Newsletter de l’IH #151
OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH
Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.
Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.
Toutes les newsletters envoyées depuis sa création en 2012 sont disponibles ici.
NEWSLETTER #151 DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon
10/04/2015 -- 151
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Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting d'avril 2015
"Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon
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SOMMAIRE
o Best of des forums
o Le mot de l'Editeur
o Suivi de mon portefeuille
o Actions de la semaine
o Foncières cotées
o Aristocrates des dividendes
o Meilleurs fonds/gérants
o Parités des devises
o Taux des emprunts souverains
o Copyright et responsabilités
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o Best of des forums des investisseurs heureux
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Les meilleures discussions des forums des investisseurs heureux sont disponibles sur Facebook, Google+ et Twitter :
Récemment :
- Quels astuces pour retrouver du travail ?
- Lexington Realty Trust : une triple net décotée aux USA ?
- Comment vraiment trancher dans ses dépenses ?
- SCBSM : petite foncière méconnue diversifiée
- Small Caps, Micro Caps et autres pépites boursières françaises...
- Maurel et Prom Nigeria : spin-off de Maurel et Prom sous-valorisé...
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o Le mot de l'éditeur
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Bonjour cher lecteur, chère lectrice,
Plusieurs newsletters en 2013 étaient consacrées à la société de prêts hypothécaires CYS.
Mon investissement dans celle-ci en 2013 n'avait pas été particulièrement heureux, puisque peu après, l'actif net de la société a chuté d'environ 20% et son cours de bourse d'environ 40%.
Aujourd'hui, en comptabilisant les importants dividendes perçus et l'évolution de la parité EUR/USD, l'investissement a rapporté une dizaine de %.
CYS : qu'est-ce que c'est ?
CYS est une foncière cotée qui capitalise $1,4 Md et propose un important rendement sur dividende d'environ 13%.
Le dividende est couvert par les profits, mais ceux-ci sont variables et, de fait, le dividende (versé trimestriellement) peut l'être aussi, même s'il est relativement stable depuis mi-2013 :
La société détient un portefeuille d'obligations de prêts hypothécaires résidentiels implicitement garantis par l'Etat américain, ne comportant donc pas de risque de défaut.
Pour dégager une rentabilité de 14% en détenant des obligations rapportant 2-3%, CYS est fortement endettée, empruntant à court terme pour investir à long terme, à l'instar d'une banque.
AVANTAGE #1 : une décorrélation des marchés actions
L'évolution de l'actif net et du cours de bourse de CYS sont complètement décorrélés des marchés actions, comme le montre son faible ratio bêta :
En investissant dans CYS, nous investissons in fine dans un fonds fermé obligataire non capitalisant à effet de levier, en bénéficiant de la fiscalité favorable des dividendes d'actions.
AVANTAGE #2 : une valorisation aisée
La valeur de CYS est simple à estimer car la société comptabilise ses actifs et passifs chaque trimestre en juste valeur.
CYS "vaut" donc ses capitaux propres (qu'il faut rapporter au nombre d'actions en circulation) :
AVANTAGE #3 : une décote de 15%
Ainsi, la décote ou surcote de CYS par rapport à sa valorisation est facile à constater :
Au cours actuel, CYS décote d'environ 15% par rapport aux capitaux propres publiés au 31/12/2014.
AVANTAGE #4 : facile à suivre
La composition du portefeuille d'obligations de CYS est relativement stable et peut se "résumer" à ces deux actifs :
De fait, entre deux publications trimestrielles, l'évolution des cours des 15YR FNMA 3.0 et 30YR FNMA 4.0 présage de l'évolution des capitaux propres de CYS.
Actuellement, nous sommes à peu près sur les mêmes niveaux que fin décembre, donc CYS vaut approximativement la même chose que fin décembre (mais entre-temps, les actionnaires, dont je suis, ont touché un dividende).
AVANTAGE #5 : transparence
CYS est une société cotée en bourse sur un marché réglementé, donc nous disposons d'une abondance de publications sur sa comptabilité, la rémunération des dirigeants, sa gouvernance, etc.
Pas de schéma de Ponzi pour CYS !
INCONVENIENT #1 : sensibilité aux taux
Puisqu'investir dans CYS revient à investir dans les obligatations d'Etat américain, la valorisation suit l'évolution du dix ans américain.
Comme CYS utilise l'effet de levier, cette sensibilité est amplifiée (je l'ai vécu à mon détriment en 2013 !) :
D'après les chiffres donnés par CYS, la sensibilité actuelle, exprimé par le net duration gap est de 4,91.
