Newsletter de l’IH #20
Kellogg : valorisation par les BPA futurs actualisés
OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH
Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.
Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.
Toutes les newsletters envoyées depuis sa création en 2012 sont disponibles ici.
OPPORTUNITES HEBDOMADAIRES DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon
02/06/2012 -- N°20
Souscripteurs : 588 | s'abonner | version
en ligne | archives
Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting Juin
2012
"Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon
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SOMMAIRE
o Le mot de l'Editeur
o Suivi de mon portefeuille
o Sélection de la semaine
o Copyright & Responsabilités
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o Le mot de l'éditeur
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Chères lectrices, chers lecteurs,
Bienvenue aux vingt nouveaux souscripteurs !
Comme c'est aussi la vingtième newsletter, nous avancons dans la complexité des sujets abordés.
Pour pemettre à tous de s'y retrouver, toutes les récentes vidéos sont consolidées dans la Web TV des investisseurs heureux.
Notamment, notre thématique récente est l'estimation de la valeur intrinsèque d'une société cotée, donc vous êtes encouragés à consulter les newsletters #18 et #19 pour appréhender globalement le sujet.
Il y a trois méthodes d'estimation de la valeur intrinsèque :
- Méthode des multiples (historiques ou sociétés comparables) : Les multiples utilisés sont essentiellement le PER, PBR, EV/Ebitda, l'EV/Sales. Dans les deux précédentes newsletters, nous avons utilisé les multiples historiques de PER et PBR. Nous verrons les autres prochainement.
- Méthodes des flux actualisés : La valeur intrinsèque de la société sera la somme de ses profits ou free cash flow actualisés. C'est ce que nous allons voir aujourd'hui.
- Méthode patrimoniale par les actifs.
Elles ne sont pas exclusives et peuvent être combinées pour une estimation plus "juste". C'est d'ailleurs ce que nous avions fait la dernière fois en mixant un multiple de PER et un multiple de PBR pour évaluer Kellogg et Berkshire Hathaway. Et franchement, en terme de temps passé par rapport à la précision de la valorisation, on ne fait pas mieux ! C'est simple, compréhensible et plutôt fiable quand je compare avec des estimations fournies par MorningStar US ou certains gérants de fonds.
Dans la vidéo de cette semaine, nous allons cette fois estimer la valeur intrinsèque de notre bien aimée Kellogg, en sommant ses bénéfices estimés et actualisés futurs. L'avantage de cette méthode est de prendre du recul sur le "marché", alors que les méthodes par les multiples s'appuyent en partie sur le marché et donc c'est un peu le chat qui se mort le queue !
L'inconvénient de cette méthode est sa forte sensibilité aux hypothèses de départ, en particulier le taux d'actualisation. Elle peut même être utilisée à l'inverse (en bidouillant les hypothèses de départ), de façon peu scrupuleuse, pour justifier un certain niveau de valorisation, notamment dans le cas d'une introduction en bourse...
...
Parmi les nouveautés du site cette semaine :
- La publication de mon reporting de Juin 2012.
- La création d'un compte twitter pour suivre facilement mes mouvements et mise en avant de sujets intéressants autour de l'investissement et du patrimoine.
- Les screeners actions incluent maintenant des exports Excel, qui peuvent être facilement repris dans xlsPortfolio.
- La création d'une Web TV des investisseurs heureux.
...
Cette vidéo a été supprimée depuis lors !
Bon visionnage et à la semaine prochaine,
Philippe
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- Parrainages avantageux : Fortuneo | Boursorama | Binck | Saxo
- xlsPortfolio : suivre son portefeuille d'actions
- Mon livre :
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o Suivi de mon portefeuille
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Sur le site :
La semaine dernière, j'ai acheté CH Robinson : compte tenu de la dynamique de croissance de la société et de ses barrières à l'entrée, j'estime sa valeur autour de 72 USD (voir la discussion sur les forums). Au cours actuel de 58 USD, la décote est donc de 25%.
En zone EUR, la situation est toujours aussi peu brillante et même le cours d'un fleuron comme Total est tombé à 34 EUR (le prétrole WTI est aussi passé de 105 USD à 83 USD en un mois). Total est solide, offre un bon rendement trimestriel et est éligilible PEA. Son seul inconvénient est de concentrer les rancoeurs dès que la société fait des profits (Apple a le droit "moral" de vendre des produits inutiles avec des marges de folies en sous-traitant la production en Asie dans des conditions peu avenantes, mais Total qui est dans un business où l'état prend 65% de taxes sur le produit fini [essence], permet à chacun de se déplacer et fait travailler à perte des rafineries en France, en prend pour son grade à chaque publication annuelle). Mon PRU est à 32,6 EUR donc j'attends au moins ce cours pour renforcer.
