GEA Grenobloise d'électronique : systèmes électroniques autoroutiers

L’évolution du carnet de commandes est en effet un point assez négatif. Par contre, j’ai quand même l’impression que les groupes français de BTP leur servent de locomotive à l’étranger (et ce sont quand même des leaders mondiaux).

J’ai aussi du mal à comprendre si la situation du projet écotaxe est plutôt positive ou négative pour eux. Vu la dernière présentation SFAF de la société, j’imagine qu’ils ont fortement insisté sur le sujet mais les slides sont assez sommaires (je vous recommande quand même de les parcourir, il y a quelques pépites au niveau des photos, ça change de certaines présentations financières…):
http://www.gea.fr/Francais/pdf/2013_01_ … 20VDEF.pdf

AMF: je possède des actions GEA

Quelques éléments suite à la publication des résultats semestriels 2014:
- Le chiffre d’affaires recul de 24,6%. La société avait déjà prévenu que l’année 2013 était une année record. Le recul s’explique par la baisse de 52% de l’activité en France (son marché historique où ils sont largement leader) que ne compense pas la forte hausse du marché à l’exportation (+38%).
La raison de ce recul est le "net ralentissement du rythme des programmes d’automatisation en France constaté au 1er trimestre".
- 49,6 euros de cash par action.
- Le carnet de commandes est en recul de 17,5% ( 47 MEUR contre 57 MEUR).
- L’EBITDA passe de 11,8 à 7 MEUR et la marge d’EBITDA (élevé) recule pour passer de 31,4% à 24,6%.

Pour GEA, le défi reste inchangé: trouver des relais de croissance suffisamment important pour compenser un marché mûr qui pourrait faire repartir la croissance. On a des signaux qu’il cherche à se développer (hausse du CA à l’étranger) mais il reste du travail.
Il reste également la question de tous l’excès de cash mais on voit que les choses ont bougé avec M.Beaulé.
Cheers
Jeremy
Je n’ai pas d’actions GEA.

Bonjour zeb,
c’est effectivement ce qu’il s’est passé l’année dernière.  GEA avait clairement indiqué qu’il y avait un débouclage favorable de contrats importants. Ils avaient été très clairs en indiquant que cela ne reflétait pas une tendance.

Un enjeu est le maintien du dividende qui a été augmenté cette année:
-pour son maintien: Mr Beaulé est au capital et la position cash est très confortable pour permettre de faire face à des vents contraires qui plus est avec une activité capex light (la vraie expertise sont les hommes et femmes de l’entreprise)
- contre son maintien: frilosité dès que l’activité ralentie un peu.

Depuis la reprise du versement du dividende, il n’y a pas eu de baisses mais plutôt de petites hausses régulières sauf l’année dernière (effet Mr Beaulé).

Cheers
Jeremy
Pas d’actions GEA.

Plus de 20% de baisse depuis les résultats, on a même touché les 67 euros dans la matinée.

Pour mémoire 50 euros de cash par action aux résultats du S1. 

T1 17.75
T2 10.41
Soit CA S1 28.16 et RN S1 4.2  / Carnet de commande 47 Millions

T3 7.25

En étant pessimiste on peut envisager un CA 2014 à 40 millions. En gardant la même marge qu’au S1 (15%) ça nous ferait un RN de 6 millions soit environ 5 euros par action.

Donc à un cours de 70 euros moins le cash on paye 20 euros pour gagner 5 euros par an.

Le point important restera l’utilisation du cash, est ce que le dividende va être le même que l’an dernier (3.3), diminuer ou monter malgré la baisse du RN, avec une stabilité le payout ne serait plus du tout le même que l’an dernier (mais trésorerie pléthorique).
La société va t’elle racheter ses actions dans cette environnement de baisse importante du cours.

A ce cours là j’ai bien envie de reprendre une ligne… Attendons la fin de la chute du couteau.

