Jacquet Metal Service : 1er distributeur européen d'aciers spéciaux

Pour précisions, le PRU de ces 464 762 actions achetées entre le 26 février et le 24 mars est de 8,80€ pour un total de 4 090 318,54 €, soit 16% du RNPG 2019 publié le 11 mars, et environs 80% du RNPG du Q4. Cela représente également 24% du dividende versé en 2019.

Toujours heureux de l’allocation de capital. En espérant que ces rachats continuent !

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Le dossier est à approfondir car on fait souvent des affaires sur des cycliques en bas de cycle !
Les points à creuser :

1- quelle est la décôte sur fond propres tangibles et la comparer au dernier bas de cycle.

2- est ce que la dette est sous contrôle (covenant) et quelles sont les prochaines échéances.

3- quelle est la position concurrentielle de la société sur ses marchés ? Je sais qu’ils sont sur des niches sur certains marchés (creusabro) mais j’ai pas creusé.
En cyclique, j’ai actuellement du Derichebourg qui est leader sur la collecte de la féraille en France. Leur position dominante devrait leur permettre d’être suivie par les banques si besoin (on ne prête qu’au riche ou aux plus solides …).

J’ai lu le bouquin biographique du fondateur (gracieusement offert par la société sur simple demande par mail). Le dirigeant m’avait réellement impressionné. Son raid sur IMS était vraiment osé ! A l’époque, contrairement à son concurrent ( et cible) IMS, Jacquet comprenait vraiment bien son marché et avait pu prévoir la crise et réduire son stock au bon moment.
La question est de savoir comment il a abordé la crise actuelle. La situation était déja dégradée fin 2019. Ils devaient déja être préparés pour un mode plus défensif. Mais je pense qu’ils étaient encore bien loin d’imaginer la crise actuelle …

dlantoine @ Investir.fr a écrit :

Jacquet Metal Service voit lui aussi ses activités perturbées par le
L’épidémie de coronavirus contraint le distributeur d’aciers spéciaux à fermer tour à tour ses sites. Il prend les mesures nécessaires pour faire face à la situation, mais le premier semestre en portera les stigmates.

L’analyse (Investir)
Difficile pour un groupe industriel de passer au travers de l’épidémie de coronavirus. Jacquet Metal Service, distributeur d’aciers spéciaux, est en effet contraint de fermer certains de ses centres de distribution, même si l’activité a redémarré en Chine après plusieurs semaines d’interruption et qu’elle se rapproche maintenant d’un niveau normal. Il n’y réalise cependant que 1% de son chiffre d’affaires.

Depuis la mi-mars, les centres français, italiens et portugais (18% des facturations) ont en effet été progressivement arrêtés, conformément aux directives des autorités locales ou compte tenu des difficultés logistiques rencontrées. Pour ce qui est des autres sites, ils poursuivent leur activité, avec des taux d’utilisation compris entre 60 et 90%, précise la société. Et « compte tenu de la progression de la pandémie, le groupe s’attend à devoir fermer d’autres centres dans les jours et les semaines à venir, notamment en Espagne (7% du chiffre d’affaires) et en Amérique du Nord (6%).

Dans ce contexte de « pilotage pays par pays », Jacquet Metal Service a d’ores et déjà pris des mesures d’adaptation, en recourant notamment à du chômage partiel en Europe et en Amérique du Nord pour près de 25% de l’effectif total, en réduisant les dépenses non essentielles ou en reportant des engagements d’approvisionnement.

Situation financière solide
La situation financière n’est pour autant pas fragile. Le taux d’endettement est limité à 45% et le groupe dispose de 250 millions d’euros de trésorerie et d’importantes lignes de crédits (700 millions d’euros utilisés à 59%). Il indique ainsi pouvoir faire face à la situation actuelle.

Dès la mi-mars et la publication de ses résultats annuels, la direction du distributeur d’aciers avait déclaré ne pas s’attendre à une amélioration de la situation au cours de ce premier semestre 2020. L’année dernière, Jacquet Metal Service avait vu son chiffre d’affaires reculer de 7,5%, à 1,61 milliard d’euros, et de plus de 10% pour le seul quatrième trimestre. Le résultat opérationnel courant a été divisé par deux pour ne plus représenter que 2,7% du chiffre d’affaires. Même en bénéficiant de la plus-value sur la cession Abraservice, le résultat net part du groupe a été ramené de 62 millions d’euros à 25 millions en l’espace d’un an.

