CVS Health : le pharmacien américain avec un moat

Bonjours Carabistouilles

C’est une belle analyse qui résume bien la situation. Je suis moi-même actionnaire de CVS et je partage la réflexion. Au vu des derniers résultats et des projections optimistes de la société pour >2021, le cours est actuellement très déprimé et aurait donc un bon potentiel de rebond.

Toutefois, il y a actuellement de nombreux points sombres qui font de l’ombre:

a) L’activité d’origine de CVS est la gestion d’un parc de pharmacies. C’est une activité mature dans laquelle il n’y a plus de croissance réelle. Le CA varie avant tout avec l’inflation du prix des médicaments vendus. Or le prix élevé est régulièrement décrié par Trump et aussi Biden, qui est candidat à la succession. Tous les deux souhaitent une plus forte régulation et pression sur les prix (comme c’est le cas en Europe). Pour l’instant ce ne sont que des mots, mais si l’Etat US réussit à augmenter la pression, c’est mauvais pour CVS qui verrait ses ventes reculer.

Seul point positif: les médicaments OTC (du genre aspirine) et la parapharmacie (masques, désinfectants) se vendent du tonnerre cette année. Mais ça c’est juste une goutte d’eau dans l’ensemble du groupe.

b) Le groupe a racheté fort cher l’assureur maladie Aetna. Sur le fond, bonne idée car il s’agit d’une intégration verticale. Mais avec le prix élevé et les coûts d’intégration, tout cela pèse encore sur les comptes. Les projections optimistes de CVS pour >2021 se basent donc sur une baisse future de ces coûts supplémentaires.

c) Il y a régulièrement aux USA des initiatives parlementaires visant à nationaliser le système maladie. Actuellement l’Etat n’a la main que dans la protection des personnes agées et l’aide d’urgence à ceux qui n’ont rien (Medicare, Medicaid) mais l’essentiel de la population est affilié à des caisses privées. S’il devait vraiment y avoir une avancée sur une nationalisation de ce secteur, ce serait bien évidemment mauvais pour Aetna.

Moi je n’y croit pas, car cela coûterait des milliards à l’Etat pour prendre la main. Et actuellement il y a déjà assez de déficit et de dettes, plus les problèmes liés à la pandémie. Toutefois cela pèse beaucoup sur le secteur (toutes les sociétés comme Cigna ou Centene souffrent actuellement)

d) La filiale assurance maladie est actuellement aussi contaminée par la pandémie elle-même, puisqu’il faut payer pour tous les cas de Covid qui se présentent dans les hôpitaux. CVS a ainsi annoncé qu’en 2020 ils économisent de l’argent sur les patients non urgents qui reportent des traitements et des opérations, mais les surcoûts liés au Covid sont plus élevés. Et personne ne sait combien de temps la pandémie va encore roder.

Ma conclusion:
Il y a actuellement beaucoup de points sombres et de risques qui planent sur CVS, d’où le cours déprécié. Il y a aussi des chances de rebond quand la pandémie sera sous contrôle (et potentiellement la vente de millions de doses de vaccin !) et si les incertitudes politiques se dissipent.
Moi je garde mes titres et j’y crois

Dernière modification par Ankh (17/10/2020 08h18)

Les resultats 2020 Q3 sont tombes : Q3 2020

L’EPS 2019 est de = 5.08

Je reprends mes 3 scenario, conservateur, normal ou ultra optimiste avec les derniers resultats.

- Total revenues increased to $67.1 billion, up 3.5% compared to prior year
- GAAP diluted earnings per share of $0.93 and GAAP operating income of $3.2 billion
- Adjusted EPS of $1.66 and adjusted operating income of $3.6 billion
- Raised Adjusted EPS guidance range to $7.35 to $7.45 from $7.14 to $7.27

L ’entreprise rehausse l’earning per share pour 2020 donc c’est tres bon en termes de communication.


