Trigano : le roi des camping cars

@Oliv21, sur quoi basez vous votre estimation de haut de cycle ? D’après l’ECF (syndicats des constructeurs), sur le premier semestre 2018, seuls l’UK et la Suisse voient un léger retrait des immatriculations (-2%) quand les autres pays Européens voient des progressions généralement à 2 chiffres, entre 10%(France, Allemagne, Italie) et 30% (Slovénie). Et c’est le chiffre caravanes/camping-cars confondus quand ces derniers progressent beaucoup plus vite que les premiers.

Quand au rachat d’Hymer par Thor, on a un Américain qui rachète un Allemand pour s’offrir une présence en Europe parce que ses propres produits sont invendables ici du fait de leur taille (sur l’autre file j’avais souligné que l’accessoire phare en Europe est le porte vélo, aux USA c’est le porte quad(s !) ce qui montre l’étendue du problème ! ). Ca ne change rien au fait que le groupe Hymer était en perte de vitesse grave avec une offre démodée. Trigano lui, s’est offert Adria qui est rentable, en croissance et offre une synergie avec ses propres produits, à un prix pas déconnant.

Le forward PE est inférieur à 10, c’est pas très cher. C’était peut-être un peu surévalué en Mai, ça ne l’est probablement plus du tout pour une marque leader sur son marché.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Pas seulement une question de cycle mais aussi de valorisation quand même

J’ai beaucoup trop de cash sur mon CTO alors j’ai refait tourner mon screener uniquement sur USA. Je tombe alors sur Winnebago : Winnebago | RVs, Motorhomes, Recreational Vehicles
C’est un screener assez drastique pourtant : décotée, rentable, peu de dettes, etc.

Je le compare forcément à Trigano et sur (quasiment) tous mes critères (P/FCF, EV/EBITDA, etc.) Winnebago est entre 25 % et 30 % moins cher que Trigano alors que le marché américain est historiquement surcoté / possède une prime !

Je le précise : je n’ai pas étudié du tout Trigano mais ce genre de survalorisation par rapport à un comparable pourtant américain me ferait dire que la baisse n’est pas si marquée que ça ! Alors oui je sais Trigano est leader de son marché et Winnebago ne l’est pas mais Winnebago est aussi sur un marché beaucoup plus dynamique et avec d’autres avantages (croissance de la population supérieure, USA pays consubstantiellement amoureux des RV, etc.). Donc ça reste à mes yeux une survalorisation trop forte. Je n’investis à l’inverse que lorsque les comparables US sont… 25 %-30 % plus chers pas lorsqu’ils sont 25 %-30 % moins chers

Boursier.com a écrit :

Trigano : François Feuillet maintient le cap

Résultats. Sur 2017/2018, Trigano affiche une croissance interne de bonne facture à +9,5%. Mais l’activité a progressivement ralenti en cours d’exercice avec plusieurs facteurs qui s’avèrent pénalisants. On retrouve là le Brexit, la situation politique en Italie, la baisse de revenus des retraités en France, la montée des prix de l’essence… La société fait malgré tout état d’une marge opérationnelle courante de 9,9% sur le millésime, soit une augmentation de 120 points de base. L’amélioration de la productivité sur les différents sites industriels et les synergies issues des dernières opérations de croissance externe trouvent un écho très favorable dans la séquence bénéficiaire. La reprise d’Adria, le numéro 3 européen du secteur, constitue le fait marquant de la période récente.

Adria. Cette entreprise conçoit en Slovénie des campings cars et des caravanes avec un chiffre d’affaires de 415 Millions d’Euros en 2017. Après cette acquisition, Trigano conserve une situation bilancielle saine avec une dette nette de 74 Millions d’Euros qui équivaut à seulement 10% de ses capitaux propres. En intégrant Adria, Trigano grossit d’un tiers et représente maintenant 35% du marché européen des véhicules de loisirs. Le français est désormais passé devant l’allemand Hymer avec la position de numéro 1 sur le vieux continent. A noter que deux autres sociétés tricolores figurent dans le top 4 européen avec Rapido et Pilote… Malgré la qualité des fondamentaux, les investisseurs sont désormais réticents à l’idée d’acheter des titres Trigano.