Le conseil
Le contexte est bien entendu difficile, comme le sera le premier semestre de l’année en cours. Nous ne voyons pas de catalyseur permettant aujourd’hui de revenir à l’achat. Nous sommes à l’écart.
Le cours au moment du conseil : 8.53 €

Source

La société a donné un indice sur ses résultats 2020 hier dans un communiqué.

La valorisation des stocks, qui avait été fortement impactée en juin 2020 par le ralentissement brutal d’activité lié à la crise du COVID-19, bénéficie en fin d’année de la hausse des prix des matières premières : ainsi, les provisions sur stocks fin 2020 devraient revenir à leur niveau de fin 2019, de l’ordre de 15% de la Valeur Brute des stocks (VB estimée 434m€ au 31.12.2020), contre près de 18% fin juin 2020 (VB 470m€ au 30.06.2020).
Cette réduction des provisions sur stocks améliore le résultat du Groupe et lui permet d’anticiper un Résultat Net Part du Groupe (« RNPG ») 2020 proche de l’équilibre.
Les résultats annuels du Groupe seront annoncés le 9 mars 2021

Donc reprise de provisions sur valeur de marché du stock +36M€.
C’est d’abord une écriture comptable certes mais c’est censé se traduire dans les flux une fois le stock vendu.
Ils étaient en perte de 19 M€ en cumulé à fin septembre. Avec cela on approcherait l’équilibre.
La demande va sans doute repartir post crise sanitaire dont on aperçoit le bout du tunnel. Les prix de l’acier n’ont pas encore franchement rebondis. Les stocks sont faibles, rares donc devraient voir leur valeur s’apprécier en cas de forte demande. Les divers plans de relance votés à droite à gauche devraient aider également.



Les multiples sur EBITDA/PE sont très élevés contrairement à 2017-2019, qui peut donc avec le rétro s’apparenter à un haut de cycle.

Le cours de Jacquet s’est déjà repris de 120% depuis septembre, évidemment il aurait mieux fallu s’y intéresser à ce moment là mais l’info disponible n’était pas la même et à mon humble avis il y a encore de l’upside.

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1er trimestre de Jacquet Metal Service.

445 M€ d’activité en hausse de 7.8% (dont 6.6% d’effet volume et +1.2% d’effet prix).
Marge brute +24% à 116 M€ (26.1% vs 22.8% l’an dernier)
EBITDA courant de 35 M€ à 7.8% du CA contre 3.9% l’an dernier
ROC à 28 M€ soit 6.2% du CA contre 7 M€ en 2020
RNPG 16 M€ vs 0.2 l’an dernier

Jacquet Inox en hausse de 8.9% dont -2.5% d’effet prix, c’est la seule division qui est pénalisée par cet effet.
Stappert (produits longs inoxydables) +9.7%
IMS (aciers pour la mécanique) +6.2%

Gearing en baisse à 24% vs 28% : endettement net de 96 M€ vs 106 M€ fin 2020

Les conditions de marché du T2 devrait être similaire.

Dividende de 0.40 € sera proposé à l’AG du 25 juin.

Les résultats semestriels seront publiés le 8 septembre après bourse.

Bonjour,

Pas sûr que cela intéresse grand monde, le T3 de Jacquet a été publié le 17 novembre, et malgré qu’il ait été accueillit froidement par le marché personnellement je le trouve plutôt très bon.

Le CA du T3 est en hausse de 62% vs 2020 et pointe à 506 MEUR.

Les volumes cumulés sur 9 mois sont en hausse de 22.6% vs 2020 mais également de 4.1% vs 2019.
Le taux de marge brute est de 27.9% contre 23.4% un an plus tôt.

L’effet prix du seul T3 est énorme, les 3 divisions du groupe ont bénéficié chacune de plus de 35% de hausse des prix unitaires avec des volumes en hausse de 17 à 27% suivant les produits !

En cumulé au 30/09 le CA progresse de 38.9% à 1.443 B€, dont +22.6% de volumes (dont +24.8% sur le seul T3) et un effet prix favorable de 16.3% (dont +37.2% sur le T3 2021 vs le T3 2020, et +12.6% en séquentiel sur le T2 2021….).
La marge brute pointe à 26.9% vs 22.6% en 2020.
La marge d’EBITDA est de 10.1% (dont 12.7% au T3) contre 3.1% un an plus tôt.
RNPG est de 82 MEUR dont 39 MEUR de contribution du T3. Contre une perte de 19 MEUR fin septembre 2020.

