Newsletter de l’IH #369

Marges élevées : bon pour les investisseurs, mauvais pour les clients

OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH

Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.

Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.

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NEWSLETTER BOURSIÈRE #369 DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon

22/03/2022 -- 369
Souscripteurs : 5752 | s'abonner | version en ligne | archives
Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting de février 2022

"Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon

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SOMMAIRE
o Best of récent des forums
o Edito et Suivi de mon portefeuille
o Plus bas à un an
o Foncières cotées
o Aristocrates des dividendes
o Meilleurs fonds/gérants
o Parités des devises
o Taux des emprunts souverains
o Copyright et responsabilités

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o Best of récent des forums des investisseurs heureux
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Actions, obligations, monétaire et foncières cotées :

SCPI/OPCI et immobilier en direct :

Stratégies de placement et optimisations fiscales/bancaires :

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o Edito & Suivi de mon portefeuille d'actions et foncières cotées
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Bonjour à toutes et à tous,

Cette semaine, nos gouvernants ont accusé les majors pétrolières de profiter de la hausse des cours du pétrole pour augmenter leur marge sur le prix de vente de l'essence, ce qui m'a inspiré cet édito.

En tant qu'investisseur à long terme, il est bon de privilégier les entreprises avec des marges élevées durables, car des marges importantes pérennes n'existent que si l'entreprise possède des avantages compétitifs sur ses pairs.

En effet, un secteur où les marges sont élevées attire de nouvelles entreprises, donc de la concurrence, et fort de celle-ci, les marges ont tendance à baisser au fil du temps.

Mais une entreprise peut maintenir des marges élevées, si elle bénéficie d'économies d'échelle, de brevets, de marques désirables, etc. qui lui permettent d'acheter moins cher et/ou de vendre à un prix plus élevé.

Cependant, ce qui est désirable en tant qu'investisseur ne l'est pas en tant que client.

Voici par exemple, une comparaison des principaux ratios de rentabilité entre différentes sociétés d'habillements :

Sans regarder autre chose, il vaut mieux être client de Gap et Puma, mais investir dans Adidas et Nike...

A titre de comparaison, la rentabilité de quatre groupes du secteur de luxe :

Avec 40% de marge d'EBITDA, quand vous offrez un carré Hermès, vous faites peut-être plaisir à votre moitié, mais vous "sponsorisez" surtout les actionnaires de la société.

Après, vous pouvez rationaliser votre achat en disant que vous achetez la qualité des tissus, que la qualité à un prix...

Mais la marge brute (= grossièrement la différence entre le CA et le coût des matières premières) d'Hermès sur les cinq dernières années est de 68-70% :

Vs 37-40% pour Gap :

Cependant, ces comparaisons donnent des ordres de grandeur, mais ces groupes possèdent un portefeuille de marques et vendent des produits différents (chaussures, vêtements, parfums, montres, lunettes...), avec des marges et rentabilités différentes. Ce que nous voyons dans les ratios est une sorte de moyenne pondérée.

Même le lieu de vente compte : en Europe, les jeans Levi's coûtent assez cher, alors qu'aux USA on en trouve à Walmart pour une trentaine de dollars :

Cela dit, déjà cette différence de prix doit interpeler en tant que client, pour des vêtements qui sont de toute façon fabriqués en Asie ou au Mexique.

Dans leur présentation aux investisseurs, ces entreprises ne donnent [volontairement] jamais leur rentabilité par marque. Je donnerais cher pour connaître la marge (même après dépenses de marketing) sur les montres de luxe type Rolex, ou les stylos Montblanc !

Une dernière pour la fin :

Là encore, la comparaison est imparfaite, puisqu'Apple gagne aussi de l'argent avec son activité logiciel, avec probablement une marge encore plus élevée que celle sur ses smartphones, mais a priori, mieux vaut acheter un PC Lenovo et être actionnaire de la pomme...

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Si vous voulez acheter des SCPI à crédit ou au comptant dans des conditions très avantageuses, lisez ce message.

Portez-vous bien et à dans quinze jours,

-Philippe (cliquez ici pour laisser un commentaire)

Portefeuille d'actions au 22 mars 2022 :

En phase avec l'édito de la dernière newsletter, alors que la guerre en Ukraine continue, la valorisation du portefeuille a repris 44 k€ depuis le point bas du 24 février 2022.

Le 10 mars j'ai renforcé Eurazeo à la faveur de ses bons résultats, le 11, j'ai allégé Nutrien, qui n'en finit plus de monter.

