Newsletter de l’IH #54
OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH
Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.
Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.
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OPPORTUNITES HEBDOMADAIRES DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon
26/01/2013 -- N°54
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Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting année
2012
"Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon
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SOMMAIRE
o Le mot de l'Editeur
o Suivi de mon portefeuille
o Sélection de la semaine
o Sélection des meilleurs gérants américains
o Copyright & Responsabilités
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o Le mot de l'éditeur
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Bonjour à tous (lecteurs, lectrices et amis) et bienvenue aux 39 nouveaux lecteurs,
Dans un ancien article publié sur SeekingAlpha, Western Union: 4.1% Dividend Yield With Excellent Upside, un commentateur utilisait comme contre-argument à ma thèse "bullish" (haussier sur le titre) que Western Union n'avait rien fait en bourse depuis son introduction en 2006.
Et effectivement, le cours actuel (autour de 13 USD) de Western Union est inférieur à son cours d'introduction (autour de 19 USD) :
La situation n'est pas meilleure en tenant compte des dividendes, avec une perte latente de 27% pour celui qui aurait souscrit à l'IPO (en passant, d'une manière générale, il ne faut jamais souscrire aux IPO) :
Cet argument du "cours qui n'a rien fait pendant dix ans" est régulièrement amené aussi sur les forums, notamment récemment concernant Apple et Microsoft : "je préfère investir sur Apple qui a enrichi ses actionnaires ces dix dernières années, plutôt que Microsoft qui n'a rien fait [en bourse]".
Si vous utilisez xlsValorisation, vous remarquez que le graphique du cours de la société analysée n'est même pas proposé par l'application. Pourtant, les cours sont bien disponibles puisqu'ils servent à calculer le beta.
J'ai volontairement choisi de ne pas l'afficher, car le graphique d'historique de cours n'a pas d'intérêt particulier et entraîne un biais d'ancrage ou momentum.
Pour reprendre le cas de Western Union, voici l'évolution du Bénéfice Par Action et des Capitaux Propres par Action (une information bien plus intéressante que l'évolution du cours de bourse) :
Le BPA a augmenté de 66% depuis 2008 et les Capitaux Propres Par Actions sont passés de 0 à 1,90 USD.
Et l'évolution du ratio de valorisation PER :
Western Union a été introduite autour de 19 fois ses profits. Evidemment, ceux qui ont acheté à ce cours-là n'avaient pas grand chose à espérer...
Aujourd'hui, nous sommes à 6 fois les profits.
Peut-on donc comparer la situation d'un investisseur qui achèterait Western Union maintenant à celle de celui qui a acheté en 2006 ?
Toutes choses égales par ailleurs, avec un PER moyen sur le S&P500 à 15, il y a peu de chance qu'une société rentable (dès lors qu'elle le reste et que les incertitudes sur la pérennité de son business model soient levées) comme Western Union reste à un PER de 6 pendant des années, spécialement si WU rachètent ses actions (lire : Newsletter #8 : Rachat d'actions).
L'argument de l'historique de cours est donc fallacieux, même si parfois il peut "indiquer" une difficulté opérationnelle difficile à percevoir en étudiant les comptes de résultats passés (par exemple, pour certaines pharmaceutiques comme Bristol-Myers Squibb, l'expiration prochaine de brevets).
...
J'aime effectivement acheter mes titres quand les sociétés cotent sur leur plus bas à 52 semaines, cela maintient une certaine discipline et diminue les chances de payer trop cher, même si je me suis trompé dans mon analyse.
Mais c'est bien là l'unique utilité [de mon point de vue !] d'un graphique de cours, et encore, avec xlsPortfolio ou les screeners, vous n'avez même pas besoin du graphique, juste à consulter le % de proximité du plus bas à 52 semaines.
...
Merci à Laurent (aka REIT Analyst) pour la traduction de mon article sur SeekingAlpha : Microsoft: 3.1% Dividend Yield, Good Upside, Low Risk. Signalons aussi la publication par Sylvain de Why Tessera Technologies Could Nearly Double In The Near Future.
Portez-vous bien et à la semaine prochaine,
Commentez cette newsletter, partagez vos réflexions, posez vos questions
Philippe (suivez-moi sur Twitter et Google+)
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o Suivi de mon portefeuille d'actions
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Petit renforcement de 50 titres sur Annaly Capital Management (Annaly Capital Management : une agency mortgage REIT) cette semaine autour de mon Prix de Revient Unitaire : j'étais las d'attendre une baisse de cours, tandis que la publication des résultats trimestriels se rapproche (4 Février 2013).
Je surveille toujours Microsoft (Microsoft : une pépite chez les Mega Cap ?), Annaly Capital Management (Annaly Capital Management : une agency mortgage REIT) et Intel (Intel : encore une cash machine chez les old techs ! ; Intel: Is There A Margin Of Safety ?) pour d'éventuels renforcements.
Au 25 Janvier 2013, le portefeuille est comme suit :
(réalisé avec xlsPortfolio)
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o Sélection de la semaine
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Cette sélection est le résultat d'un traitement informatique sur lequel je ne m'engage pas, mais qui pourra intéresser des investisseurs avec un univers d'investissement plus large que le mien.
