Portefeuille d'actions de JeromeLeivrek

Reporting de mai 2013

Nouveauté, j’ai adopté un courtier supplémentaire, Lynx, afin d’avoir accès à quelques produits plus exotiques non disponibles chez Binck notamment les OTC US (explication du choix de Lynx ici Comparatif courtier bourse en ligne (actions américaines) (2/5)). J’aurai désormais 3 portefeuilles :
- PEA (Binck), investi surtout en France, Italie et Royaume-Uni.
- CTO (Compte Titre Ordinaire, Binck), investi surtout aux US, Canada et quelques titres européens hors PEA.
- Lynx, CTO investi principalement sur les OTC US mais aussi éventuellement des warrants ou options.

Mai a été le mois des ventes.

Achats
3 daubasses et 2 IA-VIP ; dont une aurifère, deux retails, suisse et US, une BTP italienne tres décotée.

Ventes :
- STMicroelectronics 6,70 €. Il parait que la dernière publication était positive, je n’ai pas bien compris pourquoi. Quoiqu’il en soit j’ai vendu car la VANT a été largement dépassée. PV : +47,5% en 6 mois, hors dividende.
- Phoenix Solar AG 1,38 €. Suite a une année 2012 catastrophique la VANT de ce fabricant allemand de photovoltaïque est passée de 6,65 a 1,40 €, la VANN de 6 a -1,20 €, la solvabilité de 38 a 14 %. Néanmoins le cours remonte et je m’estime heureux de vendre avec une PV de +46,7 %  en 7 mois.
- Meade Instrument 3,39 $. J’ai vendu cette daubasse suite a une annonce d’OPA pour 3,45 $. Après avoir hésité puisque la VANT était de 5,9 $ donc bien au dessus de la proposition, j’ai considéré la situation difficile de la société et mon peu de ventes jusqu’à ce jour. PV +64% en 7 mois.
- Une daubasse US 1,20 $. Nous étions encore loin de la  VANT, de 1,80 $, mais celle-ci avait fondu, l’entreprise est en difficulté et le titre avait bien progressé.  PV +56 % en 5 mois.
- CRCAM Atlantique Vendée 80,20 €. Par prudence, petit allégement sur les banques, un nouveau coup de tabac n’étant pas à exclure. PV +43 % en 5 mois, dividende compris.
- CRCAM Ille-et-Vilaine 46,00 €. PV +37,5 % en 6 mois, dividende compris.
Les performances sont données frais compris.

Performance.

Une performance du PEA vraiment moche et plombée par mes grosses lignes, celles-ci ayant été acquises par renforcements successifs au cours de leur baisse et le cours n’a toujours pas remonté. D’autre part j’ai loupé le train de quelques bonnes daubasses. La perf se situe a mi-chemin entre le CAC40 (21,6%) et le Small (14,8%) depuis la création.

Bon mois de juin à tous.

Hello,

après un peu plus d’un an de fonctionnement j’essaye de faire une analyse rudimentaire de quelle stratégie a marché ou pas dans mon portefeuille. Je décompose mon portefeuille en 3 groupes.

1. le premier groupe est constitué des 17 titres dont j’ai fait l’analyse et que j’ai transmise à un copain pour vérification ; je note leur perf. depuis achat :
signaux girod +30%
dock d’ambes +70 %
coil +40 %
hammond +14 % (publié sur valeurbourse.com)
amtech +60 % (idem)
gencor +18 % (idem)
thompson creek +30 %
georex +25 %
titon +80 %
sonae capital +70 %
jersey electricity +15 %
adf +60 %
budget telecom +50 %
groupe vial +77%
systran +2%,
biolitec -23 %
northamber +4 %
Si j’avais acheté tous ces titres de façon equipondérée j’aurais fait une moyenne de +38 % (moyenne des pourcentages) depuis 6 à 12 mois.

2. Si je fais le meme exercice avec les 17 (sic) titres que j’ai acheté mais en faisant une analyse moins sérieuse ou pas d’analyse du tout (a part un ratio ou deux genre PER) je trouve +21 %.

3. Avec les daubasses que j’ai acheté je trouve +28 %.

Je ne peux pas comparer avec mon 4e groupe, le portefeuille IA-VIP, plus récent.

J’en conclus :
- qu’il n’y a pas de différence très marquée mais tout de même que :
- je peux me faire plus confiance (les plus grosses perf ci-dessus sont mes plus petites lignes car je me disais que "pour que ce soit aussi peu cher quelque chose que je n’avais pas vu devait clocher"),
- une analyse sérieuse semble être un plus.

JL.

