Portefeuille d'actions de Doe

Bonjour Doe,

Vous commencez l’investissement (dans une période assez complexe) avec uniquement 5 lignes et toutes des valeurs relativement cycliques. Cela me semble assez risqué, pas forcément raisonnable.

Pourquoi n’essayez vous pas d’intégrer assez rapidement des valeurs défensives, comme par exemple dans le secteur de la santé ou des biens de consommation courante ? Ces valeurs jouent bien le rôle de tampon au sein d’un portefeuille lors des périodes de turbulence et sont peu ou pas affectées par le covid.

Bien à vous.

Bonjour MrDividende,

Je ne suis pas sûr de comprendre le début de votre première phrase car je ne commence pas l’investissement aujourd’hui. Comme je l’explique dans ma présentation, j’ai commencé à investir il y a un peu moins de dix ans. Il s’agit là d’un retour à l’investissement en actions après quelques années en dehors des marchés. N’hésitez pas à relire la mise à jour de ma présentation pour de plus amples informations. Par contre, effectivement, j’ai recommencé à investir ce lundi.

Vous constaterez que j’ai encore plus de 50 pourcents de liquidités. Cette poche sera investie rapidement si j’identifie des opportunités intéressantes. Mon portefeuille comportera ainsi plus que 5 actions à terme.

La période n’est à mon sens pas particulièrement complexe. Il y a de grosses variations d’une journée à une autre. Je ne vais pas me priver d’investir parce que les marchés varient dans une grande ampleur et attendre. Attendre quoi d’ailleurs ? Le niveau de valorisation des marchés n’a aucune importance pour moi. J’achète des sociétés que je juge solides et correctement valorisées. Je n’achète pas le marché. Et je ne fais pas de market timing. Je vois au contraire le marché actuel comme une source d’opportunités.

Les sociétés achetées lundi ne sont pas toutes cycliques. Loin s’en faut. Effectivement, j’aime beaucoup les sociétés produisant des biens de consommation courante. Elles ont également l’avantage d’être simple à comprendre. Si j’en vois qui me semblent correctement valorisées, j’en achèterai avec grand plaisir. Pour ce qui est des sociétés actives dans le secteur de la santé, je vous avoue que j’ai du mal à apprécier leur moat, bien qu’en théorie, ma formation initiale pourrait m’y aider. Je suis incapable de valoriser une pharma et de dire si dans 10 ans, son pipeline se sera transformé en produits générant du cash ou non. Par contre, j’apprécie les sociétés qui produisent des dispositifs médicaux et je peux envisager d’en acheter si elles sont à un bon prix.

Bien à vous,

Bonjour Bibike,

Merci pour vos questions.

Effectivement, cette petite liste que j’ai présentée avait plutôt un usage interne et certains point sont donc un peu flous sans explications.

Pour ce qui est de l’ISR, je me suis beaucoup intéressé dans un premier temps aux sociétés qui ont un impact positif sur la planète. J’ai donc regardé des sociétés du même type que celles que CroissanceVerte détient. Néanmoins, j’avais beaucoup de difficultés à identifier des sociétés ayant un moat. Je ne dis pas qu’il n’y en a pas, bien évidemment, mais que cette tâche est trop difficile pour moi. Aussi, ai-je changé mon fusil d’épaule en devenant moins exigeant. J’applique pour l’instant un screening négatif grossier, c’est-à-dire que je procède par exclusion. J’exclus les armes, le tabac, l’alcool, les jeux de hasard et les énergies fossiles. Il s’agit donc plus d’un portefeuille respectant un nombre minimum de critères mais il n’est pas vraiment ISR, je l’avoue bien volontiers.

Pour ce qui est de l’appréciation du moat, c’est un exercice bien difficile. Je sais que Pat Dorsey combine un certain nombre de critères financiers pour établir une présomption de moat. Une fois de plus, je fais les choses grossièrement et il s’agit d’une appréciation personnelle. Je regarde la qualité de la ou des marques en portefeuille. Si je considère qu’il s’agit de marques de qualité qui seront encore là dans 10 ou 20 ans, je considère qu’il y a probablement un moat. Cela n’a rien de très précis et fait intervenir le jugement. Désolé de vous décevoir, je n’ai pas trouvé la formule magique pour identifier un moat.

Par ailleurs, comme vous pouvez déjà le constater. Je ne cherche pas à établir des critères ultra-précis mais à avoir une idée grossière de la qualité de la société. Je ne fais pas dans la fausse précision.

