Newsletter hebdomadaire de l'investisseur heureux

Merci Philippe pour ces excellentes newsletters !

Je voudrais apporter un léger complément à la Newsletter 61, la première de la série sur les entreprises extraordinaires. Je raccourcis un peu la citation :

Une entreprise avec un ROE élevé sera a priori une bonne candidate pour être exceptionnelle (moyennant ensuite d’autres contrôles : dette, liquidité, etc.).

L’inverse n’est pas forcément vrai : ce n’est pas parce qu’une entreprise a un ROE faible qu’elle est forcément mauvaise.
En fait, je trouve que le ROE incite à une approche parfois trop axée sur le compte de résultats et moins sur le bilan, malgré le « E » (pour Equity).
C’est aussi important de s’intéresser au contenu du bilan, pas seulement le rapport entre les fonds propres et les dettes, mais aussi le détail des postes de l’actif. On a tendance à dire qu’une entreprise qui a un ROE faible exploite mal son capital. Ok, mais d’un point de vue de « l’actionnaire propriétaire », c’est intéressant de posséder des parts d’une entreprise qui croule sous le cash, qui a des terrains, des immeubles, etc. C’est évident plus pertinent d’en acquérir quand un catalyseur émerge pour libérer cette valeur : un spin-off, une restructuration, une meilleure profitabilité, une distribution exceptionnelle, etc.

Par exemple, Apple a de mémoire environ 130Mds$ de cash net de dettes. Son ROE est artificiellement tiré vers le bas à cause de l’impressionnante trésorerie. C’est d’ailleurs pour ça que plusieurs investisseurs demandent une distribution plus généreuse d’Apple à ses actionnaires. (Bon Apple est un peu à part, car malgré cela, le ROE est quand même impressionnant). Ca n’empêche pas que tout actionnaire possède au travers de l’entreprise environ 140$ de cash quand il achète une action Apple.

Damartex est une société qui se prête aussi parfaitement à cela, avec de l’immobilier à l’actif, a priori achetable avec une décote sur sa valeur intrinsèque. Pourquoi ? En ce moment, Damartex n’a pas une profitabilité excellente, ce qui détourne les investisseurs intéressés par les bénéfices.
Malheureusement dans ce cas, je ne vois pas de catalyseur susceptible de libérer la valeur de l’immobilier de Damartex : le capital de l’entreprise est complètement verrouillé. Le salut que j’y vois serait un retour à une meilleure profitabilité.

Merci pour le commentaire Sylvain !

Je ne doute pas qu’il y ait de la perte dans le screening, et à la limite, heureusement pour les investisseurs value.

Mais mieux vaut de la perte que générer des faux-positifs. :-)

Des filtres puissants et serrés sont la voie de la sagesse pour l’investisseur opportuniste amateur : une perte coûte trop chère et doit absolument être évitée.

---

Concernant Apple, effectivement le ROE est artificiellement bas, mais finalement, cela n’est aussi que justice. Apple a simplement trop de trésorerie. 130 MdUSD, c’est franchement n’importe quoi ! C’est du gâchis et c’est irrespectueux vis-à-vis de ses actionnaires, ce qui justifie une décote, comme pour les entreprises japonaises.

Newsletter de la semaine :
- Newsletter #68 Best of des newsletters de l’investisseur heureux (2/3)