Thor. Au-delà de la dégradation de la conjoncture européenne, l’achat d’Hymer par le géant américain des camping-cars Thor inquiète. Les multiples appliqués à Hymer sont apparus inférieurs à ceux de Trigano… Mais on craint surtout que Thor applique à la firme allemande des méthodes commerciales plus agressives avec un regain de concurrence sur le marché… Mais avec un repli de 35% depuis le début de l’année, l’action de la société de François Feuillet apparaît aujourd’hui bien peu onéreuse. Le PE sur l’exercice qui vient de s’achever est seulement de 9… Même si la demande ralentit, les économies de coûts liés à l’intégration d’Adria devraient permettre de maintenir un résultat net de haut niveau sur 2018/2019. On n’hésitera donc pas à conserver la ligne Trigano acquise récemment sous la barre des 100 Euros… La valeur est peu chère, on garde...

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"Boursier.com a écrit :

Trigano : encore du potentiel ?

Terrain. En mars dernier, nous indiquions qu’il convenait de se placer sur Trigano alors que l’action du leader européen des camping-cars valait 70 Euros. Le titre a désormais repris du terrain en se rapprochant du seuil des 100 Euros. Si le réseau de distribution veille à limiter ses stocks ce qui pèse sur les commandes, la demande finale apparaît finalement bien orientée. Les clients habituels demeurent actifs même si les tarifs ont tendance à augmenter compte-tenu de l’entrée en vigueur de nouvelles normes anti-pollution. Trigano revendique une croissance organique de 3% sur le troisième trimestre de son exercice 2018/2019, soit une amélioration séquentielle après +1,3% au T2 et un score négatif sur le T1.

Rigueur. La fin prévisible du mouvement de déstockage chez les concessionnaires conjuguée à une demande toujours ferme pourraient permettre à la société de renouer avec une progression de ses ventes plus forte sur le millésime 2019/2020. Trigano surveille néanmoins de près les développements du Brexit alors que le Royaume-Uni représente 15% de ses ventes. Les derniers résultats semestriels sont ressortis inchangés ce qui montre que les craintes affichées par certains analystes d’un atterrissage brutal des bénéfices sont largement exagérées. Sur un autre plan, la réponse du gouvernement au mouvement des gilets jaunes passe par une certaine détente sur la rigueur budgétaire.

Retraités. Le revenu des retraités ne devrait finalement pas être sous pression alors qu’il s’agit de la clientèle habituelle de Trigano. A environ 10 fois les bénéfices, la société est loin d’être revenue à son niveau moyen de valorisation qui se situe plutôt autour de 15. De plus, âgé de 71 ans, le patron François Feuillet pourrait vouloir à terme céder son affaire. Les éventuels candidats à la reprise devraient être nombreux alors que Trigano gagne au fil du temps des parts de marché en distançant largement la concurrence. Dès lors, nous préférons attendre le seuil des 120 Euros pour commencer à alléger la ligne Trigano de manière parcimonieuse… En attendant, les retardataires peuvent toujours se placer. Ceux qui ne sont pas actionnaires peuvent encore acheter…

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J’avais failli rentrer sur les 70€ il y a un mois. Dommage. Stand by pour moi pour le moment.

Suvi des conseils Boursier.com

Boursier.com" a écrit :

Trigano : publication annuelle en approche

Audace. Il n’est jamais trop tard pour rectifier. Reprenant à son compte cette maxime, le marché a corrigé le tir cet été sur un certain nombre de dossiers excessivement délaissés à la Bourse de Paris. Cela a notamment été le cas pour Trigano, qui repend une dizaine d’euros depuis notre conseil positif de la fin du mois d’août, sans explication particulière en dehors du changement d’humeur des investisseurs. Seule certitude, le "bazooka" monétaire de Mario Draghi est passé par là. Mais qu’importe la raison de ce réveil, l’opportunisme s’avère payant sur cette valeur. A son sujet, nous écrivions il y a un peu plus de deux semaines qu’elle recelait un potentiel de rattrapage nettement supérieur au risque de baisse supplémentaire. Les événements nous ont donnés raison nettement plus vite que nous l’escomptions, ce qui nous amène à refaire un point sur le spécialiste des véhicules et équipements de loisir. Le prochain "driver" sur Trigano est constitué par la présentation du chiffre d’affaires annuel, prévue le mercredi 25 septembre. Alors que les tendances d’activité se sont améliorées graduellement depuis le premier trimestre 2018-2019, les analyses espèrent que les données commerciales du T4 viendront confirmer cette embellie. Un renforcement de la la visibilité pour le millésime 2019-2020 serait aussi le bienvenu.

