Buckle : textile FootWear aux USA aux marges (très) élevées…

Bonjour,

toujours suite à ma recherche d’entreprises avec des marges élevées, je suis tombé sur celle-ci… lorsque j’ai vu hier soir que Aerts sur le forum en était propriétaire depuis quelques semaines !
Voilà donc le petit bilan que je viens de terminer.



La société Buckle a été fondée dans le Nebraska en 1948, au départ comme un magasin de vêtements pour hommes (sous le nom de Mills Vêtements). Il a ensuite grandi comme magasin spécialisé dans les jeans en denim (sous le nom de Buckle) pour les jeunes hommes et femmes.

Aujourd’hui, la société vend ses propres produits (vêtements et accessoires : chaussures, lunettes de soleil, bijoux, montres, sacs à main…) sous plusieurs marques (BKE, Daytrip, Reclaim…) aux côtés de marques populaires comme Quiksilver ou Lucky Brand Jeans. Elle s’adresse en priorité aux adolescents et aux jeunes adultes (entre 15 et 30 ans). L’objectif est de tirer profit de l’image des marques populaires proposées et de profiter de marges bénéficiaires élevées de sa propre marchandise.

L’entreprise Buckle exploite 452 magasins (369 sont situés dans des centres commerciaux) à travers le continent américain (répartis sur 43 Etats) et un site de e-commerce (représentant 6.6% du CA en 2010).







Ses propres marques (à marge très élevée) représentent 33% du CA. Surtout, les jeans en Denim (sous les marques : Big Star, Miss Me, Rock Revival, Silver Jeans…) assurent 45% de ce CA et les « tops » 30% : un business élémentaire, sans fioriture, assez indépendant de la mode (qui peut être cyclique)…
A noter que selon les sondages, plus de ¾ des américains déclarent aimer porter un jean…



Sa rentabilité n’a cessé de s’améliorer même pendant les périodes de récession récentes (comme 2008-2009), preuve que le « modèle » fonctionne.



A priori, les marges phénoménales peuvent s’expliquer par :

1/ Des magasins de taille modeste (de superficie inférieure à celle de ses concurrents), par choix, afin de limiter les coûts de location et d’accroître le CA au mètre carré. Par contre, les magasins sont fréquemment rénovés et relookés.

2/ Des emplacements de qualité, même si leur coût est plus élevé (ce coût est alors compensé par le surplus de vente)

3/ Une gestion des stocks originale. Les inventaires sont quotidiens avec un équilibrage très régulier entre boutiques (un produit qui ne réussit pas dans tel magasin est envoyé dans un autre où son succès est meilleur, ces rééquilibrages étant gardés en mémoire lors de la sortie des nouveautés). Même si le transport a un coût, le système fonctionne, car il dispense de faire des démarques pour vendre…

4/ Un suivi de la clientèle de qualité, et surtout très personnalisé. Outre les services classiques (emballage cadeau gratuit, programme de fidélité…), Buckle chouchoute ses clients : enregistrement informatique de la taille, des achats de tous ses clients, appels téléphoniques individuels « ciblés » lors de la sortie d’une nouveauté…  Des attentions qui rendent le client important. 

Sinon, la société encourage les employés à rester dans l’entreprise et à monter les échelons progressivement, elle tient absolument à les fidéliser et à les faire participer à la réussite de l’entreprise. Ainsi, le président (le fils du fondateur) occupe son poste depuis 20 ans et (avant cela) était le PDG . Le chef de la direction actuel a commencé comme vendeur à temps partiel en 1970…L’équipe de direction se compose de cadres supérieurs qui ont tous plus de 20 ans d’ expérience avec l’entreprise.
Preuve de cet attachement à leur entreprise, 43% des actions de la société sont détenues par des initiés (un montant supérieur à la majorité des entreprises publiques).

Le nombre de magasins a bien augmenté depuis une dizaine d’années : 274 en 2001, 420 en 2010, 452 aujourd’hui. Même si Buckle continue son expansion, la société la réalise toujours de manière prudente (20 magasins chaque année en moyenne). Contrairement à ses concurrents, l’entreprise finance son expansion entièrement à partir des bénéfices générés, elle n’a donc aucune dette.
Les baux de leurs magasins sont des baux à 10 ans la plupart du temps, bien échelonnés comme le montre le tableau c-dessous :



Concernant les dividendes (trimestriels)

- 2011 : 4 x 0.20 $ + 2.25 $ (dividende exceptionnel au 3T) = 3.05 $
- 2012 : 4 x 0.20 $ + 4.50 $ (dividende exceptionnel au 4T) = 5.30 $
- 2013 : 3 x 0.20 + 0.22 + 1.20 $ (dividende exceptionnel au 4T) = 2.02 $
- 2014 : sur la même lignée selon le rapport annuel

Le dernier rapport annuel (paru le 02 avril 2014) est disponible :
http://api40.10kwizard.com/cgi/convert/ … 1&dn=1

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Tentative de valorisation (avec les comparables suivants) :

- Gap GPS:US
- Abercrombie ANF:US
- American Eagle Outfitters AEO:US
- Pacific Sun PSUN:US
- Urban Outfitters URBN:US
- Aeropostale ARO:US

Les fondamentaux de Buckle



Les comparables







La valorisation







Au cours actuel de 46,66 $ (soit 34.04 euros),
- avec une valeur intrinsèque à 50,44 $
- en profitant du taux de change avantageux €-$
- et de la baisse du cours (dernier résultat un peu en deça des attentes des analystes)
il y a peut-être une entrée…



Ce titre ne présente évidemment aucune barrière quelconque, dans un secteur où la concurrence est féroce, où les phénomènes de mode renversent parfois rapidement les tendances… Mais à priori, cette valeur est armée pour affronter cette concurrence !

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Dernière modification par maxicool (06/04/2014 17h03)

Mots-clés : abercrombie, aeropostale, buckle, footwear, gap, textile