Calendrier des dividendes bruts associés :

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o Actions intéressantes sur leur plus bas à un an
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Cette sélection automatisée et simplifiée s'inspire du rapport boursier IH Score, qui met en exergue les actions européennes et américaines supposées les plus solides et rentables :

---------> EUROPE : grosses capitalisations

large-cap                 CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Unilever                 | NL |   106 | 15,5 | 0,2 | 4,2% | T |
Unilever                 | UK |   105 | 15,5 | 0,2 | 4,2% | T |
Essity                   | SE |    15 | 14,4 | 0,4 | 3,0% | S |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

large-cap INDUSTRIE
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
KONE | FI | 26 | 26,0 | 0,6 | 3,5% | A |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

large-cap TECHNOLOGIES DE L'INFORMATION
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Logitech International | CH | 11 | 15,2 | 0,7 | 1,3% | A |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

large-cap COMMUNICATION
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Telenor | NO | 19 | 15,3 | 0,1 | 6,6% | S |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

---------> EUROPE : moyennes capitalisations

mid-cap CONSOMMATION DISCRÉTIONNAIRE
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Fielmann | DE | 4 | 27,0 | 0,5 | 3,0% | A |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

mid-cap FINANCE
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Hargreaves Lansdown | UK | 6 | 17,0 | 0,7 | 3,6% | S |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

mid-cap INDUSTRIE
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Österreichische Post | AT | 2 | 14,7 | 0,3 | 4,8% | A |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

---------> AMÉRIQUE : grosses capitalisations

large-cap                 CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Colgate-Palmolive        | US |    55 | 22,1 | 0,6 | 2,6% | T |
Kimberly-Clark           | US |    37 | 19,6 | 0,5 | 3,8% | T |
The Clorox               | US |    15 | 22,9 | 0,2 | 3,5% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

large-cap SOINS DE SANTÉ
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Gilead Sciences | US | 68 | 8,8 | 0,4 | 4,9% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

large-cap INDUSTRIE
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
3M | US | 77 | 13,5 | 1,0 | 4,0% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

large-cap                 TECHNOLOGIES DE L'INFORMATION
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Dell Technologies        | US |    36 |   7,9 | 1,0 | 2,6% | T |
Open Text                | CA |    11 | 11,7 | 1,0 | 2,1% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

large-cap COMMUNICATION
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Comcast | US | 194 | 12,6 | 0,9 | 2,3% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

---------> AMÉRIQUE : moyennes capitalisations

mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Lamb Weston Holdings | US | 7 | 17,1 | 0,7 | 1,8% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

mid-cap MATÉRIAUX
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Stepan | US | 2 | 14,7 | 0,8 | 1,3% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

Méthodologie de construction des listes :
1) S&P Global 1200 Index
2) rdt% ≥ 1%, PE ≥ 0, ROE ≥ 10%
3) large-cap : cap ≥ 10 Md€ et bêta < 1
mid-cap : cap ≥ 2 Md€ et bêta < 0,8
4) cours proche du +bas à 52 semaines

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o Foncières cotées
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Cette sélection automatisée et simplifiée s'inspire du rapport boursier REIT et infrastructures, qui synthétise les données boursières d'environ 450 foncières cotées européennes, américaines et sociétés d'infrastructures.

Consultez le livre Investir dans l'immobilier d'entreprise pour la mise en pratique :

BUREAUX
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Equity Commonwealth      | US |     3 | 145,9 | 0,3 | 10,7% | T |
Office Properties Incom | US |     1 | -22,6 | 1,1 | 8,8% | T |
Inovalis REIT            | CA |   0,2 |   8,5 | 1,5 | 8,4% | M |
True North Commercial R | CA |   0,5 | 12,7 | 1,4 | 8,1% | M |
Slate Office REIT        | CA |   0,3 |   8,2 | 1,3 | 7,7% | M |
Regional REIT            | UK |   0,5 | 12,6 | 0,9 | 7,4% | T |
NSI                      | NL |   0,7 | 13,4 | 0,7 | 6,4% | S |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

COMMERCES ET CENTRES COMMERCIAUX
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Unibail-Rodamco-Westfie | NL |     9 | 42,6 | 2,2 | 8,9% | S |
Klépierre                | FR |     7 | 113,1 | 1,9 | 7,4% | A |
Carmila                  | FR |     2 | 363,2 | 1,9 | 6,3% | A |
SmartCentres REIT        | CA |     4 |   9,1 | 1,3 | 5,6% | M |
Spirit Realty Capital    | US |     5 | 17,6 | 1,3 | 5,5% | T |
Simon Property Group     | US |    45 | 14,0 | 1,5 | 5,0% | T |
National Retail Propert | US |     7 | 17,6 | 0,9 | 4,9% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