Critère pas précis suite !
La dette à présent. Comme Buffett, je ne suis pas un grand fan des sociétés ayant beaucoup de dettes. Aussi, j’aime bien les sociétés avec une dette nette négative que l’on rencontre par parfois dans l’industrie du luxe, par exemple. Là, je n’ai même pas de question à me poser, ce qui m’arrange bien comme vous pourrez le comprendre si vous m’avez déjà un peu cerné ! À défaut, et je dois malheureusement souvent m’y résoudre, j’achète des sociétés endettées, mais je veux éviter qu’elles le soient trop. 5 années d’EBIT est un chiffre grossier. Comme j’adore le calcul mental et que mes investissements se font sans que je n’utilise de calculatrice, le 5 années d’EBIT à l’avantage de la facilité. Mais effectivement, dans la pratique, je regarde le poids de la dette non seulement par rapport à L’EBIT mais aussi par rapport au FCF et je regarde si cette dette peut être remboursée rapidement, quelques années est un maximum. Là encore, pas de fausse précision. Je n’ai aucune idée des profits futurs, un calcul précis, que ce soit sur l’EBIT, l’EBITDA ou le FCF n’a donc pas beaucoup de sens de mon point de vue. Je veux juste éviter les sociétés qui ont l’équivalent de 10, 15 ou 20 années de dettes à payer. Moins elles en ont, plus je suis rassuré.

L’évolution de la dette. Si la boîte est dirigée par un très bon gérant, effectivement, cela n’est pas dérangeant, au contraire même, qu’il utilise la dette pour créer de la valeur. La réalité est malheureusement moins rose et 1/2 ou 2/3 des acquisitions (je ne me souviens plus du chiffre) détruit de la valeur pour les actionnaires. Les chiffres ne sont pas en ma faveur si j’achète des sociétés qui croissent par croissance externe. Je privilégie ainsi les sociétés qui génèrent suffisamment de cash avec leur activité cœur. Pour ce qui est des AK, je n’achète pas de sociétés qui diluent leurs actionnaires. C’est vrai que j’ai mis rachat d’actions dans ma liste comme critère à priori positif, je devrais rajouter émission d’actions comme critère négatif.

Enfin, RoE et equity. Je sais bien que le RoE varie en fonction de l’equity. Je regarde aussi le RoA en plus. De toute façon, tous les ratios ont leur limites. Le RoE n’est pas toujours une grandeur "utilisable". C’est la même chose pour l’equity. Elle peut augmenter pour de bonnes ou de mauvaises raisons, diminuer pour de bonnes ou de mauvaises raisons… Il faut comprendre au cas par cas comment se fait l’enrichissement de l’actionnaire bien plus que regarder l’évolution de grandeurs comme l’equity ou le RoE, nous sommes d’accords sur ce point je pense.

Encore merci pour vos questions,
Bonne journée,
Doe

Dernière modification par Doe (26/03/2020 08h38)

Achat du jour : Compagnie financière Richemont.

Étant donné le faible montant de l’ordre, les frais ont été importants (de l’ordre de 2%…). Le prix de revient s’élève à 54,47 CHF.

Comme d’habitude, j’investis sur base des mêmes critères : une société que je comprends et qui sera encore là dans plusieurs décennies à priori, qui a des FCF positifs et qui est solvable. Seul le prix est un peu élevé par rapport à mes standards habituels.

Il n’y a eu aucun autre mouvement sur mon portefeuille depuis mon dernier post, hormis celui-ci.

Bonne soirée,

Doe

Bonjour à tous,

J’ai profité de mes vacances pour faire un petit point sur mon portefeuille.

Suite à ce point, j’ai vendu à l’instant l’intégralité de mes actions Whirlpool à 183,420 USD. Elles avaient été achetées 84,313 USD le 31 mars 2020. J’estime que la marge de sécurité que j’avais à 84,313 USD s’est bien réduite et que l’entreprise n’est pas assez "extraordinaire" pour être conservée en dépit du prix intéressant qui m’a été offert.

Autant mon processus d’achat est clair dans ma tête, autant j’ai toujours du mal à me séparer de mes belles sociétés. Je préfère bien souvent les conserver à très long terme lorsqu’il s’agit de sociétés solvables, rentables et en croissance quelle que soit leur valorisation. Le temps est l’allié des belles sociétés. Par ailleurs, je suis persuadé que savoir rester peu actif est un gros avantage sur les marchés financiers. Cela explique pourquoi de nombreuses autres sociétés qui sont à présent bien valorisées ont été conservées. Je ne cherche pas à faire tourner énormément mon portefeuille. Je m’en veux déjà suffisamment d’avoir vendu les parts d’une société qui a été achetée il n’y a même pas 5 mois.