On a donc Q1 + Q2 + Q3 +Q4 = 1.53 + 2.26 + 0.93 +  Q4 = 4.72 +Q4
Generalement le Q4 est plus eleve  et donc d’apres les projections on devrait etre autour de $1.4.

7.35 ca fait une hausse de 44% de l’EPS, c’est tout simplement excellent.

On est au dela de mes projections ultra optimiste. Le titre depuis le debut de cet article se reprend tranquillement. Maheureusement je n’ai pas pu acheter d’action car en plein transfert de compte entre deux courtiers…

Le titre serait donc plutot sur une projection de $160 a $200 d’ici 5 ans.



Projection a 5 ans
Passer de: $70 a $160 equivaut a faire du +18%/ an, c’est tres bien sur une valeur defensive
                $70 $200 equivaut a faire du +23%/an, c’est excellent sur une valeur defensive

J’imagine que la réponse sera entre les deux et si le marché veut bien pricer avec un P/E entre 15 et 20.

Avec Sprout Farmer, ce sont les valeurs defensives qui offre de tres belles opportunités sur les 5 prochaines années.

PS: Future Actionnaire

Bien cdlt,

Carabistouilles

Dernière modification par Carabistouilles (14/11/2020 01h56)

Oui ça c’est un coup dur. Quand l’ogre Amazon entre dans un nouveau marché, il a des milliards sous la main pour voir la chose en grand. Très mauvais présage.

Je révise mon opinion favorable sur CVS. Je viens de bazarder ma ligne, juste avant qu’elle ne tombe dans le rouge.

Le Q4 CVS vient de sortir avec $1.30
EPS 2020 ANNUEL $7.50
$15.9 billion de free cash flow soit 17% de la capitalisation

Q4 & full year results

Guidance pour 2021 : Adjusted EPS in the range of $7.39 to $7.55

Le Management est donc sur une estimation tres basse, est ce conservateur ? ou est ce le climat economique ?

Le point negatif c’estla croissance qui est un peu ralenti a 4.6% sur 2020 mais en ligne avant le rachat de 2019.

On a donc un EPS a $7.5 en 2020 vs $5.08 en 2019, soit 47% de hausse en grande partie grace au rachat d’Anthem

Je reprend mes estimations basse, moyenne , haute sur les 4 prochaines annees.

L’EPS 2020 est de = 7.5
On part sur un scenario conservateur d’une croissance de 5.6%/an selon zacks
On a donc en 2024 = 7.5*5.6%^4= $9.32
On accorde un P/E de 12 (un minimum pour une telle croissance)
Soit 9.32*12 = $111  soit 61% sur 4 ans et 12.6% par an c’est défensif et on peut rajouter le dividende 3.35% / an soit un total de 16% par an.

On part sur un scenario normal d’une croissance de 8.5%/an selon mes projectionsde l’eps
On a donc en 2024 = 7.5*8.5%^4= $10.39
On accorde un P/E de 17 (un PE normal pour une telle croissance)
Soit 10.39*17 = $176 soit 157% sur 4 ans et 26.6% par an, on peut rajouter le dividende 3.35% / an soit un total de 29% par an. tout simplement excellent.

On part sur un scenario ultra optimiste d’une croissance de 10%/an selon les projections de la société. On a donc en 2024 = 7.5*10%^4= $10.98
On accorde un P/E de 20 (un PE élevé mais pas impossible)
Soit $10.98*20 = $219 soit 170% sur 4 ans et 28% par an, on peut rajouter le dividende 3.35% / an soit un total de 31% par an, tout simplement stratospherique

Depuis l’ecriture de cette file, l’action CVS est passe de $59 a 69$, soit une hausse de 16%.

Cdlt,

Carabistouilles

Cette action a superforme depuis la date du debut de la file avec +69%
P/E = 17  donc scenario normal pour ce type de croissance.
Elle est au dela de mes attentes des la premiere annee.

Seul regret : n’avoir jamais investi sur mon analyse, quel dommage.