Newsletter de l’IH #6
OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH
Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.
Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.
Toutes les newsletters envoyées depuis sa création en 2012 sont disponibles ici.
OPPORTUNITES HEBDOMADAIRES DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon
25/02/2012 -- N°6
Souscripteurs : 293
Portefeuille de Philippe Proudhon : www.devenir-rentier.fr/blog/rentier/article/355/
"Nous n'avons pas besoin d'être plus intelligents que les autres, nous avons juste besoin d'être plus disciplinés que les autres" - Warren Buffet
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SOMMAIRE
o Le mot de l'Editeur
o Suivre son portefeuille : xlsPortfolio v1.13
o Valeur de la semaine : Thomson Reuters
o Suivi de mon portefeuille
o Sélection de la semaine
o Copyright & Responsabilités
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o Le mot de l'éditeur
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Chers lecteurs et lectrices,
Voilà deux newsletters que je n'avais plus de coups de coeur et que j'indiquais qu'il était préférable de patienter.
Ce graphique de MorningStar.com va dans ce sens :
Concrètement, il s'agit d'un ratio entre la valeur estimée d'un ensemble de sociétés considérées et leur valeur de marché.
Les sociétés considérées sont les "wide moat", c'est-à-dire les sociétés leaders avec des avantages concurrentiels solides, qui sont aussi l'univers d'investissement privilégié (Mais pas exclusif) de cette newsletter. Les "wide moat" identifiés par MorningStar.com sont essentiellement américaines, mais nous trouvons aussi quelques européennes, comme Sanofi, InBev, Novartis...
Le graphique est explicite et montre que d'après MorningStar, s'il n'y a pas de surévaluation, il n'y a également quasi plus de décote (4% de décote seulement) alors qu'il y en avait en Août-Novembre 2011, période que votre serviteur avait mis à profit pour de nombreux achats ou renforcements (BP, Total, Microsoft, Segro, British Land, Gagfah...).
S'il on s'autorise un peu de laxisme et que l'on abaisse (je dis bien abaisser et non supprimer) le critère des avantages concurentiels et de leadership, la situation est à peine plus favorable, avec une décote (toujours d'après les estimations de valeur estimée de MorningStar) de 6% sur les "narrow moat":
Ces indicateurs de MorningStar sont très intéressants, car ils ne se basent pas sur un classique multiple de PER (avec tous les biais que cela comporte, notamment quand les sociétés financières affichent des multiples hyper bas qui tirent la moyenne vers le bas) mais vraiment sur la moyenne des estimations de valorisation pour chaque société.
Un autre indicateur est d'analyser le portefeuille des meilleurs gérants Value et comparer les prix d'achat des valeurs dans leur portefeuille, avec les cours du marché. J'ai évoqué cette méthode sur les forums : Dataroma : suivre les achats des Super Investors. Pour résumé, sur 162 sociétés analysées, seulement 14 décotent (et légèrement) par rapport au prix d'achat estimé des gérants.
A la semaine prochaine,
Philippe
PS : je serais heureux de lire ce que vous pensez de cette newsletter. Ecrivez-moi à : .(JavaScript must be enabled to view this email address)
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o Suivre son portefeuille : xlsPortfolio v1.13
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Suite à des modifications sur Bloomberg, j'ai publié une nouvelle version d'xlsPortfolio, l'outil Excel pour suivre son portefeuille d'actions.
En plus des fonctionnalités habituelles pour suivre son portefeuille (répartition sectorielle, devise, performance, rendement...), une nouvelle feuille permet de tracker une sélection de valeurs avec notamment les ratios EV/Ebita, PER, Price To Book, mais aussi des limites de cours (afin d'identifier en un clic quotidiennement les valeurs proches d'un cours d'achat) :
Vos messages reçus par email ont été une fois de plus très enthousiastes sur cette version, je vous en remercie.
Pour plus d'information sur l'outil : XlsPorfolio.