Reporting de novembre 2013

Je poursuis ma stratégie de réduction de lignes (concentration de portefeuille). Pour cela je vends les titres auxquels je crois le moins ou qui me semblent avoir le moins de potentiel. J’ai vendu aussi une valeur pour laquelle j’avais un attachement sentimental, Titon Holdings, Page non trouvée | Valeur bourse il me semble qu’elle est arrivée à son prix. J’ai toutefois initié deux nouvelles lignes : une daubasse net-net qui pourrait être en retournement, et Giorgio Fedon un petit retailer pas cher. Par ailleurs je continue a accumuler sur mes autres lignes.

Achats
- Giorgio Fedon & Figli SpA.5,50-5,90 €.
- warrants AIG, BAC A, BAC B.
- une IA-VIP dans le retail, une daubasse britannique dans la distribution.

Ventes
Arrivés à leur valeur :
- Titon Holdings. 49,32 p. PV = +104% en 12 mois.
Allègements et prises de benef :
- Docks des Pétroles d’Ambès. 124,90 €. PV =  +75 % en 15 mois. Difficile de valoriser ce titre.
- Eramet. 72,92 €. Allegement. PV +5 % en 5 mois. Je considère cet achat comme une erreur : trop peu de marge de sécurité.
- Toyota Caetano Portugal. Petit allègement à 0,87 €. PV = +20% en 2 mois. J’avais fait une erreur de calcul, ce n’est pas une net-net ! (mais l’affaire reste intéressante).
- Idenix Pharmaceuticals Inc. 4,31 $. PV = +38% en 4 jours. Sur Idenix la stratégie gourous commence à être une stratégie d’aller-retours :-)
- une daubasse dans l’énergie dans les pays émergents. PV = +45% en 14 mois.
- une daubasse française dans l’électronique.
Défauts de valorisation :
- Alkane resources et Astron Ltd. MV = -10% sur 2 mois. Cet achat était une erreur : je ne sais pas valoriser une minière.
- la daubasse Oceana Gold. J’ai acheté une autre daubasse aurifère à la place il y a quelques mois. MV = - 29 % en 9 mois
- deux daubasses holdings en pays emergents, le potentiel n’est pas extraordinaire. 0% en 3 mois.

Performances
Le PEA est fortement impacté par la baisse de Cofidur et de Plaza Centers.

Dernière modification par JeromeLeivrek (30/11/2013 14h31)

Salut,

voila mes notes sur Fedon, ce n’est pas rédigé mais des notes prises au fil de l’eau en attendant une rédaction.

* Société italienne de 10 M€ de capitalisation cotée à Paris. Familiale depuis 1919.
Etuis de lunettes sous marque propre mais surtout pour d’autres marques ; diversifié depuis peu dans la maroquinerie de luxe. Depuis 2010 le redressement est achevé.
* La société a selon les mots du PdG achevé son redressement en 2010, ce que confirment les chiffres : le bénéfice par action est passé de -1 à +1€, la book value est passée de 6 à 8,6 €, la création de valeur pour l’actionnaire dépasse les 1€/an depuis 4 ans. La situation de liquidité et d’endettement est maintenant solide : le ratio de liquidité est largement supérieur à 1, l’EBITDA est à peine plus d’une fois la dette long terme. Non seulement la société n’a pas de peine à rembourser les intérêts (l’EBIT couvre deux fois les charges financières) mais elle rembourse peu à peu le capital de la dette. A noter que 40% de la dette long terme se réfère à des "indemnités de fin de contrat" dont nous ne savons pas s’ils correspondent à une dépense certaine ou non.  Le cours de 6 € est inférieur à la VANT de 8,1 € mais ce n’est pas tellement cela qui nous a intéressé. Ce qui nous a interpellé c’est le prix que nous avons payé pour la rentabilité de l’entreprise. On ne paye en effet qu’entre 2 à 4,5 fois ce que gagne l’entreprise chaque année (P/E=4,5 EV/EBITDA=2,3, EV/EBIT=3,1, EV/FCF=4,1). Autrement dit notre investissement rapporte entre 20 % et 50 % par an. C’est un peu moins que pour Cofidur mais il y a en plus ici un potentiel de croissance. Qu’a fait le titre alors que le redressement se terminait ? en un an il est tombé de 8 à 4 euros (!) prix auquel il a vivoté jusqu’au printemps 2013. Depuis il semble que quelqu’un l’ait remarqué et il a atteint maintenant presque 6 € mais cela reste toujours intéressant. Le management vise la croissance, mais même sans cela le potentiel est au moins un doublement du cours.
* Les rapports semestriels et annuels sont en français !
Frais de R&D capitalisés mais amortis l’année suivante.
* Avec le dernier rapport :
- N=1,9 M actions
- cours d’analyse = 5,50 €
- VMLV = 1 €
- VANN = 1,16 €
- VANT = 8,11 €
- Price/FCF =  2,25
- PER 2012 = 4,5
- BNPA 2012-2008 = 1,25  0,77  0,63  -1,49  -1,71 €
- BNPA S1-2013 = 0,58 €
- FCF = 2€/action depuis 3,5 ans
- Dividende = 5,4% (0,30 €)
- Solvabilité = 35 % mais en fait peu de dette long terme et cette solvabilité correspond a un ratio de liquidité = 1,45.
En effet :
- Actifs non courants =  15 M€
- Actifs courants =  30 M€
- Passifs courants = 21 M€
- Passifs non courants = 8,5 M€
dont
- Stocks =  12,5 M€
- Creances clients = 11,5 M€
- Cash et equivalents = 3,2 M€
A partir de quoi je calcule :
- Ratio de liquidité = 1,45.
- Quick Ratio = 0,9.
Introduit en bourse en France en 1998.
Coté au compartiment C le titre cote en continu et bénéficie d’un contrat de liquidité (Sociétés cotées – Actualité boursière et entrepreneuriale).
Le PdG est payé 480000€/an.
Le titre cotait 10 € en 2008-2009 alors que la situation était bien plus mauvaise ! Mais il faut dire qu’il venait de 20 € (et une introduction à 33 € en 1998).