J’ai également d’autres sociétés qui sont d’une qualité inferieure à mes standards mais que j’ai achetées suite à la crise de la covid car elles avaient énormément baissé à cette occasion. Elles n’ont pas pour vocation de rester plusieurs années ou décennies dans le portefeuille. Je les conserve car j’estime que leur valorisation est loin d’être aberrante pour le moment.

Je profite également de mes vacances pour passer en revue les 1300 et quelques sociétés cotées sur l’Euronext. J’ai eu le temps d’en voir environ 80. J’en suis encore à la lettre A… Pour l’instant, je ne suis pas tombé sur une entreprise extraordinaire à un prix ordinaire. À ce rythme, je crois que ma quête se poursuivra sur plusieurs années !

Bonne soirée,

Doe

Bien entendu, ce message ne constitue en aucun cas un quelconque conseil…

Je partage plusieurs de vos critères de sélection des actions.

Concernant le critère ISR, je regarde la notation sur Yahoo, ou sur le lien suivant : ESG rating. La notation ESG est parfois donnée par des agences de notation, notamment Fitch Ratings.

Concernant le moat, je regarde sur Morningstar (il faut l’abonnement premium). La pertinence du site sur ce point n’est pas toujours admise mais je considère que c’est une bonne indication. Il y a également un fil de discussion sur ce sujet : Wide moat : quelles sociétés cotées ont une wide moat ?

Achat d’actions de la société Kinépolis.

Belle société rentable, hors contexte de la covid, dont le cours a été négativement impactée par la crise de la covid.

À la grosse louche, la société peut tenir environ 2 ans en situation de lock-down (trésorerie / cash-burn). Je n’aime habituellement pas les situations où le temps joue contre moi, ce qui est le cas ici. Néanmoins, le pari  me semble plutôt asymétrique et en ma faveur. Le temps me donnera tort ou raison. Comme d’habitude, il s’agit d’un achat avec un objectif de conservation à très long-terme.

Bonne journée,

Doe

Conformité AMF : Il ne s’agit en aucun cas d’un quelconque conseil d’investissement.

Doe a écrit :

À la grosse louche, la société peut tenir environ 2 ans en situation de lock-down (trésorerie / cash-burn). Je n’aime habituellement pas les situations où le temps joue contre moi, ce qui est le cas ici. Néanmoins, le pari  me semble plutôt asymétrique et en ma faveur. Le temps me donnera tort ou raison. Comme d’habitude, il s’agit d’un achat avec un objectif de conservation à très long-terme.

Ne craignez-vous pas un changement des habitudes de consommation de films des salles obscures vers les plates-formes de vidéos à la demande ? Je ne dis évidemment pas que le cinéma va disparaitre, mais une baisse durable de fréquentation (même après confirment) pourrait avoir d’importantes conséquences sur les exploitants de cinémas.

Je vous remercie pour vos réactions.

Non, la file dédiée n’a eu aucun impact sur ma décision. Je l’ai découverte après avoir pris ma décision et avant le passage de mon ordre.

Votre question est intéressante Neo. J’ai posé exactement la même question à mon épouse ce matin. En fait, je n’ai jamais aimé aller au cinéma. J’y vais environ 1 fois tous les deux ans pour accompagner mon épouse qui adore ça.

Elle m’a convaincu sur le fait qu’aller au cinéma est une expérience différente (pas de risque d’être dérangé par quelqu’un qui sonne par exemple, possibilité de voir tout de suite un film que l’on veut vraiment voir, ambiance… et popcorn évidemment ) . Par ailleurs, elle a demandé à ses élèves la semaine passée s’ils préféraient regarder des films à la télé, sur l’ordinateur ou au cinéma et sur 24 élèves ayant entre 16 et 17 ans, la totalité a répondu préférer le cinéma. Je précise qu’il s’agit d’un pur hasard, je n’utilise pas les élèves de mon épouse comme échantillon, (quoique ça me donne une idée 😄).

En conclusion, oui, il y a un risque. C’est d’ailleurs probablement, en partie, la raison de cette chute brutale, au-delà de la simple covid. Si ce risque se matérialise, mon investissement sera mauvais. J’estime néanmoins que ce risque est limité, raison pour laquelle j’ai acquis des actions de la société. L’avenir dira si j’ai raison ou pas.

