Portefeuille d'actions de JeromeLeivrek

Bonjour jerome,

Je vois que tu achetes des ia-vip ?
Qu’est ce que cela veut dire ? Des actions proposées par serge ?

Reporting de novembre 2013

Je poursuis ma stratégie de réduction de lignes (concentration de portefeuille). Pour cela je vends les titres auxquels je crois le moins ou qui me semblent avoir le moins de potentiel. J’ai vendu aussi une valeur pour laquelle j’avais un attachement sentimental, Titon Holdings, Page non trouvée | Valeur bourse il me semble qu’elle est arrivée à son prix. J’ai toutefois initié deux nouvelles lignes : une daubasse net-net qui pourrait être en retournement, et Giorgio Fedon un petit retailer pas cher. Par ailleurs je continue a accumuler sur mes autres lignes.

Achats
- Giorgio Fedon & Figli SpA.5,50-5,90 €.
- warrants AIG, BAC A, BAC B.
- une IA-VIP dans le retail, une daubasse britannique dans la distribution.

Ventes
Arrivés à leur valeur :
- Titon Holdings. 49,32 p. PV = +104% en 12 mois.
Allègements et prises de benef :
- Docks des Pétroles d’Ambès. 124,90 €. PV =  +75 % en 15 mois. Difficile de valoriser ce titre.
- Eramet. 72,92 €. Allegement. PV +5 % en 5 mois. Je considère cet achat comme une erreur : trop peu de marge de sécurité.
- Toyota Caetano Portugal. Petit allègement à 0,87 €. PV = +20% en 2 mois. J’avais fait une erreur de calcul, ce n’est pas une net-net ! (mais l’affaire reste intéressante).
- Idenix Pharmaceuticals Inc. 4,31 $. PV = +38% en 4 jours. Sur Idenix la stratégie gourous commence à être une stratégie d’aller-retours :-)
- une daubasse dans l’énergie dans les pays émergents. PV = +45% en 14 mois.
- une daubasse française dans l’électronique.
Défauts de valorisation :
- Alkane resources et Astron Ltd. MV = -10% sur 2 mois. Cet achat était une erreur : je ne sais pas valoriser une minière.
- la daubasse Oceana Gold. J’ai acheté une autre daubasse aurifère à la place il y a quelques mois. MV = - 29 % en 9 mois
- deux daubasses holdings en pays emergents, le potentiel n’est pas extraordinaire. 0% en 3 mois.

Performances
Le PEA est fortement impacté par la baisse de Cofidur et de Plaza Centers.

Dernière modification par JeromeLeivrek (30/11/2013 14h31)

Salut Spiny moi aussi je suis tes interventions :-)

Merci pour ces questions qui m’obligent à me questionner !

Je n’ai débuté en bourse qu’il y a moins de 2 ans, donc la stratégie évolue, s’affine ou s’enrichit. Une stratégie qui me paraissait bonne hier peut me sembler moins bonne aujourd’hui. D’autre part l’explication que je  donne dans ces bilans mensuels est un peu trop lapidaire pour être parfaitement exacte.

Je vais essayer d’expliquer plus en détail la vente sur ces deux valeurs.

Docks d’Ambès.  J’ai acheté sur une thèse simple (simpliste ?) : le cours était à 74 € pour une de VANT de 292 €. En ce sens il me semblait que j’avais pas mal de sécurité et c’était à peu près ma seule thèse. 15 mois plus tard le cours est monté à 125 € et la VANT a 322 €. La marge s’est réduite mais reste conséquente. J’aurais donc pu garder mais pendant cette année j’ai appris que :
- les actifs d’une VANT ne se valent pas tous,
- la VANT ne constitue pas toujours une protection efficace contre la baisse ou la faillite,
- cette société peut avoir des dépenses d’investissements importantes que je n’ai pas analysées,
- que je me sens plus en sécurité sur les sociétés que j’ai analysées le plus en détail et que ce n’est pas le cas de celle-ci.
Bref ce n’est pas tant la société qui a évolué mais moi (et le cours un peu aussi). Je ne dis pas que j’ai eu raison de vendre mais à ce cours là je ne me sentais plus relax par rapport à l’analyse trop rapide que j’en avais faite. Enfin dernière raison j’avais mieux à acheter.

Deux daubasses holdings en pays émergents.  "Le potentiel n’est pas extraordinaire" "Pourquoi en acheter alors ?" Bonne question ! Un peu comme ma précédente réponse, ma philosophie a évolué depuis l’achat. Je considère maintenant que la diversification à outrance, qui conduit parfois à amoindrir la marge de sécurité, n’a pas d’intérêt.

A+

JL

Incroyable (ou pas d’ailleurs car nous chassons dans les mêmes territoires … je suis en pleine étude de Giorgio Fedon & Figli (trouvé via le screener Uncle Stock et plus je creuse, plus ça me plaît).

