Newsletter de l’IH #51
OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH
Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.
Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.
Toutes les newsletters envoyées depuis sa création en 2012 sont disponibles ici.
OPPORTUNITES HEBDOMADAIRES DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon
05/01/2013 -- N°51
Souscripteurs : 1183 | s'abonner | version
en ligne | archives
Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting année
2012
"Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon
=========================================================
SOMMAIRE
o Le mot de l'Editeur
o Suivi de mon portefeuille
o Sélection de la semaine
o Sélection des meilleurs gérants américains
o Copyright & Responsabilités
=========================================================
o Le mot de l'éditeur
==========================================================
Bonjour et bonne année 2013 à tous (lecteurs, lectrices et amis) !
Comme les habituels lecteurs l'ont deviné, si jusqu'ici la newsletter était totalement consacrée à l'investissement, prochainement, les éditos aborderont plus fréquemment le "bonheur", comme récemment dans les newsletter #48 et #50.
Et ceci en parfaite adéquation avec le titre de ce mail : newsletter de l'investisseur heureux !
Les sections "Suivi du portefeuille", "Sélection de la semaine" et "Sélection des meilleurs gérants" continueront à être toujours présentes pour vous servir d'inspiration. D'ailleurs, à la faveur de la description de leur portefeuille sur les forums, plusieurs lecteurs partagent mes derniers achats (Kellogg, Tesco, Annaly, Intel, Dell, HP...). Je vous fais confiance pour ne pas me suivre aveuglément et compléter de vos propres analyses ou à défaut accepter que je puisse peut-être me tromper.
...
Ma performance 2012 est autour de 7,7%, cf. Reporting année 2012. Elle est "plombée" par les 45% d'actifs sur livrets et fonds euros, mais ce sont ces 45% qui contribuent aussi à la faible volatilité, nous ne pouvons pas avoir le beurre et l'argent du beurre...
...
Cette semaine, les graphiques du site yChart vont nous servir à rappeler que d'une manière générale, à moyen et long terme, les cours de bourse n'évoluent pas au hasard (mythe fréquent) ou manipulées par Pierre, Paul, Jacques, (idem) mais suivent simplement les profits des entreprises.
Prenons notre habituel Kellogg, entreprise qui à l'avantage d'une stabilité opérationnelle et de sa structure financière (pas d'augmentation de capital).
Voici l'évolution de son bénéfice/action sur dix ans :
Il a augmenté de 85% (de 1,78 USD à 3,30 USD) sur la période :
Ajoutons le cours de Kellogg dividendes réinvestis sur le graphique :
Nous voyons qu'à l'exception de 2009, année de la crise financière, le cours "suit" les profits.
L'évolution du PER "explique" cette corrélation :
De 2004 à 2008, le PER est autour de 18-20.
En 2009, le multiple de PER se comprime "anormalement" jusqu'à 12.
Plus récemment, le PER est de retour à 17.
Il s'agit d'un retour à la moyenne assez fréquent dans les multiples de valorisation.
Dès lors que le PER ne bouge pas trop, le cours se projette facilement : si dans six ans, le bénéfice/action de Kellogg est de 5 USD, avec un PER à 17, nous pouvons projeter que Kellogg cotera 85 USD.
Compte-tenu de la forte stabilité de Kellogg, il est raisonnable d'estimer "empiriquement" qu'un PER autour de 15-20 fait sens. Plus proche de 20 si Kellogg maintient une croissance de ses profits de 7%/an (comme en 2004-2008), plus proche de 15 si cette croissance n'est que de 2-4% (comme en 2009-2011).
Le PER n'est en fait ni plus ni moins qu'une simplification, une approximation, d'un calcul d'actualisation des flux de trésorerie futurs proposé dans xlsValorisation.
L'actualisation des flux de trésorerie futurs rend explicites le coût du capital et la croissance future, deux variables qui sont "incorporées" tacitement dans le PER.