LOGISTIQUE ET INDUSTRIEL
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
DT Midstream             | US |     5 | 11,7 |    - | 4,8% | T |
Dream Industrial REIT    | CA |     3 |   8,9 | 1,0 | 4,2% | M |
STAG Industrial          | US |     7 | 18,5 | 1,0 | 3,6% | M |
Americold REIT           | US |     6 | 26,7 | 0,3 | 3,3% | T |
Granite REIT             | CA |     5 |   5,2 | 0,8 | 3,2% | M |
Castellum                | SE |     8 | 11,4 | 0,6 | 3,2% | S |
Tritax Big Box REIT      | UK |     5 |     - | 0,7 | 2,9% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

SANTÉ
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Omega Healthcare Invest | US |     6 | 12,2 | 0,9 | 9,2% | T |
Sabra Health Care REIT   | US |     3 | 33,1 | 1,4 | 8,6% | T |
National Health Investo | US |     2 | 16,0 | 0,9 | 6,2% | T |
Medical Properties Trus | US |    11 | 17,0 | 0,6 | 5,7% | T |
NorthWest Healthcare Pr | CA |     2 |   7,0 | 0,8 | 5,6% | M |
Physicians REIT          | US |     3 | 19,0 | 0,8 | 5,4% | T |
Healthcare REIT          | US |     4 | 18,4 | 0,6 | 4,5% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

RÉSIDENTIEL
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Broadstone Net Lease     | US |     3 | 16,7 |    - | 5,0% | T |
Grand City Properties    | DE |     3 |   8,0 | 0,4 | 4,0% | A |
American Campus Communi | US |     7 | 26,8 | 1,0 | 3,4% | T |
Apartment Income REIT    | US |     8 | 12,9 | 0,5 | 3,4% | T |
Equity Residential       | US |    32 | 16,3 | 0,8 | 2,8% | T |
UDR                      | US |    28 | 24,4 | 0,7 | 2,7% | T |
Canadian Apartment Prop | CA |     7 |   9,6 | 1,0 | 2,6% | M |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

DIVERSIFIÉ
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Altarea                  | FR |     3 | 63,5 | 1,4 | 6,1% | A |
Icade                    | FR |     4 |   4,2 | 1,3 | 5,9% | S |
W. P. Carey              | US |    14 | 18,4 | 0,8 | 5,3% | T |
STORE Capital            | US |     7 | 17,8 | 1,3 | 5,2% | T |
Covivio                  | FR |     7 | 10,5 | 1,5 | 5,2% | A |
Crombie REIT             | CA |     2 | 16,9 | 0,8 | 4,8% | M |
Cofinimmo                | BE |     4 | 21,3 | 0,5 | 4,6% | A |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

DIVERS (FORÊTS, INFRASTRUCTURE...)
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
EPR Properties           | US |     4 | 16,5 | 1,7 | 6,4% | M |
Gaming and Leisure Prop | US |    10 | 15,6 | 1,0 | 6,1% | T |
MGM Growth Properties    | US |     9 | 11,9 | 0,9 | 5,7% | T |
VICI Properties          | US |    19 | 17,3 | 1,1 | 5,2% | T |
Iron Mountain            | US |    13 | 14,9 | 0,9 | 5,0% | T |
Uniti Group              | US |     3 |   9,5 | 1,0 | 4,4% | T |
Outfront Media           | US |     4 | 27,5 | 1,7 | 4,2% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

Méthodologie de construction des listes :
1) FTSE EPRA/NAREIT Global REIT Index
2) large-cap et mid-cap
3) tri par secteur et rdt%
4) 7 premières positions

voir la liste complète des foncières cotées

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o Aristocrates des dividendes
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Cette sélection automatisée met en exergue les rendements sur dividendes les plus élevés parmi les aristocrates des dividendes.

Consultez le livre Devenir rentier en dix ans pour la mise en pratique :