Bonjour PoliticalAnimal,
vous auriez pu gagner pas mal de temps en regardant notre watchlist . Malheureusement pour nous, nous avions d’autres dossiers à étudier avant celui-ci, alors que le cours tutoyait les 4€…
Je suis impatient de connaître votre avis sur ce titre.

Exactement ; que vaut le business ? que valent les dirigeants ?

Merci ToutVaBien pour cette contre-expertise précise.

- J’ai effectivement oublié de parler du résultat exceptionnel de la vente immobilière.
- Un des deux nouveaux administrateurs est actionnaire a 4,5%. Ce siège leur rapporte 2k€/semestre, ça reste raisonnable.
- Je ne vois pas que les CA baissent. Sur les années 2007-2012 il sont 60,7 55,6 45 54,5 57 61 M€. Idem pour le résultat et le FCF, pour moi c’est plutôt croissant.
- en plus d’un "pari sur la réussite de l’activité maroquinerie" j’ajouterai qu’une réussite de l’implantation en Chine pourrait aussi booster les résultats.

JL

Retour sur un 5-bagger.

Hier j’ai vendu Systran avec une PV de 385% en 9 mois. Acheté à un PRU de 1,00 € il y a une annonce d’OPA à 5 €. Quelles leçons en tirer ?

Voilà tout d’abord les notes que j’avais écrites pour moi à l’époque.

Systran

Je n’avais pas encore fait l’analyse mais vu que le cours vient de se prendre une claque, je m’y colle. Systran, société française de 40 ans, est le leader mondial des logiciels de traduction automatique avec une présence significative sur les marchés européens et américains. Google et Microsoft sont les deux concurrents qui font peser la plus grande menace sur RAN. Dans une moindre mesure il y aussi les logiciels Open Source.
La société a un litige juridique avec la Commission européenne. RAN reproche à celle-ci d’avoir porté atteinte en 2003 à ses droits de propriété intellectuelle et d’avoir potentiellement divulgué son savoir-faire. Devant ce risque, une provision pour dépréciation d’immobilisations incorporelles a été passée en 2008 pour 1,35 €/action : cela explique l’énorme perte de cette année-là. Suite à une condamnation, la Commission a dû payer 12m€ (1,46 €/action) mais elle a introduit un pourvoi. Compte-tenu du pourvoi formé le 25 février 2011, Systran a comptabilisé une provision pour risque pour le même montant. La bataille juridique se poursuit : en novembre 2012 la Cour s’est déclarée incompétente, l’action a chuté. Il y a donc 1,46 €/action de liquidité qui pourrait arriver un jour sur les comptes de RAN. Le groupe ne verse pas de dividendes. Avec le bilan au 31 décembre 2011 nous obtenons :
- NAV = 2,1 €
- VANT = 1,24 €
- VANN = 1,12 €
- cash moins dettes = 1,06 €
- Cours actuel = 1,0 (avril 2013)
- Solvabilité = 47 % 
(mais quasiment tout est liquide donc cela correspond plutôt à un ratio de liquidité = 2)
- PER 2011 = 11
- PER 2012 = 10
Ces dernières années ont été du même genre :
BNPAdilué 2012-2007 :  0,1 0,09 0,01 0,03 -0,75 0,11. Sauf pour 2008 dont nous avons parlé. Si on exclue cette année-là, en moyenne sur les 5 ans nous obtenons donc :
- BNPA moyen = 0,07 €
- PER moyen = 14
Conclusion. Une net-net bénéficiaire, et même une triple-net, c’est rare. Inconvénient, le secteur est fortement concurrentiel et la sécurité sur la VANT est faible. Si l’on suivait Graham nous serions preneur aux 2/3 de la VANN soit a 0,75 €. Mais nous savons que si RAN gagne son litige la VANN et la VANT feront plus que doubler (et c’est d’ailleurs le seul catalyseur que nous voyons).  Aussi, nous serons preneurs vers 1€, avec un objectif de cours de 1,24+0,1+1,46=2,8 (+180%).

Que peut-on en dire maintenant ?

- tout d’abord qu’il n’est pas question d’extraire un enseignement général d’un cas particulier,
- d’autant que ce n’est pas parce que le cours a monté qu’on a eu raison d’acheter,
- ceci en étant dit, avec le recul il me semble qu’acheter 1 € une société bénéficiaire qui possède 1,1 € de cash nette de dettes était un bon choix : il y a une vraie sécurité, d’ailleurs de telles affaires sont rares,
- il y avait un catalyseur identifié,
Cette ligne représentait moins de 1 % de mon portefeuille : pourquoi ne pas en avoir acheté plus ? Pour deux raisons :
- personne dans mon entourage n’en achetait, cela me semblait bizarre, donc j’en ai pris peu ; je n’ai pas renforcé à 0,8 €,
- la crainte des mastodontes : il me semblait que si Google entrait dans la danse de la traduction automatique il ne ferait qu’une bouchée de Systran.