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o Valeur de la semaine : Thomson Reuters
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J'ai acheté Thomson Reuters en Décembre, et la valeur cote proche de mon cours d'achat, c'est donc une bonne occasion pour en parler.
Né de la fusion de Thomson et Reuters en 2008, Thomson Reuters est une agence de presse et un fournisseur d'information et solutions d'information professionnel (juridique, comptable, patrimoniale, financière, scientifique).
Son marché primaire est au Canada (ticker Bloomberg : TRI:CN, ticker Reuters : TRI:TOR) et la société capitalise 23,4 Md CAD ou 17,7 Md EUR.
Bien que la société soit classée dans le secteur de la consommation discrétionnaire, habituellement cyclique, les activités de Thomson Reuters sont très résilientes, comme le montre l'évolution de son CA, peu affecté par la crise de 2009 :
CA 2008 : 11 707 MUSD
CA 2009 : 12 997 MUSD
CA 2010 : 13 070 MUSD
CA
TTM : 13 688 MUSD
60% du CA provient du Canada et des USA, 30% europe, 10% d'Asie.
A titre d'exemple, sur les forums, dkee34 a évoqué ArcelorMittal, dont voici l'évolution du CA :
CA 2008 : 116 942
CA 2009 : 61 021 (!!!)
CA 2010 : 78 025
CA 2011 : 93 973
Le rendement sur dividende de Thomson Reuters est un honnête 4,4% et est en augmentation depuis 19 années consécutives.
mais je souhaitais surtout partager avec vous le propos tenu par les dirigeants lors de la dernière présentation des récents résultats. Souvenez-vous que dans la newsletter #5, j'insistais sur le fait de chasser le Free Cash Flow ET le dividende, et non le dividende seul, ce dernier cas amenant le plus souvent à des déconvenues.
Gardez à l'esprit aussi la gestion de M. Proglio a la tête de Veolia Environnement, qui a mis l'accent sur la hausse du Chiffres d'Affaires, rachetant tous azimuts des sociétés et augmentant massivement la dette avec pour conséquence maintenant une structure bilancielle fragile et une politique de dividende qui a peu de chance d'être tenue (et en prime un cours qui s'est écroulé).
Je cite donc les dirigeants (traduction depuis l'anglais) :
"Dernier point, mais non des moindres, nous devons maintenir une attention constante sur le Free Cash Flow. Le FCF est le paramètre le plus important pour mesurer le succès financier de notre stratégie."
"Comme je l'ai dit précédemment, le FCF est le paramètre le plus important pour nous pour déterminer notre capacité à créer de la valeur pour nos actionnaires, tout en réinvestissant dans l'entreprise. Nous ne sommes pas satisfaits de notre performance en 2011 et redoublons nos efforts dans toute la société pour accélérer la croissance du FCF 2012 et au-delà."
"Nous avons retourné environ 7 Md aux actionnaires depuis 2005 grâce à une combinaison de dividendes et de rachats d'actions. Tandis que nous progresserons avec nos dispositions 2012, nous allons continuer à examiner la meilleure utilisation des rentrées d'argent, en réinvestissant dans nos entreprises ou en rachetant des actions."
Free Cash Flow, dividende, rachat d'actions : voilà un programme qui me plaît !
Points forts
+ Résilience (86% de revenus récurrents)
+ Historique opérationnel et dividende solide
+ Dirigeants respectent les actionnaires
+ Diversification au CAD (en partie car la majorité du CA est au USA)
Points faibles
- Au coude à coude avec son concurrent Bloomberg avec environ 30% de
part de marché chacun
- 90% du CA provient des pays occidentaux
- 53% de la société
appartient à la famille Thomson, via la holding Woodbridge (certains
verront ceci comme un atout, gage d'une stratégie opérationnelle à long terme, mais je préfère quand le capital est
ouvert)
MorningStar.com estime que Thomson Reuters a une "narrow moat" et une valeur à 39 CAD, soit un upside de près de 40%.