S&P EUROPE 350 DIVIDEND ARISTOCRATS
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Enagás                   | ES |     5 | 14,9 | 0,6 | 10,2% | S |
British American Tobacc | UK |    89 |   8,7 | 0,6 | 6,9% | T |
Red Eléctrica S.A.       | ES |    10 | 14,6 | 0,3 | 5,6% | S |
Skandinaviska Enskilda   | SE |    23 | 10,0 | 1,1 | 5,5% | A |
Unilever                 | UK |   105 | 15,5 | 0,2 | 4,2% | T |
Unilever                 | NL |   106 | 15,5 | 0,2 | 4,2% | T |
Whitbread                | UK |     7 | 33,1 | 1,2 | 4,0% | S |
Novartis                 | CH |   175 | 13,2 | 0,5 | 3,8% | A |
Johnson Matthey          | UK |     4 |   9,3 | 1,3 | 3,8% | S |
NEXT                     | UK |    10 | 11,1 | 1,3 | 3,7% | A |
BAE Systems              | UK |    28 | 14,7 | 0,9 | 3,5% | S |
Sanofi                   | FR |   116 | 12,3 | 0,4 | 3,4% | A |
Groupe Bruxelles Lamber | BE |    14 | 19,2 | 0,9 | 2,9% | A |
Fresenius                | DE |    21 |   9,0 | 1,3 | 2,8% | A |
The Sage Group           | UK |     9 | 25,8 | 0,6 | 2,5% | S |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

S&P 500 DIVIDEND ARISTOCRATS
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
AT&T                     | US |   151 |   7,4 | 0,6 | 9,0% | T |
International Business   | US |   105 | 12,1 | 1,1 | 5,1% | T |
Leggett & Platt          | US |     5 | 10,1 | 1,5 | 4,5% | T |
Exxon Mobil              | US |   317 | 13,0 | 1,2 | 4,5% | T |
Realty Income            | US |    36 | 37,2 | 0,8 | 4,4% | M |
Franklin Resources       | US |    13 |   7,3 | 1,2 | 4,2% | T |
Amcor                    | US |    16 | 13,1 | 0,4 | 4,1% | T |
Walgreens Boots Allianc | US |    38 |   9,5 | 0,6 | 4,0% | T |
3M                       | US |    77 | 13,5 | 1,0 | 4,0% | T |
Kimberly-Clark           | US |    37 | 19,6 | 0,5 | 3,8% | T |
Federal Realty Investme | US |     8 | 54,1 | 1,2 | 3,7% | T |
Consolidated Edison      | US |    29 | 20,0 | 0,2 | 3,6% | T |
AbbVie                   | US |   256 | 10,6 | 0,8 | 3,5% | T |
Chevron                  | US |   287 | 17,1 | 1,1 | 3,5% | T |
V.F.                     | US |    20 | 14,5 | 1,5 | 3,5% | T |
The Clorox               | US |    15 | 22,9 | 0,2 | 3,5% | T |
People's United Financi | US |     8 | 15,6 | 1,0 | 3,5% | T |
Cardinal Health          | US |    14 |   9,1 | 0,9 | 3,4% | T |
T. Rowe Price Group      | US |    31 | 10,5 | 1,3 | 3,3% | T |
The Coca-Cola            | US |   237 | 23,5 | 0,7 | 2,9% | T |
Air Products and Chemic | US |    47 | 21,3 | 0,9 | 2,8% | T |
Genuine Parts            | US |    17 | 15,6 | 1,1 | 2,8% | T |
PepsiCo                  | US |   205 | 23,0 | 0,7 | 2,6% | T |
Colgate-Palmolive        | US |    55 | 22,1 | 0,6 | 2,6% | T |
Essex Property Trust     | US |    21 | 57,1 | 0,8 | 2,6% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

Méthodologie de construction des listes :
1) S&P Europe 350 Dividend Aristocrats
S&P 500 Dividend Aristocrats
2) rdt% ≥ 2,5%
3) tri par rdt%

voir tous les aristocrates européens et américains

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o Sélection d'actions des gérants
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Cette sélection automatisée et simplifiée s'inspire du rapport boursier Gérants, qui met en exergue les entreprises cotées les plus sélectionnées parmi environ 90 fonds (dont immobilier et infrastructures) étoilés Morningstar.

Les actions appartenant au Top 25 d'au moins 5 fonds sont listées :

ACTIONS EUROPÉENNES
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Roche Holding            | CH |   307 | 18,1 | 0,3 | 2,4% | A |
ASML Holding N.V.        | NL |   246 | 31,8 | 1,0 | 1,2% | S |
Vonovia                  | DE |    36 | 16,9 | 0,4 | 3,5% | A |
LVMH Moët Hennessy - Lo | FR |   322 | 22,8 | 1,0 | 1,6% | S |
SEGRO                    | UK |    19 | 41,5 | 0,5 | 1,8% | S |
Nestlé                   | CH |   325 | 23,8 | 0,3 | 2,3% | A |
Novo Nordisk             | DK |   228 | 31,5 | 0,3 | 1,4% | S |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

