Newsletter de l’IH #5
Le piège des actions à très haut rendement
OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH
Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.
Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.
Toutes les newsletters envoyées depuis sa création en 2012 sont disponibles ici.
OPPORTUNITES HEBDOMADAIRES DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon
18/02/2012 -- N°5
Souscripteurs : 263
Portefeuille de Philippe Proudhon : https://www.investisseurs-heureux.fr/blog/rentier/article/355/
"Nous n'avons pas besoin d'être plus intelligents que les
autres, nous avons juste besoin d'être plus disciplinés que
les autres" - Warren Buffett
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SOMMAIRE
o Le mot de l'Editeur
o Valeur de la semaine
o Sélection de la semaine
o Livre de la semaine : Un corps sans douleur
o Suivi des opportunités
o Copyright & Responsabilités
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o Le mot de l'éditeur
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Chers lecteurs et lectrices,
Aujourd'hui je voudrais revenir sur cette phrase sur les
forums de Philippe77 :
Je n'arrive pas à saisir ce qui va se passer demain sur
Mercialys : va-t-elle s'envoler de 50% (distribuer 13 EUR de
dividende quand une action vaut 27 EUR) ?
De façon récurrente sur le forum, je vois aussi des questions
sur telle ou telle valeur avec des rendement sur dividendes
élevés (comme actuellement GDF-Suez à 7,5%).
La confusion est aussi entretenue par certains blogeurs ou
médias qui vous livrent leurs "pépites" à 15% de rendement sur
dividendes (parfois même dans des newsletters payantes !).
Je passe sur le fait qu'avec un screener (comme celui de
Reuters), je peux vous trouver l'ensemble des actions dans le
monde entier qui versent 15% de dividende en - d'une minute.
Si vous payez pour avoir ce type d'infos, vous vous faîtes
avoir.
CONCERNANT la pertinence de la chasse au rendement sur
dividendes...
Considérons une société cotée qui ne possède aucun actif,
aucune dette, mais seulement 100 000 EUR en banque.
Sa capitalisation boursière devrait donc être de 100 000 EUR.
S'il y a 100 actions, cela fait 100 actions qui cotent 1000
EUR au dernier cours.
Imaginons maintenant qu'elle verse un dividende de 40 000 EUR
ou 400 EUR / action (rendement sur dividendes de 40%).
Le cours diminue d'autant (détachement automatique du coupon)
et donc le cours de l'action est maintenant de 600 EUR. La
valeur de vos actions a donc perdu 40%.
Ceci est parfaitement cohérent avec la trésorerie présente
Maintenant dans la société qui est passée à 60 000 EUR et a
donc aussi diminué de 40%.
Pour les actionnaires, l'opération est donc parfaitement
neutre hormis le frottement fiscal : dans la réalité vous
n'avez pas perçu 400 EUR / action, mais 400 EUR - 13,5% de
prélèvements sociaux - imposition sur le revenu si hors PEA.
Donc on peut affirmer que le versement du dividende vous a
fait perdre de l'argent, puisque net après impôt, vous avez
perçu moins que le montant du détachement du coupon.
MAIS ALORS, le dividende ne servirait-il à rien ?
Pas tout à fait...
Les 100 000 EUR qui sont dans la sociétés (dont vous êtes
propriétaire en partie en tant qu'actionnaire), vous ne savez
pas comment ils vont être utilisés.
Si le dirigeant de la société est aussi actionnaire
majoritaire à plus de 70%, il peut très bien décider de se
verser une prime de 100 000 EUR.
Il peut aussi se lancer dans une acquisition et surpayer sa
cible (comme c'est le cas la majorité du temps) et "détruire"
une partie de ces (ou plutôt "vos", au prorata de votre nombre
d'actions) 100 000 EUR.
Enfin, même s'il ne se passe rien, peut-être que si une partie
de cette trésorerie était dans votre poche, vous pourriez
l'utiliser ailleurs. Il y a donc un coût d'opportunité à ce
que cette trésorerie "dorme" (pensez à Apple qui a 97.6 Md USD
de cash) dans l'entreprise.
AINSI, quand vous percevez un dividende, vous êtes sûr que cet
argent n'a aucune chance d'être détruit par une future
mauvaise gestion.
D'AUTRE PART, les cours des actions évoluent de façon parfois
erratique. Si vous ne perceviez jamais de dividendes, mais
vendiez périodiquement une partie de vos actions pour générer
du revenu, vous seriez à la merci des vicissitudes du marché.
