Newsletter de l’IH #26
Trois lectures qui changent la vie pour l’été (1/2)
OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH
Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.
Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.
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15/07/2012 -- N°26
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Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting Juillet
2012
"Une journée typique de travail ? Je passe 80% de la journée à lire et 20% au téléphone. Peut-être même 90% et 10%. Je lis essentiellement des rapports annuels/trimestriels et des journaux." - Warren Buffett
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SOMMAIRE
o Le mot de l'Editeur
o Suivi de mon portefeuille
o Sélection de la semaine
o Sélection des meilleurs gérants américains
o Copyright & Responsabilités
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o Le mot de l'éditeur
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Bonjour à tous et bienvenue aux 18 nouveaux lecteurs !
Comme certains d'entres vous sont en vacances ou vont l'être prochainement, je vous propose trois lectures originales et "puissantes" pour l'été.
Nous avons sur les forums, un sujet Vos 3 livres préférés (finance, développement personnel...), avec souvent les mêmes livres qui reviennent : L'investisseur intelligent, Père riche, père pauvre, Investir dans la valeur...
Les trois lectures ci-dessous, sur trois thématiques différentes (investissement, développement personnel et santé), vont vous faire changer de paradigme et à part peut-être le deuxième, vous n'en n'avez probablement jamais entendu parler. Je suis tombé dessus tout à fait par hasard récemment (pour le 1er et 3e livre).
...
Thématique investissement
Le petit livre pour réussir en bourse : La formule choc pour trouver les meilleurs investissements
Un titre bien banal pour ce livre qui est une pépite.
Souvenez-vous, dans la newsletter #13, j'avais abordé un sujet crucial dans l'investissement Growth At Reasonnable Price : les avantages concurrentiels.
Je tenais mes connaissances des lectures de Warren Buffett et de très nombreux articles de MorningStar (mon imprimante ne chôme pas...), qui ont eu le génie de formaliser les choses dans un cadre conceptuel inspiré par les cinq forces concurrentiels de Michael Porter.
Ces avantages concurrentiels sont :
- De faibles coûts de production [souvent liés à des économies d'échelles] (ex : Wal-Mart)
- Des coûts de changement élevés (ex : Oracle)
- L'effet réseau (ex : Ebay)
- Les actifs intangibles, marques, licences et brevets (ex : Coca Cola)
Ce cadre permet de comprendre pourquoi la perte de l'hégémonie de Nokia était "prévisible" : la société n'avait en fait pas d'avantage concurrentiel significatif. Apple, par contre, est en train de construire un écosystème autour de ses produits avec deux avantages : un effet réseau liés aux applications pour ses iPhones (plus ils vendent d'iPhone, plus cela attire des développeurs sur la plateforme Apple, qui crééent plus d'applications, qui attirent plus d'utilisateurs) et un coût de changement si les utilisateurs passent à la concurrence (ils perdront toutes les applications qu'ils avaient achetées pour leur iPhone).
Quelle ne fut pas ma surprise de voir que Pat Dorsey, à l'époque Directeur de la recherche Actions chez MorningStar avait écrit un livre entier sur le sujet et traduit en français !
Avec ce livre, vous saurez donc tous sur les avantages concurrentiels et vous verrez vraiment les actions comme des "business" et non des tickets de loterie ("j'achète SG car elle va remonter")...
Un livre "pépite", original, inovant, indispensable à tout investisseur "GARP".
...
Thématique développement personnelle
A 18 ans, je suis tombé à la bibliothèque de Belfort sur un exemplaire rare d'une traduction partielle de 1958 du livre Atlas Shrugged. Je l'ai lu, il m'a transcendé et l'ai même réemprunté l'année d'après. Plus tard, je l'ai trouvé chez un anticaire pour le relire une 3e fois (le livre fait 700 pages...).
Ce n'est qu'ensuite que j'ai appris être tombé sur des exemplaires très rares d'un des livres pourtant les plus lus aux Etats-Unis, même mis à disposition des employés dans certaines sociétés (ex : Saxo Banque et BT&T).
Une nouvelle traduction du livre est disponible depuis l'année dernière : il a donc fallu attendre cinquante ans pour une traduction française complète et bien réalisée de ce chef d'oeuvre d'Ayn Rand.
Ce roman philosophique est un hymne à l'individualisme responsable, méritocratique et entrepreneurial, qui nécessairement (selon Ayn Rand) conduit au bien commun.
