Newsletter de l’IH #95
OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH
Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.
Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.
Toutes les newsletters envoyées depuis sa création en 2012 sont disponibles ici.
NEWSLETTER #95 DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon
25/01/2014 -- 95
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en ligne | archives
Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting de l'année 2013
"Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon
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SOMMAIRE
o Le mot de l'Editeur
o Suivi de mon portefeuille
o Sélection de la semaine
o Sélection des meilleurs gérants américains
o Copyright & Responsabilités
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o Le mot de l'éditeur
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Bonjour chers lecteurs et chères lectrices,
Comme évoqué ponctuellement sur les forums, je gère également un site eCommerce. La curiosité est que l'entrepôt et son responsable logistique sont en Alsace, mon associé dans le Rhône-Alpes, l'expert-comptable à Paris 12e, l'agence bancaire à Paris 15e, l'hébergeur du site à Orléans et nos produits viennent d'europe de l'Est, France et Etats-Unis.
Je ne me déplace jamais, et pourtant, tout fonctionne, grâce notamment à une organisation soignée et l'utilisation d'outils informatiques appropriés. Si vous souhaitiez voir cette thématique (site eCommerce, travail à distance, etc) abordée dans les éditos, faîtes-le-moi savoir en commentaire.
...
Cette semaine, des achats massifs d'un insider sur la foncière cotée américaine DDR, investie dans les grands parcs d'activités commerciales (gros espaces commerciaux ouverts multi-enseignes où l'on se déplace en voiture, appelés aussi retail parks ou power centers) et capitalisant 5,6 $Md, ont attiré mon attention :
Exemple de power center appartenant à DDR :
Pour l'anecdote, DDR s'était trouvée en mauvaise posture durant la crise financière de 2009 du fait d'un endettement trop élevé et, reflétant les inquiétudes, son cours de bourse avait complètement plongé :
"Soyez avide quand les autres sont craintifs, et méfiants quand les autres sont euphoriques." nous dit Warren Buffett.
C'est alors que l'allemand Alexander Otto, déjà actionnaire de la foncière allemande de centres commerciaux Deutsche euroshop, est entré au capital... en payant seulement $3,5 / action !
Depuis, l'endettement de DDR a été réduit (maturé allongée également de 2,7 à 5 ans) et d'importants arbitrages d'actifs ont été réalisés pour orienter la foncière exclusivement sur les gros retail parks de première catégorie. Ces parcs d'activité bien situés sont recherchés par les enseignes les plus populaires comme Walmart et ne souffrent pas de la concurrence du eCommerce.
Les $3,5 d'Alexander Otto sont devenus $16 (+355% d'augmentation), qu'il faut multiplier par 40 M de titres !
Le dividende, quasi-coupé en 2009, remonte doucement. Actuellement, le rendement n'est toutefois que de 4%, car DDR ne verse que 49% de son FFO (=loyers nets), pour investir dans la croissance de ses actifs, une approche identique d'ailleurs à Deutsche euroshop. La guidance à terme est toutefois de verser 60-65% du FFO en dividendes, FFO attendu en hausse de 5-9% en 2014.
Autre indicateur de la transformation en une foncière qualitative, le taux d'occupation est passé de 91% en 2009 à 95% en 2013, pour 96,5% visé.
DDR cote aujourd'hui 15 fois son EBITDA et le renforcement d'Alexander Otto laisse penser que la société est sous-évaluée ; d'une part, par rapport à la valeur de ses actifs immobiliers actuels, et d'autre part, car les power centers décoteraient par rapport aux centres commerciaux équivalents :
Signalons qu'en France, la foncière cotée Patrimoine & Commerce investie également dans les parcs d'activités commerciales et a des actionnaires familiaux au capital. Son rendement sur dividendes est également de 4%, sa valorisation de 16 fois l'EBITDA, mais elle ne capitalise que 171 M (contre 5 $Md pour DDR).
J'hésite à investir sur DDR... Je lui préfère la foncière résidentielle américaine Mid-America Apartment Communities (newsletter #93), dont les profits seront plus réactifs à une hausse future probable des taux longs. Mais la caution d'Alexander Otto et l'exécution de la nouvelle stratégie mise en place (cf. la présentation de 71 slides sur le site de DDR) sont solides et attirantes.
