Newsletter de l’IH #35
OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH
Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.
Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.
Toutes les newsletters envoyées depuis sa création en 2012 sont disponibles ici.
OPPORTUNITES HEBDOMADAIRES DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon
15/09/2012 -- N°35
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Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting Septembre
2012
"Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon
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SOMMAIRE
o Le mot de l'Editeur
o Suivi de mon portefeuille
o Sélection de la semaine
o Sélection des meilleurs gérants américains
o Copyright & Responsabilités
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o Le mot de l'éditeur
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Bonjour à tous et bienvenue aux 20 nouveaux lecteurs,
Pour ceux qui suivent une approche "active" de la bourse, avec l'objectif d'obtenir une meilleure rentabilité qu'avec l'approche "passive" décrite dans mon livre et la newsletter #10, la première étape vers la voie de l'enrichissement est de ne plus se considérer comme un "joueur" qui achète du papier et attend que "ça monte", mais comme un investisseur-propriétaire qui achète des [morceaux de] sociétés.
Nécessairement ce changement de paradigme conduit à prendre du recul sur le bruit ambiant et à une vision à long terme, seule manière pérenne de s'enrichir.
La deuxième étape pour devenir un "vériable" investisseur-propriétaire est prendre conscience de la différence entre prix et valeur : le prix est ce que vous payez, la valeur ce que vous achetez.
Ainsi, quand vous achetez une voiture d'occasion 5000 EUR alors qu'elle vaut d'après l'argus auto 6000 EUR, 5000 EUR est le prix, 6000 EUR est la valeur. Vous faîtes une bonne affaire dès lors que votre prix est inférieure à la valeur.
Pour les marchés boursiers, le prix est le cours de bourse.1 Celui-ci varie plus ou moins fortement et parfois de façon inatendue. Par exemple, le prix proposé pour [un morceau de] Total est d'aujourd'hui de 42 EUR, il y a trois mois le prix [pour ce même morceau] était de 32 EUR...
Mais si 42 ou 32 EUR est le prix [d'un morceau] de Total, quelle est la valeur de Total ?
C'est la question qui se pose à l'investisseur-propriétaire intelligent et qui revient systématiquement sur les forums, même si elle n'est pas toujours bien formulée.
Quand vous vous dîtes : "est-ce le moment d'acheter France Telecom ?", la vraie question est en faite : "est-ce que le prix actuel [=cours de bourse] de France Telecom est inférieure à la valeur [intrinsèque] de France Telecom ?"
Quand vous vous dîtes : "est-ce le moment d'acheter Total ?", la vraie question est en faite : "est-ce que le prix actuel [=cours de bourse] de Total est inférieure à la valeur [intrinsèque] de Total ?"
Quand vous vous dîtes : "est-ce le moment d'acheter Peugeot ?", la vraie question est en faite : "est-ce que le prix actuel [=cours de bourse] de Peugeot est inférieure à la valeur [intrinsèque] de Peugeot ?"
etc.
La problématique devient alors :
Comment déterminer cette valeur intrinsèque ?
Comment être raisonnablement sûr que le futur investisseur-propriétaire de France Telecom ou Total que vous allez être va faire une bonne affaire ?
...
L'investisseur amateur éclairé s'essait alors à déterminer une valeur intrinsèque, en recopiant fastidieusement des chiffres comptables dans Excel et essayant d'en "sortir" quelque chose.
Aujourd'hui, je vous propose un outil qui non seulement va vous épargner toute la saisie des données, mais en plus va structurer votre démarche de valorisation. Pas de bricolage, mais 25 ratios, 7 multiples de valorisation, 3 méthodes de valorisation et des formules calculées selon l'état de l'art.
En voici quelques captures d'écran :
Données financières et leur évolution
25 ratios, de distribution, solvabilité, profitabilité, d'efficacité et leur évolution
Comparaison avec la concurrence
3 méthodes de valorisation pour une estimation plus fiable
Vous pouvez voir l'estimation de valorisation d'Intel réalisée par Sylvain avec l'outil.
Pour plus d'information :
xlsValorisation : application d'aide à la valorisation d'une société cotée sous Excel.
...
Merci à ceux qui ont participé à notre repas des investisseurs heureux hier soir à Paris et à Aelthen pour son commentaire amazon sur mon livre.
A la semaine prochaine,
1 En fait si nous conservons la même analalogie, l'argus est un prix de marché et donc le cours de bourse, qui est un prix de marché, correspondrait à l'argus et donc à la valeur intrinsèque. C'est le paradigme de la théorie moderne du portefeuille. Mais ce paradigme est partiellement faux : en réalité, le "véritable" argus de la valeur d'une société, ce sont les transactions qui concernent les achats-ventes de la totalité d'une entreprise (OPA, transactions privées). Mais elles sont trop peu nombreuses pour être aussi fiables que l'argus auto. Le cours de bourse concerne des transactions sur une partie seulement de l'entreprise et il est biaisé par de multiples facteurs (encours des institutionnels, comportements moutonniers, spéculateurs, etc).
Philippe (suivez-moi sur twitter)
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- Parrainages avantageux : Fortuneo | Boursorama | Binck | Saxo
- xlsPortfolio : suivre son portefeuille d'actions
- xlsValorisation : valoriser une sociétée cotée
- Mon livre :
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o Suivi de mon portefeuille
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Sur le site :
La parité EUR/USD a pris 7% en un mois, donc nécessairement mon portefeuille, sur-pondéré en valeurs USD, souffre et corrige à nouveau cette semaine.
Mais cette remonté de l'EUR est l'occasion de revenir sur les foncières américaines et vous pouvez lire ma revue sur une foncière de bureaux spécialisée dans la location au gouvernement américain : Government Properties REIT. La revue est pédagogique et décrit étape par étape comme j'estime la valeur du patrimoine de la foncière.