Vents. Dans son précédent message adressé au marché, Trigano positivait en avançant un accueil favorable des nouveaux modèles de caravanes et de camping-car. Voilà pour le bon côté des choses. Car les vents contraires demeurent conséquents pour l’industriel français. L’entité fait face depuis un an à une très grande frilosité de ses distributeurs, plus enclins à déstocker et à réduire la voilure sur les modèles de réassort qu’à mettre en valeur les dernières innovations. Ces acteurs doivent en effet absorber les hausses de tarifs consécutives à l’évolution des motorisations des bases roulantes, suite à l’entrée en vigueur de la norme anti-pollution Euro 6d. Malgré tout, cette séquence de réduction des stocks est en passe d’arriver à son terme, selon les échos de la profession. La demande finale pour les camping-cars demeure soutenue. Trigano épouse d’ailleurs parfaitement la tendance en grappillant régulièrement des parts de marché. Au final, nous demeurons fondamentalement positifs sur Trigano, une star déchue de la cote qui pourrait bien se rebiffer l’an prochain, une fois son environnement de marché assaini. En attendant, nous pensons que la revalorisation récente peut être mise à profit pour sécuriser des gains. On laissera traîner un ordre à proximité des 100 euros. On pourra réduire l’exposition à l’approche des 100 euros.

Bon, je pense que la Terre entière s’en moque mais Trigano publie un bon T3.

Trigano : hausse de 7,3% du CA au 2ème trimestre

Trigano a réalisé un chiffre d’affaires de 603,4 ME au deuxième trimestre 2019/2020, en croissance de 7,3% à périmètre et taux de change constants.

’ Les ventes de camping-cars (+10,6%) ont repris leur croissance à un rythme élevé tandis que celles de caravanes (-3,2%) sont en léger retrait par rapport à l’exercice précédent. L’activité remorques (+4,9%) est restée bien orientée, tandis que les activités matériel de camping (-38,2%) et équipement du jardin (+8,3%) sont en basse ’ indique le groupe.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Boursier.com a écrit :

Trigano : Les fondamentaux du marché demeurent bien orientés

Crise. Le titre Trigano paye un lourd tribut à la crise sanitaire en abandonnant 40% depuis le début de l’année. Avec la fermeture des concessionnaires et le confinement, le marché des camping-cars est aujourd’hui à l’arrêt. Pour faire face à la situation actuelle, la société a mis en sommeil ses unités de production en attendant des jours meilleurs. A partir du moment où la pandémie sera derrière nous, Trigano devrait renouer avec sa dynamique d’antan. Les fondamentaux du marché des véhicules de loisirs demeurent en effet bien orientés. Les seniors de 55 à 65 ans apprécient un mode de déplacement synonyme de liberté, d’indépendance, de convivialité, d’authenticité… Alors que la croissance démographique de cette clientèle coeur de cible se poursuit, la société n’a pas de souci à se faire pour son avenir.

Leader. Après plusieurs opérations de croissance externe, Trigano est en situation de numéro 1 en Europe du camping-car. La société ne peut plus réaliser d’acquisition structurante sous peine d’enfreindre les règles de la concurrence. En revanche, Trigano peut renforcer sa présence dans la distribution ou dans la remorque… Le dernier exercice complet, achevé fin août 2019, a été marqué par la mise en place de nouvelles normes d’homologation, le Brexit et la réduction des stocks menée par le réseau. Dans ce contexte compliqué, les ventes de Trigano sont ressorties étales avec une marge opérationnelle courante en repli à 9% contre 9,9% précédemment. Mais la société a poursuivi la consolidation de sa situation financière avec une dette nette revenue à seulement 14,1 Millions d’Euros.

Revenus. Alors que les revenus de Trigano ont évolué en légère hausse sur la première partie du millésime en cours, le second semestre sera marqué par le coronavirus avec des ventes escomptées en franche baisse… La firme de François Feuillet a les moyens de faire face à la situation exceptionnelle que nous connaissons avant de repartir sur de bonnes bases à compter de l’années fiscale 2020/2021. Le résultat net obtenu en 2018/2019 par Trigano se négocie seulement 6 fois ce qui montre bien la prudence actuelle des gérants à l’égard de tout ce qui est lié aux biens de consommation durables. Investir à contre-courant sur le marché boursier apparaît comme une idée pertinente même s’il faut être doté d’une bonne dose de patience. On adoptera ce principe en se plaçant dès aujourd’hui sur le titre Trigano. On peut miser sur Trigano dont les ventes devraient rebondir dès l’été prochain.