ACTIONS AMÉRICAINES
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Microsoft                | US | 2050 | 26,0 | 0,9 | 0,8% | T |
Alphabet                 | US | 1641 | 22,8 | 1,1 |     - | T |
Amazon.com               | US | 1493 | 50,0 | 1,1 |     - | T |
Apple                    | US | 2435 | 25,9 | 1,2 | 0,5% | T |
Meta Platforms           | US |   536 | 14,5 | 1,4 |     - | T |
UnitedHealth Group       | US |   434 | 22,4 | 0,9 | 1,2% | T |
Visa                     | US |   388 | 27,5 | 0,9 | 0,7% | T |
Prologis                 | US |   108 | 69,4 | 0,9 | 2,0% | T |
ASML Holding N.V.        | US |   249 | 31,1 | 1,0 | 0,9% | T |
Mastercard               | US |   309 | 31,0 | 1,1 | 0,6% | T |
Thermo Fisher Scientifi | US |   210 | 23,6 | 0,8 | 0,2% | T |
NVIDIA                   | US |   600 | 39,7 | 1,4 | 0,1% | T |
Equinix                  | US |    60 | 98,0 | 0,4 | 1,7% | T |
Accenture                | US |   187 | 30,5 | 1,2 | 1,2% | T |
Sun Communities          | US |    19 | 80,6 | 0,7 | 2,0% | T |
JPMorgan Chase           | US |   376 | 11,3 | 1,1 | 2,9% | T |
Adobe                    | US |   195 | 29,9 | 1,1 |     - | T |
Danaher                  | US |   190 | 25,2 | 0,8 | 0,3% | T |
Texas Instruments        | US |   151 | 18,6 | 0,9 | 2,6% | T |
Simon Property Group     | US |    45 | 22,0 | 1,5 | 5,0% | T |
Welltower                | US |    38 | 41,3 | 1,0 | 2,7% | T |
American Tower           | US |   100 | 48,1 | 0,5 | 2,3% | T |
Eli Lilly                | US |   249 | 31,3 | 0,4 | 1,4% | T |
The Procter & Gamble     | US |   328 | 22,4 | 0,5 | 2,3% | T |
Invitation Homes         | US |    23 | 52,6 | 0,9 | 2,2% | T |
NextEra Energy           | US |   147 | 28,3 | 0,4 | 1,9% | T |
Cisco Systems            | US |   212 | 15,9 | 1,0 | 2,7% | T |
Johnson & Johnson        | US |   418 | 16,1 | 0,7 | 2,4% | T |
NIKE                     | US |   187 | 25,9 | 1,0 | 0,9% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

Méthodologie de construction des listes :
1) env. 90 fonds US, investissant globalement
2) analyse des 25 premières positions
3) actions présentes dans le Top 25 d'au moins 10 fonds
4) tri par nbr de sélection

voir toutes les positions et classements

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o Parités des devises
======================================================

Parités des devises avec l'Euro et amplitude sur un an :

----------------+-------+-------+-------+------------------------+
Devises         | Cours | +bas | +haut | EUR faible -- EUR fort |
----------------+-------+-------+-------+------------------------+
EUR/USD         | 1,10 | 1,09 | 1,23 | --▮------------------ |
EUR/GBP         | 0,84 | 0,81 | 0,87 | ----------▮---------- |
EUR/CAD         | 1,38 | 1,38 | 1,50 | ▮-------------------- |
EUR/CHF         | 1,03 | 1,00 | 1,10 | -----▮--------------- |
----------------+-------+-------+-------+------------------------+

voir l'évolution des devises

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o Taux des emprunts souverains
======================================================

Taux des emprunts d'Etats et écarts entre les taux à dix/deux ans et trente/dix ans :

----------------+-------+-------+-------+-------++-------+-------+
Pays            | 2 ans | 5 ans | 10 ans| 30 ans|| 10-2 | 30-10 |
----------------+-------+-------+-------+-------++-------+-------+
États-Unis      |   2,2 |   2,4 |   2,3 |   2,6 || 0,15 | 0,23 |
Allemagne       | -0,3 |   0,2 |   0,5 |   0,7 || 0,75 | 0,18 |
France          | -0,2 |   0,4 |   0,9 |   1,5 || 1,16 | 0,53 |
Italie          |   0,1 |   1,1 |   2,0 |   2,5 || 1,90 | 0,50 |
Royaume-Uni     |   1,3 |   1,3 |   1,6 |   1,9 || 0,30 | 0,25 |
Japon           |     - |     - |   0,2 |   0,9 || 0,24 | 0,68 |
----------------+-------+-------+-------+-------++-------+-------+

voir le graphique complet de la courbe des taux

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o Copyright et responsabilités
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