Anciennes newsletters :
- Newsletter #67 Best of des newsletters de l’investisseur heureux (1/3)
- Newsletter #66 Comment trouver des entreprises extraordinaires ? (5/5)
- Newsletter #65 Comment trouver des entreprises extraordinaires ? (4/5)
- Newsletter #64 Comment trouver des entreprises extraordinaires ? (3/5)
- Newsletter #63 CYS Investments et surpondération du dollar
- Newsletter #62 Comment trouver des entreprises extraordinaires ? (2/5)
- Newsletter #61 Comment trouver des entreprises extraordinaires ? (1/5)
- Newsletter #60 The flow: l’expérience optimale
- Newsletter #59 Le ratio Price to Book est-il pertinent ?
- Newsletter #58 Le ratio Price to Book facile avec xlsPortfolio
- Newsletter #57 FCPR Energies-mix vs SCPI Actipierre 1 vs Capstead Mortgage
- Newsletter #56 Rendement des fonds Euros 2012
- Newsletter #55 Moment Minsky : l’opportunité d’investissement d’une vie ?
- Newsletter #54 Les graphiques boursiers ne servent à rien
- Newsletter #53 Le cours d’une action profitable ne peut tomber à zéro
- Newsletter #52 Résolution 2013 : l’exercice des gratitudes (suite)
- Newsletter #51 Relation entre profits et cours de bourse
- Newsletter #50 Résolution 2013 : l’exercice des gratitudes
- Newsletter #49 Les prévisions vous en disent beaucoup sur ceux qui les font
- Newsletter #48 L’apprentissage du bonheur
- Newsletter #47 Annaly Capital Management : une agency mortgage REIT
- Newsletter #46 Estimer une valorisation avec le NOPAT et le CMPC
- Newsletter #45 Goodwill : des pertes qui ne sont pas des pertes
- Newsletter #44 Comparaison xlsValorisation et analyse AlphaValue
- Newsletter #43 Risque opérationnel et financier, spécifique et systémique
- Newsletter #42 ROIC : le meilleur ratio de profitabilité
- Newsletter #41 NOPAT et Free Cash Flow
- Newsletter #40 Coûts fixes, coûts variables et moat
- Newsletter #39 Les marchés boursiers ont-ils une utilité ?
- Newsletter #38 Biais sectoriel et comparaisons hasardeuses entre indices
- Newsletter #37 Vive les entreprises anglo-saxonnes !
- Newsletter #36 Méfiez-vous des faux indicateurs de marché !
- Newsletter #35 Valoriser une société cotée avec xlsValorisation
- Newsletter #34 Biais du survivant : les performances passées sont trompeuses…
- Newsletter #33 Kaizen financier : qu’avez-vous lu cet été ?
- Newsletter #32 Xelleon PLC : une escroquerie boursière ?
- Newsletter #31 Les maisons de gestion d’actifs : très rentables
- Newsletter #30 McDonald’s et Western Union
- Newsletter #29 Résultats du 2e trimestre 2012 (2/2)
- Newsletter #28 Résultats du 2e trimestre 2012 (1/2)
- Newsletter #27 Le secret pour gagner en bourse : pensez business
- Newsletter #26 Trois lectures originales et puissantes pour l’été
- Newsletter #25 Les mini-Berkshire Hathaway (2/2)
- Newsletter #24 Saines lectures mensuelles
- Newsletter #23 Tracking record boursier, honnêteté et légitimité
- Newsletter #22 Oubliez définitivement le rendement sur dividendes
- Newsletter #21 Les mini-Berkshire Hathaway (1/2)
- Newsletter #20 Kellogg : valorisation par les BPA futurs actualisés
- Newsletter #19 Berkshire Hathaway : valorisation par les multiples PER et PBR
- Newsletter #18 Wide-moats américaines
- Newsletter #17 Wide-moats britanniques
- Newsletter #16 Wide-moats françaises (2/2)
- Newsletter #15 Wide-moats françaises (1/2)
- Newsletter #14 Forex
- Newsletter #13 Wide-moat et marges
- Newsletter #12 Telefonica
- Newsletter #11 Opérateurs telecoms
- Newsletter #10 Approche indicielle vs Approche GARP
- Newsletter #9 Berkshire Hathaway
- Newsletter #8 Rachat d’actions & Enel
- Newsletter #7 Vivendi vs Philip Morris
- Newsletter #6 Thomson Reuters
- Newsletter #5 les pépites à 15% de rendement
- Newsletter #4 Rockefeller
- Newsletter #3 Rdt des fonds euros & Kellogg
- Newsletter #2 Tesco
- Newsletter #1 Centrica
   
Pour la recevoir directement par email :
- S’abonner à la newsletter

Pour commenter la newsletter du jour :
- Commentez la newsletter, posez vos questions

Newsletter de la semaine :
- Newsletter #71 Avez-vous la tête suffisamment froide pour investir en bourse ?