Si les taux courts et longs augmentent en parallèle de 1%, les capitaux propres de CYS devraient baisser de 4,91%.
Notons que le management a oeuvré depuis 2013 pour réduire cette sensibilité, auparavant autour de 20.
Cette réduction a légèrement pesé sur la rentabilité et le dividende, mais devrait éviter que la mésaventure de 2013 ne se reproduise.
INCONVENIENT #2 : sensibilité à l'EUR/USD
Puisque les obligations détenues par CYS sont en $ et que CYS cote en $, l'investisseur européen subit les variations de l'EUR/USD, qui peuvent être favorables (elles l'ont été pour moi jusqu'ici) ou non.
INCONVENIENT #3 : non éligible au PEA
La société étant américaine et ayant en plus le statut de REIT, elle n'est pas éligible au PEA.
CYS : PERSPECTIVE
La décote de 15% peut être un value trap (piège à valeur) si les capitaux propres sont prochainement impactés par une brutale remontée des taux longs, comme nous l'avons connu en 2013.
Pour autant, je ne crois pas à ce scénario.
1) La politique d'assouplissement quantitative européenne comprime fortement les taux longs européens, pesant par ricochet sur les taux longs américains.
2) D'une manière générale, les taux longs suivent le taux de croissance du PIB + l'inflation. Or, même si l'économie des USA se porte mieux que celle de la zone EUR, les taux de croissance et d'inflation sont malgré tout contenus, et le débat sur la stagnation séculaire (croissance "molle" pendant des décennies) fait toujours l'actualité.
3) La normalisation de la politique monétaire américaine, de nature à faire remonter les taux longs américains, est sans cesse repoussée.
4) Quand bien même, la sensibilité aux taux de CYS a diminué par rapport à 2013.
CONCLUSION
CYS permet une diversification aisée de son patrimoine et des marchés actions, avec la simplicité des marchés actions et en bonus une décote et un rendement sur dividende de 13%.
Une remontée brutale des taux longs, comme en 2013, impactera toutefois CYS.
D'autres sociétés de prêts hypothécaires intéressantes sont Capstead et MFA financial, car elles ont des caractéristiques différentes et complémentaires à celles de CYS. Nous les aborderons peut-être dans un prochain édito.
EN SAVOIR +
Pour en apprendre plus sur les foncières de prêts hypothécaires, consultez les newsletters #72 à 75 et le chapitre I-5 du livre Investir dans les foncières cotées.
A la semaine prochaine,
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Philippe
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o Suivi de mon portefeuille d'actions et foncières cotées
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Cette semaine, toujours dans l’optique de rediversifier le portefeuille et pérenniser la rente, j’ai initié une ligne de 10 k€ sur Royal Dutch Shell PLC, dont la récente annonce sur BG n’a pas la faveur des investisseurs (en savoir +).
Jeudi 9 avril, la valorisation du portefeuille avoisine les 544 k€ (comme on me pose la question chaque semaine, les titres, notamment canadiens, sont détenus chez Binck) :
(suivi réalisé avec le logiciel xlsPortfolio)
Le calendrier des dividendes bruts associés (la ligne ARCP correspond à mon prévisionnel) :
(suivi réalisé avec le logiciel xlsPortfolio)
Reporting d'avril 2015 :
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o Sélection d'actions de la semaine
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Cette sélection automatisée s'inspire d'une partie des filtres du livre Investir dans les entreprises extraordinaires.
Référez-vous au livre Devenir rentier en dix ans pour la mise en pratique.