Le cash-flow d’exploitation est en baisse à 50 MEUR (vs 83), pénalisé par la reconstitution des stocks en cette période forte croissance. Le gearing baisse à 25% contre 28% fin 2020, 135 MEUR d’EFN.

Au début du T4 les conditions de marché sont similaires au T3.

Résultats annuels le 9 mars 2022 après bourse.

Les ratios sont ridicules mais toute la question est de savoir si nous sommes en à la fin du haut de cycle ou pas. Le marché semble penser que oui, personnellement je n’en suis pas convaincu à la vue des plans de relance validés dans le monde et de tout ce cash qui sort des imprimeries. On verra bien.

Le fonds I&E a renforcé en décembre :

william Higgons a écrit :

L’investissement dans la société FNAC Darty a été cédé. Nous avons renforcé celui dans Jacquet Metals en raison de sa faible valorisation.

Résultats "canon" pour cette petite cyclique que je viens de nouveau de renforcer:
Jacquet

CA +44% /2020, ce qui est important c’est que cette croissance provient en gros à moitié des volumes et à moitié d’une augmentation des prix (qui a pu être absorbée par la clientèle).

La tendance pour 2022 est bonne (CA T4 à +62% et déclaration du management dans le communiqué).

L’EBITDA est à 201M€ et 10,2% du CA et le RN à 121M€ ne peut pas être comparé à celui de 2020 (11M€).

Le seul point négatif de ce communiqué est le manque de comparaison avec 2019.
Je laisse donc un peu de travail aux spécialistes de ce fil…..

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Ils sont sympas. Sur des équipements industriels, certains fournisseurs refusent de faire des devis. D’autres font des devis valables quelques heures.

Jacquet vient de rejpoindre la liste small_mid de Portzamparc:

Boursorama Portzamparc 06/04/2022 11h25 a écrit :

Jacquet Metals : acheter avec un objectif de cours de 33 euros

Le leader de la distribution d’aciers spéciaux recule de 12% depuis le début de l’année. Mais Nicolas Montel s’attend à un exercice 2022 en forte croissance (21% estimé contre 7% seulement par le consensus). L’analyste de Portzamparc explique qu’on a assisté au maintien d’une forte demande au premier trimestre avec une poursuite des hausses des prix avec des cours du nickel (un des principaux en valeur dans les aciers inoxydables) à un niveau historique de 33.000 dollars la tonne. La valorisation reste faible et des acquisitions sont possibles.
Prochain événement : chiffre d’affaires du 1er trimestre le 11 mai

Comme par hasard, Jacquet est aujourd’hui une des rares valeurs en territoire positif dans une Bourse en forte baisse (CAC à -1.80%), mais le cours de Jacquet est encore AMHA très bas.

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Bonnes questions @investissor:

Jacquet est un simple distributeur qui gère très intelligemment son métier, en particulier sa gestion des stocks.

jacquet_historique.xls

Dans ce petit tableau Excel (qui est une mise à jour d’un tableau déjà posté le 30/03), j’ai reporté les chiffres clés des comptes de résultat de 2015 à 2021 en mettant en lumière:
- l’effet volume et l’effet prix dans l’évolution du CA,
- le stock et l’en cours à fin de l’exercice et son poids par rapport au prix moyen des marchandises vendues (CA-MB) de l’exercice.

On constate que les meilleurs exercices pour Jacquet sont ceux au cours desquels les prix ont le plus augmenté (2017, 2018 et 2021).

A fin 2021, Jacquet est couvert "comme un ours" en stocks de produits et AMHA la hausse des prix qui est en cours depuis 2021 continuera en 2022 et même si les volumes stagnent, voire diminuent, les résultats de 2022 seront probablement du même ordre de grandeur que ceux de 2021.

Je pense (comme Portzamparc) que le cours actuel de Jacquet est une anomalie qui va se corriger.

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C’est quand même très probable.

Pour 2022 l’inflation sera plus forte que la création de richesses.
Le prix de l’énergie pèse sur beaucoup d’activités et fait reporter (ou annuler des décisions d’investissement). Probabilité forte de récession en 2023.