Anciennes newsletters :
- Newsletter #70 S’enrichir en bourse avec les initiés
- Newsletter #69 Best of des newsletters de l’investisseur heureux (3/3)
- Newsletter #68 Best of des newsletters de l’investisseur heureux (2/3)
- Newsletter #67 Best of des newsletters de l’investisseur heureux (1/3)
- Newsletter #66 Comment trouver des entreprises extraordinaires ? (5/5)
- Newsletter #65 Comment trouver des entreprises extraordinaires ? (4/5)
- Newsletter #64 Comment trouver des entreprises extraordinaires ? (3/5)
- Newsletter #63 CYS Investments et surpondération du dollar
- Newsletter #62 Comment trouver des entreprises extraordinaires ? (2/5)
- Newsletter #61 Comment trouver des entreprises extraordinaires ? (1/5)
- Newsletter #60 The flow: l’expérience optimale
- Newsletter #59 Le ratio Price to Book est-il pertinent ?
- Newsletter #58 Le ratio Price to Book facile avec xlsPortfolio
- Newsletter #57 FCPR Energies-mix vs SCPI Actipierre 1 vs Capstead Mortgage
- Newsletter #56 Rendement des fonds Euros 2012
- Newsletter #55 Moment Minsky : l’opportunité d’investissement d’une vie ?
- Newsletter #54 Les graphiques boursiers ne servent à rien
- Newsletter #53 Le cours d’une action profitable ne peut tomber à zéro
- Newsletter #52 Résolution 2013 : l’exercice des gratitudes (suite)
- Newsletter #51 Relation entre profits et cours de bourse
- Newsletter #50 Résolution 2013 : l’exercice des gratitudes
- Newsletter #49 Les prévisions vous en disent beaucoup sur ceux qui les font
- Newsletter #48 L’apprentissage du bonheur
- Newsletter #47 Annaly Capital Management : une agency mortgage REIT
- Newsletter #46 Estimer une valorisation avec le NOPAT et le CMPC
- Newsletter #45 Goodwill : des pertes qui ne sont pas des pertes
- Newsletter #44 Comparaison xlsValorisation et analyse AlphaValue
- Newsletter #43 Risque opérationnel et financier, spécifique et systémique
- Newsletter #42 ROIC : le meilleur ratio de profitabilité
- Newsletter #41 NOPAT et Free Cash Flow
- Newsletter #40 Coûts fixes, coûts variables et moat
- Newsletter #39 Les marchés boursiers ont-ils une utilité ?
- Newsletter #38 Biais sectoriel et comparaisons hasardeuses entre indices
- Newsletter #37 Vive les entreprises anglo-saxonnes !
- Newsletter #36 Méfiez-vous des faux indicateurs de marché !
- Newsletter #35 Valoriser une société cotée avec xlsValorisation
- Newsletter #34 Biais du survivant : les performances passées sont trompeuses…
- Newsletter #33 Kaizen financier : qu’avez-vous lu cet été ?
- Newsletter #32 Xelleon PLC : une escroquerie boursière ?
- Newsletter #31 Les maisons de gestion d’actifs : très rentables
- Newsletter #30 McDonald’s et Western Union
- Newsletter #29 Résultats du 2e trimestre 2012 (2/2)
- Newsletter #28 Résultats du 2e trimestre 2012 (1/2)
- Newsletter #27 Le secret pour gagner en bourse : pensez business
- Newsletter #26 Trois lectures originales et puissantes pour l’été
- Newsletter #25 Les mini-Berkshire Hathaway (2/2)
- Newsletter #24 Saines lectures mensuelles
- Newsletter #23 Tracking record boursier, honnêteté et légitimité
- Newsletter #22 Oubliez définitivement le rendement sur dividendes
- Newsletter #21 Les mini-Berkshire Hathaway (1/2)
- Newsletter #20 Kellogg : valorisation par les BPA futurs actualisés
- Newsletter #19 Berkshire Hathaway : valorisation par les multiples PER et PBR
- Newsletter #18 Wide-moats américaines
- Newsletter #17 Wide-moats britanniques
- Newsletter #16 Wide-moats françaises (2/2)
- Newsletter #15 Wide-moats françaises (1/2)
- Newsletter #14 Forex
- Newsletter #13 Wide-moat et marges
- Newsletter #12 Telefonica
- Newsletter #11 Opérateurs telecoms
- Newsletter #10 Approche indicielle vs Approche GARP
- Newsletter #9 Berkshire Hathaway
- Newsletter #8 Rachat d’actions & Enel
- Newsletter #7 Vivendi vs Philip Morris
- Newsletter #6 Thomson Reuters
- Newsletter #5 les pépites à 15% de rendement
- Newsletter #4 Rockefeller
- Newsletter #3 Rdt des fonds euros & Kellogg
- Newsletter #2 Tesco
- Newsletter #1 Centrica
   
