Newsletter de l’IH #84
OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH
Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.
Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.
Toutes les newsletters envoyées depuis sa création en 2012 sont disponibles ici.
NEWSLETTER #84 DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon
21/10/2013 -- 84
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Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting de Septembre 2013
"Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon
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SOMMAIRE
o Le mot de l'Editeur
o Suivi de mon portefeuille
o Sélection de la semaine
o Sélection des meilleurs gérants américains
o Copyright & Responsabilités
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o Le mot de l'éditeur
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Bonjour, chers lecteurs et cheres lectrices,
Comme abordé sur les forums ou dans mon livre et bien que cela soit contre-intuitif, il est très facile d'investir dans l'immobilier à travers les marchés boursiers : il suffit d'acheter des actions de sociétés cotées qui possèdent un patrimoine immobilier et reversent les loyers perçus sous forme de dividendes.
En France, ils en existent une trentaine, qui sont investies dans des centres commerciaux, galeries marchandes, murs de magasin, bureaux, entrepôts, en France et/ou en europe.
Est nommé Actif Net Réévalué (=ANR), la valeur du patrimoine immobilier auquel a été retranché la dette et ajouté la trésorerie.
Ainsi, une foncière cotée qui détient un patrimoine immobilier estimé à 1 Md€, avec une trésorerie de 100 M€ et une dette de 500 M€, a donc un ANR de 600 M€. S'il y a 100 M d'actions en circulation, son ANR est donc de 6 € / action.
L'ANR de liquidation ou droits exclus, est calculé sur la base d'une cession totale du patrimoine immobilier ; l'ANR de reconstitution ou droits inclus, est calculé sur la base d'un achat ex-nihilo de l'ensemble du patrimoine immobilier.
Il y a des subtilités, notamment sur la dette (est-elle comptabilisée en valeur de marché ou sur son montant restant à rembourser ?) ou les instruments de couverture (cas des foncières cotées qui utilisent des produits financiers type swap pour transformer une partie de leur dette en taux fixe/variable).
Cependant, de plus en plus, les foncières cotées respectent les recommandations de l'EPRA (european Public Real Estate Association) dans la méthodologie de calcul de leur ANR, ce qui permet des comparaisons relativement fiables.
Une stratégie d'investissement possible est donc simplement d'acheter les foncières quand elles cotent sous leur ANR et les revendre quand elles cotent au-dessus de leur ANR.
D'où cette infographie, réalisée en allant chercher les ANR de liquidation dans les différents rapports et présentations des sociétés :
Notez toutefois que les décotes ne se corrigent pas toujours avec le temps.
Affine, par exemple, décote depuis des années, comme de nombreuses petites foncières de bureaux, jugées plus risquées que les grosses foncières de centres commerciaux, moins soumises aux aléas économiques.
La décote d'Affine est également accentuée car son ANR baisse année après année :
Tout comme le taux d'occupation de ses immeubles :
A l'inverse, la décote de Mercialys, une foncière solide avec un patrimoine de 2,4 Md€ de galeries commerciales et bien gérée, était d'environ 15% en Août/Septembre 2013, ce qui m'est apparu excessif et m'a incité à investir. Depuis, le cours est légèrement remonté et la décote n'est plus que de 8% : j'attends donc avant de renforcer.
Pour vous faciliter le suivi, voici un fichier Excel dont vous pourrez copier-coller les ANRs et codes Bloomberg directement dans xlsPortfolio.
...
Pour information, Boursorama Banque, dont je suis client, a réactivé son offre exceptionnelle de parrainage.
...
En complément de cet édito, les investisseurs heureux, liront avec plaisir et curiosité Faut-il préférer le bonheur à la vérité ?
A la semaine prochaine,
Commentez cette newsletter, suggérez un thème d'édito
Philippe (twitter et Google+)
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o Suivi de mon portefeuille d'actions
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(tous mes mouvements sont donnés en temps réel sur Twitter et Google+)
Pas de mouvement cette semaine.
Côté portefeuille, CYS a publié de bons résultats trimestriels et continue sa remontée, majoritairement compensée toutefois par la hausse de l'EUR sur l'USD.
Mon portefeuille d'actions, lundi 21 octobre :
(réalisé avec xlsPortfolio)
Et le calendrier des dividendes associés :
(réalisé avec xlsPortfolio)
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o Sélection de la semaine
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Cette sélection est le résultat d'une extraction informatique. Elle sera un excellent point de départ à une analyse plus approfondie ou à la création d'un portefeuille d'actions diversifié, avec la méthodologie explicitée dans mon livre.
[légende : société | industrie | rdt% | beta]
---------> europe : grosses capitalisations
Aucune action ne répond aux critères quantitatifs cette semaine !