Une thématique peu en vogue en France, où prolifèrent collectivistes hypocrites et méprisables de tout poil, qui sous couvert de l'intérêt général, oeuvrent pour maintenir leur seul intérêt egoïste, immérité et situation de rente (une rente peut être financière mais aussi sociale, par exemple les députés qui refusent de faire la transparence sur leurs 7000 EUR mensuels de budget "notes de frais").
Il y a deux ans, Nikki a présenté sur le forum, le test de personnalité Myers Briggs. Il s'est avéré que beaucoup de membres du forum - votre serviteur y compris - était INTJ (Introverti, Intuitif, Logique, Juge rationnel) et avaient vécu des moments de solitudes ou un sentiment de marginalité.
Vous devinez la suite ?
Quel était le profil Myers Briggs d'Ayn Rand ?
INTJ, évidemment !
La boucle était bouclée : j'ai compris pourquoi son livre m'avait tant inspiré et avait été mon compagnon quand j'étais étudiant "solitaire".
Atlas Shrugged est culte, il faut l'avoir lu. C'est la "bible" de tout INTJ.
Deux critiques : le lien transgénérationnel n'est pas abordée (Ayn Rand n'a d'ailleurs pas eu d'enfant) et la sexualité est discutable (les "héros" d'Ayn Rand pratiquent l'adultère - tout comme Ayn Rand était l'amante de Nathaniel Branden).
...
Thématique santé
J'ai lu plusieurs livres sur le végétarisme, mais ils souffraient d'un certain prosélytisme et se focalisaient sur les conditions d'élevages et d'abattages.
Le livre de Jonathan Safran Foer aborde factuellement (35 pages de notes d'auteur et biographies, je n'ai simplement jamais vu cela) et avec un style percutant l'ensemble des sujets :
- Aspects sociaux : le barbecue avec les enfants le dimanche, les diners entre amis...
- Aspects écologiques : la problématique de la nourriture des animaux d'élevage (et oui, il faut bien que eux-aussi mangent !) et des déchets (quantité phénoménale d'excréments), y compris les poissons d'élevages ; quid si les chinoix mangent autant de viandes que les occidentaux ?
- Aspects moraux : les conditions d'élevage et d'abbatage, avec la souffrance animale
- Aspects "santé" : quel est l'impact sur la santé de manger des viandes/poissons/charcuteries bourrés aux antibiotiques ?
- Aspects économiques : le consommateur qui veut payer moins cher, ceux qui s'enrichissent et ceux qui subissent (les éleveurs)
- Aspects philosophiques : au final, puisque cela n'est pas physiologiquement nécessaire (on peut remplacer par du soja ou des légumineuses), pourquoi mange-t-on [encore] de la viande ?
Noté d'un écrasant 5/5 sur Amazon, ce livre est une pure claque.
Sur le forum, nous avions eu une discussion sur la simplicité volontaire et mon ami Michael (webmaster du site EspritRiche) me disait que, de toute façon, c'était la seule voie possible, le bonheur pérenne dans la société de consommation n'existant pas.
Et bien, Michael, lis ce livre et tu verras que le végétarisme est aussi la seule voie alimentaire possible : l'analyse approfondie et factuelle des choses montre que la seule justification n'est plus que sociale.
...
Si comme moi vous avez l'impression de perdre 5 points de QI chaque jour que vous bronzez sur la plage tandis que votre moitié s'épanouie sous les UVB, voilà de quoi passer des vacances reposantes mais stimulantes intellectuellements.
Bonne lecture et à la semaine prochaine,
Philippe (suivez-moi sur twitter)
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- xlsPortfolio : suivre son portefeuille d'actions
- Mon livre :
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o Suivi de mon portefeuille
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Sur le site :
Rien à signaler sinon que les valeurs américaines deviennent de plus en plus chères en contre-valeur EUR avec la parité qui évolue défavorablement.
Si vous aviez déjà un portefeuille d'actions surpondérés en USD ou GBP (ce qui est mon cas), c'est le jackpot, les plus-values latentes s'accumulent.
Mais cela nous pénalise aussi dans nos achats... J'attends avec impatience les prochains résultats trimestriels pour éventuellement réévaluer à la hausse mes cours d'achats ou renforcement. En l'état, une position attentiste s'impose.
Suivez-moi sur Twitter pour être informé en temps réel de mes mouvements.