Bonne soirée,

Doe

Bonjour Doe,

Effectivement je ne suis pas sûr de l’avantage compétitif sur leur cœur de métier à savoir les imprimantes et la photographie avec une baisse marquée du CA d’année en année.

Même sur les équipements médicaux le CA est en baisse. Les marges d’EBIT et nette sont très faibles également.

En tant que photographe amateur entièrement équipé en Canon et pleinement satisfait mon cœur aimerait vous dire oui mais…

Quelles sont les raisons qui vous ont poussé à acheter cette entreprise?

Question pratique: Pourquoi l’avoir acheté à la bourse de Tokyo plutot que New york? Les volumes y sont bien sûr moins importants mais loin d’être ridicules. En terme de frais ca peut peut être jouer en fonction de votre courtier?

Bien à vous

Reporting 3e trimestre du portefeuille - 31/12/2020

Bilan de l’année 2020

Performance 2020 (évolution de la valeur part) : + 81,7 %.

« Que dire.. c’est excellent, si c’est le fruit d’un effort personnel. »

Au moment de faire le bilan de cette année, je me souviens de cette phrase de mon professeur de français en classe de 5e. Cette interrogation, 20 ans après avoir été écrite en rouge en tête de mon devoir, c’est à mon tour de me la poser et d’y répondre face à ma performance de cette année. Aussi, chers professeurs du forum IH, j’y réponds aujourd’hui !

Excellente ? Certes…
Mais est-elle le fruit d’un effort personnel ? Malheureusement, je dois avouer, ici, ne pas y être pour grand-chose. Cette performance, je n’en suis pas réellement à l’origine. J’ai bénéficié d’un timing heureux. En dehors des marchés depuis quelques années, pour diverses raisons, j’ai reconstitué mon portefeuille au mois de mars, principalement, au plus fort de l’inquiétude sur les marchés.

Cette performance est donc due à Mr Market. Eh oui, je le confesse, c’est un nègre qui, mot après mot, a écrit cette histoire de 2020.

Je me reconnais néanmoins une qualité ; avoir exercé un regard critique sur son travail. Figurez-vous qu’il a une fâcheuse tendance à vouloir entremêler les genres. En mars, il a décidé que 2020 serait un drame. Puis, les mois passant, il a voulu en faire un comte de fées. Chers professeurs, vous comprendrez que j’ai dû repasser derrière lui pour que ce récit de 2020 ne soit pas un fatras de piètre facture.
Sur ce chemin que fut 2020, j’ai vu la même chose que lui ; tantôt l’azur des cieux, tantôt la fange des bourbiers de la route. Néanmoins, à la différence de celui-ci, je n’ai pas alterné les genres et j’en ai fait un roman, plus banal, plus réaliste.

J’arrête de filer la métaphore !

Je m’attends à une année 2021 beaucoup moins exceptionnelle du point de vue financier. Les sociétés que je détiens sont bien valorisées et je ne trouve aucun « No brainer » pour le moment. Par ailleurs, ces sociétés sont de bonne qualité et je ne souhaite pas faire, ni n’ai jamais fait, de market timing. La conséquence est qu’il n’y aura à priori ni vente ni arbitrage, à moins que le marché en 2021 soit aussi volatile qu’il l’a été en 2020, ce qui me réjouirait, d’un point de vue financier. Il faudrait donc probablement s’attendre à une performance très significativement inférieure en 2021. Cela ne me pose toutefois aucun problème, si les marchés fermaient demain pour la décennie à venir, je serais très heureux de détenir les valeurs que je détiens aujourd’hui. La seule chose qui compte réellement, c’est que la valeur créée par les entreprises que je détiens en portefeuille augmente, et ce, peu importe l’évolution de leur cours de bourse à court terme.



Je vous souhaite à tous une excellente année 2021 ! 😊

Doe

Bonjour Doe,
bravo pour votre performance en 2020 qui offre un rapport performance vs indice (MSCI world environ +50 %sur la même période ). Votre approche qualité/croissance à prix raisonnable couplée à une gestion de portefeuille type  "coffee can" permet de réduire les frais et les impôts tout en maximisant votre performance. Combien de forumeurs avec plus de réputation que vous n’auraient pas vendu vos positions gagnantes à +30 %?
Avez vous lu le livre "100 baggers " ?

Felicitations! bon travail!

-quels sont vos criteres de valorisation?

-comment voyez vous Poulaillon avec le covid et leur dette? Je l’ai vendue a perte cette année.