Hello,

J’ai passé un peu de temps jeudi dernier  au téléphone avec un de mes clients allemand du monde de l’automobile. Nous avons parlé comme d’hab un êu économie de nos pays respectifs, Alstom, Airbus etc …. mais aussi des péages autoroutiers. D’après lui, le sujet ne serait plus tabou en allemagne, ou le débat évoluerait vers la mise en place de tels systèmes.

L’opinion semble évoluer la bas, mais bon, à quel horizon, la est la question.

A+
Zeb

PS : J’en ai, et j’ai un peu mal, la …. même si je suis toujours positif sur la ligne.

Pour espérer revoir l’action remonter sensiblement, il faut impérativement des vecteurs de croissance.

Cette dégringolade montre qu’il faut rester prudent dans ses achats. Ceux qui ont eu la mauvaise idée (mais pour eux c’en était une bonne sur le moment !) d’acheter des actions GEA à 97€ doivent s’en mordre les doigts.

Personnellement, j’avais acheté à 71,50€ et j’ai revendu à 90,95€  50 jours plus tard, préférant sécuriser ma PV. Grand bien m’en a pris (involontairement !).

Si je veux, je peux maintenant en racheter à un cours inférieur à celui de mon précédent achat en décembre dernier.

Mais j’hésite, les années fastes ne seraient-elles pas derrière ? Une excellente société peut très bien boire la tasse si son marché n’est plus porteur ou prometteur de création de valeur pour l’actionnaire. Et là, je doute…

Bonjour Jeyfox

Je ne prends pas mal cette question. J’ai acheté à 71 parce que je savais que le cours était intéressant à ce prix, notamment vis-à-vis du cash de la société. De plus, j’escomptais profiter de la fameuse hausse ayant souvent lieu en début d’année, de plus j’avais beaucoup de liquidités sur mon CTO. Et en décembre, aucune mauvaise nouvelle de la part de GEA ne pointait son nez.

Comme déjà dit dans d’autres posts, je ne suis qu’un néophyte incapable d’analyser sérieusement une société, je me contente donc des grandes lignes, des annonces, des avis éclairés (ici surtout), je mixe le tout avec mes connaissances et ma maigre expérience, et j’obtiens un truc instable hautement inflammable mais que je n’approche pas d’une bougie

Sérieusement, une MOS, je suis incapable d’en définir une, donc je fais mon estimation comme je peux. Quand j’ai vendu à 90 et que par la suite elle grimpait jusqu’à 97, je n’étais pas du tout certain de l’excellence de mon "timing". Mais j’avais une petite PV sympathique, j’ai préféré sécuriser, toujours dans la hantise d’une dégringolade des cours.

Si en plus l’allocation de capital n’est pas bonne… (chose que je n’ai jamais regardé sur GEA).

Mais lors de mon achat, j’étais loin d’imaginer qu’elle monterait si haut en si peu de temps.

Hello,
GEA a fait une offre ferme de rachat (avec une exclusivité jusqu’au 30/11/2014) de l’activité système de péage de la société Espagnole Tecsidel. Le CA de l’activité convoitée est de 14,3 MEUR.
Intéressant car c’est de mémoire la première opération de croissance externe de l’entreprise. C’est déjà (a priori) une bonne utilisation de la trésorerie pléthorique de l’entreprise qui chercher peut-être à accélérer son développement à l’étranger.
Tescidel est présent en amérique latine, Inde, Norvége. Cela me semble complémentaire à la présence de GEA.
Affaire à suivre.
Cheers
Jeremy
Pas d’actions GEA.