---------> europe : moyennes capitalisations
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Kesko | Food Retailers | 5,5 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
SES | Telecom Carriers | 3,9 | 0,2 |
Eutelsat Communications | Telecom Carriers | 5,0 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Saipem | Oil & Gas Services | 3,5 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
PSP Swiss Property | Real Estate Services | 4,1 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Orion | Specialty Pharmaceutical | 7,1 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Serco Group | IT Services | 2,0 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> europe : petites capitalisations
small-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Sipef | Food Manufacturing | 2,4 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
EssoFrancaise | Refining & Marketing | 4,4 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Allreal Holding | Multi Asset Class REIT | 4,5 | 0,3 |
Mobimo Holding | Homebuilders | 4,8 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Chemring Group | Defense Primes | 3,6 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
African Barrick Gold | Precious Metal Mining | 5,5 | 0,1 |
Hochschild Mining | Precious Metal Mining | 2,5 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Mobistar | Telecom Carriers | 10,0 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
ANF Immobilier | Multi Asset Class REIT | 21,1 | 0,2 |
Primary Health Propertie | Health Care REIT | 5,9 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Amériques : grosses capitalisations
large-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Goldcorp | Precious Metal Mining | 2,5 | 0,6 |
Potashof Saskatchewan | Agricultural Chemicals | 4,4 | 0,9 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
International Business M | IT Services | 2,2 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
CenturyLink | Telecom Carriers | 6,5 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Southern | Integrated Utilities | 4,8 | 0,2 |
PG&E | Integrated Utilities | 4,4 | 0,2 |
FirstEnergy | Utility Networks | 5,9 | 0,2 |
Exelon | Integrated Utilities | 4,3 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Amériques : moyennes capitalisations
mid-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Agnico Eagle Mines | Precious Metal Mining | 3,5 | 0,3 |
Kinross Gold | Precious Metal Mining | 3,3 | 0,6 |
Yamana Gold | Precious Metal Mining | 2,7 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Pepco Holdings | Utility Networks | 5,7 | 0,4 |
SCANA | Integrated Utilities | 4,4 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Annaly Capital Managemen | Mortgage Finance | 11,7 | 0,3 |
Dundee Real Estate Inves | Office REIT | 7,7 | 0,4 |
Two Harbors Investment | Mortgage Finance | 11,7 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Amériques : petites capitalisations
small-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
TMX Group | Security & Cmdty Exchang | 3,6 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Hatteras Financial | Mortgage Finance | 12,0 | 0,1 |
MFA Financial | Mortgage Finance | 11,8 | 0,2 |
Anworth Mortgage Asset | Mortgage Finance | 10,4 | 0,2 |
ARMOUR Residential REIT | Mortgage Finance | 14,1 | 0,3 |
Crombie Real Estate Inve | Retail REIT | 6,9 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Asie/Pacifique : grosses capitalisations
large-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Swire Pacific | Office Owners & Develope | 3,9 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Jardine Matheson Holding | Food Retailers | 2,5 | 0,9 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
CLP Holdings | Power Generation | 4,1 | 0,1 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Asie/Pacifique : moyennes capitalisations
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Coca-Cola Amatil | Beverages | 4,5 | 0,2 |
Golden Agri-Resources | Food Manufacturing | 2,3 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Li & Fung | General Merchant Wholesa | 2,9 | 0,4 |
Television Broadcasts | Local Media | 5,2 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Newcrest Mining | Precious Metal Mining | 3,5 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Asie/Pacifique : petites capitalisations
small-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Metcash | Food Product Wholesalers | 8,7 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
K-Green Trust | Waste Management | 7,7 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Huabao International Hol | Specialty Chemicals | 4,9 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
SmarTone Telecommunicati | Telecom Carriers | 6,2 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Cache Logistics Trust | Industrial - REIT | 6,1 | 0,4 |
Sunlight Real Estate Inv | Retail REIT | 5,8 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
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o Sélection des meilleurs gérants américains
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Cette sélection est le résultat d'une consolidation trimestrielle des portefeuilles des meilleurs gérants de fonds américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital).
Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant. Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours.
Notez que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment.
[légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart]
-------------------------+--------------------------+-----+------+
International Business M | IT Services | 9 | -8% |
Cisco Systems | Communications Equipment | 10 | -6% |
Coca-Cola | Beverages | 10 | -3% |
Exxon Mobil | Integrated Oils | 12 | -2% |
Hewlett-Packard | Computer Hardware | 11 | -1% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
Intel | Semiconductor Devices | 11 | 0% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
DIRECTV | Cable & Satellite | 9 | +1% |
Wal-Mart Stores | Mass Merchants | 12 | +2% |
Microsoft | Infrastructure Software | 20 | +2% |
JPMorgan Chase | Institutional Brokerage | 10 | +3% |
Procter & Gamble | Household Products Mfg | 9 | +3% |
Wells Fargo | Banks | 14 | +3% |
Goldman Sachs Group | Institutional Brokerage | 10 | +3% |
Berkshire Hathaway | Property & Casualty | 15 | +4% |
Oracle | Infrastructure Software | 14 | +6% |
Johnson & Johnson | Large Pharmaceuticals | 14 | +6% |
Citigroup | Banks | 12 | +7% |
American Express | Consumer Finance | 12 | +8% |
Pfizer | Large Pharmaceuticals | 9 | +9% |
General Electric | Power Generation Equipme | 12 | +10% |
Bank of New York Mellon | Instl Trust/Fiduc/Cust A | 11 | +10% |
Bank of America | Banks | 13 | +12% |
Charles Schwab | Wealth Management | 9 | +12% |
Google | Internet Media | 18 | +15% |
American International G | Property & Casualty | 10 | +17% |
Mastercard | Consumer Finance | 10 | +24% |
Apple | Communications Equipment | 11 | +27% |
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o Copyright & Responsabilités
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