Pour la recevoir directement par email :
- S’abonner à la newsletter

Pour commenter la newsletter du jour :
- Commentez la newsletter, posez vos questions

Newsletter de la semaine :
- Newsletter #73 Les mortgage REITs : foncières cotées investies en prêts hypothécaires (2/5)

Anciennes newsletters :
- Newsletter #72 Les mortgage REITs : foncières cotées investies en prêts hypothécaires (1/5)
- Newsletter #71 Avez-vous la tête suffisamment froide pour investir en bourse ?
- Newsletter #70 S’enrichir en bourse avec les initiés
- Newsletter #69 Best of des newsletters de l’investisseur heureux (3/3)
- Newsletter #68 Best of des newsletters de l’investisseur heureux (2/3)
- Newsletter #67 Best of des newsletters de l’investisseur heureux (1/3)
- Newsletter #66 Comment trouver des entreprises extraordinaires ? (5/5)
- Newsletter #65 Comment trouver des entreprises extraordinaires ? (4/5)
- Newsletter #64 Comment trouver des entreprises extraordinaires ? (3/5)
- Newsletter #63 CYS Investments et surpondération du dollar
- Newsletter #62 Comment trouver des entreprises extraordinaires ? (2/5)
- Newsletter #61 Comment trouver des entreprises extraordinaires ? (1/5)
- Newsletter #60 The flow: l’expérience optimale
- Newsletter #59 Le ratio Price to Book est-il pertinent ?
- Newsletter #58 Le ratio Price to Book facile avec xlsPortfolio
- Newsletter #57 FCPR Energies-mix vs SCPI Actipierre 1 vs Capstead Mortgage
- Newsletter #56 Rendement des fonds Euros 2012
- Newsletter #55 Moment Minsky : l’opportunité d’investissement d’une vie ?
- Newsletter #54 Les graphiques boursiers ne servent à rien
- Newsletter #53 Le cours d’une action profitable ne peut tomber à zéro
- Newsletter #52 Résolution 2013 : l’exercice des gratitudes (suite)
- Newsletter #51 Relation entre profits et cours de bourse
- Newsletter #50 Résolution 2013 : l’exercice des gratitudes
- Newsletter #49 Les prévisions vous en disent beaucoup sur ceux qui les font
- Newsletter #48 L’apprentissage du bonheur
- Newsletter #47 Annaly Capital Management : une agency mortgage REIT
- Newsletter #46 Estimer une valorisation avec le NOPAT et le CMPC
- Newsletter #45 Goodwill : des pertes qui ne sont pas des pertes
- Newsletter #44 Comparaison xlsValorisation et analyse AlphaValue
- Newsletter #43 Risque opérationnel et financier, spécifique et systémique
- Newsletter #42 ROIC : le meilleur ratio de profitabilité
- Newsletter #41 NOPAT et Free Cash Flow
- Newsletter #40 Coûts fixes, coûts variables et moat
- Newsletter #39 Les marchés boursiers ont-ils une utilité ?
- Newsletter #38 Biais sectoriel et comparaisons hasardeuses entre indices
- Newsletter #37 Vive les entreprises anglo-saxonnes !
- Newsletter #36 Méfiez-vous des faux indicateurs de marché !
- Newsletter #35 Valoriser une société cotée avec xlsValorisation
- Newsletter #34 Biais du survivant : les performances passées sont trompeuses…
- Newsletter #33 Kaizen financier : qu’avez-vous lu cet été ?
- Newsletter #32 Xelleon PLC : une escroquerie boursière ?
- Newsletter #31 Les maisons de gestion d’actifs : très rentables
- Newsletter #30 McDonald’s et Western Union
- Newsletter #29 Résultats du 2e trimestre 2012 (2/2)
- Newsletter #28 Résultats du 2e trimestre 2012 (1/2)
- Newsletter #27 Le secret pour gagner en bourse : pensez business
- Newsletter #26 Trois lectures originales et puissantes pour l’été
- Newsletter #25 Les mini-Berkshire Hathaway (2/2)
- Newsletter #24 Saines lectures mensuelles
- Newsletter #23 Tracking record boursier, honnêteté et légitimité
- Newsletter #22 Oubliez définitivement le rendement sur dividendes
- Newsletter #21 Les mini-Berkshire Hathaway (1/2)
- Newsletter #20 Kellogg : valorisation par les BPA futurs actualisés
- Newsletter #19 Berkshire Hathaway : valorisation par les multiples PER et PBR
- Newsletter #18 Wide-moats américaines
- Newsletter #17 Wide-moats britanniques
- Newsletter #16 Wide-moats françaises (2/2)
- Newsletter #15 Wide-moats françaises (1/2)
- Newsletter #14 Forex
- Newsletter #13 Wide-moat et marges
- Newsletter #12 Telefonica
- Newsletter #11 Opérateurs telecoms
- Newsletter #10 Approche indicielle vs Approche GARP
- Newsletter #9 Berkshire Hathaway
- Newsletter #8 Rachat d’actions & Enel
- Newsletter #7 Vivendi vs Philip Morris
- Newsletter #6 Thomson Reuters
- Newsletter #5 les pépites à 15% de rendement
- Newsletter #4 Rockefeller
- Newsletter #3 Rdt des fonds euros & Kellogg
- Newsletter #2 Tesco
- Newsletter #1 Centrica
   