J'en ai quelques autres à regarder (Washington Real Estate Investment Trust, CommonWealth REIT...) avant de prendre position.
Suivez-moi sur Twitter pour être informé en temps réel de mes mouvements.
Pour faciliter le suivi de votre portefeuille, utilisez la feuille MA LISTE, d'xlsPortfolio.
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o Sélection de la semaine
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Cette sélection est le résultat d'un traitement informatique sur lequel je ne m'engage pas, mais qui pourra intéresser des investisseurs avec un univers d'investissement plus large que le mien.
[légende : société | industrie | rdt% | beta]
1. Grosses capitalisations européennes
large-cap TELECOMMUNICATION-------------------------+--------------------------+------+-----+
KPN | Telephone-Integrated | 10,5 | 0,1 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
2. Moyennes capitalisations européennes
mid-cap SERVICES FINANCIERS-------------------------+--------------------------+------+-----+
Basler Kantonalbank | Regional Banks-Non US | 3,2 | 0,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Rhoen Klinikum | Medical-Hospitals | 3,0 | 0,4 |
H Lundbeck | Medical-Drugs | 3,4 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
KPN | Telephone-Integrated | 10,5 | 0,1 |
Mobistar | Cellular Telecom | 10,9 | 0,2 |
Telekom Austria | Telephone-Integrated | 5,8 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
3. Petites capitalisations européennes
small-cap CONSOMMATION DE BASE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Grupa Zywiec | Brewery | 9,6 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Cie des Alpes | Resorts/Theme Parks | 6,4 | 0,4 |
Alma Media | Publishing-Newspapers | 8,2 | 0,5 |
Accell Group | Bicycle Manufacturing | 6,8 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Ipsen | Medical-Drugs | 4,2 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TECHNOLOGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Neopost | Office Automation&Equip | 9,7 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Mobistar | Cellular Telecom | 10,9 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap FONCIÈRES COTEES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Nieuwe Steen Investments | REITS-Diversified | 16,5 | 0,5 |
Wereldhave | REITS-Diversified | 10,7 | 0,5 |
Fonciere des 6eme et 7em | REITS-Diversified | 3,8 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
4. Grosses capitalisations américaines
large-cap SANTE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Cardinal Health | Medical-Whsle Drug Dist | 2,5 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Telefonica Brasil | Telephone-Integrated | 4,1 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Exelon | Electric-Integrated | 5,8 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
5. Moyennes capitalisations américaines
mid-cap ENERGIE-------------------------+--------------------------+------+-----+
NuStar Energy | Pipelines | 8,8 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Fairfax Financial Holdin | Property/Casualty Ins | 2,7 | 0,5 |
Erie Indemnity | Insurance Brokers | 3,5 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Cardinal Health | Medical-Whsle Drug Dist | 2,5 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
CH Robinson Worldwide | Transport-Services | 2,3 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Enersis | Electric-Integrated | 5,1 | 0,6 |
TransAlta | Electric-Integrated | 7,8 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
6. Petites capitalisations américaines
small-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE-------------------------+--------------------------+------+-----+
Cogeco Cable | Cable/Satellite TV | 2,7 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
CML HealthCare | MRI/Medical Diag Imaging | 8,7 | 0,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Ritchie Bros Auctioneers | Auction House/Art Dealer | 2,5 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Suburban Propane Partner | Oil Refining&Marketing | 8,9 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
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o Sélection des meilleurs gérants américains
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Cette sélection est le résultat d'une consolidation trimestrielle des portefeuilles des meilleurs gérants "value" américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital).
Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant (source de données : Dataroma). Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours.
Notez que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment.
[légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart ]
-------------------------+--------------------------+-----+------+Dell | Computers | 14 | -13% |
Intel | Electronic Compo-Semicon | 13 | -12% |
Hewlett-Packard | Computers | 10 | -10% |
Coca-Cola | Beverages-Non-alcoholic | 10 | -2% |
ConocoPhillips | Oil Comp-Integrated | 9 | -1% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
-------------------------+--------------------------+-----+------+
Corning | Telecom Eq Fiber Optics | 9 | +1% |
Johnson & Johnson | Medical-Drugs | 17 | +1% |
American Express | Finance-Credit Card | 11 | +2% |
Microsoft | Applications Software | 23 | +2% |
Pfizer | Medical-Drugs | 11 | +3% |
Berkshire Hathaway | Reinsurance | 17 | +4% |
Berkshire Hathaway | Reinsurance | 10 | +4% |
Mastercard | Commercial Serv-Finance | 11 | +6% |
3M | Diversified Manufact Op | 10 | +6% |
General Electric | Diversified Manufact Op | 12 | +6% |
Bank of New York Mellon | Fiduciary Banks | 12 | +7% |
Wal-Mart Stores | Retail-Discount | 12 | +8% |
Exxon Mobil | Oil Comp-Integrated | 11 | +8% |
Wells Fargo | Super-Regional Banks-US | 14 | +8% |
Walt Disney | Multimedia | 9 | +8% |
Oracle | Enterprise Software/Serv | 14 | +11% |
Medtronic | Medical Instruments | 10 | +12% |
Cisco Systems | Networking Products | 13 | +12% |
JPMorgan Chase | Diversified Banking Inst | 11 | +16% |
Apple | Computers | 12 | +18% |
Bank of America | Diversified Banking Inst | 13 | +19% |
Google | Web Portals/ISP | 17 | +22% |
Goldman Sachs Group | Diversified Banking Inst | 11 | +27% |
Citigroup | Diversified Banking Inst | 11 | +27% |
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o Copyright & Responsabilités
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