Newsletter de l’IH #79
OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH
Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.
Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.
Toutes les newsletters envoyées depuis sa création en 2012 sont disponibles ici.
OPPORTUNITES HEBDOMADAIRES DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon
14/09/2013 -- 79
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Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting d'août 2013
"Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon
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SOMMAIRE
o Le mot de l'Editeur
o Suivi de mon portefeuille
o Sélection de la semaine
o Sélection des meilleurs gérants américains
o Copyright & Responsabilités
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o Le mot de l'éditeur
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Bonjour à tous (lecteurs, lectrices et amis),
Dans le récent A qui le crime profite, du Monde Diplomatique, nous pouvons lire un sempiternel article critiquant les sociétés du CAC 40, présumées peu citoyennes, car ne payant pas ou peu d'impôts [sur les sociétés].
Nonobstant que je trouve toujours curieux ces attaques incessantes sur nos fleurons français, dont nous devrions plutôt nous enorgueillir, j'aimerais rappeler dans cet édito pourquoi ces critiques sont [partiellement] infondées.
Les géants comme L'Oréal, LVMH ou Coca Cola possèdent des centaines de filiales partout dans le monde, qui sont soumises à l'impôt des sociétés (=IS) de leur pays d'implantation. Le taux d'IS n'est pas uniforme mondialement, et comme de bien entendu, est plutôt dans la fourchette haute en France (à 33,3%), par rapport à d'autres pays (20% au Pays-Bas).
Quand L'Oréal, LVMH ou Coca Cola publient leur compte de résultat, il s'agit d'un état consolidé, qui va agréger les résultats des centaines de filiales, sur lesquelles l'impôt a déjà été payé.
Imaginons un groupe français qui aurait deux filiales respectivement en France et aux Pays-Bas, réalisant chacune 100 M de profits avant impôts. La première filiale payera donc 33,3 M d'IS et la seconde 20 M. Au niveau groupe, les comptes consolidés indiqueront donc 200 M de profits avant impôts ; 53,3 M d'IS et 146,7 M de résultat net, chiffre qui sera repris par les médias. Le taux d'IS au niveau du groupe est donc de 26,65% ; inférieur au taux d'IS français de 33,3%.
Tandis que Le Monde Diplomatique ou d'autres crieront au scandale, il s'agit simplement d'un effet mécanique lié à l'internationalisation de nos grosses sociétés françaises.
Grossièrement, plus un groupe français est mondial, plus il a de chances d'avoir un taux d'IS "consolidé" faible et moins il payera d'impôts en France, c'est mécanique.
Ceci sera aussi exacerbé car il est plus facile de faire des "optimisations" fiscales au travers de centaines de filiales, dont certaines dans des paradis fiscaux, que quand vous êtes une PME ou TPE française avec une seule entité juridique de droit français.
Ici le taux estimé à 25-26% d'imposition pour Air Liquide, qui réalise environ 50% de son chiffre d'affaires en europe :
Source : xlsValorisation
Et pour Thermador Groupe, à 35-38%, dont l'essentiel du CA est en France :
Source : xlsValorisation
Ce que Le Monde Diplomatique ne mentionnera pas, est que la mondialisation fonctionne dans les deux sens : ainsi, les filiales françaises du groupe Coca Cola, pourtant américain, payeront leur IS en France.
Il s'en suit que si la France veut augmenter ses recettes liées à l'IS, elle doit se rendre attractive pour favoriser l'implantation de filiales en France de groupes étrangers et la création ou le développement de ses PME/TPEs.
Cette remarque vaut également pour l'emploi...
Commentez cette newsletter, partagez vos réflexions, posez vos questions
...
En complément de cet édito, les investisseurs heureux, liront avec plaisir Le bonheur chez Descartes.
...
A la semaine prochaine,
Philippe (twitter)
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o Suivi de mon portefeuille d'actions
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(tous mes mouvements sont donnés en temps réel sur Twitter)
Cette semaine, j'ai renforcé la foncière canadienne Cominar. Pour rappel, Cominar détient un portefeuille immobilier de bureaux, centres commerciaux et entrepôts au Canada et propose un dividende mensuel.
J'ai aussi soldé ma position sur Dell, dont le retrait de la cote a été confirmé jeudi. Michael Dell rachète sa société a un prix plutôt attractif pour lui et décevant pour les autres actionnaires. J'avais toutefois investi dans Dell a un prix très intéressant en septembre/octobre 2012 et réalise une plus-value de 36%.
Mon portefeuille d'actions, vendredi 13 septembre à 14h00 :
(réalisé avec xlsPortfolio)
Côté dividendes :
(réalisé avec xlsPortfolio)
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o Sélection de la semaine
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Cette sélection est le résultat d'une extraction informatique. Elle sera un excellent point de départ à une analyse plus approfondie ou à la création d'un portefeuille d'actions diversifié, avec la méthodologie explicitée dans mon livre.
