Unibail-Rodamco-Westfield : un géant mondial des centres commerciaux

maxicool a écrit :

Je trouve qu’il n’y a pas grand chose de fondamental dans cet article (hormis la stagnation des loyers d’Unibail), on y trouve plutôt des suppositions sur l’avenir.

Oui, j’ai l’impression que les bureaux d’analyse font souvent des analyses et des suppositions pour justifier leur existence et pour qu’on parle d’eux. Ils utilisent forcément le conditionnel et des tournures d’hypothèse. si les événements futurs confirment leurs prévisions ils diront "Voyez comme nous sommes géniaux ; nous l’avons prédit" ; et ce sera l’occasion de publier quelques autres articles. Si les événements infirment la prévision ils diront "Mais ce n’était qu’une hypothèse parmi d’autres"…

thegambler a écrit :

Bonjour

Attendons les journées investisseurs du jeudi 13 et vendredi 14 pour avoir, je l’espère, un bilan complet de cette première année d’existence et beaucoup d’indications sur le futur développement ainsi que la stratégie fiscale dans ce contexte des taux bas. Les documents seront disponibles ICI

Pour voir l’avenir d’une façon optimiste deux petits articles qui devraient redonner un peu d’espoir de voir les cours remonter

Les centres commerciaux se réinventent

Les centres commerciaux | étude de marché Xerfi

AMF : pas d’actions URW

Les articles ont intéressants et donnent quelques exemples concrets sur la redynamisation du secteur par les foncières :
- expérience restauration par Unibail
- Click and service
- Essayage virtuel

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Sauf si on considère que les loyers vont stagner ou baisser. Ce qui est à priori l’anticipation du marché…
De mon côté je penche pour un excès de pessimisme.

dans le scénario du pire, on peut aussi imaginer qu’URW va diversifier ses actifs et ne pas laisser les actifs de santé, de residence, de bureaux, de commerce de proximité, à ses petits concurrents…

Ca a deja commencé, URW s’est positionné sur un enorme programme résidentiel londonnien. (source)

En complément du message précédent, le e-commerce nécessite d’énormes surfaces de stockage et des investissements colossaux en logistique. Le business modèle des distributeurs n’est pas de détenir les murs des entrepôts, tout comme les murs des magasins.

Le business locatif des entrepôts est en plein boom aux États-Unis notamment.
Début juin, le fonds Blackstone a racheté auprès d’un autre fonds (GLP) 16.6Millions de m2 d’entrepôts américains pour 16.7Milliards$ soit 1.000$/m2.

Pour citer directement l’article:

Pariant sur la croissance continue de l’e-commerce, les investisseurs se bousculent pour se placer dans la logistique et acquérir des entrepôts : Blackstone était ainsi en compétition avec Prologis et Brookfield Asset Management, selon différentes sources, pour reprendre les sites de GLP. Pendant ce temps,  les centres commerciaux , eux, connaissent une désaffection croissante, en particulier aux Etats-Unis.

Même si les surfaces de ventes vont diminuer (fin du modèle de l’hypermarché), il faudra toujours stocker la marchandise du commerce en dur comme celle du "e"-commerce.

L’impulsion donnée par Amazon vers le best day delivery, va pousser les acteurs "anciens" à ouvrir des entrepôts supplémentaires, plus proches des surfaces de ventes, pour assurer des délais compétitifs.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Parce que ce n’est pas son expertise et que les foncières sont généralement spécialisées par type de biens immobiliers commerciaux.

Il faut bien comprendre qu’aujourd’hui c’est la défiance, mais il y a à peine quelques années, les centres commerciaux c’était la crème des bien immobiliers commerciaux, et qu’Unibail était la crème de cette crème…

En 2015, Unibail c’était 40% de surcote sur sa NAV : Foncières commerciales : attention aux valorisations | Le Revenu

Savez-vous pourquoi Unibail ne c´est pas diversifié sur ce segment?

Oui ce n’est clairement pas l’expertise de URW, mais je regrette qu’ils ne posent pas la question.
Voici la réponse de l’analyste suite à ma question sur le sujet:

No our expertise is in retail, offices and partly hotels / resi. Investors can diversify where they see fit.

ps: je viens de renforcer ma position sur URW en arbitrant au détriment de SCPI sur mon AV.

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Dernière modification par maxlille (13/06/2019 12h16)

Si on résume, on a quand même :

- D’un coté des SCPI qui augmentent leur valeur de part (cf. Immorente et Efimmo encore récemment). Cette hausse de part étant là entre autres pour limiter le flux d’acheteur, qui lui même est logiquement élevé en raison des taux bas et de l’afflux de crédit.

- De l’autre coté, des foncières avec actifs plutôt premium comme Unibail qui malgré ces taux bas (impactant théoriquement favorablement le taux de capitalisation, permettant des possibilités d’endettement à prix bas, et donc une hausse de leur valeur intrinsèque) qui décotent fortement sur leur NAV sous prétexte de risque concurrence de e-commerce / baisse des loyers.

Mais ce risque concurrence de e-commerce / baisse des loyers existe à l’identique sur les SCPI murs de commerce.

La seule chose dont on peut donc être 100% sûr, c’est qu’il y a donc une anomalie de marché d’un coté ou de l’autre…Et ensuite, ce sera à chacun de se faire son opinion.

Pour ma part, j’ai agis à cette menace de e-commerce tout en profitant du prix attractif/rendement intéressant sur URW en raisonnant de façon bête et méchante sur un "pair trade" :

- En prenant d’une part URW, parce que j’ai l’impression que M.Le Marché exagère la décote (mais c’est + une intuition qu’une certitude, et je dois confesser avoir déjà une casserole coté SIIC que je traîne avec mes actions CBL en forte moins-value, même si on était dans des actifs immobiliers de moindre qualité).

- Et en prenant d’autre part le même volume financier d’actions Amazon (que je juge "achetables" aux alentours de 1700 $ - là aussi à chacun de se faire son avis là-dessus).

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Je ne peux pas parler pour les US, mais en ce qui concerne Paris (La defense et Les Halles) et Londres (les Westfield de stratford et shepherd’s bush) on peut difficilement faire plus premium et il y a toujours du monde et pas d’emplacements vides.

je ne suis pas fan des malls mais je frequente quand meme ceux-ci de temps en temps car c’est agreable et il y a tout ce qu’on peut souhaiter.

Bonjour à tous

Je n’interviens que très rarement, mais j’ai trouvé un lien intéressant et je souhaitais partagé avec vous pour avoir votre avis concernant cet article établi sur ZoneBourse ici

Faut t’il réellement s’inquiéter des foncières commerciales avec ce même pessimisme?
Et particulièrement URW qui actuellement n’a de cesse de baisser.

Merci d’avance pour vos réponses.

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Bonjour Sergio06

Ah ces incorrigibles analystes !

ils justifient la baisse à venir des loyers en ne projetant que les difficultés - réelles - du commerce de détail.

Il ne parlent pas des nouveaux entrants nés sur internet et qui cherchent les meilleurs emplacements pour gagner en visibilité

Surtout, ils ne prennent nullement en considération la diversification opérée, même modérément, par les géants du secteur comme URW dans :

- les loisirs où il est question de vivre et de partager des expériences : cinéma, fitness, bowling, salles de jeu « escape game »

- la restauration, le résidentiel, les bureaux, les hôtels et demain pourquoi pas les centres de formation, les résidences senior où tout serait alors à portée de canne.

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