Portez-vous bien et à la semaine prochaine,
Commentez cette newsletter, suggérez un thème d'édito
Philippe (twitter et Google+)
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o Suivi de mon portefeuille d'actions
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(tous mes mouvements sont donnés en temps réel sur Twitter et Google+)
Mon portefeuille d'actions, vendredi 24 janvier :
(réalisé avec xlsPortfolio)
Et le calendrier des dividendes associés :
(réalisé avec xlsPortfolio)
Performance patrimoniale globale (portefeuille d'actions + fonds EUR + livrets) :
(plus d'information : reporting de de l'année 2013)
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o Sélection de la semaine
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Cette sélection est le résultat d'une extraction informatique. Elle sera un excellent point de départ à une analyse plus approfondie ou à la création d'un portefeuille d'actions diversifié, avec la méthodologie explicitée dans mon livre.
[légende : société | industrie | rdt% | beta]
---------> europe : grosses capitalisations
large-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
British American Tobacco | Tobacco | 4,4 | 0,6 |
Tesco | Food Retailers | 4,5 | 0,6 |
SABMiller | Beverages | 2,1 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Kering | Apparel, Footwear, Acc D | 2,5 | 0,9 |
LVMH Moet Hennessy Louis | Apparel, Footwear, Acc D | 2,3 | 0,9 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
SSE | Power Generation | 6,5 | 0,2 |
Centrica | Utility Networks | 5,2 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> europe : moyennes capitalisations
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Swedish Match | Tobacco | 2,5 | 0,1 |
WM Morrison Supermarkets | Food Retailers | 4,9 | 0,3 |
Remy Cointreau | Beverages | 2,3 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
William Hill | Casinos & Gaming | 3,2 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
PSP Swiss Property | Real Estate Services | 4,1 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Bureau Veritas | Professional Services | 2,2 | 0,3 |
Edenred | Other Commercial Service | 3,6 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Tele2 | Telecom Carriers | 6,6 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Severn Trent | Utility Networks | 4,6 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> europe : petites capitalisations
small-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Domino's Pizza Group | Restaurants | 2,9 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
EssoFrancaise | Refining & Marketing | 4,6 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Allreal Holding | Multi Asset Class REIT | 4,4 | 0,3 |
Mobimo Holding | Homebuilders | 4,7 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Amériques : grosses capitalisations
large-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Philip Morris Internatio | Tobacco | 4,5 | 0,9 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
McDonald's | Restaurants | 3,4 | 0,4 |
Target | Mass Merchants | 2,9 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
International Business M | IT Services | 2,1 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
AT&T | Telecom Carriers | 5,5 | 0,4 |
CenturyLink | Telecom Carriers | 7,3 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Southern | Integrated Utilities | 4,9 | 0,2 |
PG&E | Integrated Utilities | 4,4 | 0,2 |
Consolidated Edison | Utility Networks | 4,7 | 0,3 |
Exelon | Integrated Utilities | 4,4 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Health Care REIT | Health Care REIT | 5,4 | 0,8 |
Ventas | Health Care REIT | 4,7 | 1,0 |
HCP | Health Care REIT | 5,5 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Amériques : moyennes capitalisations
mid-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Quest Diagnostics | Health Care Services | 2,2 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Newmont Mining | Precious Metal Mining | 3,3 | 0,1 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Fortis | Utility Networks | 4,2 | 0,3 |
Pepco Holdings | Utility Networks | 5,7 | 0,3 |
FirstEnergy | Utility Networks | 4,6 | 0,4 |
Entergy | Integrated Utilities | 5,4 | 0,4 |
SCANA | Integrated Utilities | 4,3 | 0,5 |
Pinnacle West Capital | Integrated Utilities | 4,3 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Dundee Real Estate Inves | Office REIT | 7,5 | 0,1 |
Annaly Capital Managemen | Mortgage Finance | 11,6 | 0,3 |
RioCan Real Estate Inves | Retail REIT | 5,7 | 0,4 |
Two Harbors Investment | Mortgage Finance | 10,5 | 0,5 |
American Capital Agency | Mortgage Finance | 12,7 | 0,5 |
H&R Real Estate Investme | Multi Asset Class REIT | 6,4 | 0,6 |
American Campus Communit | Multi Housing REIT | 4,1 | 0,7 |
Realty Income | Retail REIT | 5,5 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Amériques : petites capitalisations
