Newsletter de l’IH #58
OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH
Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.
Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.
Toutes les newsletters envoyées depuis sa création en 2012 sont disponibles ici.
OPPORTUNITES HEBDOMADAIRES DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon
23/02/2013 -- N°58
Souscripteurs : 1372 | s'abonner | version
en ligne | archives
Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting Février 2013
"Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon
=========================================================
SOMMAIRE
o Le mot de l'Editeur
o Suivi de mon portefeuille
o Sélection de la semaine
o Sélection des meilleurs gérants américains
o Copyright & Responsabilités
=========================================================
o Le mot de l'éditeur
==========================================================
Bonjour à tous (lecteurs, lectrices et amis) et bienvenue aux trente nouveaux lecteurs,
Voilà plusieurs éditos que nous découvrons les foncières cotées de prêts hypothécaires américaines (Mortgage REIT), notamment Annaly Capital Management et Capstead Mortgage.
Si d'une manière générale les grosses sociétés de qualité surcotent actuellement (cf. le graphique ci-dessous de Morningstar), j'ai la conviction qu'il y a quelques opportunités dans le secteur des Agency Mortgage REIT.
Récemment, une note d'analyste d'une grande banque américaine sur le secteur commente que ces sociétés cotent maintenant au-dessus de leur capitaux propres, histogramme 31/12/2012 et 13/02/2013 à l'appui.
Etonné car mes chiffres indiquent le contaire, il s'est avéré que l'histogramme était faux et ipso facto qu'une partie de l'argumentation de l'analyste aussi.
S'il en était, cela montre une fois encore l'importance de tout vérifier par soit-même dès lors qu'il est question d'investissement, d'autant qu'un suivi de la décote/surcote sur capitaux propres est facile à mettre en oeuvre avec xlsPortfolio.
Ici, j'ai isolé en saisissant leur identifiant (NLY:US, MFA:US...) les Agency Mortgage REIT suceptibles de m'intéresser, dans l'onglet MA LISTE d'xlsPortfolio :
Le ratio Price to Book MRQ (Prix / Capitaux propres du trimestre le plus récent) nous est automatiquement donné, repris de Bloomberg.
Notre confiance dans les données Bloomberg n'étant pas absolue, notamment dans le délai de prise en compte des publications trimestriels, l'onglet MA LISTE peut facilement être amendé pour rendre explicite et parfaitement à jour la décote/surcote sur capitaux propres :
Quotidiennement, il suffit de cliquer sur le bouton "Maj de la liste avec Bloomberg", pour vérifier l'état de la décote et s'il est pertinent de continuer à renforcer, comme je le fais actuellement avec Capstead Mortgage.
Pour obtenir la même chose sur votre propre fichier :
Récupérez les dernières valeurs de capitaux propres par action
Le chiffre est disponible dans la rubrique "Investor relations" des sites des sociétés, ici par exemple Capstead Mortgage :
Vous reportez ensuite le nombre directement dans l'onglet MA LISTE d'xlsPortfolio, par exemple dans la colonne AI.
Dans la colonne AJ, vous pouvez mettre aussi la date correspondant à l'évaluation de ces capitaux propres.
Entrez la formule de calcul de la décote ou surcote
Pour calculer la décote/surcote, il suffit de diviser le cours de bourse (colonne C) par les capitaux propres (colonne AI), comme suit :
Pour la mise en forme de la cellule et obtenir du rouge en cas de surcote et du vert en cas de décote :
L'opération (recherche des capitaux propres, modification du fichier) m'a pris quinze minutes la première fois et trente secondes chaque jour d'actualisation... Doit-on recommander à l'analyste d'utiliser xlsPortfolio ?
Mettre à jour chaque trimestre la valeur des capitaux propres
On me demande souvent comme je fais pour être au courant du newsflow sociétés dans la seconde où il arrive, imagineant que je passe mon temps sur les médias d'actualités financières...
C'est tout le contraire !
L'astuce est de s'inscrire sur les sites sociétés pour recevoir directement dans sa boite mail les publications intéressantes, ici pour Annaly Capital Management :
En vous inscrivant, vous serez informé de toutes les publications trimestrielles et pourrez mettre un nombre aussi à jour que possible, dans la cellule des capitaux propres (colonne AI).
...
Notez que toute la démarche décrite fonctionne aussi avec les foncières cotées traditionnelles européennes, qui publient leur Actif Net Réévalué, qui doit être utilisé en lieu et place des capitaux propres.
...
Une décote sur capitaux propres ou ANR n'est pas nécessairement une opportunité d'achat, tout dépend de la qualité des actifs et des anticipations futurs de l'évolution de ceux-ci.
