Règles de l'investisseur défensif selon Benjamin Graham…

Bonjour Minautaure,

L’actif net: dans ma compréhension, il s’agit de l’actif net de dette. En théorie, vous devez donc prendre le total bilan et soustraire la dette. Et là, pleins de questions :
- quelles dettes prendre en considération  ? Pour votre démarche je vous conseille de ne retirer que les dettes financières.
- actif du bilan : faut-il retraiter ? Il me semble opportun de se poser quelques questions sur la valeur réelle de certains postes, notamment l’intangible et les survaleurs (goodwill).

Ensuite, effectivement, vous divisez ce résultat par le nombre d’actions en circulation.
Tessi est un très mauvais exemple pour commencer vos travaux du fait de l’activité de CPR Or (conservation d’or) qui est très particulière et qui gonfle artificiellement la taille du bilan.  Pour vous entraîner commencez par des business faciles à comprendre (industriels par exemple ) et évitez les financières et les conglomérats.

Pour le revenu moyen, c’est bien le résultat net qu’il faut prendre en considération. Pour vous aider , vous avez le PER (Price Earning Ratio) qui calcule le nombre de fois que le dernier RN est capitalisé. Ainsi, votre premier filtre est PER <20, d’après ce que vous écrivez.

Attention a l’exceptionnel. Un Résultat net peut beaucoup fluctuer d’une année à l’autre en raison d’éléments non reconductibles et parfois "non cash" (un procès remporté, une dépréciation d’actifs…)

Voilà j’espère vous avoir aidé et ne pas vous avoir embrouillé

Bonjour Minotaure et bienvenu,

Concernant Graham et ce livre en particulier vous devez être très prudent car l’environnement économique a considérablement évolué.
A l’époque il y avait énormément d’entreprises industrielles ou des utilities qui avaient des actifs bien tangibles ( du cash ou de l’immobilier pour faire très simple).
Aujourd’hui, bon nombre de sociétés évoluent dans le secteur des services et leur bilan n’a plus du tout la même physionomie qu’à l’époque.

Par exemple, pour Tessi que vous évoquez (je suis actionnaire) la valeur comptable n’a aucun intérêt. Ce qui compte c’est sa capacité à générer du cash
Ainsi les calculs sur les PER et PB sont plus difficiles à mettre en évidence, il me semble.
(je peux vous renvoyer vers un article de Sergio sur le sujet qui pourra vous éclairer L’Investisseur Français - Investir en Bourse).

D’autre part Graham a mis en évidence de nombreuses stratégies différentes qui fonctionnent toutes :
- celle de l’investisseur défensif que vous évoqué
- celle des net-nets (les daubasses) que PVBE cite (je ne peux que vous renvoyer vers le site des daubasses Le Blog des Daubasses – Premier site francophone de l’investissement dans la valeur pour explorer ce sujet plus en détail. Vous y trouverez également de nombreuses explications comptables).
- l’arbitrage
etc…

Ceci dit, l’apport le plus important de Graham n’est pas les méthodes qu’il a employées, à mon humble avis, mais bel est bien ce qui sous-tend l’investissement value, à savoir :
- la valeur intrinsèque d’une société
- la marge de sécurité
- les considérations psychologiques vis à vis de Mr Le Marché.

Pour faire simple : vous devez être capable d’estimer la valeur d’une entreprise et attendre que Mr le Marché vous l’offre à un prix qui vous convient afin d’avoir une bonne marge de sécurité vous protégeant contre la baisse et augmentant par la même occasion votre upside potentiel.

Le reste est utile mais un peu moins…

Après il faut vous faire votre propre opinion et comme le dit justement Bifidus, plein d’autres gérants réussissent en utilisant d’autre méthodes.

Pour vous aider à y voir plus clair quand même :
- Actif Total - Passif Total = Capitaux propres (ou actif net comptable), ce qui revient aux actionnaires (en théorie).
Après vous pouvez le comparer à la capitalisation boursière ou bien ramener le tout par action (en divisant par le nombre d’actions) et le comparer au prix d’une action. Cela revient à la même chose.
D’une manière générale Graham (et ce n’est pas le seul) dit qu’en achetant suffisamment de valeurs cotant sous leur fonds propres on devrait bien s’en tirer.

- oui vous pouvez prendre le résultat net, pour faire très simple…mais vous apprendrez qu’il est préférable d’étudier le free cash-flow d’une société (le cash qu’elle génère annuellement et qui lui permet de choisir entre rémunérer ses actionnaires, investir, ou ne rien faire !).

Ce que vous devez retenir est que, dans le cadre de l’investissement value, on peut acheter des actions qui sont moins chères que leur valeur intrinsèque, ceci pouvant être sur la base des actifs (Valoriser une entreprise selon ses actifs | Améliorer sa culture financière pour mieux gérer son argent) ou selon sa capacité bénéficiaire.

Vous posez des questions légitimes et vous pourrez trouver tout ce dont vous avez besoin sur ce forum et dans son environnement proche…

Bonne continuation

Notre hôte effectue un screener avec ce filtre. Investir/Europe/Graham net net .
Cela vous sera peut être utile.

Soyons clair: avec ce filtre, vous récupérez des Daubasses.

Question basique - ou trouvez-vous le nombre d’actions en circulation ?  J’ai regardé plusieurs sites et je ne parviens pas à trouver !
Quelqu’un pourrait-il m’éclairer et donner un lien ?

Actions en circulation, en anglais Common Shares Outstanding

exilefiscal a écrit :

Question basique - ou trouvez-vous le nombre d’actions en circulation ?  J’ai regardé plusieurs sites et je ne parviens pas à trouver !
Quelqu’un pourrait-il m’éclairer et donner un lien ?

Par exemple dans l’exemple de Capelli que site Minotaure vous retrouverez cette informaiton p 23, 24 ou encore p 107  du rapport annuel. C’est souvent dans cette section (composition du capital social) que vosu trouverez votre bonheur.

Sinon, dans les communiqués ou les comptes consolidés, les entreprises sont souvent plus enclines à donner le résultat net de l’entreprise et le bénéfice par action…un peu de mathématiques en faisant RN / BPA = nombre d’actions (de préférence prendre le BPA dilué)!

Si nous calculons ça nous donne n’importe quoi :  460-727 / 1,263 = -211 ? - See more at: Info
Cela signifie que le passif courant de l’entreprise (=dettes à court terme) finance l’actif courant + une bonne partie des immobilisations, ce qui n’est pas bon.
En effet, une entreprise solide présente des actifs courants supérieurs aux dettes à court terme dans la mesure où les dettes à court terme sont exigibles n’importe quand.
Conclusion : Si vous souhaitez investir et non spéculer, ce n’est pas une action pour vous d’après ce critère (mais ce n’est pas le seul à prendre en considération bien évidemment).

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"The greatest obstacle to discovery is not ignorance, it's the illusion of knowledge".