Newsletter de l’IH #57
OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH
Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.
Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.
Toutes les newsletters envoyées depuis sa création en 2012 sont disponibles ici.
OPPORTUNITES HEBDOMADAIRES DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon
16/02/2013 -- N°57
Souscripteurs : 1342 | s'abonner | version
en ligne | archives
Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting Février 2013
"Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon
=========================================================
SOMMAIRE
o Le mot de l'Editeur
o Suivi de mon portefeuille
o Sélection de la semaine
o Sélection des meilleurs gérants américains
o Copyright & Responsabilités
=========================================================
o Le mot de l'éditeur
==========================================================
Bonjour à tous (lecteurs, lectrices et amis) et bienvenue aux dix nouveaux lecteurs,
L'édito d'aujourd'hui est inspiré d'un message de Crosby aka REIT analyst, notre spécialiste en MBS (obligations de prêts hypothécaires)sur les forums.
Nous allons comparer trois investissements volontairement différents : le FCPR (Fonds Commun de Placement à Risques) énergies-mix, la SCPI Actipierre 1 et la foncière cotée US Capstead Mortgage.
FCPR Energies-mix
Le FCPR Energies-mix est un fonds en cours de constitution, sans garanti de capital, par ailleurs bloqué pour 6,5 à 8 ans, avec un rendement annuel attendu de 8% mais non garanti (et non étayé par des chiffres).
Le fonds investira majoritairement dans des obligations convertibles d'entreprises liées aux énergies renouvelables mais ne précise pas lesquelles et sous quelles conditions de prix : et pour cause, la période de souscription du fonds, jusqu'à fin 2013, fait que nous ne ne connaissons pas les conditions de marché de ce moment-là.
Les frais d'entrées sont de 4% maximum + 0,30% de frais de constitution, les frais de gestion 1,5% à 2,5% annuel avec une commission de 15% sur la surperformance au-delà de 8%.
La maison de gestion est Equitis, dont on apprend qu'elle gère aussi le FCPI ING2 et le FIP EQUI PME, mais ne communique pas son historique de performance (plutôt mauvais signe...).
D'une manière générale, la plaquette de présentation du fonds est jolie mais avare en données factuelles et chiffrées.
SCPI Actipierre 1
Actipierre 1 est une SCPI à capital fermé créée en 1981 qui investie dans des murs de commerce à Paris et en province. Le tracking record est bon et la maison de gestion Ciloger a bonne réputation.
Le rendement n'est pas garanti, mais le revenu par part est stable ces dernières années, autour de 5,2% [avant impôts] actuellement.
Les frais d'entrées sont de 10%, les frais de gestion de 9% des loyers, soit environ 0,7% de l'actif net. A ceux-ci s'ajoutent des charges pour un total de 3,3% de l'actif net (en 2011).
L'estimation d'actif net est de 463 EUR / part, tandis que celle-ci se négocie actuellement à 526 EUR ou 581 EUR en incluant les frais d'entrée. Vous payez donc 581 EUR quelque chose qui vaut 463 EUR ; avec un rendement sur revenu de 5,2%.
Contrairement aux FCPRs, le placement n'est pas bloqué et vous pouvez revendre vos parts à la confrontation mensuelle s'il y a des acheteurs, ce qui est systématiquement le cas pour cette SCPI.
Le capital n'est pas garanti, mais le sous-jacent que sont les murs de magasins provinciaux et surtout parisiens est relativement solide ; et les français sont actuellement demandeurs de SCPI. Rien ne dit cependant que la surcote de 20% sur actif net persistera.
Capstead Mortgage
Capstead Mortgage est une foncière cotée en bourse créée en 1985. Elle investie en utilisant un fort levier d'endettement (8 fois les fonds propres) court terme dans des Agency ARMs MBS, c'est-à-dire des obligations résidentielles US de prêts hypothécaires à taux variable, garanties par des entités liées à l'Etat fédéral américain et donc présumées sans risque de défaut.
- début de parenthèse -
Pour comprendre, pensez à plusieurs particuliers qui souscriraient un prêt à 3% pour l'achat de leur maison. Un Agency MBS est un titre financier qui réuni l'ensemble de ces prêts, et dont une agence gouvernementale garantie le remboursement. Le MBS versera un coupon mensuel correspondant au 3% (dans notre exemple) moins les frais liés à sa constitution.
En tant qu'investisseur particulier, pour toucher des loyers, nous sommes obligés de posséder directement une maison ou un appartement et le mettre en location. Mais il faut gérer le(s) locataire(s) et entretenir le bien.