[légende : société | industrie | cap | rdt% ]
---------> EUROPE : grosses capitalisations
large-cap ENERGIE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Royal Dutch Shell | Integrated Oils | 174,9 | 4,9 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
---------> EUROPE : moyennes capitalisations
mid-cap INDUSTRIE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Serco Group | IT Services | 2,2 | 5,8 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
---------> AMERIQUES : grosses capitalisations
large-cap CONSOMMATION DE BASE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Philip Morris Internati | Tobacco | 111,4 | 5,2 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
large-cap ENERGIE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Ecopetrol | Integrated Oils | 31,0 | 6,3 |
Exxon Mobil | Integrated Oils | 334,9 | 3,2 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
large-cap INDUSTRIE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Fastenal | General Merchant Wholes | 11,1 | 2,8 |
United Parcel Service | Post & Courier Services | 81,2 | 3,0 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
large-cap TELECOMMUNICATION
------------------------+-------------------------+-------+------+
AT&T | Telecom Carriers | 160,2 | 5,7 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
---------> AMERIQUES : moyennes capitalisations
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Mattel | Toys & Games | 7,5 | 6,4 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
mid-cap TELECOMMUNICATION
------------------------+-------------------------+-------+------+
Windstream Holdings | Telecom Carriers | 4,4 | 12,5 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
------------------------+-------------------------+-------+------+
CenterPoint Energy | Utility Networks | 8,3 | 4,7 |
OGE Energy | Integrated Utilities | 7,6 | 3,1 |
NRG Energy | Power Generation | 7,8 | 2,3 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
---------> ASIE/PACIFIQUE : grosses capitalisations
large-cap CONSOMMATION DE BASE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Woolworths | Food Retailers | 26,3 | 4,8 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
---------> ASIE/PACIFIQUE : moyennes capitalisations
mid-cap INDUSTRIE
------------------------+-------------------------+-------+------+
SIA Engineering | Transport Support Servi | 3,1 | 4,7 |
NWS Holdings | Non-Residential Bldg Co | 6,1 | 3,7 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
---------> ASIE/PACIFIQUE : petites capitalisations
small-cap CONSOMMATION DE BASE
------------------------+-------------------------+-------+------+
Metcash | Food Product Wholesaler | 1,0 | 10,7 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
small-cap SERVICES FINANCIERS
------------------------+-------------------------+-------+------+
Cedar Woods Properties | Multi Housing Owners & | 0,3 | 5,0 |
------------------------+-------------------------+-------+------+
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o Foncières cotées
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Cette sélection automatisée met en exergue les rendements sur dividendes les plus élevés parmi les plus importantes foncières cotées.
Référez-vous au livre Investir dans l'immobilier d'entreprise pour la mise en pratique.
[légende : société | pays| cap | rdt% | dividende ]
BUREAUX
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Champion REIT | HKG | 2,6 | 5,5 | Semestriel |
DuPont Fabros Technology | USA | 2,5 | 5,2 | Trimestriel |
Digital Realty Trust | USA | 8,4 | 5,2 | Trimestriel |
BioMed Realty Trust | USA | 4,2 | 4,7 | Trimestriel |
Piedmont Office Realty Trust | USA | 2,7 | 4,5 | Trimestriel |
Suntec REIT | SGP | 3,2 | 4,3 | Trimestriel |
Brandywine Realty Trust | USA | 2,6 | 3,8 | Trimestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
COMMERCES ET CENTRES COMMERCIAUX
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Spirit Realty Capital | USA | 4,6 | 5,6 | Trimestriel |
Altarea | FRA | 2,3 | 5,5 | Annuel |
CBL & Associates Properties | USA | 3,1 | 5,4 | Trimestriel |
Mercialys | FRA | 2,2 | 5,2 | Semestriel |
Redefine Properties | ZAF | 3,6 | 5,2 | Annuel |
RioCan REIT | CAN | 6,8 | 4,9 | Mensuel |
CFS Retail Property Trust Grou | AUS | 5,7 | 4,5 | Semestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
LOGISTIQUE ET INDUSTRIEL
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Growthpoint Properties | ZAF | 5,3 | 5,9 | Annuel |
Mapletree Logistics Trust | SGP | 2,1 | 5,1 | Trimestriel |
Prologis | USA | 21,1 | 3,3 | Trimestriel |
DCT Industrial Trust | USA | 2,8 | 3,2 | Trimestriel |
First Industrial Realty Trust | USA | 2,2 | 2,4 | Semestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
SANTE
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Senior Housing Properties Trus | USA | 4,8 | 7,2 | Trimestriel |
Medical Properties Trust | USA | 3,0 | 5,8 | Trimestriel |
Omega Healthcare Investors | USA | 6,8 | 5,4 | Trimestriel |
HCP | USA | 19,0 | 5,1 | Trimestriel |
National Health Investors | USA | 2,5 | 4,8 | Trimestriel |
Healthcare Realty Trust | USA | 2,6 | 4,3 | Trimestriel |
Health Care REIT | USA | 25,5 | 4,2 | Trimestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
RESIDENTIEL
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Home Properties | USA | 3,7 | 4,4 | Trimestriel |
Canadian Apartment Properties | CAN | 2,6 | 4,0 | Mensuel |
Mid-America Apartment Communit | USA | 5,5 | 4,0 | Trimestriel |
Sun Communities | USA | 3,2 | 4,0 | Trimestriel |
Camden Property Trust | USA | 6,6 | 3,6 | Trimestriel |
American Campus Communities | USA | 4,5 | 3,5 | Trimestriel |
Boardwalk REIT | CAN | 2,1 | 3,4 | Mensuel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
DIVERSIFIE
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
Dream Office REIT | CAN | 2,2 | 8,3 | Mensuel |
Cominar REIT | CAN | 2,4 | 7,7 | Mensuel |
Lexington Realty Trust | USA | 2,2 | 6,9 | Trimestriel |
Keppel REIT Management | SGP | 2,7 | 6,0 | Semestriel |
H&R REIT | CAN | 4,8 | 5,8 | Mensuel |
Calloway REIT | CAN | 2,5 | 5,4 | Mensuel |
Liberty Property Trust | USA | 5,0 | 5,3 | Trimestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
DIVERS (FORÊTS, INFRASTRUCTURE...)
