Micro Caps européennes : capitalisation < 300 M€

Beaucoup d’ouvertures de boutiques de moins en moins rentables… Ca me rappelle Camaieu cette affaire là !
Par contre les traders de small s’en donnent à coeur joie en ce moment et amplifient les achats de début d’année des gérants. Il fallait acheter à déclenchement à 8.60. On peut re-tenter à 10.30 mais attention à ne pas acheter dans le bruit…

Sujet intéressant, j’avais vu un reportage sur BFMTV il y a quelques mois sur une entreprise fabricant des appareils auditifs low cost : Sonalto
Voici un article sur ce sujet : Santé : la guerre des sonotones est déclarée

C’est une guerre de tranchées qui ressemble au combat de David contre Goliath. L’enjeu est de taille. La France compte entre 5 et 7 millions de malentendants et, avec 500 000 appareils auditifs vendus chaque année, le chiffre d’affaires des audioprothésistes avoisine le milliard d’euros. En plein essor grâce aux problèmes de surdité des baby-boomers, ce marché est détenu par deux enseignes : Audika et Amplifon.

Sur ce marché ultraconcurrentiel, un petit nouveau a débarqué comme un chien dans un jeu de quilles. Sonalto, une jeune entreprise parisienne, propose un nouveau type d’aide auditive low-cost, baptisé Octave. Le principe est simple : alors que les prothèses auditives s’adaptent sur mesure à l’audition de celui qui les porte, Octave, lui, se contente d’amplifier les sons de 11 ou 20 décibels, selon la position choisie.

Sonalto a déjà colonisé les oreilles de 10 000 Français

« Là où les audioprothésistes font de la haute couture, nous proposons du prêt-à-porter », résume Maxence Petit, l’un des fondateurs de Sonalto. Les prix, eux aussi, tiennent plus du prêt-à-porter que de la haute couture : là où il faut compter environ 1500 voire 2 000 € l’oreille pour une prothèse auditive, Octave coûte 299 €. « Nous nous adressons à tous ces gens qui, faute de moyens, restent à la porte des audioprothésistes ou ont le sentiment qu’ils se font prendre pour des pigeons, poursuit Maxence Petit, tout en nuançant : Octave souhaite aider les personnes qui, à partir de 55 ou 60 ans, se rendent compte qu’elles ont une légère perte d’audition, ce que l’on appelle la presbyacousie. » Pour diffuser ce nouvel appareil, Sonalto s’est invité dans 3300 pharmacies françaises, et a déjà colonisé les oreilles de 10 000 Français.
…

La sévère concurrence se traduit dans les marges opérationnelles d’audika qui ne font que s’éroder si on regarde de 2007 à 2011 :

Je reviens sur les EPADH

J’ai vendu mes médica. J’ai gardé LNA et Korian.

Je suis trés chargé sur Korian (pru à 12.83) et 700 titres sur LNa ( pru 13)

A mon sens Korian va exploser.

Je m’explique:

Le ca se développe de façon constante , la marge opérationnelle faible "bride" le résultat net (vs orpéa 8 contre 15%)

Les chiffres 2012 sont bons et à marge constante le résultat va progresser. Le cash flow et supérieur à la dette.

La valorisation est de 400M pour 1100M de CA ( cherchez l’erreur).

Les résultats 2012 seront publier début février. L’opa amicale  sur curanum ( un super coup) sera finalisé fin mars.

Je compte encore me renforcer sur Korian sous 13€ ( jusqu’à 50 % de mon portefeuille, je sais c’est pas bien mais j’y crois)

Pour LNA, je pense vendre une partie de mes titres vers 15€. Le renforcement des dirigeants est une bonne nouvelle sur la santé du titre mais empeche à terme une OPA.

J’en garderai un peu comme valeur de croissance en espérant toucher un jour des dividendes.

Merci pour le patage.

Je ne peux qu’aller dans votre sens sur l’analyse de SAM.

Ceci dit, sur une valeur de ce type une marge de 30% me semble être le strict minimum.