Une banque touche une forme de loyer par le biais du remboursement du crédit immobilier auquel souscrit l'acheteur et elle n'a pas à s'embêter avec des locataire ou l'entretien. Si l'emprunteur ne rembourse pas, elle peut saisir le bien et le mettre en vente.
Un MBS permet d'investir directement dans un ensemble de prêts, comme si nous étions une banque. La totalité de l'actif de Capstead étant des MBS, être propriétaire d'actions Capstead, c'est détenir indirectement un ensemble de MBS, est donc un ensemble de prêts adossés à de l'immobilier résidentiel.
- fin de parenthèse -
Le rendement sur dividende est variable, a même été nul en 2007-2008, et est actuellement autour de 10% [avant impôts].
Il n'y a pas de frais d'entrée hormis les frais de courtage autour de 0,10% selon votre courtier. Les frais de gestion (salaires et charges diverses) sont de 1,4% par rapport à l'actif net de dettes et de 0,14% par rapport à l'actif total.
La société étant cotée en bourse, la liquidité est complète et le capital non bloqué.
Le placement n'est pas garanti, mais le sous-jacent que sont les ARMs est solide. L'endettement est important mais à très court terme (45 jours), utilisant un mode de financement particulier appelé REPO, ultra liquide (le risque de credit crunch est quasi-nul) qui est systématiquement renouvelé.
L'actif net est de 13,58 USD / action, action cotant actuellement 12,2 USD, soit une décote de 10%, tandis qu'habituellement elle transige autour de son actif net :
D'une manière générale, la plaquette est pleine de chiffres : Capstead Mortgage Fact Sheet.
Pour l'anecdote, 100 000 USD investis dans Capstead Mortgage au 01/01/2000, dividendes réinvestis dans Capstead Mortgage (sans frottement fiscal, donc un cas assez théorique) donne... 1 051 910 USD (oui, 1 M de dollars !) aujourd'hui :
Conclusion
Avec le FCPR Energies-mix, vous payez quelque chose dont vous ne connaissez pas la valeur. Les seules choses qui sont connus sont le montant des frais de gestion et d'entrée. Le rendement attendu mais non garanti de 8% ne repose sur rien et n'engage à rien. Et pour combler le tout votre argent est bloqué 6,5-8 ans !
Avec la SCPI Actipierre 1, vous achetez de l'immobilier tangible, un rendement sur revenu stable, mais en payant 20% au-dessus de la valeur. La liquidité est relativement bonne pour de l'immobilier, mais les frais d'entrée élevés vous imposent une durée de détention.
Avec la foncière Capstead Mortgage, vous achetez des obligations adossées à de l'immobilier, un rendement sur dividende variable, en payant 10% en-dessous de la valeur. La liquidité est totale, vous pouvez acheter aujourd'hui et revendre dans six mois (par exemple, si le cours repasse 10% au-dessus de la valeur).
Un investissement s'apprécie dans une stratégie patrimoniale globale, mais sincèrement, d'un point de vue de l'investisseur intelligent, entre les trois ce serait Capstead Mortgage ou rien : la surcote d'Actipierre 1 est trop élevée pour envisager l'achat et le FCPR Energies-mix est un chèque en blanc à Equitis. D'autre part, aussi bien la liquidité, que les frais d'entrées et de gestion sont en faveur de Capstead Mortgage.
Portez-vous bien et à la semaine prochaine,
Commentez cette newsletter, partagez vos réflexions, posez vos questions
PS : cette newsletter N'est PAS une recommandation à l'achat d'actions Capstead Mortgage, mais présentait quelques critères caractérisant un placement : le sous-jacent, la liquidité, la durée, les frais, le prix et la valeur.
Philippe (suivez-moi sur Twitter - 211 abonnés - et Google+)
-----------------
- Parrainages avantageux : Boursorama (60 EUR à gagner) | Saxo (100 EUR à gagner)
- xlsPortfolio : suivre son portefeuille d'actions (386 utilisateurs satisfaits)
- xlsValorisation : quand acheter ? quand vendre ? (175 utilisateurs satisfaits)
- Mon livre (2377 lecteurs) :
=========================================================
o Suivi de mon portefeuille d'actions
==========================================================
Cette semaine, j'ai complété ma ligne Capstead Mortgage qui décote donc encore de 10%.
Dell est toujours suspendue de cotation suite au possible LBO par Michael Dell et Silver Lake.