Source
Je suis plus positionné sur les fabricants de bateaux (beneteau, fountaine, catana) meme si Trigano pourrait valoir le coup d’oeil…

Vous vous rendez bien compte que le Trigano de 2009 n’a plus rien à avoir avec celui de 2020.

Il y aura toujours une prime sur la valo 2020 par rapport à celle de 2009.

Si vous partez sur ce genre de considération, clairement vous ne serez jamais positionné sur Trigano.

On soustrait le goodwill aux capitaux propres, en considérant qu’en cas de difficulté majeur ces goodwill seront dépréciés, creusant ainsi la perte et amputant les capitaux propres.

C’est une manière plus conservatrice d’évaluer la valeur des capitaux propres.

Un article sur notre camping cariste préféré dans "l’hebdo du weekend".

Mon image n’est pas top lisible même en cliquant dessus à cause de la taille de la page et sa mise en forme alors en synthèse :
- la production reprend (les usines de Serbie Pologne et Allemagne ne s’étaient même pas arrêtées)
- les clients n’annulent pas leur commande (bien au contraire dixit l’entreprise)
- bilan solide

Quatre qualités
- liberté de déplacements incomparable : trop chaud dans le sud, cap vers la bretagne ou la normandie…
- mode de vacances frugal et plus respectueux de l’environnement que des vacances de masse
- plus économique qu’hôtel/resto (bon il faut amortir l’achat quand même)
- la sécurité sanitaire de l’isolement en véhicule de loisir (nouvel argument commercial). Idéal pour les seniors et les personnes vulnérables. L’âge moyen d’un propriétaire de camping car est de 57 ans.

Derniers semestriels impactés des surcoûts liés à des problèmes industriels sur deux sites de production + malfaçon sur véhicules anciens provisionnés.

Les comptes annuels seront impactés par la crise sanitaire du fait de l’arrêt des sites de production, les dégâts seront limités par le non renouvellement de CDD, intérim et recours au chômage partiel et anticipation de prises de congés.
Présentation des nouveaux modèles décalées en automne au lieu de juin.

Dans la présentation des résultats, l’élément qui a le plus impressionné les analystes financiers, c’est la qualité du bilan. La société est très bien gérée, avec une maîtrise des coûts au cordeau.
« Lors de ses opérations de croissance externe, comme avec Adria, le groupe applique les
meilleures pratiques de l’entreprise rachetée à l’ensemble du groupe », explique Jean-François Delcaire, gérant chez HMG Finance, qui insiste sur la gestion « à l’économie » de cette affaire familiale.

Trésorerie nette prévisionnelle en fin d’exercice de 40 M€ idéale pour financer des acquisitions "(pas
dans les véhicules de loisirs, où sa art de marché est trop élevée),  soit d’un distributeur, soit dans les
équipements de loisirs. "

A ce sujet personnellement je lorgne sur une balancoire Trigano … Il y a aussi des aires de jeux super top mais c’est le prix de ma voiture…

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Les statistiques d’immatriculation des CC de 04/2020 sont publiées.

uni-vdl-stat-04-2020.pdf

Comme on pouvait le pressentir, elles sont très mauvaises.
On remarquera que si les immatriculations de matériel neuf ont baissé de 90% en avril par rapport à l’an passé, celles de matériel d’occasion n’ont baissé "que" de 80%.

Bien sûr, ces résultats obtenus au coeur du confinement, ne sont pas étonnants, mais:
- le mois de mai sera probablement aussi mauvais,
- les mois du printemps sont logiquement les plus gros mois de l’année en terme de CA pour Trigano et d’immatriculations,
- il est possible que la différence d’activité entre neuf et occasion soit le résultat conjugué de deux tendances:
une fin de cycle en cours avec le basculement déjà vu dans le passé des ventes de neuf vers de l’occasion et le comportement des distributeurs qui poussent la clientèle à acheter leurs CC d’occasion en stock plutôt que du neuf pour soulager leurs trésoreries.

Trigano reste une société très bien gérée avec un gearing faible lui permettant d’envisager des acquisitions (de diversification ?). Je suis donc pessimiste sur le court terme et optimiste à moyen long terme!

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.