Qu’en dites-vous ?

JL

JeromeLeivrek a écrit :

Qu’en dites-vous ?

Bonjour JL, et bravo pour cette superbe affaire.

J’en dis que je me souviens très bien en avoir discuté avec toi, et que, étant dans le secteur informatique, je voyais mal comment Systran allait pouvoir survivre face à Google ou Microsoft. D’autant plus que les produits de Systran ne me semblaient pas de bonne qualité.
Manifestement, le marché pensait exactement cela aussi, et considérait la société comme finie.

Le fait de t’être accroché à ton process en luttant contre deux biais psychologiques (connaissance et effet moutonnier) t’a fait gagner. Pour moi, c’est cela qu’il faut retenir de cette aventure. C’est en faisant différemment des autres qu’on fait mieux que les autres.

Merci pour le partage.

Pour vous dire, J’ai ouvert un PEA chez Binck il y a maintenant 1 mois donc ayant 1000€ de frais de courtage offert je m’amuse également a faire des petits paris à moins à 10/20/50/100€ pour le fun sur des petites sociétés pour utiliser mon offre de bienvenue.

Comme toi :

26-11-2013    2013-04 EUR    Achat de titres : 40 Systran SA   1,60 EUR
03-01-2014    2014-01 EUR    Vente de titres : 40 Systran SA   4,85 EUR

Pv: 200% à peu près.

13-12-2013    2013-13 EUR    Achat de titres : 1 Group Gorge SA   14,75 EUR
31-12-2013    2013-16 EUR    Vente de titres : 1 Group Gorge SA   21,50 EUR

26-11-2013    2013-04 EUR    Achat de titres : 13 Groupe Vial SA   0,80 EUR
Aujourd’hui : Groupe Vial SA :                                                          0,99 EUR

etc…

Après au sujet de Systran, j’ai lu ton analyse et pour être franc.. Je débute en Bourse et avec mes notions d’analyse financière quelques peu maigrichonnes, je n’ai pas encore tout saisi. J’avais acheté Systran car j’avais regardé ces quelques rapides ratios et regardé, vite fait bien fait, ces comptes de résultats.

Veuillez m’excuser, je ne vous apporte aucune "contribution analytique" dans ce post mais je voulais juste partager ceci.

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En survolant vos messages, j’ai vu que vous aviez en votre possession à la genèse de ce portefeuille CDA SA ( Compagnie des Alpes) l’avez vous toujours ? Car j’en possède quelques une et je suis à +10%.. et avec le contrat qu’il ont décroché en Russie .. Je sais pas je le sens bien..

Cordialement.

Bonjour Jérôme,

Il y a des dizaines de sociétés opéables sur le marché français qui peuvent ou ne pas se réaliser.

Par exemple, il y a trop de sociétés informatiques, donc un regroupement est nécessaire. Certaines ont fait l’objet d’offres en 2013. Le problème c’est de trouver lesquelles. Par exemple, c’était plus facile pour Osiatis avec Butler au capital que pour d’autres.

Comme je l’ai indiqué, une société étrangère payera beaucoup mieux qu’une société française, pour une OPA en France. C’est vrai pour Systran, mais également pour les autres Meetic,..
C’est la même chose si les Schneider ou Sanofi veulent acheter des sociétés américaines, elles payeront très chers par rapport au bilan de la cible.

Ces offres tiennent compte du bilan, mais l’acheteur achète pour beaucoup d’autres raisons, et le prix n’est pas nécessairement corrélé au bilan. Par exemple vous achetez une cible pour pénétrez rapidement un marché, ou parce qu’elle a un savoir faire international que vous pourrez valoriser beaucoup plus et qui vous est nécessaire, etc

Comme je le disais, après coup, comme Spiny on peut toujours justifier, mais payer 37 me une société qui a un chiffre d’affaires de 10 me qui n’a progressé que légèrement avec un RN de 745 ke en 2012, il faut de la chance, surtout vu la concurrence.

En conclusion, bravo à vous, et continuez de chercher.

A+

CPaulus

JeromeLeivrek a écrit :

Qu’en dites-vous ?

JL

Félicitations!

Malheureusement à titre personnel j’ai manqué un peu de chance sur le coup.
J’ai conservé Systran pendant 1 an et demi.
J’avais acheté à l’époque au PRU de 1,1 € en visant une issue positive au procès contre l’Union Européenne.

L’action étant peu liquide j’ai profité de la hausse du cours vers 1,60€ avec de forts volumes pour revendre l’ensemble de ma position(environ 20 000 titres) mi novembre 2013…

Intéressant, mais quid des apports ou des retraits ?