MG International : l'équipementier pour la piscine

T4 +46%…Prévisions de croissance 2022 plus modérées chez Poolcorp et Pentair (seul équipementier généraliste qui n’ait pas de robots d’où une coopération avec MTRN, Pentair serait ainsi un acteur possible de MTRN) mais croissance quand même! Je n’ai pas écouté la présentation de Fluidra (le plus européen des gros équipementiers) mais ne pense pas qu’ils aient parlé des robots qui ne représentent qu’une petite part du CA. Cette publication est en tous cas très encourageante: le T4 d’ALMGI ne peut qu’être excellent avec, en plus, la nouvelle ligne de production de couvertures

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Effectivement un communiqué décevant mais surtout qui laisse circonspect.
Il faut bien voir que les prochains mois sont une grosse fenêtre d’opportunité pour un retrait de la cote.
On garde des taux encore faibles et le différentiel d’imposition entre MG International et sa filiale n’a jamais été aussi important car le kibboutz de la mère est désormais dans une zone de développement à taux préférentiel. Le PGE a été remboursé en anticipation.

Toutes les planètes sont alignées pour racheter MG International et faire une opération de debt push down classique, on verse un bon dividende à la maison mère qui lui glisse une dette en retour qu’elle a elle-même contracté à des taux faibles. Ce faisant on diminue encore l’imposition de la société et on augmente la rentabilité des fonds propres. La maison mère capterait presque toute la création de valeur. Et cela permettrait de redécouper la société pour mettre Poséidon proche de la tête de groupe. Il est quand même intéressant de voir que dans les rapports de la mère, Poséidon est mentionnée à de nombreuses reprises comme un actif stratégique futur tandis que dans les communiqués de la fille c’est seulement pour nous informer de la baisse du CA. L’acquisition de BF GmbH a été digérée.

MG International cumule une trésorerie excédentaire (même pas mentionnée dans le communiqué alors que c’était le cas l’année dernière), des déficits à reporter (eux non plus pas mentionnés, je suppose que ce n’est pas obligatoire dans les normes comptables que respecte la société) et des capacités de déduction non utilisées et à reporter.

La société a créé un nouveau site investisseur tout beau au nom de Maytronics France mais fait des copier/coller du même template depuis 10 ans pour ces communiqués.
David Alimi qui a remplacé Vincent Quéré était en même temps directeur de la zone Europe de Maytronics. Il est resté assez longtemps, le temps de tout bien mettre en ordre. L’annonce de sa démission prochaine nous laisse dans le flou et 7 jours plus tard, un communiqué pour nous annoncer le nouveau directeur général qui bien sûr n’était pas connu au moment du communiqué du départ de David Alimi…

Donc ce communiqué ne me parait qu’une pièce manquante du puzzle, rien de plus, des perspectives floues, des choix de tournures peu mélioratives "phénomène de report", "challenge", "très forte augmentation des charges", alors que d’autres acteurs comme Desjoyaux ou Fluidra arrivent à faire des prévisions. On peut parier que lors de la publication des résultats de la mère, la performance de la fille sera considérée comme "truly exceptional". Pas de mention de la trésorerie ou d’un possible dividende.
Et en plus, toujours rien sur la cotation en continu. C’est la seule valeur à être dans ce cas avec un tel volume ! Avec 10.6M€ de flux de trésorerie d’exploitation, pas les moyens d’avoir un animateur de cours !

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Je n’avais pas vu le pdf avec le CRN sur actunews, les consommations représentent 69,5% du CA contre 66,4% l’an dernier.

Est-ce le reflet du sur-stockage présageant d’un excellent S1 à venir ? Sur-stockage entrainant une variation importante du stock de marchandises, réduisant la marge commerciale dans le CRN.
Est-ce la mère qui réduit la marge brute de la fille en augmentant ses prix de vente davantage que ce que peut encaisser le client final ? (peuvent-ils seulement faire ceci ?)

