SCBSM : petite foncière méconnue diversifiée

Je n’arrive pas à trouver le titre que ce soit sur boursorama ou sur mon courtier. Peux tu préciser un peu le nom exact ou le numéro isin ?

Quand on tape SCBSM sur boursorama par exemple rien ne semble correspondre (vu les chiffres que tu évoques) parmi les réponses proposées.

SCBSM : du bois à la pierre-papier
La Société Centrale des Bois et Scieries de la Manche est une société foncière (statut SIIC) cotée sur Euronext Paris (ticker CBSM). L’activité scierie ayant été abandonnée, la société est restée un moment une « coquille vide » sur Euronext avant d’être reprise par des financiers qui en ont fait une foncière, en gardant le nom SCBSM.

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Mille excuses pour ce manque de précision. Pour moi, cela paraissait évident, mais ca n’est pas le cas !
Code : CBSM.

stephane a écrit :

ANR de reconstitution : 104,7 M€ (8,12 euros par titre)

Nombre d’actions : 12.882.399 titres

Ratio LTV 56,2%

Cash flow (année en cours) que j’estime à 0,9€/titre

J’ai plusieurs réticences/hésitations vis-à-vis de l’achat de cette foncière.
Je pense que les  investisseurs - dont vous - l’achetez massivement depuis fin mars, dans une "spéculation de fin cycle haussier des foncières":

Les foncières cotées ne cessent de monter depuis deux ans. D’ailleurs, début octobre 2010, certains écrivaient qu’ils avaient vendu leurs SIIC et attendaient la correction. A ce moment, c’était trop tôt et ils avaient tort, car les foncières étaient encore loin d’être surévaluées (cf. mon post, où je leur répondais en octobre 2010: Foncières trop chères ? Vraiment ? Foncières trop chères ? Vraiment ?  ).

La hausse des cours s’est effectivement poursuivie depuis et on arrive à à un point où il y a de moins de moins de foncières européennes encore suffisamment décotées sur leur ANR hors droit (de liquidation), sauf quelques rares qui cumulent une partie ou tout des problèmes suivants:
- faible liquidité du titre
- endettement (LTV) trop élevé
- cash flow insuffisant
- management inspirant moins confiance

Pour moi, et sans vouloir nullement vous critiquer, vous vous intéressez depuis deux mois à cette foncière SCBSM puisque vous ne trouvez plus de foncières de bonne qualité achetables à prix décoté.

SCBSM n’est en effet pas un titre de bonne qualité:
- liquidité extrêmement faible, sauf depuis que la spéculation s’est déclenchée fin mars. Mais la spéculation peut tout aussi bien s’arrêter et la liquidité revenir à un niveau trop faible.
- endettement trop élevé et cher: votre LTV de 56,2% me semble trop faible. Etes-vous sûr qu’il inclut la dette bancaire + les obligs convertibles (OC)payant 9%(!)/an plus les obligs sèches payant 8%/an?
- décote importante, mais pas tant que cela quand on raisonne sur l’ANR de liquidation et non de reconstitution, qu’on tient compte de l’endettement élevé,  de l’impact négatif de la mise au marché des instruments financiers (en clair, SCBSM a swappé sa dette à taux fixe trop cher, trop tôt dès 2008) et de l’impact dilutif  des OC
- cash flow insuffisant: même en tablant sur une nette amélioration grâce aux actifs récemment mis en location, je trouve vos 0,9€/action énorme, si on compare par rapport au cash flow du dernier exercice écoulé. Comment avez-vous calculé/estimé ces 0,9€/action?
- quant au dirigeant, et sans lui faire de procès d’intention, je trouve qu’il se sert trop sur la bête. Quitte à choisir une foncière peu liquide, un peu trop endettée, mais bien décotée, autant prendre Paref, où le fondateur, devenu depuis peu président (non exécutif) du conseil de surveillance, a une réputation de profonde intégrité et de retenue, y compris quand il fixe sa propre rémunération.

Cela dit, je tiens à souligner que le cours de SCBSM pourrait encore progresser, permettant à ceux qui l’achètent de faire une bonne plus-value. Mais il faut qu’ils soient conscients qu’ils prennent des risques supérieurs par rapport à la foncière moyenne.

en tout cas graphiquement elle semble s’éveiller depuis quelques semaines !

seulement sur ces petites capi il faut se méfier comme de la peste de ces indices haussiers qui ne sont que des pièges à suiveurs tardifs …

je reste spectateur pour ma part

zParisien a écrit :

- endettement trop élevé et cher: votre LTV de 56,2% me semble trop faible. Etes-vous sûr qu’il inclut la dette bancaire + les obligs convertibles (OC)payant 9%(!)/an plus les obligs sèches payant 8%/an?
- décote importante, mais pas tant que cela quand on raisonne sur l’ANR de liquidation et non de reconstitution, qu’on tient compte de l’endettement élevé,  de l’impact négatif de la mise au marché des instruments financiers (en clair, SCBSM a swappé sa dette à taux fixe trop cher, trop tôt dès 2008) et de l’impact dilutif  des OC
- cash flow insuffisant: même en tablant sur une nette amélioration grâce aux actifs récemment mis en location, je trouve vos 0,9€/action énorme, si on compare par rapport au cash flow du dernier exercice écoulé. Comment avez-vous calculé/estimé ces 0,9€/action?
- quant au dirigeant, et sans lui faire de procès d’intention, je trouve qu’il se sert trop sur la bête.

zParisien bonsoir,
vous apportez dans le débat des notions très intéressantes pour apprécier la situation comptable réelle des foncière, au delà des éléments de communication affichés par les gérants :

- obligations convertibles incluses dans la dette pour calculer l’ANR ; leur impact dilutif ;
- impact des instruments financiers ;
- rémunération des gérants ;

Ma question : trouvez-vous ces éléments dans les bilans/comptes de résultat (le cas échéant à quelles lignes) ou dans les rapports de gestion ? (ou encore grace à vos recherches personnelles?).