Au 15 Février 2013 après-midi, le portefeuille est comme suit :
(réalisé avec xlsPortfolio)
Vous pouvez consulter aussi le reporting du portefeuille Patrimoine de Février 2013.
=========================================================
o Sélection de la semaine
==========================================================
Cette sélection est le résultat d'un traitement informatique sur lequel je ne m'engage pas, mais qui pourra intéresser des investisseurs avec un univers d'investissement plus large que le mien.
[légende : société | industrie | rdt% | beta]
1. Grosses capitalisations européennes
large-cap CONSOMMATION DE BASE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Imperial Tobacco Group | Tobacco | 5,1 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Royal Dutch Shell | Oil Comp-Integrated | 5,4 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
France Telecom | Telephone-Integrated | 18,0 | 0,4 |
Telecom Italia | Telephone-Integrated | 6,8 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
GDF Suez | Electric-Integrated | 10,3 | 0,8 |
RWE | Electric-Integrated | 7,2 | 0,8 |
Electricite de France | Electric-Integrated | 8,4 | 1,0 |
RWE | Electric-Integrated | 7,6 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
2. Moyennes capitalisations européennes
mid-cap CONSOMMATION DE BASE-------------------------+--------------------------+------+-----+
WM Morrison Supermarkets | Food-Retail | 4,7 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
KPN | Telephone-Integrated | 3,7 | 0,1 |
Mobistar | Cellular Telecom | 9,4 | 0,2 |
Belgacom | Telephone-Integrated | 10,4 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
3. Petites capitalisations européennes
small-cap SERVICES FINANCIERS-------------------------+--------------------------+------+-----+
Allreal Holding | Real Estate Oper/Develop | 4,0 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Exact Holding | Enterprise Software/Serv | 8,3 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Mobistar | Cellular Telecom | 9,4 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap FONCIÈRES COTEES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Nieuwe Steen Investments | REITS-Diversified | 16,9 | 0,5 |
ANF Immobilier | REITS-Diversified | 31,9 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
4. Grosses capitalisations américaines
large-cap SANTE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Teva Pharmaceutical Indu | Medical-Generic Drugs | 3,2 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
CenturyLink | Telephone-Integrated | 6,7 | 0,7 |
Vodafone Group | Cellular Telecom | 4,0 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Consolidated Edison | Electric-Integrated | 4,4 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
5. Moyennes capitalisations américaines
6. Petites capitalisations américaines
small-cap TECHNOLOGIE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Tellabs | Telecommunication Equip | 3,7 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
=========================================================
o Sélection des meilleurs gérants américains
==========================================================
Cette sélection est le résultat d'une consolidation trimestrielle des portefeuilles des meilleurs gérants "value" américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital).
Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant (source de données : Dataroma). Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours.
Notez que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment.
[légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart ]
-------------------------+--------------------------+-----+------+Intel | Electronic Compo-Semicon | 13 | -1% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
-------------------------+--------------------------+-----+------+
Exxon Mobil | Oil Comp-Integrated | 11 | +1% |
Coca-Cola | Beverages-Non-alcoholic | 10 | +2% |
Microsoft | Applications Software | 21 | +2% |
Wal-Mart Stores | Retail-Discount | 11 | +3% |
General Electric | Diversified Manufact Op | 12 | +7% |
Pfizer | Medical-Drugs | 11 | +8% |
Johnson & Johnson | Medical-Drugs | 16 | +8% |
Berkshire Hathaway | Reinsurance | 16 | +11% |
3M | Diversified Manufact Op | 10 | +12% |
Procter & Gamble | Cosmetics&Toiletries | 10 | +12% |
Berkshire Hathaway | Reinsurance | 10 | +12% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
=========================================================
o Copyright & Responsabilités
==========================================================
Copyright 2013 Philippe Proudhon, Tous droits réservés.
En consultant cette newsletter, vous reconnaissez que son auteur ne peut être tenu pour responsable des préjudices directs, indirects ou consécutifs découlant de l'utilisation des informations et matériels contenus dans celle-ci ou d'autres matériels auxquels vous pourriez avoir accès par le biais de liaisons hypertextes à partir de celle-ci.
Les chiffres annoncés dans cette newsletter proviennent notamment de Bloomberg, BusinessWeek, Infinancials, Dataroma ou des calculs de Philippe Proudhon et peuvent comporter des inexactitudes.
Philippe Proudhon peut détenir des titres ou produits qu'il recommande et ne prend jamais de positions opposées à ce qui est indiqué dans cette newsletter.