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
EPR Properties | USA | 3,2 | 6,1 | Mensuel |
Corrections Corp of America | USA | 4,4 | 5,3 | Trimestriel |
Plum Creek Timber | USA | 7,1 | 4,1 | Trimestriel |
Crown Castle International | USA | 26,5 | 3,8 | Trimestriel |
Rayonier | USA | 3,1 | 3,8 | Trimestriel |
Weyerhaeuser | USA | 15,6 | 3,6 | Trimestriel |
Equity Lifestyle Properties | USA | 4,3 | 2,8 | Trimestriel |
-------------------------------+-----+------+------+-------------+
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o Aristocrates des dividendes
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Cette sélection automatisée met en exergue les rendements sur dividendes les plus élevés parmi les aristocrates des dividendes.
Référez-vous au livre Devenir rentier en dix ans pour la mise en pratique.
[légende : société | pays| cap | rdt% | dividende ]
S&P EUROPE 350 DIVIDEND ARISTOCRATS
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
SSE | GBR | 21,1 | 5,7 | Semestriel |
BHP Billiton | GBR | 112,3 | 5,4 | Semestriel |
GlaxoSmithKline | GBR | 106,5 | 5,0 | Trimestriel |
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
Vodafone Group | GBR | 82,2 | 4,9 | Semestriel |
AMEC | GBR | 4,8 | 4,7 | Semestriel |
British American Tobacco | GBR | 93,1 | 4,1 | Semestriel |
Imperial Tobacco Group | GBR | 41,4 | 4,0 | Semestriel |
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
AstraZeneca | GBR | 82,2 | 3,8 | Semestriel |
Enagas | ESP | 6,6 | 3,7 | Semestriel |
Pearson | GBR | 16,3 | 3,5 | Semestriel |
Cobham | GBR | 4,8 | 3,4 | Semestriel |
Red Electrica | ESP | 10,4 | 3,1 | Semestriel |
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
Sanofi | FRA | 126,8 | 3,0 | Annuel |
SES | FRA | 13,8 | 3,0 | Annuel |
Diageo | GBR | 66,7 | 2,8 | Semestriel |
Groupe Bruxelles Lambert | BEL | 12,7 | 2,7 | Annuel |
Capita | GBR | 10,3 | 2,6 | Semestriel |
Sage Group | GBR | 7,0 | 2,6 | Semestriel |
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
S&P 500 DIVIDEND ARISTOCRATS
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
Archer-Daniels-Midland | USA | 28,3 | 32,6 | Trimestriel |
AT&T | USA | 160,2 | 5,7 | Trimestriel |
HCP | USA | 19,0 | 5,1 | Trimestriel |
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
Consolidated Edison | USA | 16,5 | 4,3 | Trimestriel |
Chevron | USA | 186,7 | 3,9 | Trimestriel |
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
McDonald's | USA | 86,2 | 3,5 | Trimestriel |
AbbVie | USA | 87,2 | 3,5 | Trimestriel |
Cincinnati Financial | USA | 8,2 | 3,5 | Trimestriel |
Emerson Electric | USA | 36,2 | 3,3 | Trimestriel |
Kimberly-Clark | USA | 36,4 | 3,3 | Trimestriel |
Exxon Mobil | USA | 334,9 | 3,2 | Trimestriel |
Coca-Cola | USA | 166,3 | 3,2 | Trimestriel |
Nucor | USA | 14,1 | 3,2 | Trimestriel |
Sysco | USA | 21,0 | 3,2 | Trimestriel |
Procter & Gamble | USA | 208,1 | 3,1 | Trimestriel |
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
Johnson & Johnson | USA | 259,1 | 2,8 | Trimestriel |
PepsiCo | USA | 132,8 | 2,7 | Trimestriel |
Leggett & Platt | USA | 5,9 | 2,7 | Trimestriel |
Clorox | USA | 13,5 | 2,7 | Trimestriel |
Genuine Parts | USA | 13,2 | 2,6 | Trimestriel |
T Rowe Price Group | USA | 19,6 | 2,6 | Trimestriel |
Target | USA | 49,7 | 2,5 | Trimestriel |
------------------------------+-----+-------+------+-------------+
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o Sélection d'actions des meilleurs gérants
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Ces sélections consolident les principales positions des meilleurs fonds/gérants : Dodge & Cox International Stock, Artisan International Value, Oakmark International, Bruce Berkowitz, David Einhorn, etc.