Tesco a cassé le précédent seuil de 310 GBX, Kellogg se rapproche des 48 USD, tout comme Berkshire Hathaway des 78 USD.
Lorsque la newsletter a été initiée, nous trouvions difficilement des actions à acheter, mais la situation s'améliore pour nous !
Valeurs abordées dans les newsletters, triées par ordre de préférence dans une optique buy & hold :
- British Sky Broadcasting Group (newsletter #13) : renforcement sous 650 GBX
- Berkshire Hathaway (newsletter #9) : achat sous 78 USD (hélas pas de dividende, sinon à ce cours j'en achèterais massivement)
- CH Robinson : renforcement sous 54 USD
- Kellogg (newsletter #3 et #5) : renforcement sous 45 USD
- Centrica (newsletter #1) : renforcement sous 250 GBX
- Thomson Reuters (newsletter #6) : renforcement sous 24 CAD
- Tesco (newsletter #2 et #7) : renforcement sous 280 GBX
- Telefonica (newsletter
#12) :
renforcement sous 8,7 EURstand-by tant que la situation européenne ne s'améliore pas - Enel (newsletter
#8) :
renforcement sous 2,2 EURstand-by tant que la situation européenne ne s'améliore pas
Je vous suggère d'utiliser la feuille MA LISTE, d'xlsPortfolio pour vous faciliter le suivi.
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o Sélection de la semaine
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Cette sélection est le résultat d'un traitement informatique sur lequel je ne m'engage pas, mais qui pourra intéresser des investisseurs avec un univers d'investissement plus large que le mien.
[légende : société | Industrie | Rdt% | beta]
1. Grosses capitalisations européennes
large-cap CONSOMMATION DE BASE
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TESCO | Food-Retail | 5,5 | 0,7 |
Carrefour | Food-Retail | 3,8 | 0,8 |
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large-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Repsol YPF | Oil Comp-Integrated | 9,4 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
AstraZeneca | Medical-Drugs | 7,5 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TECHNOLOGIE
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Telefonaktiebolaget LM E | Wireless Equipment | 4,1 | 0,9 |
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large-cap TELECOMMUNICATION
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France Telecom | Telephone-Integrated | 13,9 | 0,4 |
Telecom Italia | Telephone-Integrated | 6,3 | 0,5 |
Telefonica | Telephone-Integrated | 14,4 | 0,7 |
Deutsche Telekom | Telephone-Integrated | 9,0 | 0,8 |
Vivendi | Telecom Services | 7,5 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Snam | Gas-Transportation | 7,4 | 0,3 |
Fortum | Electric-Integrated | 6,9 | 0,7 |
GDF Suez | Electric-Integrated | 9,4 | 0,7 |
Endesa | Electric-Integrated | 5,0 | 0,8 |
Enel | Electric-Integrated | 11,3 | 0,8 |
Electricite de France | Electric-Integrated | 7,7 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
2. Moyennes capitalisations européennes
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
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Delhaize Group | Food-Retail | 6,0 | 0,4 |
WM Morrison Supermarkets | Food-Retail | 4,3 | 0,4 |
Parmalat | Food-Dairy Products | 3,2 | 0,5 |
Carrefour | Food-Retail | 3,8 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Eutelsat Communications | Satellite Telecom | 4,3 | 0,4 |
Reed Elsevier | Publishing-Periodicals | 5,1 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Basler Kantonalbank | Regional Banks-Non US | 3,0 | 0,0 |
Banca Carige | Mortgage Banks | 10,2 | 0,5 |
RSA Insurance Group | Property/Casualty Ins | 10,1 | 0,5 |
Groupe Bruxelles Lambert | Diversified Operations | 5,2 | 0,7 |
Resolution | Investment Companies | 9,8 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Capita | Human Resources | 3,9 | 0,4 |
Thales | Aerospace/Defense | 3,3 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
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Mobistar | Cellular Telecom | 12,2 | 0,2 |
Belgacom | Telephone-Integrated | 10,4 | 0,2 |
TDC | Telephone-Integrated | 11,7 | 0,3 |
Telekom Austria | Telephone-Integrated | 5,2 | 0,5 |
Portugal Telecom | Telephone-Integrated | 27,8 | 0,7 |
Tele2 | Telecom Services | 6,1 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
EDP - Energias de Portug | Electric-Integrated | 11,1 | 0,7 |
Red Electrica | Electric-Transmission | 7,4 | 0,7 |
Verbund | Electric-Integrated | 3,0 | 0,7 |
Enagas | Gas-Distribution | 7,8 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
3. Petites capitalisations européennes
small-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Grupa Zywiec | Brewery | 9,2 | 0,2 |
Ebro Foods | Food-Misc/Diversified | 4,4 | 0,5 |
Leroey Seafood Group | Fisheries | 8,3 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
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Cie des Alpes | Resorts/Theme Parks | 6,3 | 0,4 |
Accell Group | Bicycle Manufacturing | 6,9 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap ENERGIE
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Hellenic Petroleum | Oil Refining&Marketing | 10,4 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES FINANCIERS