Je trouve qu’il est toujours plus rassurant de se référer aux bilans plutôt qu’aux rapports, qui laissent une plus grande part à l’interprétation et aux effets de communication.

Par avance merci d’éclairer nos lanternes.

Paul

Bon tant pis !

Que pensez-vous de CBSM dont l’ANR est de 8.47 et le cours à 3.5€ ?

J’ai vendu mes ANF pour acheter des CBSM.

Si vous pensait que cette action est intéressante, j’ouvrirai un post sur cette action ( que je pense etre net net daubasses)

Je déterre ce vieux topic, moi qui la surveille depuis des mois sans savoir quoi faire.

Aujourd’hui, la voilà qui repasse sous les 5€. La décote est toujours importante, mais le titre toujours délaissé. Le report de l’échéance des BSA d’un an est-il une bonne nouvelle ou pas ?  Il m’a semblé comprendre que oui mais j’avoue mon ignorance crasse sur le sujet (j’ai honte).

Dommage, on en parle peu sur le forum. Moi, je n’arrive toujours pas à comprendre comment cette SIIC arrive à ne pas distribuer de dividende alors qu’il me semblait que c’est obligatoire sous ce statut. Il me semblait en avoir parlé ailleurs sur le forum mais je ne sais plus où.

De mon point de vue, l’arrivée de l’annonce d’un dividende pourrait faire s’envoler le cours, sous une condition : qu’il ne soit pas d’un niveau ridicule !

Après, j’ai bien compris qu’il fallait être patient, du coup je me demande si tout le monde (ou presque) n’attends pas justement cette fameuse annonce pour se positionner dessus.

Des avis ou opinion sur SCBSM ? Parmi vous, quelqu’un s’est-il décidé récemment à se positionner dessus, par curiosité ? Et si oui pourquoi ?
Je peux aussi poser la question inverse : quelqu’un a-t-il vendu ses actions CBSM récemment, et si oui pourquoi ?

Désolé de ne pas avoir les compétences pour vous pondre une super-analyse de la société, j’en suis toujours aussi incapable.

AMF : je ne détiens pas de titres CBSM pour le moment

En effet. Il faut dire que les chiffres publiés sont encore très bons (des revenus qui augmentent encore, une décote sur ANR énorme). Avec un espoir de dividende l’année prochaine, je prend et je laisse dormir dans un coin de mon PF.

J’ai ouvert une ligne CBSM aujourd’hui.

Pour ma part, je ne regrette pas mon achat de scbsm.

SCBSM va annoncer de bons résultats fin septembre car la structure financière et le portefeuille sont en amélioration rapide : remboursement anticipé des obligations à haut rendement au moyen d’un financement à meilleur taux, mise en location de nouvelles surfaces commerciales, acquisition d’immobilier parisien de qualité pour une part significative du portefeuille.

La décote reste encore importante. Elle va peut-être se réduire un peu à la faveur des prochaines communications de la société.

Je regarde également le bon de souscription qui permet de jouer avec un levier de 11 fois sur le titre et une échéance repoussée à juin 2015.

Les caractéristiques du bon de souscription sont les suivantes :

Parité : 10 BSA pour 1 action nouvelle
Prix de souscription : 5,80 €
Période d’exercice : ouverte jusqu’au 30 juin 2015
Codes : FR0010622241 / CBSBS
Marché : Euronext à Paris

Le bon de souscription cote actuellement 0,053 euros. En achetant à ce prix, on anticipe donc une hausse de l’action au dessus de 6,33 euros (5,8 € + 0,53 €) avant le 30 juin 2015.

L’effet de levier est d’environ x 11, par rapport à l’achat de l’action (5,70 € au cours du jour).

La foncière décote d’environ 50% sur sa valeur de reconstitution (ANR que j’estime à environ 10,20 € par titre au 30 juin 2014).

AMF : je possède des actions SCBSM et des bons de souscription CBSBS

Il va effectivement y avoir un petit effet dilutif pour les porteurs du titre scbsm, au profit des nouveaux souscripteurs, dans la mesure où le bon permet de souscrire à 5,8 € alors que l’ANR sera probablement au dessus de 10,8 € au 30 juin 2015.

Il serait intéressant de le chiffrer. Je me lance :

Nombre d’actions en circulation : 12 882 402
ANR de reconstitution : 10,8 € (mon estimation pour le 30 juin 2015)
ANR de reconstitution de la société, sur cette base : 139 129 942 euros

Nombre de titre à créer, du fait de l’exercice des BS : 1 610 240
Prix d’exercice : 5,8 €
Argent reçu par la société du fait de l’exercice des bons : 1 610 240 x 5.8 = 9339392 €

ANR de reconstitution de la société, après exercice des bons : 148469334 €
A diviser par le nombre de titres alors en circulation : / (12882402+1610240)
Total ANR de reconstitution par titre, après dilution : 10,24 euros

Dernière modification par stephane (27/09/2014 08h35)