Référez-vous à la newsletter #148 pour la mise en pratique.
Notons que les gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment.
[légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | rdt%]
ACTIONS INTERNATIONALES (10 fonds analysés)
--------------------------+--------------------------+----+------+
Nestle | Food Manufacturing | 4 | 1,9 |
Novartis | Large Pharmaceuticals | 4 | 1,7 |
Toyota Motor | Automobile OEM | 4 | 1,7 |
Roche Holding | Large Pharmaceuticals | 3 | 1,9 |
Standard Chartered | Diversified Banks | 2 | 5,3 |
British American Tobacco | Tobacco | 2 | 4,1 |
Sanofi | Large Pharmaceuticals | 2 | 3,0 |
Credit Suisse Group | Institutional Brokerage | 2 | 2,6 |
Compass Group | Food Services | 2 | 2,3 |
Covidien | Medical Equipment | 2 | 1,6 |
Bayer | Large Pharmaceuticals | 2 | 1,2 |
--------------------------+--------------------------+----+------+
ACTIONS AMERICAINES (61 fonds analysés)
--------------------------+--------------------------+----+------+
Microsoft | Infrastructure Software | 19 | 3,0 |
Google | Internet Media | 16 | - |
Berkshire Hathaway | P&C Insurance | 15 | - |
Wells Fargo | Diversified Banks | 15 | 2,6 |
Oracle | Infrastructure Software | 15 | 1,4 |
Bank of America | Diversified Banks | 15 | 1,3 |
Johnson & Johnson | Large Pharmaceuticals | 14 | 2,8 |
American International Gr | P&C Insurance | 14 | 0,9 |
Citigroup | Diversified Banks | 14 | 0,1 |
General Electric | Power Generation Equipme | 12 | 3,7 |
Cisco Systems | Communications Equipment | 12 | 3,1 |
MasterCard | Consumer Finance | 12 | 0,7 |
Apple | Communications Equipment | 11 | 1,5 |
Exxon Mobil | Integrated Oils | 10 | 3,2 |
JPMorgan Chase | Diversified Banks | 10 | 2,9 |
International Business Ma | IT Services | 10 | 2,7 |
Bank of New York Mellon | Instl Trust, Fiduciary & | 10 | 1,7 |
--------------------------+--------------------------+----+------+
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o Parités des devises
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Parités des devises avec l'euro et amplitude sur un an :
----------------+-------+-------+-------+------------------------+
Devises | Cours | +bas | +haut | EUR faible -- EUR fort |
----------------+-------+-------+-------+------------------------+
EUR/USD | 1,09 | 1,05 | 1,40 | --▮------------------ |
EUR/GBP | 0,73 | 0,70 | 0,83 | ----▮---------------- |
EUR/CAD | 1,35 | 1,34 | 1,53 | -▮------------------- |
EUR/CHF | 1,04 | 0,85 | 1,22 | -----------▮--------- |
----------------+-------+-------+-------+------------------------+
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o Taux des emprunts souverains
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Taux des emprunts d'Etats et écarts entre les taux à dix/deux ans et trente/dix ans :
----------------+-------+-------+-------+-------++-------+-------+
Pays | 2 ans | 5 ans | 10 ans| 30 ans|| 10-2 | 30-10 |
----------------+-------+-------+-------+-------++-------+-------+
Etats-Unis | 0,54 | 1,35 | 1,91 | 2,53 || 1,37 | 0,63 |
Allemagne | -0,27 | -0,13 | 0,17 | 0,63 || 0,44 | 0,47 |
France | -0,18 | 0,02 | 0,45 | 1,13 || 0,64 | 0,68 |
Royaume-Uni | 0,44 | 1,20 | 1,57 | 2,31 || 1,13 | 0,74 |
Japon | 0,02 | 0,10 | 0,36 | 1,39 || 0,35 | 1,02 |
----------------+-------+-------+-------+-------++-------+-------+
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o Copyright et responsabilités
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