Quand les marchés sont sur-évalués (2007), positifs pour vous,
quand ils sont sous-évalués (2009), négatifs pour vous.
MAIS pourquoi le cours d'une action augmente parfois à
l'annonce d'une hausse du dividende ?
En général, le cours augmente parce que les profits sont
supérieurs à ce qu'ils étaient attendus, la hausse du
dividende est une coïncidence.
Cependant parfois, les actionnaires sont tellement habitués à
ce que les dirigeants détruisent de la valeur et gaspillent
une trésorerie pléthorique (exemple : Microsoft qui rachète
Skype), que l'action se traite avec une décote ; et alors la
perspective d'un dividende ou une hausse de celui-ci fait
monter le cours, car la décote se réduit.
DONC, faire la chasse aux dividendes ne sert donc à rien ?
Disons que le dividende, c'est une conséquence, une dérivée,
de l'aval... Ce qu'il faut chercher, ce sont des entreprises
qui génère du Free Cash Flow/des profits ET qui récompense les
actionnaires en en reversant une partie en dividendes.
En effet vous pouvez très bien avoir le travers inverse de
celui que j'ai décrit plus haut, avec des entreprises qui
versent plus de dividendes qu'elles ne devraient. Elles
diminuent leur solidité bilancielle (soit parce qu'elles ne
conservent pas assez de trésorerie ou soit même elles tapent
dans leur réserve pour afficher un beau dividende, un travers
bien connu chez les SCPI) ou leur perspectives futures par des
investissements insuffisants.
En ne regardant que le dividende, vous prenez le risque
d'investir sur ce type de canards boiteux (exemple : Pages
Jaunes). Généralement tôt ou tard (et plutôt tôt que tard), le
dividende s'écroule et en prime le cours aussi. Vous êtes
alors perdant sur les deux tableaux.
EN FAIT, une utilisation optimale des profits doit être un
mixte entre investissement, dividende et rachat d'actions.
Un exemple parfait est celui du pétrolier Exxon Mobil, qui
propose un dividende bas, mais "garanti" et qui augmente
chaque année et fait passer tout le surplus de Free Cash Flow
dans des rachats d'action. Les rachats d'actions deviennent
alors le "tampon" selon l'ampleur des profits (qui sont
cycliques compte tenu de l'évolution du prix du baril de
pétrole) ou selon les opportunités d'investissement. Les
dirigeants d'Exxon Mobil sont connus pour être conservateurs
et n'investissent que s'ils sont "sûr" de faire de l'argent
(exemple : rachat du gazier XTO en 2009). Dans le cas
contraire, dès lors que la structure bilantielle de la société
est saine, tout le surplus est redistribué aux actionnaires
par des rachats d'actions. Ce "contrat social" tacite fait
qu'Exxon Mobil est plébiscité par les actionnaires et se
traite à des multiples plus élevés que ses pairs malgré sa
taille gigantesque (et donc des perspectives de croissance
forcément limitée en valeur relative).
CECI EST LA BONNE FACON DE FAIRE.
Becton Dickinson dont j'ai déjà parlée sur le forum suit la
même ligne (très anglo-saxonne), ligne que j'ai du mal à voir
sur les sociétés françaises (vive la dette et les rachats
"foireux", exemple : Veolia).
Mais j'y reviendrai dans une prochaine newsletter...
Retenez juste qu'il ne faut pas chasser le dividende mais le Free
Cash Flow ET les dividendes !
A la semaine prochaine,
Philippe
PS : je serais heureux de lire ce que vous pensez de cette
newsletter. Ecrivez-moi à : .(JavaScript must be enabled to view this email address)
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o Valeur de la semaine : n/a
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Je n'ai pas plus de coup de coeur que la semaine dernière.
Hélas, Kellogg (newsletter #3) que j'espèrerais renforcer à 45
USD, s'est envolée de 5% suite au rachat de Pringles à Procter
& Gamble (prévu pour mi-2012) et côte maintenant 52,5 USD.
+5% ça fera sourire ceux qui sont habitués aux envolées et
baisses de BNP Paribas ou autres titres très volatiles. Mais
Kellogg a une amplitude de variation 60% inférieure à son
indice de référence (le S&P 500) et sur cette valeur +5% c'est
énorme.
Le rachat se fait sur la base de 11 fois l'Ebitda de Pringles
et essentiellement avec de la dette supplémentaire.
Kellogg sera tellement leveragé (3 fois les fonds propres) que
cela me rappelle un peu certains cigaretiers comme Philip
Morris. Sur ce type de valeurs avec des cashs flows
acycliques, ce n'est pas pénalisant tant qu'il n'y a pas de
crise de liquidité (comme en 2009).