Comme le coût du capital et la croissance des profits sont relativement stables pour Kellogg, son PER l'est aussi.
Un investisseur opportuniste peut alors se contenter d'investir dans la société lors des périodes où son PER se comprime, comme votre serviteur l'année dernière quand le PER était autour de 15.
La plus-value future va se faire avec :
- l'extension du multiple du PER qui devrait revenir sur un niveau "habituel" autour de 18 (donc 20% d'upside),
- la croissance des profits (4-7%/an).
Il n'y a rien d'aléatoire ou aucune manipulation là-dedans !
Portez-vous bien et à la semaine prochaine,
Commentez cette newsletter et partagez vos réflexions
Philippe (suivez-moi sur Twitter et Google+)
-----------------
- Parrainages avantageux : Fortuneo | Boursorama | Binck | Saxo
- xlsPortfolio : suivre son portefeuille d'actions
- xlsValorisation : quand acheter ? quand vendre ?
- Mon livre :
=========================================================
o Suivi de mon portefeuille d'actions
==========================================================
Aucun mouvement depuis le 17 Décembre 2012, sinon l'arrivée en portefeuille d'AbbVie, spin-off (scission) d'Abbott Lab.
Les valeurs technologiques se sont reprises un peu cette semaine, tout comme Annaly Capital Management, hélas pour le renforcement prévu.
Au 4 Janvier 2013, le portefeuille est comme suit :
(réalisé avec xlsPortfolio)
=========================================================
o Sélection de la semaine
==========================================================
Cette sélection est le résultat d'un traitement informatique sur lequel je ne m'engage pas, mais qui pourra intéresser des investisseurs avec un univers d'investissement plus large que le mien.
[légende : société | industrie | rdt% | beta]
1. Grosses capitalisations européennes
large-cap TELECOMMUNICATION-------------------------+--------------------------+------+-----+
France Telecom | Telephone-Integrated | 16,2 | 0,4 |
Vodafone Group | Cellular Telecom | 6,8 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
GDF Suez | Electric-Integrated | 9,4 | 0,8 |
Electricite de France | Electric-Integrated | 8,0 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
2. Moyennes capitalisations européennes
mid-cap CONSOMMATION DE BASE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Swedish Match | Tobacco | 3,0 | 0,3 |
WM Morrison Supermarkets | Food-Retail | 4,8 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Axel Springer | Publishing-Periodicals | 5,2 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Basler Kantonalbank | Regional Banks-Non US | 3,3 | 0,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Rhoen Klinikum | Medical-Hospitals | 3,0 | 0,4 |
H Lundbeck | Medical-Drugs | 4,1 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
KPN | Telephone-Integrated | 3,2 | 0,1 |
Mobistar | Cellular Telecom | 14,6 | 0,2 |
Telekomunikacja Polska | Telecom Services | 8,0 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
3. Petites capitalisations européennes
small-cap CONSOMMATION DE BASE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Grupa Zywiec | Brewery | 6,3 | 0,2 |
Greggs | Food-Retail | 4,7 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Alma Media | Publishing-Newspapers | 8,3 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
ABC Arbitrage | Finance-Invest Bnkr/Brkr | 9,4 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
De La Rue | Printing-Commercial | 5,2 | 0,0 |
Chemring Group | Electronics-Military | 6,8 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Exact Holding | Enterprise Software/Serv | 8,0 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Mobistar | Cellular Telecom | 14,6 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap FONCIÈRES COTEES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Nieuwe Steen Investments | REITS-Diversified | 16,4 | 0,5 |
ANF Immobilier | REITS-Diversified | 30,1 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
4. Grosses capitalisations américaines
large-cap SANTE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Teva Pharmaceutical Indu | Medical-Generic Drugs | 2,7 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Newmont Mining | Gold Mining | 3,1 | 0,3 |
Barrick Gold | Gold Mining | 2,3 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Microsoft | Applications Software | 3,4 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Nippon Telegraph & Telep | Telephone-Integrated | 4,6 | 0,3 |