[légende : société | industrie | rdt% | beta]
1. Grosses capitalisations européennes
large-cap TELECOMMUNICATION-------------------------+--------------------------+------+-----+
France Telecom | Telephone-Integrated | 16,3 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Fortum | Electric-Integrated | 7,4 | 0,7 |
GDF Suez | Electric-Integrated | 9,8 | 0,8 |
RWE | Electric-Integrated | 7,0 | 0,8 |
Electricite de France | Electric-Integrated | 7,9 | 1,0 |
RWE | Electric-Integrated | 7,5 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
2. Moyennes capitalisations européennes
mid-cap CONSOMMATION DE BASE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Swedish Match | Tobacco | 2,8 | 0,3 |
WM Morrison Supermarkets | Food-Retail | 4,8 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Basler Kantonalbank | Regional Banks-Non US | 3,4 | 0,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Rhoen Klinikum | Medical-Hospitals | 3,0 | 0,4 |
H Lundbeck | Medical-Drugs | 4,0 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
KPN | Telephone-Integrated | 2,8 | 0,1 |
Mobistar | Cellular Telecom | 13,5 | 0,2 |
Telekomunikacja Polska | Telecom Services | 8,4 | 0,2 |
Telekom Austria | Telephone-Integrated | 6,9 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Verbund | Electric-Integrated | 3,3 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
3. Petites capitalisations européennes
small-cap CONSOMMATION DE BASE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Grupa Zywiec | Brewery | 6,4 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Alma Media | Publishing-Newspapers | 8,1 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Exact Holding | Enterprise Software/Serv | 8,1 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Mobistar | Cellular Telecom | 13,5 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap FONCIÈRES COTEES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Nieuwe Steen Investments | REITS-Diversified | 16,0 | 0,5 |
ANF Immobilier | REITS-Diversified | 31,9 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
4. Grosses capitalisations américaines
large-cap ENERGIE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Spectra Energy | Pipelines | 4,5 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Teva Pharmaceutical Indu | Medical-Generic Drugs | 2,7 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Newmont Mining | Gold Mining | 3,2 | 0,3 |
Barrick Gold | Gold Mining | 2,4 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Microsoft | Applications Software | 3,3 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Nippon Telegraph & Telep | Telephone-Integrated | 4,7 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Consolidated Edison | Electric-Integrated | 4,3 | 0,2 |
FirstEnergy | Electric-Integrated | 5,5 | 0,4 |
Exelon | Electric-Integrated | 6,8 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
5. Moyennes capitalisations américaines
mid-cap MATERIAUX DE BASE-------------------------+--------------------------+------+-----+
IAMGOLD | Gold Mining | 2,9 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Entergy | Electric-Integrated | 5,1 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap FONCIÈRES COTEES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Cominar Real Estate Inve | REITS-Diversified | 6,5 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
6. Petites capitalisations américaines
small-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Uni-Select | Distribution/Wholesale | 2,2 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Lakeland Financial | Commer Banks-Central US | 2,7 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
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o Sélection des meilleurs gérants américains
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Cette sélection est le résultat d'une consolidation trimestrielle des portefeuilles des meilleurs gérants "value" américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital).
Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant (source de données : Dataroma). Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours.
Notez que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment.
[légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart ]
-------------------------+--------------------------+-----+------+Apple | Computers | 12 | -32% |
Intel | Electronic Compo-Semicon | 13 | -8% |
Wal-Mart Stores | Retail-Discount | 11 | -5% |
Microsoft | Applications Software | 23 | -1% |
Coca-Cola | Beverages-Non-alcoholic | 10 | -1% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
General Electric | Diversified Manufact Op | 12 | +1% |
Google | Web Portals/ISP | 19 | +2% |
Wells Fargo | Super-Regional Banks-US | 14 | +2% |
Exxon Mobil | Oil Comp-Integrated | 11 | +3% |
American Express | Finance-Credit Card | 11 | +4% |
Hewlett-Packard | Computers | 11 | +6% |
Johnson & Johnson | Medical-Drugs | 16 | +6% |
Procter & Gamble | Cosmetics&Toiletries | 10 | +6% |
Pfizer | Medical-Drugs | 11 | +8% |
3M | Diversified Manufact Op | 10 | +9% |
Oracle | Enterprise Software/Serv | 14 | +10% |
Cisco Systems | Networking Products | 11 | +10% |
Berkshire Hathaway | Reinsurance | 16 | +11% |
Berkshire Hathaway | Reinsurance | 10 | +11% |
JPMorgan Chase | Diversified Banking Inst | 12 | +11% |
Bank of New York Mellon | Fiduciary Banks | 12 | +13% |
Mastercard | Commercial Serv-Finance | 11 | +15% |
Goldman Sachs Group | Diversified Banking Inst | 11 | +20% |
Charles Schwab | Finance-Invest Bnkr/Brkr | 10 | +23% |
Bank of America | Diversified Banking Inst | 12 | +27% |
Citigroup | Diversified Banking Inst | 11 | +28% |
Dell | Computers | 15 | +31% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
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o Copyright & Responsabilités
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