Merci pour ton analyse de SAM.
Je suis d’accord avec toi et du coup j’en profite pour vous livrer mon analyse :

Sam est un fabricant français d’outillage à main depuis 90 ans : clés, pinces, tournevis etc. Sam SA a une seule filiale, Sam outillage SAS, qui en a lui-meme cinq. Croissance en 2011 par rachat de deux sociétés (PTS/IPS et Rodac). Le bilan au 30 juin 2012 nous donne, par action :
- VANT = 50 €
- VANN = 32 €
- Cours actuel = 28 (4 janvier 2013)
- Solvabilité = 57 %
- Rendement = 4,2 % (1,2 €)
- PER 2011 =  -200
Ces dernières années les résultats ont été :
BNPAdilué 2011-2007 :  -0.13  1.05  0.42  1.16  1.12. En moyenne sur les 5 ans nous obtenons donc :
- BNPA moyen = 0,7 €
- PER moyen = 39
A noter que Sam a historiquement coté en moyenne à la moitié de ses fonds propres.
Je serai preneur aux environs de 20 €.

Une autre analyse est dispo ici :
Bas les masques : SAM Outillage | Le Blog des Daubasses – Premier site francophone de l’investissement dans la valeur

Dernière modification par JeromeLeivrek (19/01/2013 19h32)

CPaulus a écrit :

1/ Concernant l’historique de la société, rappelez vous le split entre Sam et Setforge. Qu’est il arrivé à Setforge, dont l’actionnaire principal était qui ?

Ben non on ne s’en rappelle pas.
Raffraichis-nous la mémoire !

benoitm a écrit :

Il est vrai qu’elle est un peu trop juste, mais la situation "exceptionnelle" dans laquelle se trouve l’entreprise - c’est à dire une réorganisation suite a des croissances externes - est a mettre en perspective avec son historique. Je suis remonté dans les rapports annuels jusqu’en 2002, aucun exercice n’a été déficitaire avant 2011, le versement du dividende systématique, un résultat net et des marges plutôt stables vu que le secteur est mature, peu d’endettement, bref, j’ai vraiment l’impression que la société a son avenir entre les mains, et qu’un retour à la normale est envisageable une fois l’acquisition de PTS/IPS et Rodac digérée.
Sinon  la direction ne m’a pas faite mauvaise impression à la lecture des documents de référence. D’autant plus qu’elle est très stable dans le temps (seulement 5 présidents se sont succédés a la tête de l’entreprise depuis sa création au début du Xxème siècle)
Je ne sais pas si ces éléments justifient d’accepter une marge de sécurité inférieure, mais je pense que c’est a prendre en compte.

j’ai eu du SAM, acheté à 30 et 36, revendu à 45 sur un an, + le dividende

Les arguments que vous avancez sont ma foi intéressants mais les acquisitons ont-elles été une bonne chose ? A quel prix ?

Quand je vois que l’action cotait largement sous la BV, je ne peux m’empêcher de me dire que le management à griller du cash à faire de la croissance externe alors que cela aurait été si simple et si efficace de racheter massivement des actions…en plus ils avaient de la trésorerie (ils l’ont fait un peu, pour être honnête).

Dans ce genre d’investissement, je ne fais aucun cas de l’historique de la société et encore mois de la compétence, ou non du management.
Seuls des actifs bien tangibles associés à peu de dettes avec une bonne décote n’ont de grâce à mes yeux.
Je suis du même avis que Jérôme et m’intéresserait potentiellement à ce dossier à un prix bien inférieur.
En bref, de l’investissement deep-value, sans considération (ou très peu) qualitative…
Mais cela n’engage que moi bien sûr.

@Spiny

Bonsoir,

A titre personnel, quand j’investis dans une entreprise, la compétence du management est un de mes principaux critères de sélection.

1/ quand je monte dans le bateau, je dois avoir confiance dans le capitaine. Non seulement Sam a grillé du cash, s’est endetté et actuellement a du mal a retrouver sa marge nette hors acquisition.
2/ vous qui citez un certain WB, je rappellerai que la compétence du management est pour lui déterminante.

NB: le bilan d’une entreprise est une chose, mais ce n’est que l’Etat Financier d’une société à une certaine date. Pour moi, ce n’est peut être pas toujours le plus important. Je ne suis pas actionnaire, mais prenez par exemple l’exemple de Carrefour et de son changement de Président.