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o Sélection de la semaine
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Cette sélection est le résultat d'un traitement informatique
sur lequel je ne m'engage pas, mais qui pourra peut-être
intéresser des investisseurs avec un univers d'investissement
plus large que le mien.
[légende : société | Industrie | Rdt% | beta]
1. Grosses capitalisations européennes
large-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
TESCO | Food-Retail | 5,1 | 0,7 |
Carrefour | Food-Retail | 6,0 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Assicurazioni Generali | Multi-line Insurance | 3,8 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Telefonaktiebolaget LM E | Wireless Equipment | 3,4 | 0,9 |
Nokia | Wireless Equipment | 9,8 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
KPN | Telephone-Integrated | 10,1 | 0,7 |
France Telecom | Telephone-Integrated | 12,3 | 0,8 |
Telefonica | Telephone-Integrated | 11,6 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Centrica | Gas-Distribution | 5,6 | 0,7 |
Endesa | Electric-Integrated | 3,3 | 0,8 |
Enel | Electric-Integrated | 9,2 | 0,9 |
EDF | Electric-Integrated | 6,1 | 0,9 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
2. Moyennes capitalisations européennes
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Colruyt | Food-Retail | 3,1 | 0,6 |
Delhaize Group | Food-Retail | 4,0 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Basler Kantonalbank | Regional Banks-Non US | 2,9 | 0,4 |
Admiral Group | Property/Casualty Ins | 8,3 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Mobistar | Cellular Telecom | 11,9 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
3. Petites capitalisations européennes
small-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Guyenne et Gascogne | Food-Retail | 5,9 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Stef | Transport-Services | 3,5 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap FONCIÈRES COTEES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Fonciere des 6eme et 7em | REITS-Diversified | 2,0 | 0,4 |
SIIC de Paris | REITS-Diversified | 2,6 | 0,4 |
Fonciere Developpement L | REITS-Apartments | 6,5 | 0,4 |
eurosic | REITS-Diversified | 5,9 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
4. Grosses capitalisations américaines
large-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Thomson Reuters | Multimedia | 4,6 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Exelon | Electric-Integrated | 5,3 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
5. Moyennes capitalisations américaines
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
George Weston | Food-Misc/Diversified | 2,2 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Inergy | Retail-Propane Distrib | 15,4 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Frontier Communications | Telephone-Integrated | 15,7 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
6. Petites capitalisations américaines
small-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Inergy | Retail-Propane Distrib | 15,4 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Suburban Propane Partner | Oil Refining&Marketing | 7,8 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
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o Livre de la semaine : Un corps sans douleur
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On dit que l'argent peut tout acheter sauf l'amour et la
santé...
Ce livre prouve le contraire car il guérira bon nombre de vos
douleurs chroniques pour moins de 20 !
Je ne vais pas vous convaincre que le livre est bon, Amazon le
fait pour moi avec 51 commentaire Amazon et une note de 5/5,
Mais vous expliquer rapidemment sa logique.
Concrètement comme nous passons énormément de temps assis, le
corps fini par développer de mauvais réflexes posturaux : les
courbures naturelles de la colonne vertébrales ne sont plus
respectées, les quadriceps se raidissent alors que les
ischios-jambier se détendent, les épaules sont tirer vers
l'avant du fait du relâchement des muscles du dos, etc.
Ceci fini par entraîner des douleurs chroniques, qui ne font
qu'empirer et que même la pratique de sport ne suffit pas à
enlever, car mal ciblée.
Un corps sans douleur vous propose :
1) un fonds théorique et explicatif
2) d'analyser votre type de posture
3) en fonction de celle-ci un programme d'exercices correctifs
(étirements, renforcement, auto-massages) simples à faire
quotidiennement
Déjà en deux semaines vous ressentirez un mieux. Votre posture
retrouve du naturel et vous aurez une rémission de vos
douleurs pourtant chroniques. Si vous êtes sportif, vous
verrez une amélioration de votre geste sportif et vitesse de
récupération.
Un corps sans douleur est fortement recommandé si vous passez
beaucoup de temps assis. En général c'est le genre de livre
que l'on lit APRES avoir mal et c'est bien dommage car c'est
encore plus efficace en prévention.
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o Suivi des opportunités
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20/01/2012 - Achat Centrica 283,30 GBX (3,40 EUR)
RAS
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o Copyright & Responsabilités
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