Dans le cas des Agency Mortgage REIT, les actifs sont des obligations très liquides présumées sans rique de défaut, donc la qualité est bien là. Par contre, il s'agit d'obligations particulières qui peuvent perdres de la valeur si les taux d'intérêt demeurent trop faibles, trop longtemps. Ceci s'explique parce que ces obligations sont des ensembles (=pool) de prêts résidentiels à des particuliers, et ceux-ci ont la possibilité de rembourser par anticipation tout ou partie du prêt.
Plus les taux demeurent bas, plus les emprunteurs peuvent être tenter de refinancer leur prêt pour un nouveau à un meilleur taux (d'autres facteurs entre en jeux en fait - durée du prêt, montant du principal restant à rembourser - mais l'idée est là).
Ce risque, auquel n'est pas soumis les obligations d'Etat "classiques" est appelé risque de pré-paiement. Nous pouvons supposer qu'à travers la hausse anticipée de ces pré-paiements, les acteurs de marché anticipent des baisses d'actifs pour Annaly, Capstead, CYS ou Anworth, ce qui justifierait de leur décote.
Mon expérience boursière montre cependant qu'il vaut mieux acheter à bas prix sur des anticipations baissières, qu'à haut prix sur des anticipations haussières...
Portez-vous bien et à la semaine prochaine,
En savoir plus sur XlsPorfolio
Commentez cette newsletter, partagez vos réflexions, posez vos questions
Philippe (Twitter)
-----------------
- Parrainages avantageux : Boursorama (60 EUR à gagner) | Saxo (100 EUR à gagner)
- xlsPortfolio : suivre son portefeuille d'actions (386 utilisateurs satisfaits)
- xlsValorisation : quand acheter ? quand vendre ? (175 utilisateurs satisfaits)
- Mon livre (2377 lecteurs) :
=========================================================
o Suivi de mon portefeuille d'actions
==========================================================
Cette semaine, j'ai (again!) complété ma ligne Capstead Mortgage qui décote donc toujours de 10%.
Dell est toujours dans l'incertitude d'un possible LBO par Michael Dell et Silver Lake.
Jeudi, Hewlett-Packard a publié de mauvais résultats trimestriels mais meilleurs qu'attendu et le titre progresse de 7% ce jour.
Enfin, Kellogg, mon chouchou de 2012, a touché un nouveau plus haut à $60 mardi.
Au 22 Février 2013 après-midi, le portefeuille est comme suit :
(réalisé avec xlsPortfolio)
Vous pouvez consulter aussi le reporting du portefeuille Patrimoine de Février 2013.
=========================================================
o Sélection de la semaine
==========================================================
Cette sélection est le résultat d'un traitement informatique sur lequel je ne m'engage pas, mais qui pourra intéresser des investisseurs avec un univers d'investissement plus large que le mien.
[légende : société | industrie | rdt% | beta]
1. Grosses capitalisations européennes
large-cap ENERGIE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Royal Dutch Shell | Oil Comp-Integrated | 5,4 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
France Telecom | Telephone-Integrated | 10,7 | 0,4 |
Telecom Italia | Telephone-Integrated | 7,4 | 0,6 |
Vodafone Group | Cellular Telecom | 6,8 | 0,7 |
Telecom Italia | Telephone-Integrated | 10,5 | 0,7 |
Deutsche Telekom | Telephone-Integrated | 8,7 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
GDF Suez | Electric-Integrated | 10,6 | 0,8 |
RWE | Electric-Integrated | 7,4 | 0,8 |
Electricite de France | Electric-Integrated | 8,8 | 1,0 |
RWE | Electric-Integrated | 7,6 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
2. Moyennes capitalisations européennes
mid-cap CONSOMMATION DE BASE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Swedish Match | Tobacco | 3,5 | 0,3 |
WM Morrison Supermarkets | Food-Retail | 4,7 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Banca Carige | Mortgage Banks | 9,9 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
KPN | Telephone-Integrated | 4,3 | 0,1 |
Mobistar | Cellular Telecom | 10,0 | 0,2 |
Telekomunikacja Polska | Telecom Services | 7,4 | 0,2 |
Belgacom | Telephone-Integrated | 10,6 | 0,2 |
Tele2 | Telecom Services | 6,9 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Verbund | Electric-Integrated | 3,4 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
3. Petites capitalisations européennes
small-cap CONSOMMATION DE BASE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Grupa Zywiec | Brewery | 6,4 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Alma Media | Publishing-Newspapers | 2,3 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Allreal Holding | Real Estate Oper/Develop | 4,0 | 0,3 |
Banca Carige | Mortgage Banks | 9,9 | 0,5 |
Mobimo Holding | Real Estate Oper/Develop | 4,3 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Exact Holding | Enterprise Software/Serv | 6,2 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Mobistar | Cellular Telecom | 10,0 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap FONCIÈRES COTEES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