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Dernière modification par bibike (10/03/2022 17h07)

dupondet a écrit :

Bien d’accord! Tous les équipementiers fournissent des estimations 2022 chiffrées en nette croissance, ALMGI serait donc le seul dans l’incertitude?! Le communiqué va dans le sens de l’OPRO, la crise ukrainienne ouvrant encore plus grande la fenêtre d’opportunité. Restent encore quelques millions de déficits fiscaux reportables mais plus grand chose.

Comme précédemment mentionnées, 8 offres d’emploi à pourvoir mais aucune visibilité sur l’activité d’après eux…
Aujourd’hui on constate des échanges boursiers très importants, plus de de 500K€ se sont échangés, ça n’était jamais arrivé depuis l’époque 2009, avec un acheteur qui a décidé d’y mettre les moyens…
Qui ? Pourquoi ? Mystère…

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Dernière modification par ProfesseurShadoko (10/03/2022 18h25)

Chez la mère dont les résultats sont tombés aujourd’hui, prévision d’une croissance de plus de 17% pour 2022 et passage du résultat net de NIS240M soit +42.6%
Augmentation du backlog de 68% yoy, augmentation du dividende, augmentation des prévisions à 2025 etc.
Chez nous, impossible de faire des prévisions mais chez la mère ils y arrivent à 3 ans !
Ils ont augmenté les prix de 4% à la fin d’année en Europe et ont prévu de continuer à les augmenter au Q2.

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Dernière modification par ProfesseurShadoko (24/03/2022 21h45)

Oui bien sûr mais les deux entreprises ne sont d’ailleurs pas du tout valorisées de la même façon.
Pour la fille, Poséidon est censé équiper des piscines singapouriennes sur 2021/2023.
Une autre question c’est aussi celle du cash de la fille, probablement autour de 15M€ qui dorment au bilan et qu’il va bien falloir remonter…

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Groupement de peu d’importance à mon avis. Pas une de ces personnes ne s’est rendue à une AG depuis des années ni n’a contacté la direction! Groupement vraiment très informel aussi et je ne sais pas comment les contacter. Pour la cotation en continu, on verra dans le rapport annuel le 14 avril mais visiblement la société freine… ce qui n’est pas nécessairement mauvais signe en vue d’une offre. A mon dernier pointage après les résultats Maytronics représentait 4,82X le CA d’ALMGI, 11X le RO ou RN et 30X la capitalisation boursière. Rapport annuel de Maytronics en anglais bientôt en ligne (en hébreu il l’est déjà).

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Le cours de l’action MG international évolue dans un range situé entre 11,5 et 13€ depuis 10 mois. Ce qui n’est finalement pas si mal dans le contexte actuel.

La dernière publication avait été fraîchement accueillie du fait du manque de visibilité sur les perspectives évoqué par le management.

Pourtant l’action est intéressante si l’on regarde la croissance et la valo.
La société connait chaque année une croissance moyenne de 20 à 30% de son chiffre d’affaires. Sur les 5 dernières années, le RN à progressé en moyenne de 55,4%.
Sur la base de cette évolution on peut espérer un RN à 2022 de 9,6 M€, soit un PER 2022 de 6,9x sur la base de la capi actuelle, pour une moyenne ces 5 dernières années de 7,9x et de 9,9x en 2021.

Son principal concurrent dans le domaine des robots de piscine, l’espagnol Fluidra, a publié un bon T1 2022 en croissance de 30%, alors que le marché de la piscine se porte toujours très bien.

Résultats du premier semestre 2022 fin juillet !

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Au delà du passé, ce qui me fait rester dans le bateau c’est le Q1 de la maison mère :

T1 +49% en Europe (+36% hors effet change).
Produits de sécurité + 29%.
Prévision de croissance relevée pour 2022 de 18 à 22% (hors change).
Carnet de commande + 68% fin mars. RN + 26%

Certains mouvements sur le marché semblent irrationnels ces derniers temps, on verra bien.

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