small-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Killam Properties | Multi Housing Owners & D | 5,7 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Covanta Holding | Waste Management | 3,7 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Canadian Apartment Prope | Multi Housing REIT | 5,4 | 0,0 |
Hatteras Financial | Mortgage Finance | 11,2 | 0,2 |
Anworth Mortgage Asset | Mortgage Finance | 7,0 | 0,2 |
MFA Financial | Mortgage Finance | 11,1 | 0,2 |
CYS Investments | Mortgage Finance | 16,2 | 0,2 |
ARMOUR Residential REIT | Mortgage Finance | 14,7 | 0,3 |
Crombie Real Estate Inve | Retail REIT | 6,7 | 0,5 |
Excel Trust | Retail REIT | 6,1 | 0,5 |
Universal Health Realty | Health Care REIT | 5,9 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Asie/Pacifique : grosses capitalisations
large-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
MTR | Passenger Transportation | 2,8 | 0,8 |
Jardine Matheson Holding | Food Retailers | 2,5 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
China Telecom | Telecom Carriers | 2,1 | 0,4 |
Singapore Telecommunicat | Telecom Carriers | 4,8 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
CLP Holdings | Power Generation | 4,2 | 0,1 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Westfield Group | Retail REIT | 4,2 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Asie/Pacifique : moyennes capitalisations
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Coca-Cola Amatil | Beverages | 4,6 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Tatts Group | Casinos & Gaming | 5,1 | 0,4 |
Singapore Press Holdings | Local Media | 3,8 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Singapore Airlines | Passenger Transportation | 2,7 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
China Communications Ser | Infrastructure Const | 3,6 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Link REIT | Retail REIT | 4,4 | 0,3 |
CFS Retail Property Trus | Retail REIT | 5,9 | 0,4 |
CapitaMall Trust | Retail REIT | 4,5 | 0,6 |
Dexus Property Group | Office REIT | 4,2 | 0,6 |
Ascendas Real Estate Inv | Industrial - REIT | 5,2 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Asie/Pacifique : petites capitalisations
small-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Metcash | Food Product Wholesalers | 8,4 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Cafe de Coral Holdings | Restaurants | 2,8 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
K-Green Trust | Waste Management | 7,5 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Hutchison Telecommunicat | Telecom Carriers | 6,6 | 0,2 |
SmarTone Telecommunicati | Telecom Carriers | 7,5 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
BWP Trust | Industrial - REIT | 4,3 | 0,4 |
Cache Logistics Trust | Industrial - REIT | 6,4 | 0,4 |
Parkway Life Real Estate | Health Care REIT | 3,6 | 0,5 |
Sunlight Real Estate Inv | Retail REIT | 6,0 | 0,6 |
First Real Estate Invest | Health Care REIT | 4,9 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
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o Sélection des meilleurs gérants américains
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Cette sélection est le résultat d'une consolidation trimestrielle des portefeuilles des meilleurs gérants de fonds américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital).
Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant. Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours.
Notez que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment.
[légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart]
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International Business M | IT Services | 9 | -2% |
Cisco Systems | Communications Equipment | 12 | -1% |
Wal-Mart Stores | Mass Merchants | 11 | -1% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
Procter & Gamble | Household Products Mfg | 9 | 0% |
Berkshire Hathaway | Property & Casualty | 16 | 0% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
Coca-Cola | Beverages | 10 | +2% |
Goldman Sachs Group | Institutional Brokerage | 9 | +2% |
Microsoft | Infrastructure Software | 20 | +2% |
General Electric | Power Generation Equipme | 11 | +3% |
Exxon Mobil | Integrated Oils | 12 | +4% |
American International G | Property & Casualty | 9 | +4% |
Citigroup | Banks | 12 | +4% |
Bank of New York Mellon | Instl Trust/Fiduc/Cust A | 11 | +4% |
JPMorgan Chase | Institutional Brokerage | 9 | +4% |
Johnson & Johnson | Large Pharmaceuticals | 14 | +4% |
Intel | Semiconductor Devices | 12 | +7% |
Oracle | Infrastructure Software | 15 | +8% |
Wells Fargo | Banks | 14 | +10% |
QUALCOMM | Semiconductor Devices | 9 | +11% |
Hewlett-Packard | Computer Hardware | 9 | +12% |
Apple | Communications Equipment | 11 | +13% |
DIRECTV | Cable & Satellite | 9 | +15% |
American Express | Consumer Finance | 11 | +16% |
Bank of America | Banks | 13 | +20% |
MasterCard | Consumer Finance | 11 | +21% |
Charles Schwab | Wealth Management | 9 | +21% |
Google | Internet Media | 17 | +24% |
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o Copyright & Responsabilités
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