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Valiant Holding | Commer Banks Non-US | 2,9 | 0,1 |
Banca Carige | Mortgage Banks | 10,2 | 0,5 |
Banca Popolare di Sondri | Commer Banks Non-US | 2,1 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SANTE
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Boiron | Medical-Drugs | 3,5 | 0,2 |
Ipsen | Medical-Drugs | 3,9 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
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Homeserve | Extended Serv Contracts | 9,0 | 0,3 |
Ansaldo STS | Transport-Rail | 3,7 | 0,4 |
Vossloh | Electric Products-Misc | 3,8 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TECHNOLOGIE
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Neopost | Office Automation&Equip | 9,6 | 0,2 |
Indra Sistemas | Computer Services | 9,6 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Mobistar | Cellular Telecom | 12,2 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
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REN - Redes Energeticas | Electric-Transmission | 8,5 | 0,4 |
Enea | Electric-Distribution | 3,1 | 0,4 |
EVN | Electric-Integrated | 4,2 | 0,5 |
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small-cap FONCIÈRES COTEES
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SIIC de Paris | REITS-Diversified | 2,7 | 0,0 |
London & Stamford Proper | REITS-Diversified | 7,2 | 0,3 |
Fonciere Developpement L | REITS-Apartments | 6,6 | 0,4 |
Nieuwe Steen Investments | REITS-Diversified | 16,5 | 0,4 |
Altarea | REITS-Diversified | 7,9 | 0,5 |
Befimmo SCA | REITS-Diversified | 10,7 | 0,5 |
Cofinimmo | REITS-Office Property | 7,5 | 0,5 |
Wereldhave | REITS-Diversified | 9,3 | 0,5 |
Fonciere des 6eme et 7em | REITS-Diversified | 3,8 | 0,6 |
Fonciere des Murs | REITS-Diversified | 9,3 | 0,6 |
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4. Grosses capitalisations américaines
large-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Unilever | Food-Misc/Diversified | 4,2 | 0,8 |
Walgreen | Retail-Drug Store | 3,0 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
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Thomson Reuters | Multimedia | 4,7 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Encana | Oil Comp-Explor&Prodtn | 4,2 | 0,9 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Bank of Montreal | Commer Banks Non-US | 5,1 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SANTE
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Baxter International | Medical Products | 2,7 | 0,5 |
Becton Dickinson and | Medical Products | 2,5 | 0,6 |
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large-cap MATERIAUX DE BASE
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Newmont Mining | Gold Mining | 2,8 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Rogers Communications | Cellular Telecom | 4,5 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Exelon | Electric-Integrated | 5,7 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
5. Moyennes capitalisations américaines
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
George Weston | Food-Misc/Diversified | 2,5 | 0,1 |
Loblaw Cos | Food-Retail | 2,6 | 0,3 |
Molson Coors Brewing | Brewery | 3,3 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Shaw Communications | Cable/Satellite TV | 5,1 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Buckeye Partners | Pipelines | 8,9 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
IGM Financial | Invest Mgmnt/Advis Serv | 5,4 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
IAMGOLD | Gold Mining | 2,1 | 0,7 |
Scotts Miracle-Gro | Consumer Products-Misc | 2,8 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Bell Aliant | Telecom Services | 7,3 | 0,3 |
Portugal Telecom | Telephone-Integrated | 28,9 | 0,7 |
Frontier Communications | Telephone-Integrated | 11,4 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
TransAlta | Electric-Integrated | 7,0 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
6. Petites capitalisations américaines
small-cap ENERGIE
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Inergy | Retail-Propane Distrib | 9,0 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Owens & Minor | Distribution/Wholesale | 3,1 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Ritchie Bros Auctioneers | Auction House/Art Dealer | 2,2 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Tellabs | Telecommunication Equip | 2,2 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
New Jersey Resources | Gas-Distribution | 3,6 | 0,2 |
Suburban Propane Partner | Oil Refining&Marketing | 9,4 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap FONCIÈRES COTEES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Investors Real Estate Tr | REITS-Diversified | 7,3 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
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o Copyright & Responsabilités
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