JL

Dernière modification par JeromeLeivrek (01/12/2013 11h22)

JeromeLeivrek a écrit :

Qu’en dites-vous ?

Bonjour JL, et bravo pour cette superbe affaire.

J’en dis que je me souviens très bien en avoir discuté avec toi, et que, étant dans le secteur informatique, je voyais mal comment Systran allait pouvoir survivre face à Google ou Microsoft. D’autant plus que les produits de Systran ne me semblaient pas de bonne qualité.
Manifestement, le marché pensait exactement cela aussi, et considérait la société comme finie.

Le fait de t’être accroché à ton process en luttant contre deux biais psychologiques (connaissance et effet moutonnier) t’a fait gagner. Pour moi, c’est cela qu’il faut retenir de cette aventure. C’est en faisant différemment des autres qu’on fait mieux que les autres.

Merci pour le partage.

Bonjour,

Je ne comprend pas votre logique derrière votre 2/. Si une de vos actions baissent de 50%, la moindre des choses est de savoir pourquoi, je suis d’accord avec vous. Mais une fois que vous avez décidé que la baisse n’était causé par rien de sérieux et que vous avez décidé de la conserver, alors pourquoi ne pas en acheter à moitié prix ?! c’est de la mauvaise utilisation de l’argent disponible, vous n’augmenter pas le risque à en racheter.

Pour ce qui est de la volatilité, Charlie Munger a dit qu’une forte volatilité est étroitement liée à une performance supérieure au marché sur le long terme.

Et dernier point, pour moi, le nombre de ligne augmentant, la volatilité diminue vous avez raison, mais le risque ne diminue pas de pair, il augmente. Le fait de diversifier, rend l’investisseur confiant dans le portefeuille dans sa globalité mais pas forcément extrêment confiant sur chaque titre en particulier. Je me bats souvent contre moi-même à l’idée de prendre "quelque titre pour voir", de cette manière vous diminuer la volatilité mais pas le risque car vous relachez vos critères de selection.

Bonjour,
nous avons publié une petite mise à jour de l’analyse de Cofidur suite aux résultats 2013 ; en bleu à la fin de l’article : Cofidur, l’action parfaite ? | Valeur bourse
Bonne soirée,
JL.

LoopHey a écrit :

Juste pour mon information j’aimerai avoir votre retour sur une analyse rapide. Prenons le cas de Vicat

Bonjour LoopHey,

Désolé de vous répondre si tard, j’étais en vacances.

Quelques remarques :

- Le CA et le RN progressent mais lentement.
- Idem pour la trésorerie nette.
- Est-ce que la valeur comptable des Actifs nets peut-être monnayée ? Qui voudra racheter une cimenterie ? etc.
- Que valent les P/E et P/FCF ? => est-ce que vous payez les profits cher ?
- Un ami qui travaille dans le secteur et dans la région m’a dit que le boss est sérieux.
- Il y a une sorte de moat dans ce secteur : le béton doit être produit non loin de la ou il est consommé, et ce n’est pas immédiat de construire une cimenterie.
- Vu la stabilité de l’affaire, si je devais en acheter, j’aurais tendance à être spéculatif et à acheter quand le prix est est très très inférieur au cours moyen…