Vodafone Group | Cellular Telecom | 4,0 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
PG&E | Electric-Integrated | 4,4 | 0,3 |
FirstEnergy | Electric-Integrated | 5,2 | 0,4 |
Exelon | Electric-Integrated | 6,9 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
5. Moyennes capitalisations américaines
mid-cap ENERGIE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Buckeye Partners | Pipelines | 8,6 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
IAMGOLD | Gold Mining | 2,3 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Entergy | Electric-Integrated | 5,2 | 0,5 |
TransAlta | Electric-Integrated | 7,5 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap FONCIÈRES COTEES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Cominar Real Estate Inve | REITS-Diversified | 6,4 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
6. Petites capitalisations américaines
small-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Uni-Select | Distribution/Wholesale | 2,2 | 0,4 |
Cogeco Cable | Cable/Satellite TV | 2,7 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
CML HealthCare | MRI/Medical Diag Imaging | 11,3 | 0,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
New Jersey Resources | Gas-Distribution | 4,0 | 0,2 |
Atlantic Power | Electric-Generation | 9,9 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
=========================================================
o Sélection des meilleurs gérants américains
==========================================================
Cette sélection est le résultat d'une consolidation trimestrielle des portefeuilles des meilleurs gérants "value" américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital).
Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant (source de données : Dataroma). Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours.
Notez que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment.
[légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart ]
-------------------------+--------------------------+-----+------+Apple | Computers | 12 | -21% |
Hewlett-Packard | Computers | 11 | -11% |
Microsoft | Applications Software | 23 | -10% |
Intel | Electronic Compo-Semicon | 12 | -9% |
General Electric | Diversified Manufact Op | 12 | -7% |
Wal-Mart Stores | Retail-Discount | 11 | -6% |
Exxon Mobil | Oil Comp-Integrated | 11 | -2% |
Coca-Cola | Beverages-Non-alcoholic | 10 | -1% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
Procter & Gamble | Cosmetics&Toiletries | 10 | 0% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
Wells Fargo | Super-Regional Banks-US | 14 | +1% |
3M | Diversified Manufact Op | 9 | +3% |
Johnson & Johnson | Medical-Drugs | 16 | +4% |
Pfizer | Medical-Drugs | 11 | +4% |
American Express | Finance-Credit Card | 11 | +5% |
Berkshire Hathaway | Reinsurance | 10 | +6% |
Berkshire Hathaway | Reinsurance | 16 | +7% |
Cisco Systems | Networking Products | 11 | +9% |
Dell | Computers | 14 | +11% |
JPMorgan Chase | Diversified Banking Inst | 12 | +12% |
Mastercard | Commercial Serv-Finance | 11 | +13% |
Goldman Sachs Group | Diversified Banking Inst | 11 | +18% |
Bank of New York Mellon | Fiduciary Banks | 12 | +21% |
Citigroup | Diversified Banking Inst | 11 | +30% |
Bank of America | Diversified Banking Inst | 12 | +40% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
=========================================================
o Copyright & Responsabilités
==========================================================
Copyright 2013 Philippe Proudhon, Tous droits réservés.
En consultant cette newsletter, vous reconnaissez que son auteur ne peut être tenu pour responsable des préjudices directs, indirects ou consécutifs découlant de l'utilisation des informations et matériels contenus dans celle-ci ou d'autres matériels auxquels vous pourriez avoir accès par le biais de liaisons hypertextes à partir de celle-ci.
Les chiffres annoncés dans cette newsletter proviennent notamment de Bloomberg, BusinessWeek, Infinancials, Dataroma ou des calculs de Philippe Proudhon et peuvent comporter des inexactitudes.
Philippe Proudhon peut détenir des titres ou produits qu'il recommande et ne prend jamais de positions opposées à ce qui est indiqué dans cette newsletter.