Valeurs abordées dans les newsletters, triées par ordre de préférence dans une optique buy & hold :
- British Sky Broadcasting Group (newsletter #13) : renforcement sous 615 GBX
- Berkshire Hathaway (newsletter #9) : achat sous 78 USD (hélas pas de dividende, sinon à ce cours j'en achèterais massivement)
- CH Robinson : renforcement sous 54 USD
- Kellogg (newsletter #3 et #5) : renforcement autour de 48-50 USD
- Centrica (newsletter #1) : renforcement sous 250 GBX
- Thomson Reuters (newsletter #6) : renforcement sous 24 CAD
- Tesco (newsletter #2 et #7) : renforcement sous 280 GBX
- Telefonica (newsletter #12) : stand-by tant que la situation européenne ne s'améliore pas
Utilisez la feuille MA LISTE, d'xlsPortfolio pour vous faciliter le suivi.
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o Sélection de la semaine
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Cette sélection est le résultat d'un traitement informatique sur lequel je ne m'engage pas, mais qui pourra intéresser des investisseurs avec un univers d'investissement plus large que le mien.
[légende : société | industrie | rdt% | beta]
1. Grosses capitalisations européennes
large-cap CONSOMMATION DE BASE-------------------------+--------------------------+------+-----+
TESCO | Food-Retail | 5,2 | 0,7 |
Carrefour | Food-Retail | 3,6 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Repsol | Oil Comp-Integrated | 8,7 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Glencore International | Metal-Diversified | 3,0 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Telefonaktiebolaget LM E | Wireless Equipment | 4,1 | 0,9 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Telefonica | Telephone-Integrated | 13,0 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Gas Natural SDG | Gas-Distribution | 3,8 | 0,7 |
Fortum | Electric-Integrated | 6,8 | 0,7 |
Endesa | Electric-Integrated | 4,7 | 0,8 |
Enel | Electric-Integrated | 10,9 | 0,8 |
Electricite de France | Electric-Integrated | 6,8 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
2. Moyennes capitalisations européennes
mid-cap CONSOMMATION DE BASE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Delhaize Group | Food-Retail | 6,5 | 0,4 |
WM Morrison Supermarkets | Food-Retail | 4,4 | 0,4 |
Parmalat | Food-Dairy Products | 3,5 | 0,5 |
Carrefour | Food-Retail | 3,6 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Basler Kantonalbank | Regional Banks-Non US | 3,0 | 0,0 |
Banca Carige | Mortgage Banks | 11,6 | 0,5 |
Sofina | Diversified Operations | 3,3 | 0,8 |
Resolution | Life/Health Insurance | 9,4 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
ACS Actividades de Const | Building-Heavy Construct | 14,6 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Mobistar | Cellular Telecom | 10,7 | 0,2 |
Portugal Telecom | Telephone-Integrated | 23,6 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Gas Natural SDG | Gas-Distribution | 3,8 | 0,7 |
Verbund | Electric-Integrated | 3,2 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap FONCIÈRES COTEES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
ICADE | REITS-Office Property | 6,5 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
3. Petites capitalisations européennes
small-cap CONSOMMATION DE BASE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Grupa Zywiec | Brewery | 9,5 | 0,2 |
Sligro Food Group | Food-Wholesale/Distrib | 5,1 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Cie des Alpes | Resorts/Theme Parks | 6,8 | 0,4 |
Alma Media | Publishing-Newspapers | 7,9 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Banca Carige | Mortgage Banks | 11,6 | 0,5 |
Banca Popolare di Sondri | Commer Banks Non-US | 2,1 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Boiron | Medical-Drugs | 3,5 | 0,2 |
Ipsen | Medical-Drugs | 4,4 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Homeserve | Extended Serv Contracts | 7,6 | 0,3 |
Vossloh | Electric Products-Misc | 3,6 | 0,4 |
Chemring Group | Electronics-Military | 6,4 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Software | Enterprise Software/Serv | 2,0 | 0,6 |
Indra Sistemas | Computer Services | 10,9 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Mobistar | Cellular Telecom | 10,7 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Enea | Electric-Distribution | 3,1 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap FONCIÈRES COTEES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Fonciere Developpement L | REITS-Apartments | 6,5 | 0,4 |
Nieuwe Steen Investments | REITS-Diversified | 16,1 | 0,4 |
Altarea | REITS-Diversified | 8,9 | 0,5 |
Fonciere des Murs | REITS-Diversified | 9,3 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
4. Grosses capitalisations américaines
large-cap CONSOMMATION DE BASE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Kellogg | Food-Misc/Diversified | 3,6 | 0,5 |