ANF Immobilier | REITS-Diversified | 31,5 | 0,3 |
Nieuwe Steen Investments | REITS-Diversified | 14,7 | 0,5 |
Fonciere des 6eme et 7em | REITS-Diversified | 3,8 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
4. Grosses capitalisations américaines
large-cap ENERGIE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Encana | Oil Comp-Explor&Prodtn | 4,4 | 0,9 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Teva Pharmaceutical Indu | Medical-Generic Drugs | 3,3 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Newmont Mining | Gold Mining | 4,2 | 0,3 |
Barrick Gold | Gold Mining | 2,6 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Microsoft | Applications Software | 3,4 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
CenturyLink | Telephone-Integrated | 6,3 | 0,7 |
Vodafone Group | Cellular Telecom | 4,2 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
FirstEnergy | Electric-Integrated | 5,5 | 0,4 |
Exelon | Electric-Integrated | 7,0 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
5. Moyennes capitalisations américaines
mid-cap SANTE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Quest Diagnostics | Medical Labs&Testing Srv | 2,1 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Kinross Gold | Gold Mining | 2,1 | 0,6 |
IAMGOLD | Gold Mining | 3,1 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Entergy | Electric-Integrated | 5,4 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
6. Petites capitalisations américaines
small-cap SERVICES FINANCIERS-------------------------+--------------------------+------+-----+
Lakeland Financial | Commer Banks-Central US | 2,8 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Tellabs | Telecommunication Equip | 3,8 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Atlantic Power | Electric-Generation | 10,9 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
=========================================================
o Sélection des meilleurs gérants américains
==========================================================
Cette sélection est le résultat d'une consolidation trimestrielle des portefeuilles des meilleurs gérants "value" américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital).
Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant (source de données : Dataroma). Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours.
Notez que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment.
[légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart ]
-------------------------+--------------------------+-----+------+Apple | Computers | 11 | -18% |
Intel | Electronic Compo-Semicon | 13 | -5% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
Microsoft | Applications Software | 21 | 0% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
Exxon Mobil | Oil Comp-Integrated | 12 | +2% |
Wal-Mart Stores | Retail-Discount | 11 | +2% |
Bank of America | Diversified Banking Inst | 13 | +3% |
Oracle | Enterprise Software/Serv | 13 | +3% |
Wells Fargo | Super-Regional Banks-US | 14 | +4% |
Coca-Cola | Beverages-Non-alcoholic | 10 | +4% |
US Bancorp | Super-Regional Banks-US | 9 | +5% |
Mastercard | Commercial Serv-Finance | 11 | +7% |
General Electric | Diversified Manufact Op | 13 | +7% |
American Express | Finance-Credit Card | 11 | +8% |
Cisco Systems | Networking Products | 10 | +8% |
Citigroup | Diversified Banking Inst | 12 | +9% |
Bank of New York Mellon | Fiduciary Banks | 12 | +9% |
Pfizer | Medical-Drugs | 12 | +9% |
American International G | Multi-line Insurance | 10 | +10% |
Johnson & Johnson | Medical-Drugs | 16 | +10% |
Google | Web Portals/ISP | 20 | +11% |
3M | Diversified Manufact Op | 10 | +12% |
JPMorgan Chase | Diversified Banking Inst | 11 | +12% |
Berkshire Hathaway | Reinsurance | 16 | +12% |
Berkshire Hathaway | Reinsurance | 10 | +13% |
Procter & Gamble | Cosmetics&Toiletries | 10 | +13% |
Hewlett-Packard | Computers | 10 | +16% |
Charles Schwab | Finance-Invest Bnkr/Brkr | 10 | +17% |
Goldman Sachs Group | Diversified Banking Inst | 11 | +19% |
Dell | Computers | 13 | +36% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
=========================================================
o Copyright & Responsabilités
==========================================================
Copyright 2013 Philippe Proudhon, Tous droits réservés.
En consultant cette newsletter, vous reconnaissez que son auteur ne peut être tenu pour responsable des préjudices directs, indirects ou consécutifs découlant de l'utilisation des informations et matériels contenus dans celle-ci ou d'autres matériels auxquels vous pourriez avoir accès par le biais de liaisons hypertextes à partir de celle-ci.
Les chiffres annoncés dans cette newsletter proviennent notamment de Bloomberg, BusinessWeek, Infinancials, Dataroma ou des calculs de Philippe Proudhon et peuvent comporter des inexactitudes.
Philippe Proudhon peut détenir des titres ou produits qu'il recommande et ne prend jamais de positions opposées à ce qui est indiqué dans cette newsletter.