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o Suivi de mon portefeuille
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Suite à quelques échanges mails privés, et parce que je ne veux pas devenir un "gourou-conseilleur", je clarifie les choses. Cette rubrique listera mes propres mouvements, sur toutes les valeurs abordées dans les newsletters. Mon portefeuille complet est disponible ici.
Centrica (newsletter
#1) : acheté le 09/12/2011 à 289,5 GBX (3,4 EUR)
- Renforcement prévu à 250 GBX
Tesco (newsletter #2) : achat prévu sous 310 GBX
Kellogg (newsletter
#3) : acheté le 08/11/2010 à 49 USD (36 EUR)
- Renforcement prévu à 45 USD
Thomson Reuters (newsletter #6) : acheté le 09/12/2011 à 27,1 CAD (19,9
EUR)
- Renforcement prévu à 24 CAD
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o Sélection de la semaine
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Cette sélection est le résultat d'un traitement informatique sur lequel je ne m'engage pas, mais qui pourra peut-être intéresser des investisseurs avec un univers d'investissement plus large que le mien.
[légende : société | Industrie | Rdt% | beta | cours / extrêmes à un an]
1. Grosses capitalisations européennes
large-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
TESCO | Food-Retail | 5,2 | 0,7 |
Carrefour | Food-Retail | 5,9 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Telefonaktiebolaget LM E | Wireless Equipment | 3,3 | 0,9 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
KPN | Telephone-Integrated | 10,0 | 0,2 |
France Telecom | Telephone-Integrated | 11,9 | 0,4 |
Telecom Italia | Telephone-Integrated | 6,7 | 0,5 |
Telefonica | Telephone-Integrated | 11,8 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
GDF Suez | Electric-Integrated | 7,6 | 0,7 |
Endesa | Electric-Integrated | 3,3 | 0,8 |
Enel | Electric-Integrated | 9,2 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
2. Moyennes capitalisations européennes
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Colruyt | Food-Retail | 3,2 | 0,0 |
Delhaize Group | Food-Retail | 4,2 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
OPAP | Gambling (Non-Hotel) | 14,1 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Basler Kantonalbank | Regional Banks-Non US | 3,0 | 0,0 |
Sofina | Diversified Operations | 3,1 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
ACS Actividades de Const | Building-Heavy Construct | 9,0 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Mobistar | Cellular Telecom | 11,9 | 0,1 |
Portugal Telecom | Telephone-Integrated | 38,1 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
3. Petites capitalisations européennes
small-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Hellenic Petroleum | Oil Refining&Marketing | 5,3 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Rhoen Klinikum | Medical-Hospitals | 2,6 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Homeserve | Extended Serv Contracts | 5,2 | 0,3 |
Chemring Group | Electronics-Military | 3,2 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Neopost | Office Automation&Equip | 7,8 | 0,2 |
Indra Sistemas | Computer Services | 6,4 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
EVN | Electric-Integrated | 3,9 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap FONCIÈRES COTEES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Fonciere Developpement L | REITS-Apartments | 6,5 | 0,3 |
Nieuwe Steen Investments | REITS-Diversified | 13,4 | 0,4 |
Befimmo SCA | REITS-Diversified | 8,2 | 0,5 |
Fonciere des 6eme et 7em | REITS-Diversified | 2,1 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
4. Grosses capitalisations américaines
large-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Walgreen | Retail-Drug Store | 2,5 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Thomson Reuters | Multimedia | 4,4 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Encana | Oil Comp-Explor&Prodtn | 4,0 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Exelon | Electric-Integrated | 5,4 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
5. Moyennes capitalisations américaines
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
George Weston | Food-Misc/Diversified | 2,3 | 0,1 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Inergy | Retail-Propane Distrib | 15,7 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Frontier Communications | Telephone-Integrated | 16,2 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
6. Petites capitalisations américaines
small-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Inergy | Retail-Propane Distrib | 15,7 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
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o Copyright & Responsabilités
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