvier +38.42%), on pourrait revoir les 3 €.

Ca me donne bien envie de revenir sur la valeur via des bonus cappés. Ils sont très attractifs je trouve dans le contexte où avec cette publication, le risque de grosse dégringolade de Vallourec sur les mois à venir s’est fortement abaissé.

L’éventail est très large chez BNP : exemple, avec une borne basse à 1 euro soit 60% de distance, on trouve des bonus très rémunérateurs : 5% à septembre et 13% à décembre.
Je vais me laisser tenter je pense.

C’est une bonne nouvelle pour l’entreprise : moins de frais financiers.
De plus le chiffre d’affaires de Vallourec a progressé de 6,4%.
L’excédent brut d’exploitation (Ebitda) a atteint 347 millions d’euros, contre 150 millions d’euros en 2018.
La perte nette du groupe a été réduite à 338 millions d’euros, contre 502 millions d’euros en 2018.

Par contre pour les actionnaires, c’est souvent une mauvaise nouvelle d’être "dilués"
(et pas qu’un peu, la capitalisation boursière actuelle est d’environ 1 milliard).
Il peut y avoir des modalités pour atténuer cet inconvénient (droit préférentiel de souscription).

Et comme ce forum a de la mémoire, il y a exactement un an :

Olivier Mallet, directeur financier a écrit :

"On n’a aucune grosse maturité qui tombe d’ici à 2021 du côté de nos lignes bancaires et la seule maturité obligataire a déjà été refinancée (…), donc il n’y a strictement aucune raison de faire une augmentation de capital".

Soit il se moque des actionnaires, soit il ne maîtrise rien (la décision lui est imposée par l’Etat).

VK tombe à 1,43 eur enregistrant sa plus forte chute depuis 18 mois.
elle vient de perdre 40% en deux semaines. l’AK du 06/04/2020 va encore creuser le gouffre puisque la capit boursière est désormais de 736 M€ soit inférieure à l’AK de 800 M€…

VK est très mal dirigée, Guinotte est peut être un bon ingénieur mais il accumule les erreurs en gestion/finance et Olivier Mallet est toujours dir financier alors forcément l’entreprise va de plus en plus mal.
VK a perdu 77% depuis 9 mois., la capit boursière est descendue à 289 millions c’est à dire rien, alors qu’il y a 10 ans elle valait encore 4 milliards en bourse ! la dette est toujours de 2,3 milliards eur
le directoire s’obstine à vouloir conserver le marché des hydrocarbures alors qu’i faut faire une transition écologique rapidement. L’avenir c’est le transport de l’eau potable par tubes en acier (galvanisés en cuivre)

en 2020, elle est devenue la pire entreprise cotée en bourse , trois effondrements en 11 ans, c’est quand même très fort ! mais l’ex pdg Crouzet a quand même pris 19 millions eur de salaires cumulés à la direction de VK qu’il a fini par couler.
Son successeur semble être sur la même lancée. BPI France (actionnaire majoritaire) se fiche complètement de sauver 3500 emplois en France alors VK sera rachetée dans quelques mois par un hedge fund étranger et ensuite ce sera une vente à la découpe et des PSE.

Betcour a écrit :

En prime ils sont aussi dans le parapétrolier…

Et c’est bien la principale explication des déboires.

Regardez aussi Schlumberger, National Oilwell Varco, TechnipFMC, et bien d’autres.

Après, comme souvent, le management se gave et l’allocation du capital est mauvaise : je n’ai jamais compris pourquoi sur des activités cycliques à fort levier opérationnel on ajoutait encore de la dette.

Bonjour à tous.

Vallourec va  procéder à une augmentation de capital selon les modalités suivantes :

Pour chaque action détenue, un DPS permettant de souscrire à 37/8 actions nouvelles au prix unitaire de 5.66 €. ( 8 DPS pour 37 actions )

Sauf erreur de ma part, au cours actuel, (27.64 € / action) le marché anticipe donc un cours de l’action post AK à

27.64 € + 37 / 8 x 5.66 € = 53.82 € pour 45/8 actions nouvelles = 9.57 € / action.

Et du coup, la valeur du DPS, sur cette base, devrait s’établir autour de

37/8 x ( 9.57 - 5.66 ) = 18.08 € / DPS

Le choix, triple, pour chaque détenteur actuel de titres Vallourec est donc : 

- vente du titre aujourd’hui ( à 27.64 €, donc )
- vente (à partir de demain) du DPS à 18.08 € et rester avec une action qui ne vaudra plus que 9.57 €
- participation à l’AK ( versement de 26.18 € ) pour au final avoir 45/8 titres à 9.57 € / unité.

Sans parler des subtilités fiscales si les titres sont en CTO, évidemment.

J’ai 183 titres.

Je ne sais pas encore si j’ apporte à l’AK ( versement de 4 790 € ). Ca fait quand même un gros apport sur un titre à la visibilité compliquée.
Ou si j’en reste à une opération neutre, genre vendre 103 DPS ( pour 1 862 € ? si mon calcul plus haut n’est pas faux ) + Exercice 80 DPS ( Achat de 370 actions nouvelles pour 2 094 €)

Message édité le 3 juin suite à l’annonce officielle.

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Dernière modification par Asinus (03/06/2021 13h15)

Bonjour lau26.

J’ignorais complètement cette subtilité pour les titres réductibles.

Sans doute quasiment rien, mais j’attends quand même de voir le formulaire OST pour savoir si cette possibilité me sera proposée.

Hors charte :

A part ça, juste pour rire, sur mes 51 lignes, Vallourec est actuellement en tête du classement inversé de mes performances : - 46. 8 % ( PRU = 52.95 € ).

Ce qui évidemment ne devrait influencer en rien ma décision pour cette opération.

Sauf qu’en vrai, avoir déjà perdu 4 600 € sur cette ligne ne m’incite pas à remettre 4 800 € juste parce qu’on me le propose.

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Dernière modification par Asinus (03/06/2021 18h45)

Effectivement, c’est incompréhensible :

En ce moment l’action est à 11.42 € et le DPS à 13.50 €, alors que l’équilibre est à :

37/8 x ( 11.42 - 5.66 ) = 26.64 €

Le DPS est quasiment décoté de 50% ! On peut comprendre qu’il y ait une légère décote par rapport à "l’équilibre instantané" due à l’incertitude du cours au moment de la livraison ( le 30 juin ), mais à ce niveau-là c’est exagéré, me semble-t-il.

Du coup, alors que j’imaginais vendre une partie des DPS et en exercer une autre, j’ai changé mon fusil d’épaule : je viens de vendre toute ma ligne d’actions ( 183 x 11.51 € = 2 106 € ) et je n’exclus pas d’exercer tous mes DPS ( va falloir remettre 4 800 € ), mais en tous cas il n’est pas question que je brade les DPS avec une telle décote.

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