Hello,
GEA publie ses résultats annuels.
-    CA à 55,3 MEUR en baisse de 25%,
-    Résultat d’exploitation à 12,08 MEUR  en baisse de 45,4%
-    Résultat net à 8,1 MEUR en recul de 39,4%.
Logiquement le dividende est coupé et passe de 3,35 euros à 2,10 euros (baisse de 37,3%). La référence est un taux de distribution de 30%.
La trésorerie nette s’établit à 56,5 MEUR soit 47,3 euros par action.
Capitaux propres par action de 52,3 euros par action.
BNPA de 6,8 euros.
PER spot de 12.
VE/RE :3,4 ou 29,1%. Pour ce point là, encore une fois ils sont hyper favorisés par l’importance de la trésorerie nette de GEA. Le problème est que son utilisation n’est pas optimale donc difficile de dire qu’il nous appartient.

Le carnet de commandes s’établit à 56,8 MEUR. On ne retrouve pas les niveaux d’avant même si il y a plusieurs contrats qui ont été conclu depuis (en Grèce, contrat avec Sanef).
Il y a une bonne gestion des coûts (frais de personnel (4 personnes en moins), réduction recours à l’interim et à la sous traitance).

Il faudra voir également comment se déroule la transaction concernant une filiale de Tecsidel en Espagne.

CA du premier trimestre 2015 à 11,78 MEUR (recul de 33,6%). L’entreprise indique qu’on ne peut pas extrapoler le CA de l’ensemble de l’exercice à partir de ce CA trimestriel.

Le défi pour GEA reste inchangé : trouver des relais de croissance hors de France : c’est en partie en cours avec les négociations concernant Tecsidel et une optimisation de l’utilisation du cash (en partie en cours avec Transicel mais c’est leur première opération de croissance externe.

La publication du rapport annuel permettra d’avoir davantage d’éléments.

Cheers

Jeremy
Pas d’actions GEA.

Et bien la question maintenant est : Quel est le catalyseur ?

Pour ma part, je n’en vois plus …..

A+
Zeb

Jeyfox,

Je ne considère pas un dividende exceptionnel comme un catalyseur. C’est une distribution "one shot" et il n’y pas de création de valeur pour l’actionnaire, mais une distribution de la valeur.

Maintenant, Mr Beaulé n’est pas la par hasard non plus, mais pour quelle raison maintenant, j’avoue ne plus trop y voir clair.

J’envisage sérieusement de vendre mes titres dans les mois qui viennent. A voir l’évolution du carnet de commande en particulier à l’international. Je ne vois plus trop ce qui pourrait créer plus de valeur que ce qui est proposé aujourd’hui. L’entreprise exécute très bien, la marge de progression de ce coté est plutôt réduite. Cette opération de croissance externe était une très belle idée (au bémol du prix d’après la direction de GEA). Maintenant je ne sais pas si le marché est riche de ce type d’opportunité.

Wait & see l’évolution du carnet de commande.

A+
Zeb

La distribution d’un dividende exceptionnel mettrait en valeur le fait que GEA se paie en réalité 4 à 5 fois ses profits.
Sinon ils pourraient quand même verser 90% du résultat en dividende ordinaire ce qui en ferait une valeur de rendement.
Effectivement si rien ne bouge ca peut durer longtemps les sociétés d’autoroute ne changeant pas de système tous les deux ans, le contexte actuel ne les incitant pas à investir.
Je n’ai pratiquement plus de GEA depuis qu’ils avaient annoncé une baisse du carnet de commande, mais je reste à l’affût.

Hello Philippe 77,
avec GEA, historiquement les décisions en termes d’allocation de capital n’ont jamais été fantastiques, ce type de décisions se répétant, il y a malheureusement peu de chances de voir du changement. 
Le yoyo sur le dividende est également un point embêtant. Avec la trésorerie nette, ils ont largement de voir venir… peut-être que la forte augmentation l’année dernière du dividende n’était pas une si bonne chose que ça.
Je préfère une hausse régulière et modeste du dividende plutôt que de fortes variations qui quelque fois montrent que l’entreprise n’a pas vraiment une stratégie de retours aux actionnaires.
Cheers
Jeremy
Pas d’actions GEA.