Bonne soirée

CPaulus

Bonsoir investisseur Spiny,

1/ au début de ma réponse, j’ai signalé que j’indiquai mon point de vue, à titre personnel, donc effectivement chacun ses choix.

2/ Les grandes capitalisations boursières mondiales  d’aujourd’hui sont souvent des sociétés qui n’existaient pas ou à peine il y a 40 ans. Beaucoup d’investisseurs multi millionnaires qui restent discrets, le doivent aux Managers de ces sociétés. La,  je parle des Bill Gates, Steve Jobs, Larry Page. En effet, presque tous les jours j’utilise leurs produits et, sans eux, ces sociétés ne seraient pas des leaders mondiaux. Je n’ai pas investi dans leurs sociétés, mais je dis « respect », car ce sont des personnes comme eux, qui me donnent envie d’investir positivement.

3/ Concernant les choix alternatifs qui ne tiennent pas compte du management.
Oui, certaines stratégies peuvent faire gagner de l’argent, même beaucoup d’argent, même avec des robots.  De plus, quand les marchés vont bien, il est facile pour tout le monde de réaliser de bonnes performances. Par contre, c’est quand les marchés vont moins bien comme en 2008, qu’il est intéressant de regarder les performances de ces gourous.

4/ Par ailleurs, je me demande pourquoi, ce sont toujours les investisseurs anglo-saxons qui sont cités comme référence. Personnellement, et là encore cela n’engage que moi, j’ai autant, si ce n’est plus, de respect pour un investisseur comme Bolloré que par exemple Mister Schloss.

NB : tout ceci est juste un avis personnel et à chacun ses valeurs

Bonne soirée

CPaulus

- Société actuellement en perte.
- Si la société retrouve ses gains habituels le pe sera de 10
- Société qui fait 85% de son CA en France dont une partie dans le secteur automobile.
- Croissance externe risquée, potentiel de croissance à périmètre constant nul.

Excusez moi mais tout ca ne me semble pas trés sérieux. Je suis acheteur a un pe historique de 3-4 vers 12 euros.

Il doit y avoir 50 small avec le meme profil sur Paris…

Mais quels sont donc ces fameux actifs ? Si il s’agit d’usines invendables très peu pour moi…
Ce n’est pas parce que le titre est cité par les daubasses que c’en est une…

Par exemple Plastivaloire ou VMMatériaux ont aussi une importante décote sur fond propre, se paient 4 fois les bénéfices historiques et au moins ne fait pas de pertes -enfin pas encore- (je cite de tete, ne me croyez pas sur parole)

Je l’ai déjà dit plusieurs fois, détecter une décote sur capitaux propre ou une entreprise en perte ne fais pas forcément un investissement value.

Regardez Chargeurs… Ca fait des années que c’est recommandé comme investissement value avec une énorme décote ! Bien sur un jour ca fera 90%, le problème c’est qu’en 5 ans ca aura perdu 90%.

SAMP sera un investissement value a 12 euros. A 30 c’est juste une petite boite sans visibilité parmi tant d’autres… A décote équivalente je préfère des foncières ou des holdings où les actifs sont clairement monétisables (enfin pour les majoritaires).

Je pense que la qualité du management est un point absolument crucial pour valoriser ces fameux actifs décotés.

Je suis rentré sur ACTIA aujourd’hui

Je vais tenté PVL dans les jours qui viennent ( plus bas de chez plus bas)

J’ai encaissé mes plus values sur lan bcc et vrap, j’y reviendrai + tard.

J’ai renforcé LNA

Vive les smalls

Bonsoir, si quelqu’un a un avis sur Let’s gowex (ALGOW)

J’en ai une ligne de 150 titres mais je trouve la hausse un peu trop fulgurante et les chiffres de progression assez mirobolants (résultats de l’entreprise). Ayant subi une désillusion sur ALSTS qui présentait aussi de très beaux chiffres…

Ce qui me rappelle de mauvais souvenirs c’est les AK, une entreprise qui a un bon niveau de trésorerie (du moins sur le papier) et qui continue à faire appel au marché, c’est ce qui m’avait semblé étrange avec ALSTS et j’ai l’impression que l’histoire se répète avec cette société donc je me tate à tout liquider avec une bonne pv mais je me demande si je m’emballe pas non plus?

Merci d’avance pour vos avis.