Nyrstar : société minière et métallurgique

Bonjour,

Peut-être pourriez-vous nous donner votre avis comme première base de discussions ?

Un article entier est consacré à Nyrstar dans le Trends (hebdomadaire belge) de cette semaine.
Ils vont devoir amortir 300 M€ si leur fournisseur (finlandais je crois) actuellement en réorganisation part en faillite, car ils ont payé d’avance.
Ceci dit ils sont en pleine campagne d’investissements pour mieux valoriser leur produit, ce qui accroît leur endettement. Le potentiel de hausse est donc énorme. Je dirais donc qu’il faut acheter en petite quantité, mais une fois que le point bas est atteint, ce qui semble ne pas encore être le cas.
Pour ma part je n’achète pas d’actions car je viens de prendre une position sur leurs obligations 2016.

-53,94% depuis le début de cette année, de plus il y a pas mal de mauvaises nouvelles : Chute des obligations Nyrstar | OBLIS

Elle carbure ce jour en tout cas…

J’aimerais avoir votre avis sur cette entreprise. Voici quelques points que je retiens du rapport du 1er semestre sorti hier. J’ai également fait une tentative de valorisation. C’est la première fois que je fais ce genre d’exercice, n’hésitez pas à me corriger mes erreurs.

Résultats du 1er semestre :
-    EBITDA et marge d’EBITDA en hausse due notamment à :
       o    Cours des matières premières en hausse, notamment Zinc. 2013 semble avoir a été un point bas dans les cours des différentes matières premières.
       o    Augmentation des volumes de production.
       o    Contrôle des coûts
-    Endettement net en légère diminution
-    Augmentation de la trésorerie

Par contre, pour financer ses projets d’investissements (investissements de croissance), l’entreprise évoque différents types de financement, dont peut-être un recours à une augmentation de capital. Il est indiqué que Nyrstar examine activement les possibilités de financement de ces investissements.

Concernant les FCF :
-    FCF 2012 : 115M€
-    FCF 2013 : 105M€
-    FCF 2014 : Pour le 1er semestre 2014, je le calcule en prenant le flux de trésoreries nets provenant des activités d’exploitation (167 M€) moins les investissements (93 M€), soit 74 M€ de FCF.
Je ne suis pas sûr du calcul car le rapport semestriel précise en bas de page que le flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation représente le flux de trésorerie provenant des exploitations avant variations du fonds de roulement et avant impôt. Toutefois, ça ne me paraît pas cohérent avec ce qui est indiqué dans le rapport annuel 2013 : pour le S1 et S2 2013, le rapport semestriel indique les mêmes flux de trésorerie que ceux indiqués dans le rapport annuel (94M€ pour le S1 2013 et 205 M€ pour le S2 2013) après prise en compte de la variation du fonds de roulement et impôts.

Voici quelques ratio et données financières : (source Google Finance et rapport annuel 2013)
-    PER : négatif
-    Price to book : 0.51
-    Price to sales : 0.17
-    Nombre d’actions : 170 022 544, dont 15 338 429 détenues en propre. Soit une capitalisation de 493 M€ (ou 449 M€ si on enlève les actions détenues en propre)
-    Marge d’EBITDA : 6.2% en 2013 et 8% sur le premier semestre 2014.

Le P/B (non retouché) et le P/S me semble faible, notamment comparé aux entreprises comparables (Anglo American, Freeport, Eramet).
L’entreprise a un bénéfice net négatif comme une bonne partie de ces comparables en 2013.

Valorisation :

Je ne sais pas quel est la meilleure méthode. J’ai l’impression que ce qui touche aux matières premières est assez spéculatif. Je suis parti sur un ratio par rapport au FCF. Celui-ci est toutefois très variable d’une année sur l’autre entre 315 M€ en 2008 et environ -100 M€ en 2011.

Actuellement avec un cours de 2,9 € (mais très volatile), la société est à un ratio d’environ 4,3-4.7 fois son FCF 2013 suivant que l’on enlève les actions détenues en propre ou non. En ajoutant l’endettement net (653 M€ en Juin 2014), le ratio passe à 10,5 fois son FCF 2013. Si je ne me suis pas trompé sur le calcul du FCF pour le premier semestre 2014, on devrait avoir un FCF sur l’année complète plus élevé qu’en 2013, suite aux différents efforts de réductions des dépenses et à la hausse du cours du zinc.

Qu’en pensez-vous ? Je ne trouve pas Nyrstar très cher. Toutefois les résultats et le FCF dépendent beaucoup du cours des matières premières que l’on ne peut pas prédire (en tout cas pas moi).

Pour info, j’ai acheté quelques actions Nyrstar il y a une semaine environ à 2,55€ avant d’avoir regardé le bilan 2013 et d’avoir eu les résultats aujourd’hui. En effet, je pense que 2013 correspond à un creux pour les matières premières. De plus, Nyrstar réalise actuellement des investissements pour accroitre sa production et sa rentabilité.
La chute d’hier m’a poussé à regarder les résultats semestriels afin de comprendre ce qui se passait (ce qui est une bonne chose en soit).

Mots-clés : Nyrstar, analyse

Bonjour,

Oblis publie régulièrement sur cette société et ses problèmes finlandais, australien …

Dernier post en date d’hier :

Nyrstar envisagerait de rembourser anticipativement son obligation à échéance 2015 | OBLIS

Vous trouverez l’historique

Je ne suis pas un spécialiste des actions mais j’imagine que le titre a corrigé hier car ils ont plus ou moins annoncé une AK

Pour la peine, J’ai pris hier une petite ligne de l’obligation 2015 pour rémunérer ma trésorerie Eur 

BaV

Merci Tssm pour le lien.

Effectivement, ils ont annoncé regarder différentes solutions de financement (dont AK) pour financer leur projet de croissance.

Tous les détails sur l’AK, l’émission de nouvelles obligations et le rachat des anciennes seront communiqué le 5 septembre.