Walgreen | Retail-Drug Store | 3,6 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Encana | Oil Comp-Explor&Prodtn | 4,1 | 0,9 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Power Financial | Life/Health Insurance | 5,6 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Becton Dickinson and | Medical Products | 2,4 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Newmont Mining | Gold Mining | 3,0 | 0,3 |
Barrick Gold | Gold Mining | 2,3 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Chunghwa Telecom | Telecom Services | 6,1 | 0,4 |
Telefonica Brasil | Telephone-Integrated | 4,3 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Exelon | Electric-Integrated | 3,9 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
5. Moyennes capitalisations américaines
mid-cap CONSOMMATION DE BASE-------------------------+--------------------------+------+-----+
George Weston | Food-Misc/Diversified | 2,4 | 0,1 |
Loblaw Cos | Food-Retail | 2,6 | 0,3 |
Kroger | Food-Retail | 2,1 | 0,4 |
Safeway | Food-Retail | 4,4 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
NuStar Energy | Pipelines | 8,4 | 0,4 |
Inergy | Retail-Propane Distrib | 7,7 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
IGM Financial | Invest Mgmnt/Advis Serv | 5,5 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Agnico-Eagle Mines | Gold Mining | 2,1 | 0,4 |
Cia de Minas Buenaventur | Gold Mining | 2,1 | 0,7 |
IAMGOLD | Gold Mining | 2,3 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
SAIC | Consulting Services | 4,2 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Frontier Communications | Telephone-Integrated | 10,2 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
TransAlta | Electric-Integrated | 6,6 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
6. Petites capitalisations américaines
small-cap ENERGIE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Inergy | Retail-Propane Distrib | 7,7 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Tellabs | Telecommunication Equip | 2,4 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
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o Sélection des meilleurs gérants américains
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Cette sélection est le résultat d'une consolidation trimestrielle des portefeuilles des meilleurs gérants "value" américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital).
Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant (source de données : Dataroma). Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours.
Notez que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment.
[légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart ]
-------------------------+--------------------------+-----+------+ConocoPhillips | Oil Comp-Integrated | 9 | -27% |
Citigroup | Diversified Banking Inst | 12 | -27% |
Dell | Computers | 13 | -23% |
Cisco Systems | Networking Products | 13 | -19% |
Hewlett-Packard | Computers | 10 | -18% |
Goldman Sachs Group | Diversified Banking Inst | 11 | -17% |
JPMorgan Chase | Diversified Banking Inst | 12 | -17% |
Bank of America | Diversified Banking Inst | 12 | -14% |
Corning | Telecom Eq Fiber Optics | 9 | -11% |
Intel | Electronic Compo-Semicon | 12 | -10% |
Google | Web Portals/ISP | 13 | -8% |
Microsoft | Applications Software | 24 | -7% |
Bank of New York Mellon | Fiduciary Banks | 12 | -7% |
Medtronic | Medical Instruments | 9 | -3% |
3M | Diversified Manufact Op | 11 | -2% |
Exxon Mobil | Oil Comp-Integrated | 12 | -1% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
Wells Fargo | Super-Regional Banks-US | 14 | 0% |
American Express | Finance-Credit Card | 10 | 0% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
Oracle | Enterprise Software/Serv | 11 | +1% |
Apple | Computers | 12 | +1% |
Coca-Cola | Beverages-Non-alcoholic | 10 | +3% |
Mastercard | Commercial Serv-Finance | 10 | +3% |
Johnson & Johnson | Medical-Drugs | 17 | +3% |
Berkshire Hathaway | Reinsurance | 15 | +4% |
Berkshire Hathaway | Reinsurance | 11 | +4% |
Abbott Laboratories | Medical-Drugs | 10 | +6% |
Walt Disney | Multimedia | 9 | +9% |
Wal-Mart Stores | Retail-Discount | 14 | +18% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
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o Copyright & Responsabilités
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Copyright 2012 Philippe Proudhon, Tous droits réservés.
En consultant cette newsletter, vous reconnaissez que son auteur ne peut être tenu pour responsable des préjudices directs, indirects ou consécutifs découlant de l'utilisation des informations et matériels contenus dans celle-ci ou d'autres matériels auxquels vous pourriez avoir accès par le biais de liaisons hypertextes à partir de celle-ci.
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Philippe Proudhon peut détenir des titres ou produits qu'il recommande et ne prend jamais de positions opposées à ce qui est indiqué dans cette newsletter.