[légende : société | industrie | rdt% | beta]
---------> europe : grosses capitalisations
large-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Royal Dutch Shell | Integrated Oils | 4,7 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> europe : moyennes capitalisations
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Orkla | Food Manufacturing | 3,9 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
SES | Telecom Carriers | 3,8 | 0,2 |
CFAO | Automotive Wholesale | 2,8 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Catlin Group | Property & Casualty | 6,2 | 0,5 |
PSP Swiss Property | Real Estate Services | 4,1 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Orion | Specialty Pharmaceutical | 7,3 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> europe : petites capitalisations
small-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Bonduelle | Food Manufacturing | 2,2 | 0,2 |
Sipef | Food Manufacturing | 2,4 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
EssoFrancaise | Refining & Marketing | 4,1 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Allreal Holding | Multi Asset Class REIT | 4,4 | 0,4 |
Mobimo Holding | Homebuilders | 4,8 | 0,5 |
Banca Carige | Banks | 12,0 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Vossloh | Factory Automation Equip | 2,3 | 0,3 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
African Barrick Gold | Precious Metal Mining | 5,0 | 0,1 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Mobistar | Telecom Carriers | 11,0 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Rubis | Refining & Marketing | 4,0 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Mercialys | Retail REIT | 8,5 | 0,4 |
ANF Immobilier | Multi Asset Class REIT | 21,0 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Amériques : grosses capitalisations
large-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Newmont Mining | Precious Metal Mining | 3,4 | 0,3 |
Goldcorp | Precious Metal Mining | 2,2 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
CenturyLink | Telecom Carriers | 6,6 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
PG&E | Integrated Utilities | 4,4 | 0,2 |
Consolidated Edison | Utility Networks | 4,5 | 0,2 |
Southern | Integrated Utilities | 5,0 | 0,3 |
FirstEnergy | Utility Networks | 5,9 | 0,4 |
American Electric PowerI | Integrated Utilities | 4,6 | 0,5 |
Exelon | Integrated Utilities | 4,1 | 0,5 |
Edison International | Utility Networks | 3,0 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Health Care REIT | Health Care REIT | 5,0 | 0,9 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Amériques : moyennes capitalisations
mid-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Encana | Exploration & Production | 4,6 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
First Capital Realty | Retail Owners & Develope | 5,0 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Bell Aliant | Telecom Carriers | 7,3 | 0,1 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Fortis | Utility Networks | 4,1 | 0,1 |
TransAlta | Power Generation | 8,6 | 0,4 |
Pepco Holdings | Utility Networks | 6,0 | 0,4 |
Entergy | Integrated Utilities | 5,3 | 0,4 |
SCANA | Integrated Utilities | 4,4 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Annaly Capital Managemen | Mortgage Finance | 13,6 | 0,2 |
American Capital Agency | Mortgage Finance | 18,1 | 0,3 |
MFA Financial | Mortgage Finance | 11,9 | 0,3 |
Canadian Real Estate Inv | Retail REIT | 4,0 | 0,4 |
Two Harbors Investment | Mortgage Finance | 12,8 | 0,5 |
RioCan Real Estate Inves | Retail REIT | 5,9 | 0,6 |
Tanger Factory Outlet Ce | Retail REIT | 2,8 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Amériques : petites capitalisations
small-cap ENERGIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Veresen | Midstream - Oil & Gas | 8,4 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Killam Properties | Multi Housing Owners & D | 5,5 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Anworth Mortgage Asset | Mortgage Finance | 13,1 | 0,1 |
Hatteras Financial | Mortgage Finance | 15,3 | 0,2 |
ARMOUR Residential REIT | Mortgage Finance | 20,2 | 0,2 |
CYS Investments | Mortgage Finance | 17,1 | 0,2 |
Canadian Apartment Prope | Multi Housing REIT | 5,6 | 0,3 |
Investors Real Estate Tr | Office REIT | 6,3 | 0,5 |
PennyMac Mortgage Invest | Mortgage Finance | 10,7 | 0,5 |
Apollo Commercial Real E | Mortgage Finance | 10,3 | 0,5 |
Excel Trust | Retail REIT | 5,7 | 0,6 |
Dynex Capital | Mortgage Finance | 14,1 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Asie/Pacifique : grosses capitalisations
large-cap SERVICES FINANCIERS
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Hang Lung Properties | Multi Asset Class RE Own | 2,8 | 1,0 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Jardine Matheson Holding | Food Retailers | 2,5 | 0,8 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
large-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Power Assets Holdings | Integrated Utilities | 3,7 | 0,1 |
CLP Holdings | Power Generation | 4,1 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Asie/Pacifique : moyennes capitalisations
mid-cap CONSOMMATION DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Coca-Cola Amatil | Beverages | 4,7 | 0,2 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap CONSO. DISCRETIONNAIRE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Singapore Press Holdings | Local Media | 4,2 | 0,6 |
Television Broadcasts | Local Media | 5,1 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap SANTE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Cochlear | Cardiovascular Devices | 4,3 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap INDUSTRIE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Hopewell Holdings | Real Estate Services | 4,0 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Newcrest Mining | Precious Metal Mining | 2,8 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
mid-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Link REIT | Retail REIT | 4,2 | 0,3 |
CapitaMall Trust | Retail REIT | 4,4 | 0,6 |
Ascendas Real Estate Inv | Industrial - REIT | 5,2 | 0,7 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
---------> Asie/Pacifique : petites capitalisations
small-cap MATERIAUX DE BASE
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Huabao International Hol | Specialty Chemicals | 4,9 | 0,6 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap TELECOMMUNICATION
-------------------------+--------------------------+------+-----+
SmarTone Telecommunicati | Telecom Carriers | 8,0 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap SERVICES AUX COLLECTIVITES
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Spark Infrastructure Gro | Utility Networks | 5,7 | 0,1 |
DUET Group | Utility Networks | 5,6 | 0,5 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
small-cap IMMOBILIER
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Cache Logistics Trust | Industrial - REIT | 6,1 | 0,4 |
-------------------------+--------------------------+------+-----+
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o Sélection des meilleurs gérants américains
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Cette sélection est le résultat d'une consolidation trimestrielle des portefeuilles des meilleurs gérants de fonds américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital).
Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant. Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours.
Notez que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment.
[légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart]
-------------------------+--------------------------+-----+------+
Hewlett-Packard | Computer Hardware | 11 | -11% |
Intel | Semiconductor Devices | 11 | -6% |
Coach | Specialty Apparel Stores | 6 | -6% |
Microsoft | Infrastructure Software | 20 | -5% |
Sysco | Food Product Wholesalers | 6 | -5% |
Coca-Cola | Beverages | 10 | -4% |
Exxon Mobil | Integrated Oils | 12 | -3% |
PepsiCo | Beverages | 6 | -2% |
McDonald's | Restaurants | 6 | -2% |
JPMorgan Chase | Institutional Brokerage | 10 | -1% |
Wal-Mart Stores | Mass Merchants | 12 | -1% |
Corning | Electronics Components | 6 | -1% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
DIRECTV | Cable & Satellite | 9 | 0% |
Philip Morris Internatio | Tobacco | 6 | 0% |
International Business M | IT Services | 9 | 0% |
-------------------------+--------------------------+-----+------+
Becton Dickinson and | Health Care Supplies | 6 | +1% |
American Express | Consumer Finance | 12 | +1% |
Pfizer | Large Pharmaceuticals | 9 | +1% |
Berkshire Hathaway | Property & Casualty | 15 | +1% |
Cisco Systems | Communications Equipment | 10 | +1% |
Google | Internet Media | 18 | +2% |
Procter & Gamble | Household Products Mfg | 9 | +2% |
Visa | Consumer Finance | 7 | +2% |
BB&T | Banks | 6 | +2% |
United Parcel Service | Post & Courier Services | 6 | +2% |
Wells Fargo | Banks | 15 | +2% |
US Bancorp/MN | Banks | 7 | +3% |
General Electric | Power Generation Equipme | 12 | +3% |
Hospira | Generic Pharmaceuticals | 6 | +3% |
Merck | Large Pharmaceuticals | 7 | +3% |
Omnicom Group | Advertising & Marketing | 7 | +3% |
Johnson & Johnson | Large Pharmaceuticals | 14 | +4% |
Charles Schwab | Wealth Management | 9 | +4% |
Medtronic | Cardiovascular Devices | 6 | +4% |
Chevron | Integrated Oils | 6 | +5% |
Citigroup | Banks | 12 | +5% |
Comcast | Cable & Satellite | 6 | +6% |
Oracle | Infrastructure Software | 14 | +6% |
Thermo Fisher Scientific | Life Science Equipment | 6 | +8% |
MetLife | Life Insurance | 6 | +8% |
Goldman Sachs Group | Institutional Brokerage | 10 | +8% |
Capital One Financial | Consumer Finance | 6 | +8% |
3M | Containers & Packaging M | 7 | +9% |
FedEx | Post & Courier Services | 6 | +10% |
WellPoint | Managed Care | 6 | +10% |
American International G | Property & Casualty | 10 | +11% |
EI du Pont de Nemours | Specialty Chemicals | 6 | +11% |
Bank of New York Mellon | Instl Trust/Fiduc/Cust A | 11 | +11% |
Bank of America | Banks | 13 | +11% |
QUALCOMM | Semiconductor Devices | 6 | +13% |
ConocoPhillips | Exploration & Production | 6 | +14% |
UnitedHealth Group | Managed Care | 6 | +14% |
EMC Corp/MA | Computer Storage | 6 | +14% |
Texas Instruments | Semiconductor Devices | 7 | +14% |
Emerson Electric | Indus Automation Control | 7 | +16% |
TE Connectivity | Electrical Components | 6 | +16% |
Mastercard | Consumer Finance | 10 | +16% |
Apple | Communications Equipment | 11 | +19% |
Schlumberger | Oil & Gas Services | 8 | +21% |
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o Copyright & Responsabilités
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