Pour la recevoir directement par email :
- S’abonner à la newsletter

Pour commenter la newsletter du jour :
- Commentez la newsletter, posez vos questions

Merci cher IH
mais pourquoi diable vous rebalancez à chaque fois la liste complète ?
On met des plombes à descendre en bas de page !

Bonjour,

Je n’arrive pas à commenter la dernière newsletter.
Y aurait-il un captcha invisible ?

Je viens de voir qu’en rechargeant la page, un captcha apparaît furtivement.
Le comble, c’est qu’il y en a un qui a réussi a spammé !

Edito passionant. Félicitations à son auteur et merci pour ce partage.

Bnjour Philippe,

Merci beaucoup d’avoir pris le temps de nous faire partager votre expérience.
Est ce que d’avoir pris quelques heures de mettre tout cela par écrit vous a aidé à réfléchir sur certains points essentiels, et si oui sur lesquels.

A+

CPaulus

Comme je n’ai pas pu écrire un commentaire sous la Newsletter non plus (félicitations au passage à l’unique Flash qui a réussi à remplir le captcha…) , je précise ici que j’ai également apprécié cette thématique "business owner".

D’ailleurs, dans les newsletters précédentes de notre hôte, une de mes préférerees était celle sur l’analyse de son portefeuille d’activités (consultant, e-commerce, applis  xlsportofolios) : couts fixes initiaux, coûts variables, coûts fixes récurrents etc.

Effectivement, en insistant beaucoup, ça finit par passer.